Tiêu đề gốc: Mua lại token có hoạt động không?

Tác giả gốc: RichKing | Biên soạn gốc RPS AI

: TechFlow

Trong các cuộc trò chuyện với các nhà phát triển, chúng tôi nhận thấy rằng các hướng dẫn đơn giản về quản lý thanh khoản trên chuỗi là rất hiếm đối với các nhóm ban đầu. Là nhà cung cấp thanh khoản (LP) và nhà tạo lập thị trường trên chuỗi, chúng ta thường thấy những sai lầm phổ biến không được chú ý cho đến khi chúng phát triển thành các vấn đề tốn kém. Và hầu hết các nhà tạo lập thị trường sàn giao dịch tập trung (CEX) dường như không cung cấp nhiều hướng dẫn về cách quản lý thanh khoản trên chuỗi.

– >

Heavendex AMM (Nhà tạo lập thị trường tự động) đã thiết lập một cơ chế trong đó tất cả phí giao dịch được sử dụng để mua lại token. Mã thông báo của Heavendex, $LIGHT, cũng tham gia vào các hệ thống mua lại này.

TLDR: Sự khan hiếm ≠

làm giảm nguồn cung. Khi nguồn cung giảm, mọi người có thể nghĩ rằng nhu cầu sẽ tăng lên, đẩy giá trị lên cao. Tuy nhiên, nhiều token tiền điện tử không có nhu cầu cơ bản vốn có. Hầu hết nhu cầu đến từ sự chú ý và chia sẻ nhận thức, thường là trọng tâm chính của hầu hết các dự án.

Khi ngành trưởng thành, các dự án có nguyên tắc cơ bản mạnh mẽ hơn sẽ làm cho cơ chế mua lại hiệu quả hơn về lâu dài. Chúng tôi đã thấy một số dự án bắt đầu thử nghiệm với "hiệu ứng bánh đà" (cơ chế mua lại cấp giao thức) nhằm gắn thu nhập cơ bản với giá trị token. Vẫn còn phải xem liệu những nỗ lực này có thành công hay không. Đồng thời, mua lại thường được sử dụng để giảm bớt tâm lý tiêu cực hoặc tạo ra biến động giá ngắn hạn, với các tác động hỗn hợp.

Chính xác thì việc mua lại token có thể mang lại điều gì?

Trước khi đi sâu vào việc mua lại trong không gian tiền điện tử, chúng ta hãy xem xét một số trường hợp của các công ty Web2.

Trong các thị trường mở truyền thống, mua lại thường được sử dụng cho các mục đích sau:

• Tăng giá cổ phiếu

, tạo ra sự khan hiếm

, thưởng cho các cổ đông

và tiêu thụ tiền mặt

dư thừa Apple là một ví dụ điển hình – kể từ năm 2012, Apple đã chi hơn 650 tỷ USD cho việc mua lại và giảm khoảng 40% số lượng cổ phiếu. Lý do tại sao chiến lược này hoạt động là lợi nhuận liên tục tăng trưởng của Apple. Ngược lại, việc mua lại của General Electric (GE), IBM hoặc một số gã khổng lồ dầu mỏ đã thất bại trong việc ngăn giá cổ phiếu giảm khi các nguyên tắc cơ bản của các công ty này dần xấu đi.

– >

đã giảm hơn 50% cổ phiếu đang lưu hành thông qua một loạt các đợt mua lại có lập trình tích cực từ năm 2010 đến năm 2019. Trong cùng thời kỳ, giá cổ phiếu của nó đã tăng từ 11 đô la lên 40 đô la mỗi cổ phiếu, tăng 300%.

Tại sao mua lại cổ phiếu có nhiều tín hiệu hơn là mua lại token?

– Liệu >

không gian tiền điện tử có bắt đầu áp dụng thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) như một cách để đánh giá giá trị token?

Mua lại cổ phiếu trực tiếp làm tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) bằng cách giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Các nhà đầu tư rất quan tâm đến EPS và bội số định giá.

Tuy nhiên, trong không gian tiền điện tử, không có cái gọi là chỉ số giống như EPS. Giá cả được thúc đẩy bởi sự chú ý, tính thanh khoản và tường thuật hơn là so sánh tài chính.

Ngoài ra, việc mua lại có lập trình bằng tiền điện tử phải đối mặt với một vấn đề: doanh thu theo chu kỳ, thường dao động với thị trường tăng và gấu.

sách kiểm tra quyết định mua lại của người sáng lập: Bạn có nên làm repo không?

Giao thức của bạn có nguồn doanh thu ổn định không? (Hay bạn đang tiêu thụ dự trữ vốn của mình?)

trữ tài chính của bạn có đủ mạnh để hỗ trợ mua lại mà không ảnh hưởng đến tăng trưởng không?

Bạn có kết hợp mua lại với các nguyên tắc cơ bản, chẳng hạn như ra mắt sản phẩm, quan hệ đối tác hoặc tăng trưởng người dùng không?

Bạn đang nhắm đến hỗ trợ giá hay chỉ để tạo ra hiệu ứng bề mặt?

Nếu câu trả lời nghiêng về "hiệu ứng bề mặt", bạn có thể vừa đẩy ra một lối thoát.

mua lại token

Các phương thức mua lại khác nhau phù hợp với các tình huống khác nhau.

Toàn bộ quá trình mua lại: trước, trong và sau

· Thông báo kế hoạch mua lại: Đôi khi phản ứng của thị trường chỉ bắt nguồn từ việc thông báo kế hoạch mua lại ("tin tức định giá sớm").

Thực hiện mua lại: Trong một số trường hợp, việc thực hiện mua lại có thể kích hoạt bán tháo – cung cấp thanh khoản thoát cho những người nắm giữ đang chờ bán.

• Mua lại có lập trình: Được coi là lựa chọn tốt nhất nhưng biến động khi doanh thu biến động theo chu kỳ. Ví dụ, Raydium đã đốt hơn 175 triệu đô la RAY, nhưng giá của nó vẫn dao động theo chu kỳ chú ý của thị trường.

Trả quá mức: Nếu việc mua lại được thực hiện ở mức định giá cao, nó sẽ tiêu tốn nhiều dự trữ vốn hơn. Sử dụng các thuật toán hoặc trọng số dựa trên khối lượng có thể giúp quá trình này diễn ra suôn sẻ.

Nghiên cứu

: Hyperliquid ($HYPE): 97% doanh thu sàn giao dịch phi tập trung (DEX) được chi cho việc mua lại hàng ngày khoảng 3 triệu đô la, với doanh thu hàng năm ước tính là 650 triệu đô la. Với doanh thu mạnh mẽ và các chương trình mua lại táo bạo, $HYPE thường được ca ngợi là dự án mua lại thành công nhất. (Câu hỏi tiếp theo là, khi nào hoặc sẽ bán nền tảng?)

quy mô mua lại tương tự như Microsoft của Web2, với tỷ lệ mua lại vốn hóa thị trường/định giá pha loãng hoàn toàn (MCAP/FDV) là 82 lần và quy mô mua lại hàng năm là rất đáng kể so với nguồn cung lưu hành.

· Pumpfun ($PUMP): Mua lại và đốt 118.351 SOL trên chuỗi, kích hoạt tăng giá 20%, nhưng giá đã giảm trong vòng một ngày. Sự khan hiếm không chuyển thành sự hấp dẫn - đối thủ BONK tiếp tục chiếm lấy ánh đèn sân khấu. (Tính đến ngày 22 tháng 8 năm 2025, Pumpfun đã giành lại vị trí dẫn đầu thị phần, nhưng $PUMP vẫn chưa phản ứng.) )

· Raydium ($RAY): Repo có lập trình kết hợp với thử nghiệm thanh khoản SOL một chiều. Sau này có một cách tiếp cận lành mạnh hơn bằng cách tạo ra giá sàn thay vì theo đuổi việc tăng giá.

Thanh khoản đơn phương tạo ra các đợt mua lại thụ động khổng lồ ở mức giá 2,89 đô la.

· BNB Burn: Mô hình mua lại/đốt lớn nhất và ổn định nhất trong ngành tiền điện tử (đốt có lập trình dựa trên doanh thu sàn giao dịch tập trung, đốt tích lũy 35 tỷ đô la BNB). Sự thành công của mô hình này là nhờ khả năng Binance tạo ra doanh thu hàng tỷ đô la hàng năm thông qua phí, cung cấp hỗ trợ tài chính bền vững.

· MakerDAO Surplus Auction and Burn: Doanh thu giao thức được sử dụng để mua và đốt MKR.

– >

mua lại có thể không có lợi nhuận do thị trường thoái lui, đòi hỏi hệ thống quản lý tiền hiệu quả để tối ưu hóa lợi tức đầu tư (ROI).

Quan điểm của nhà đầu tư: Tiền mua lại đến từ đâu?

Tiền thông minh nhìn vào bản chất qua bề mặt. Mức độ mạnh và điểm yếu của tín hiệu repo như sau:

· Được hỗ trợ bởi thu nhập liên tục → Tín hiệu

· Repo có lập trình, liên quan đến phí xử lý → Tín hiệu trung

· Mua lại cơ hội, được hỗ trợ bởi dự trữ vốn → Tín hiệu yếu

Đốt một lần, cạn kiệt dự trữ vốn → Tín hiệu

Mua lại được hỗ trợ bởi doanh thu giao thức là tín hiệu tích cực, trong khi mua lại cắt giảm dự trữ vốn là dấu hiệu đỏ.

– >

Ví dụ: một chương trình mua lại thủ công cho một dự án Solana với mức định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) là 5 triệu đô la (mỗi đường màu cam đại diện cho 0,5% tổng nguồn cung token được mua lại). Với việc mua lại, dự án đã tăng giá trị danh mục đầu tư lên gấp 4 lần và đã sử dụng sự tăng trưởng này để chủ động quản lý thanh khoản.

Ba quy tắc

1. Nó phải được hỗ trợ bởi thu nhập bền vững (không phải đốt dự trữ một lần).

2. Phải được kết hợp với các nguyên tắc cơ bản (ví dụ: ra mắt sản phẩm, quan hệ đối tác hoặc tăng trưởng người dùng).

3. Nó phải minh bạch và có thể dự đoán được để người nắm giữ xây dựng niềm tin và không bán trong biến động giá ngắn hạn.

Tóm tắt cuối cùng: Trên thị trường chứng khoán, mua lại khuếch đại các nguyên tắc cơ bản. Trong không gian tiền điện tử, mua lại có thể tạo ra sự khan hiếm – nhưng sự khan hiếm không đồng nghĩa với sự hấp dẫn. Trừ khi giao thức có thể xây dựng tính gắn bó, doanh thu liên tục và tiện ích phía cầu, việc mua lại chủ yếu là công cụ tường thuật. Kết hợp mua lại với các nguyên tắc cơ bản thực sự, đó có thể là một tín hiệu mạnh mẽ; Nếu chỉ được sử dụng như một tác dụng thẩm mỹ, nó sẽ chỉ giúp người khác rút lui.

Các ví dụ khác:

$RAY Mua lại và hành động

$PUMP

Mua lại và biến động giá từ ngày 17 tháng 7 đến ngày 4 tháng

8

liên kết đến văn bản gốc