9,5 tỷ USD của Ethena hiện có thể thách thức vị trí số 2 của USDC vào năm 2027

Vốn hóa thị trường của USDe đã tăng từ khoảng 5,33 tỷ USD vào ngày 17 tháng 7 lên hơn 9,3 tỷ USD vào ngày 4 tháng 8, đánh dấu mức tăng gần 75% và đẩy nó lên vị trí thứ ba trong số tất cả các stablecoin, chỉ sau USDT và USDC.

Sự gia tăng đột ngột đã định vị đồng đô la tổng hợp của Ethena trong số các stablecoin hàng đầu đồng thời đặt ra câu hỏi về việc liệu một tài sản tiền điện tử trung lập có thể duy trì động lực như vậy trong một thị trường trước đây bị thống trị bởi các đồng tiền được hỗ trợ bởi tiền pháp định hay không.

Sự nhảy vọt về vốn hóa thị trường phản ánh nhiều hơn là sự nhiệt tình của nhà đầu tư. Trong khoảng thời gian chưa đầy 30 ngày, hơn 3,1 tỷ USD USD mới đã được đúc. Dòng tiền này tương quan với tỷ lệ tài trợ tích cực trên thị trường tương lai vĩnh viễn và sự chú ý tăng mạnh xung quanh chương trình mua lại token ENA của Ethena.

USDe tăng nhanh

Tốc độ tăng trưởng của USDe nổi bật trong bối cảnh stablecoin, tương đồng với sự thăng tiến của USDC, đã vượt qua ngưỡng 10 tỷ đô la vào tháng 3 năm 2021. Ở mức ~ 9,25 tỷ USD, USDe hiện đang ở quy mô tương tự như cột mốc đó.

Không giống như USDT và USDC hiện tại, được hỗ trợ bởi các công cụ ngân hàng truyền thống như T-bills, USDe hoạt động hoàn toàn trên chuỗi thông qua cấu trúc tổng hợp. Nó được củng cố bởi chiến lược trung lập delta kết hợp các vị thế giao ngay mua trong các tài sản kỹ thuật số như BTC, ETH hoặc SOL với việc bù đắp các vị thế bán vĩnh viễn.

Cơ sở kết quả hoặc lợi nhuận tài trợ được chuyển cho những người đặt cọc chuyển đổi USDe thành sUSDe. Ethena đã giới thiệu mô hình này là mang lại lợi nhuận hấp dẫn và tránh các trung gian tài chính truyền thống. Như người sáng lập dự án, Guy Young, đã lưu ý, USDe nhằm mục đích cung cấp hồ sơ rủi ro khác với các stablecoin được kết nối bằng tiền pháp định.

Cơ chế giao dịch cơ bản cung cấp năng lượng cho lợi nhuận của USDe đã được chứng minh là sinh lợi trong điều kiện thị trường tăng giá hoặc biến động, nơi chênh lệch tài trợ vĩnh viễn mở rộng có lợi cho những người bán khống. Động lực này là động lực chính cho sự tăng trưởng tháng 7 của USDe.

Tuy nhiên, tính bền vững của năng suất này ít rõ ràng hơn. Phần thưởng tài trợ từng vượt quá 60% hàng năm đã giảm xuống dưới 5% khi nhiều vốn hơn đã chen chúc vào giao dịch.

Tài liệu riêng của Ethena xác định "rủi ro tài trợ" là mối quan tâm chính, đánh dấu rằng chiến lược này rất nhạy cảm với những thay đổi trong cấu trúc thị trường, đặc biệt nếu nguồn vốn lật ngược tiêu cực hoặc sự ổn định của đối tác trên các sàn giao dịch lớn bị ảnh hưởng.

USDe để lại các stablecoin đã được thiết lập trong bụi

Dữ liệu thị trường củng cố quy mô sự gia tăng gần đây của USDe. Theo CoinMarketCap và DefiLlama, USDe hiện đứng thứ ba trong số các stablecoin theo vốn hóa thị trường, chỉ đứng sau ~164 tỷ đô la của USDT và ~64 tỷ đô la của USDC.

Đáng chú ý, sự tăng trưởng này cũng đã dẫn đến việc USDe vượt qua các đối thủ cạnh tranh được đổi thương hiệu như USDS (trước đây là DAI), minh họa cho sự cải tổ trong bảng xếp hạng stablecoin phi tập trung.

Mặc dù vẫn kém USDC 50 tỷ USD, quy mô hiện tại của USDe tương đương với một nửa vốn hóa thị trường của USDC trong thời gian giảm xuống còn 24 tỷ USD vào tháng 11 năm 2023.

Nếu USDe duy trì tốc độ tăng trưởng hàng tháng 8,4%, giả sử USDC vẫn đi ngang, nó có thể vượt qua USDC trong vòng hai năm.

Tính phản xạ của mô hình cũng đã thu hút sự quan tâm phân tích. Young đã vạch ra cách sự tăng trưởng của USDe vô tình thúc đẩy nhu cầu về USDT: "Đối với mỗi đơn vị bán Ethena thêm vào thị trường, một đơn vị nhu cầu Tether được tạo ra... USDe tăng 1 đô la dẫn đến USDT tăng ~ 0,70 đô la khi USDe được hỗ trợ hoàn toàn bởi các vị thế vĩnh viễn." Sự tương tác thị trường này cho thấy rằng sự tăng trưởng của USDe có thể gián tiếp củng cố chính các công ty đương nhiệm mà nó tìm cách phá vỡ, nhấn mạnh sự phức tạp của các tương tác hệ thống của nó.

Quỹ đạo gần đây của USDe cho thấy tiềm năng của một stablecoin không được hỗ trợ bởi tiền pháp định để đạt được quy mô có ý nghĩa. Sự thăng tiến nhanh chóng của nó làm nổi bật cả sức mạnh và hạn chế của cấu trúc lợi nhuận gốc tiền điện tử.

Tuy nhiên, nó cũng gợi lại ký ức về stablecoin thuật toán Luna UST, vốn đã tăng vọt lên hơn 60 tỷ đô la vốn hóa thị trường trước khi mất chốt và giảm xuống bằng không.

Mặc dù động lực ngắn hạn đã đẩy nó lên hàng đầu, nhưng liệu nó có thể duy trì tốc độ trong bối cảnh tài trợ bị nén hay không, rủi ro lưu ký và giám sát chặt chẽ theo quy định vẫn chưa chắc chắn.

Hiện tại, đồng đô la tổng hợp của Ethena là một ứng cử viên trong số những người khổng lồ, tương lai của nó gắn chặt với cơ chế biến động mà nó tận dụng.

Các bài viết 9,5 tỷ USD của Ethena hiện có thể thách thức vị trí số 2 của USDC vào năm 2027 appeared first on CryptoSlate.