Space笔记｜Từ MSTR đến DFDV và SBET - Nói về các công ty dự trữ tiền điện tử Odyssey: Số này bắt nguồn từ việc vài ngày trước, Vương Xuyên bất ngờ thảo luận về mục tiêu này trong nhóm, thái độ đã chuyển sang khuyến nghị. Trước đây tôi cũng đã xem qua mục tiêu này và biết rằng mọi người đang âm thầm nghiên cứu và tìm hiểu. Sau khi thấy Xuyên đột ngột thay đổi thái độ, đối với tôi đó là một tín hiệu rất hiếm có. Để giảm thiểu sự hối hận sau này, ít nhất tôi phải làm rõ vấn đề này, vì vậy tôi đã mời hai vị khách mời nghiên cứu sâu về vấn đề này để trao đổi. 【Câu nói vàng của Space】 💡Không có Michael Saylor thì không có đường đua công ty dự trữ tiền điện tử, cũng giống như không có Satoshi Nakamoto thì không có Bitcoin. 💡Đây lại là một lần nữa các nhà sáng lập tiền điện tử đánh giá thấp sức mạnh của vốn Phố Wall - từ BTC ETF đến MSTR rồi đến SQL, mỗi lần đều bị nhu cầu đánh bại. 💡Các công ty dự trữ tiền điện tử là ngôi sao trong trò chơi ghế âm nhạc, nhưng Saylor không thể ngồi xuống - nếu anh ấy ngồi xuống, bàn sẽ sập. Các nhà đầu tư là khán giả, chúng ta có thể tìm ghế bất cứ lúc nào để an toàn. 💡Sự đồng thuận của Ethereum đang được tái xây dựng, vị thế nhẹ (khối lượng thấp) + nguồn vốn mới (Phố Wall) là cơ hội lớn nhất hiện tại. 💡Những công ty dự trữ này về bản chất là dùng tiền từ thị trường chứng khoán Mỹ để nâng đỡ Crypto - giữ tiền trên đồng có thể là lựa chọn an toàn hơn.

📌【Thời gian âm thanh】 03:02 Thảo luận khởi nguồn: Sự thay đổi thái độ của Vương Xuyên kích thích sự chú ý đến các mục tiêu nóng 04:53 Chia sẻ khung: Lấy công ty dự trữ Bitcoin/Ethereum làm ví dụ chính 08:31 Bốn lý do cho sự trỗi dậy của lĩnh vực: Hiệu ứng chuẩn MSTR, mở rộng thanh khoản, câu chuyện tuân thủ, sự đổi mới trong giới tiền mã hóa thiếu hụt 12:44 Ưu điểm của công ty dự trữ: Tài sản cơ bản vững chắc + không gian thông tin chênh lệch ngắn hạn 15:12 Ba động lực chính: Michael J. Saylor là lãnh đạo tinh thần, chuyển đổi cổ phiếu zombie truyền thống, công ty mới tham gia 20:10 Sự khác biệt giữa các tài sản dự trữ: BTC không sinh lãi, SOL có tỷ lệ sinh lãi cao nhất, ETH ở giữa 25:15 Phương pháp đầu tư: Mối quan hệ giá/trị, tâm lý thị trường, ba yếu tố an toàn 30:00 Chìa khóa định giá: Cần tính toán ảnh hưởng của tiền mặt đến NAV, chênh lệch giá ≠ định giá cao 33:27 Tín hiệu mua bán: Chênh lệch dưới 1.5 lần có thể mua, 2.5-3 lần xem xét bán 36:15 Cơ hội thúc đẩy sự kiện: Như chia tách cổ phiếu (DFDV), lễ đánh chuông (SPET) 38:49 Rủi ro lĩnh vực: Trò chơi ghế âm nhạc khó thoát ra, vấn đề an toàn lưu ký, cạn kiệt người mua 42:00 Thảo luận về bản chất chênh lệch: Kỳ vọng thị trường về hiệu ứng vòng quay tăng trưởng tài sản 47:36 Chìa khóa thành công của MSTR: Khớp chính xác nhu cầu cấu trúc của các thị trường vốn khác nhau 56:15 Xây dựng lại sự đồng thuận Ethereum: Vị thế nhẹ + dòng tiền mới tham gia + câu chuyện stablecoin được củng cố 01:12:37 Cảnh báo chênh lệch cao: Cần kết hợp với khả năng thực thi của đội ngũ, chênh lệch SBET ở mức vừa phải thì an toàn hơn 01:20:03 Tăng hay giảm vị thế ETH: Có phù hợp để giảm vị thế theo thời gian không 01:39:28 Nghi ngờ về SBET: Thiếu tính độc quyền + rủi ro giai đoạn đầu cao, khuyên nên tập trung giữ coin 01:46:47 Giữ thái độ đối với SBET: Lịch sử ngắn, không có lợi thế quy mô, động lực của người sáng lập yếu 01:48:29 Quan điểm chu kỳ: Môi trường lãi suất âm có lợi cho BTC, chú ý đến tín hiệu chuyển hướng thanh khoản

【Điểm nổi bật】 1⃣️, Kenneth Li: Twitter @0xKenn_eth Q1, Tại sao các công ty dự trữ tiền điện tử lại quan trọng, và tại sao lĩnh vực này lại trở nên nóng bỏng vào thời điểm hiện tại? Có ba lý do chính khiến các công ty dự trữ tiền điện tử quan trọng: Thứ nhất, chúng là một trong những điểm nhấn lớn nhất trong năm nay, thu hút nhiều sự chú ý, thanh khoản và biến động, đồng thời cung cấp nhiều cơ hội thu hút giá trị nhất; Thứ hai, số lượng công ty dự trữ Bitcoin đã lên tới gần 860.000 đồng coin, với giá trị thị trường gần 100 tỷ USD, chiếm 4% tổng số Bitcoin, điều này rất quan trọng để hiểu cơ chế giá Bitcoin và sự phát triển tương lai của thị trường; Thứ ba, các công ty dự trữ dựa trên ETH và Sol đang nổi lên, cạnh tranh với các công ty dự trữ Bitcoin, nhằm đạt được tỷ lệ dự trữ trên 1%. Q2, Tại sao lĩnh vực công ty dự trữ tiền điện tử chỉ bắt đầu được chú ý trong chu kỳ này? Có bốn lý do cho sự sôi nổi của câu chuyện về lĩnh vực công ty dự trữ tiền điện tử: Đầu tiên, MSTR đã vượt qua ngưỡng quan trọng, được đưa vào chỉ số Nasdaq 100 vào năm ngoái, và Michael Saylor với vai trò lãnh đạo tinh thần rất có ảnh hưởng; Thứ hai, thanh khoản đang trong giai đoạn mở rộng, việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất và lượng cung M2 toàn cầu tăng lên đã dẫn đến việc thị trường có nhiều vốn; Thứ ba, câu chuyện về bò tót tuân thủ và bò tót tổ chức đã thúc đẩy các tổ chức tham gia vào lĩnh vực này, tạo ra hiệu ứng vòng quay hỗ trợ lẫn nhau giữa các đồng nghiệp; Cuối cùng, sự đổi mới trong giới tiền điện tử đang thiếu hụt, sau khi đã thu hoạch những trái cây dễ dàng, họ chỉ có thể chuyển sang thị trường công khai để tìm kiếm cơ hội câu chuyện. Q3, Lợi ích của việc đầu tư vào lĩnh vực công ty dự trữ tiền điện tử là gì? Về lâu dài, đầu tư vào lĩnh vực công ty dự trữ tiền điện tử có tính an toàn nhất định, phù hợp với nguyên tắc đầu tư "dốc dài, tuyết dày", đồng thời các công ty niêm yết phải tuân thủ quy định và cơ chế công bố nghiêm ngặt, tăng cường tính an toàn cho đầu tư. Hơn nữa, các tài sản cơ bản của những công ty dự trữ này có nền tảng vững chắc, khác với các dự án tiền ảo trong giới B, xu hướng tăng giá dài hạn rõ ràng, và trong thị trường công khai có sự không đối xứng thông tin, tạo ra không gian cho nhà đầu tư khai thác kiến thức. Q4, Những lực lượng chính đứng sau các công ty dự trữ tiền điện tử là gì? Lực lượng đầu tiên là Michael J. Saylor, người đã tích cực thúc đẩy việc chấp nhận và phổ biến Bitcoin và các tài sản tương tự; Lực lượng thứ hai là những công ty tuyệt vọng hoặc một số cổ phiếu zombie trên thị trường công khai, chẳng hạn như Metaplanet, họ đã đạt được sự tăng giá cổ phiếu và tầm nhìn công ty một cách đáng kể thông qua việc áp dụng tiêu chuẩn Bitcoin; Lực lượng thứ ba là các công ty mới, chẳng hạn như DFDV (DeFi Development Corp.), họ đã chuyển đổi thành các công ty dự trữ tiền điện tử thông qua việc mua lại, tận dụng lợi thế của mình để mua tài sản trên thị trường thứ cấp và giao dịch với giá ưu đãi hơn trên thị trường OTC. Q5, Tình hình vốn hóa thị trường và định giá của công ty DFDV hiện tại như thế nào? Công ty DFDV hiện có vốn hóa thị trường 330 triệu USD, tương ứng với khoảng 2.8 lần giá trị gia tăng. Họ có gần 700.000 SOL và 270.000 USD tiền mặt, cũng như cổ phiếu được mã hóa (DFDVX), cổ phiếu này có thể giao dịch trên nhiều thị trường chuỗi như Kraken và Solana, và có thể thế chấp để vay trên Kamino. Q6, Sự khác biệt giữa các công ty dự trữ tiền điện tử là gì? Các công ty dựa trên tài sản cơ bản là "Bitcoin" thường đến từ các công ty niêm yết trong lĩnh vực tài chính truyền thống hoặc ngành công nghiệp truyền thống, vì Bitcoin không phải là tài sản sinh lãi, nên các công ty niêm yết này cần phát hành cổ phiếu mới và trái phiếu với giá trị gia tăng để tăng BP này; Các công ty dự trữ với SOL là tài sản cơ bản thì khác, SOL bản thân là tài sản sinh lãi, nếu công ty dự trữ không thực hiện các hoạt động khác, lý thuyết có thể đạt được khoảng 15% đến 17% lợi suất hàng năm thông qua staking, đó cũng là lý do tại sao giá trị gia tăng của các công ty dự trữ với SOL là tương đối cao; Các công ty dự trữ với ETH là tài sản cơ bản nằm giữa hai bên, ETH mặc dù là tài sản sinh lãi, nhưng tốc độ sinh lãi không bằng Solana. Q7, Các phương thức huy động vốn chính của các công ty dự trữ tiền điện tử là gì? Các phương thức huy động vốn của các công ty dự trữ tiền điện tử chủ yếu có bốn loại: phát hành trái phiếu thông thường, trái phiếu chuyển đổi, quyền chọn và phát hành cổ phiếu mới. Q8, Làm thế nào để đầu tư vào các công ty dự trữ tiền điện tử? Cơ sở vẫn là khung đầu tư giá trị đầu cơ: Một, sự cân bằng động giữa giá và giá trị Tính toán giá trị thị trường động: Các công ty chuyển đổi (như "cổ phiếu zombie") có sự biến động thường xuyên về vốn (ví dụ: DFDV đã từng 1 chia 7), cần theo dõi thủ công việc phát hành cổ phiếu mới, tránh việc dữ liệu bị chậm trễ dẫn đến sai lệch giá trị thị trường. Sửa đổi tính toán NAV: Phải đưa tiền mặt trên bảng cân đối kế toán vào giá trị tài sản ròng (như 27 triệu USD của DFDV), nếu không NAV trên trang web sẽ phóng đại giá trị gia tăng (từ 3.6 lần → sau khi sửa đổi là 2.8 lần). Định vị tốc độ tăng BPS: Tốc độ tăng của mỗi đồng tiền điện tử quyết định giá trị gia tăng dài hạn: tốc độ tăng cao bù đắp cho sự suy giảm câu chuyện, duy trì giá trị gia tăng cao; tốc độ tăng thấp sẽ làm giảm nhanh chóng giá trị gia tăng. Hai, sử dụng "thị trường ông" để chọn thời điểm Định vị khoảng giá trị gia tăng MSTR Công ty tiêu chuẩn ngành MicroStrategy (MSTR) thường có giá trị gia tăng trong khoảng 1.5~2 lần, từ đó xây dựng chiến lược: tín hiệu mua: giá trị gia tăng <1.5 lần (như SBET trong tháng 6-7 thường dưới 1.5 lần); giá trị gia tăng âm (như BNMR, SQNS) là cơ hội vàng. Tín hiệu bán: giá trị gia tăng đạt 2.5~3 lần. Giá trị chi phí của tổ chức cung cấp biên độ an toàn: giá vào cổ phần của tổ chức trên thị trường sơ cấp (như giá $6.5 của DFDV, $6.15-$6.72 của SBET) là tham khảo quan trọng; khi giá trên thị trường thứ cấp thấp hơn 1.5 lần chi phí của tổ chức (như SBET<$10, DFDV<$15) thì có lợi thế chống áp lực bán. Cơ hội dựa trên sự kiện: Cổ phiếu chia tách (như DFDV sau khi chia tách tăng 4 lần), chuông giao dịch (như SBET tăng 70% sau khi được Joe Lubin giới thiệu) và các sự kiện khác có thể kích thích biến động giá ngắn hạn. Ba, biên độ an toàn Khi khoảng giá trị gia tăng nằm trong một giá trị nhất định hoặc trong khoảng thoải mái của chúng ta thì có thể mua vào. Q9, Những vấn đề mà lĩnh vực tiền điện tử có thể đối mặt là gì? Khi sự chú ý của thị trường tăng lên, cơ hội trên thị trường thứ cấp có thể giảm. Hơn nữa, có rủi ro "trò chơi ghế nhạc không có ghế", tức là các công ty dự trữ tiền điện tử liên tục tích trữ coin dẫn đến giá trị gia tăng lợi nhuận tăng lên, nhưng khi có người cố gắng rút lui (như chính phủ mua vào), do thiếu cơ chế rút lui mà phải đối mặt với rủi ro lớn. Rủi ro lưu ký của một số công ty dự trữ là một vấn đề, chẳng hạn như việc coin bị đánh cắp có thể dẫn đến giá cổ phiếu giảm mạnh. Hơn nữa, các công ty niêm yết là bên mua chính trên thị trường, trong một thị trường tăng giá, nếu không có bên mua mới tham gia, giá cổ phiếu sẽ rơi tự do, có thể dẫn đến hiệu ứng Davis hai lần. Q10, Làm thế nào để ứng phó sau khi bong bóng vỡ? Nếu câu chuyện và logic kinh doanh vẫn tốt, nên chọn các công ty chất lượng và chờ đợi sau khi bong bóng vỡ để mua vào; nếu câu chuyện không còn, không thể dự đoán, thì hãy giữ Bitcoin và tiền pháp định. Q11, Hiểu biết về giá trị gia tăng là gì? Giá trị gia tăng phản ánh trong ví dụ về Ethereum, nhà đầu tư sẵn sàng dùng một Ethereum để mua một token có thể chỉ chứa 0.5 Ethereum, điều này phản ánh kỳ vọng về tiềm năng tăng giá trong tương lai, chứ không phải chỉ là giá trị tài sản ròng mỗi cổ phần.

2⃣️Lijia Twitter @davidhornhouse Q, SBET so với MSTR, làm thế nào để vượt qua trần tài chính? Những tổ chức nào sẽ đầu tư nhờ thuộc tính 'kênh đặc biệt' của nó? Logic cốt lõi: Nhu cầu vốn của tổ chức thúc đẩy đổi mới thị trường tiền điện tử và sự không khớp kỳ vọng. Bản chất của công cụ tài chính là sự phản ánh nhu cầu. Việc phát hành trái phiếu, trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn của MicroStrategy (MSTR) thực chất là để phù hợp với nhu cầu khác nhau của tổ chức ở các giai đoạn thị trường khác nhau: Phát hành trái phiếu chuyển đổi ở mức thấp: Đáp ứng nhu cầu vốn về Bitcoin Beta + độ biến động; Phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn ở mức cao: Cung cấp cho tổ chức công cụ thoát khỏi độ biến động + thu nhập cố định, tránh áp lực hoàn tiền mặt. Thị trường liên tục đánh giá thấp sức mạnh của vốn truyền thống. Các trường hợp như BTC ETF, Circle (SQL) niêm yết, MSTR chênh lệch giá lặp đi lặp lại xác nhận cùng một quy luật: Nhu cầu vào thị trường tài chính truyền thống (như BlackRock, Fundstrat của Tom Lee) bị đánh giá quá thấp; Một lượng nhỏ vốn tổ chức đổ vào tài sản tiền điện tử có tính thanh khoản thấp có thể gây ra sự tăng giá lớn (như SQL IPO gấp 10 lần). Logic bánh đà của công ty trái phiếu quốc gia Ethereum sao chép mô hình MSTR: phát hành cổ phiếu/trái phiếu → mua ETH → hình thành chênh lệch giá → tăng tốc tích lũy tài sản; Hiện tại ETH bị đánh giá quá thấp (tỷ giá BTC ở mức đáy lịch sử 0.05, lượng nắm giữ trong vòng tròn gốc rất ít + áp lực bán khống dày đặc); Stablecoin lên chuỗi + mô hình giảm phát + sự tham gia của tổ chức có thể kích hoạt đợt phục hồi giá. Điểm định giá: Chênh lệch giá Sovereign Put, các công ty nắm giữ nhiều đồng tiền (như MSTR nắm giữ 600.000 BTC) tự nhiên hưởng chênh lệch giá: Vốn mới tham gia cần phải trả chênh lệch thanh khoản; Các công ty bị định giá thấp có thể bị sáp nhập mua lại, chênh lệch giá sẽ tồn tại lâu dài và hỗ trợ "phát hành cổ phiếu → mua đồng tiền" bánh đà. Q, đối với các sản phẩm tài chính mà MSTR hiện đang cung cấp cho các người dùng khác nhau, nếu xem xét SBET, nó tương ứng với cái gì? MSTR hiện tại chủ yếu phát hành cổ phiếu, nhu cầu có thể tạm thời chủ yếu là cổ phiếu. Nhưng với sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của thị trường và nhu cầu đối với các tài sản như Ethereum tăng lên, trong tương lai MSTR có thể cũng sẽ mở rộng dòng sản phẩm của mình, bao gồm trái phiếu và các sản phẩm tài chính khác. Q, tại sao khi giá ETH giảm, trước đây đã bán hết, nhưng bây giờ lại mua lại? ETH đã trải qua một chu kỳ thị trường hoàn chỉnh trong vài năm qua, sự biến động mạnh mẽ và khối lượng giao dịch lớn, kết hợp với sự không chắc chắn trong hiệu suất tương đối so với BTC, đã rửa trôi một lượng lớn các HODLER trước đó, nhiều nhà đầu tư gốc tiền điện tử không còn coi ETH là "tài sản Beta" cốt lõi của họ. Dự thảo luật quản lý stablecoin "Dự luật GENIUS" đã từng gây ra điểm nóng trên thị trường, nhưng lúc đó vốn chủ yếu đổ vào các mục tiêu khác (như SQL, tăng giá rất lớn). Khi động lực câu chuyện tương tự SQL giảm đi, thị trường đang tìm kiếm một "câu chuyện" mới được tổ chức công nhận. Các tổ chức/khách hàng Phố Wall, đại diện là Tom Lee, bắt đầu chú ý và đứng ra ủng hộ tiền điện tử, điều này có nghĩa là có kỳ vọng dòng vốn tổ chức mới sẽ chảy vào. Q, liệu các ngân hàng có mua ETH để bảo vệ stablecoin, và quan điểm về điều này là gì? "Ngân hàng sẽ mua ETH để tự vận hành các nút xác thực (Validator) nhằm chứng minh sự an toàn của stablecoin" là một lập luận không có cơ sở, so sánh với việc tính toán giá trị thị trường của trữ lượng dầu chưa khai thác là quá khập khiễng, việc so sánh với tình trạng nút ETH cũng quá xa vời, việc so sánh giá trị của Meta (dựa trên khả năng dòng tiền và nhân tài, không phải tài sản hữu hình) với nút ETH càng trở nên "khó tin hơn". Nếu các công ty lớn muốn có nút ETH, cách khả thi hơn là mua lại các "công ty dự trữ" đã nắm giữ một lượng lớn ETH và đang ở trạng thái định giá thấp, từ đó chiếm hữu nút và tài sản ETH, thay vì trực tiếp mua ETH với số lượng lớn và tự xây dựng nút.

3⃣️、Peicai Li 推特 @pcfli Hiện tại vị trí của Ethereum có thể gần hơn với logic càng độc quyền càng tăng cường. Việc thông qua các đạo luật quản lý, vai trò của stablecoin và ngày càng nhiều công ty sử dụng ETH như tài sản dự trữ đã củng cố vị thế độc quyền của Ethereum. Nếu nhìn từ góc độ này, giá hiện tại của Ethereum không có dấu hiệu bong bóng rõ ràng, nếu tỷ lệ tiền mặt cao hoặc phân bổ vốn hóa thị trường thấp, có thể tăng cường vị thế một cách hợp lý. Kết hợp với độ nóng của thị trường hiện tại và tình hình nhà đầu tư không nắm giữ nhiều, hiện tại thị trường ít nhất không có bong bóng nghiêm trọng, bao gồm cả tài sản như ETH. Tuy nhiên, khi xem xét việc tăng cường vị thế vẫn cần thận trọng, kế hoạch giảm vị thế cần suy nghĩ và điều chỉnh thêm. Q, bạn có quan điểm gì về chiến lược giảm vị thế, là giảm mạnh một lần hay giảm dần theo thời gian? Tôi cá nhân nghiêng về việc giảm dần theo thời gian, thay vì giảm mạnh một lần. Việc bắt đáy trong thị trường gấu thực sự có độ khó, trong khi trong thị trường bò, việc áp dụng DCA (đầu tư định kỳ) cũng hợp lý. Tuy nhiên, việc chọn chiến lược giảm vị thế nào còn cần dựa vào tình hình thị trường và hệ thống đầu tư cá nhân. Khi đầu tư vào tiền điện tử, DCA là một phương pháp tương đối ổn định. Nó không giống như giao dịch ngắn hạn cần dự đoán chính xác biến động ngắn hạn của thị trường, mà là giảm thiểu rủi ro do quyết định nhanh chóng bằng cách mua từng phần. Ví dụ, có thể chọn giảm dần trong 3 đến 4 tuần, thay vì đưa ra phán đoán ngắn hạn. Như vậy, trong khi giữ một số phán đoán nhất định, việc bán ra với chi phí trung bình trong khoảng 1 đến 3 tháng là một lựa chọn khá tốt. —— 4⃣️、Zhen Dong @zhendong2020 Những công ty niêm yết "b cổ" này về bản chất là thu hút vốn từ thị trường truyền thống để "nâng đỡ" tiền điện tử, các hoạt động cấu trúc của chúng (như chênh lệch giá cổ phiếu Mỹ, trái phiếu chuyển đổi) không tạo ra giá trị mới. Đối với nhà đầu tư bình thường, việc nắm giữ trực tiếp các tài sản cốt lõi như BTC/ETH có thể là lựa chọn an toàn hơn, không cần phải theo đuổi các sản phẩm tài chính phức tạp. SBET so với MSTR, rủi ro như thế nào? Quy mô nắm giữ không đủ: MSTR đã độc quyền BTC giao ngay từ sớm (chiếm 2%-3% tổng số), trong khi SBET hiện chỉ nắm giữ vài chục nghìn ETH (chiếm <1% tổng số), thiếu sức ảnh hưởng trên thị trường; Khả năng chống rủi ro yếu: MSTR đã trải qua thử thách của thị trường gấu, SBET với tư cách là người đến sau phải đối mặt với nhiều rủi ro như áp lực quản lý, biến động giá, thanh lý vay thế chấp, khả năng kiên cường của người sáng lập và tính bền vững của doanh nghiệp vẫn cần được xác minh; Nhược điểm của người đến sau: Thị trường có thể đã kỳ vọng "MSTR thứ hai" sẽ làm giảm giá trị, và tỷ lệ thành công của con đường bắt chước thấp hơn nhiều so với người sáng tạo. Tóm lại, SBET cần thời gian quan sát 3-5 năm để xác minh tiềm năng độc quyền của mình, hiện tại chỉ phù hợp với việc tham gia học hỏi với quy mô rất nhỏ. Q, trong giai đoạn sớm như SBET, có dám đầu tư lớn không, có phải dựa trên cơ sở đã có để vượt qua nhược điểm của người đến sau không? Hiện tại, việc nhìn nhận SBET là quá sớm, có ba cơ sở chính: Thời gian tích lũy chưa đủ: Dự án chỉ hoạt động một tháng rưỡi, chưa trải qua chu kỳ thị trường đầy đủ để xác minh; Lợi thế cạnh tranh yếu: So với các công ty cùng lĩnh vực như BitMine/BTBT, chưa hình thành rào cản quy mô đáng kể (khối lượng nắm giữ Ethereum không có lợi thế áp đảo); Giá trị và đặc điểm lãnh đạo không tương thích: Tỷ lệ chênh lệch đã từ 1.5 lần tăng vọt lên gần 2 lần, làm giảm không gian ngắn hạn; Người sáng lập Joseph Lubin thiên về kỹ thuật thực dụng, thiếu sức hấp dẫn tiếp thị kiểu Michael J. Saylor, hạn chế sự mở rộng giá trị thương hiệu. 5⃣️、Kenneth Li: 推特 @0xKenn_eth（提问） Lijia 推特 @davidhornhouse（回答） Q, hiện tại chúng ta đang ở vị trí nào trong chu kỳ hiện tại (chu kỳ bốn năm), và quan điểm về giá Bitcoin? Hiện tại rất khó để khẳng định Bitcoin có còn trong chu kỳ bốn năm ban đầu hay không, vì sau khi các nhà đầu tư A cổ truyền thống tham gia, đặc điểm thị trường đã có sự thay đổi. Tuy nhiên, từ góc độ thanh khoản vĩ mô, môi trường lãi suất thực âm và các yếu tố thuận lợi như xu hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đã tạo ra động lực tăng giá tốt cho Bitcoin. Về xu hướng tương lai, nếu có sự thay đổi logic dẫn đến dòng vốn chuyển hướng quy mô lớn, có thể sẽ gây ra bong bóng. Cần theo dõi chặt chẽ các điểm quan trọng như việc bổ nhiệm chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang, sự thay đổi dữ liệu lạm phát, để xác định xem logic chính của thị trường có thay đổi hay không.