Dari MSTR ke DFDV dan SBET - Mari kita bicara tentang perusahaan cadangan kripto Odyssey: Asal usul masalah ini adalah beberapa hari yang lalu, Wang Chuan tiba-tiba membahas target ini di grup, dan sikapnya menjadi rekomendasi. Setelah membaca perubahan sikap Chuan yang tiba-tiba, itu adalah sinyal yang sangat langka bagi saya, untuk meminimalkan penyesalan saya setelahnya, saya setidaknya harus mencari tahu masalah ini sekarang, jadi saya secara khusus mengundang dua tamu dengan penelitian yang lebih mendalam untuk berkomunikasi. 【Kalimat Emas Luar Angkasa】 💡 Tanpa Michael Saylor tidak akan ada jejak perusahaan cadangan kripto, sama seperti tidak akan ada Bitcoin tanpa Satoshi Nakamoto. 💡 Ini adalah perdagangan lain di mana penduduk asli kripto meremehkan kekuatan modal Wall Street – dari ETF BTC hingga MSTR hingga SQL, setiap kali ditampar oleh permintaan. 💡 Crypto Reserve adalah bintang permainan kursi musik, tetapi Saylor tidak bisa duduk — dia duduk dan piringnya runtuh. Investor adalah penonton, dan kita selalu dapat menemukan kursi untuk menetap. 💡 Konsensus Ethereum sedang dibangun kembali, dan lampu mobil (posisi rendah) + dana baru (Wall Street) adalah peluang terbesar saat ini. 💡 Inti dari perusahaan cadangan ini adalah menggunakan uang saham AS untuk membawa kursi sedan untuk Crypto - ini mungkin pilihan yang lebih aman untuk tetap menggunakan koin.

📌 【Stempel Waktu Audio】 03:02 Asal diskusi: Perubahan sikap Wang Chuan memicu perhatian pada hot spot 04:53 Kerangka Kerja Berbagi: Perusahaan Cadangan Bitcoin/Ethereum sebagai Kasus Inti 08:31 Empat alasan untuk kebangkitan trek: efek benchmarking MSTR, ekspansi likuiditas, narasi kepatuhan, dan kurangnya inovasi dalam lingkaran cryptocurrency 12:44 Keuntungan dari perusahaan cadangan: aset dasar yang solid + ruang arbitrase informasi jangka pendek 15:12 Tiga kekuatan pendorong: pemimpin spiritual Michael J. Saylor, transformasi saham zombie tradisional, dan masuknya perusahaan baru 20:10 Perbedaan antara aset cadangan yang berbeda: BTC tidak berbunga, SOL memiliki tingkat berbunga tertinggi, dan ETH berada di tengah 25:15 Metodologi investasi: hubungan harga/nilai, sentimen pasar, margin keamanan 30:00 Kunci penilaian: dampak kas pada NAB perlu dihitung, dan premi ≠ ditaksir terlalu tinggi 33:27 Sinyal beli dan jual: beli dengan premi 1,5 kali atau kurang, pertimbangkan untuk menjual 2,5-3 kali 36:15 Peluang yang digerakkan oleh acara: misalnya Stock Split (DFDV), Bell Ringing Ceremony (SPET) 38:49 Risiko Lacak: Game Kursi Musik Sulit Keluar, Masalah Keamanan Escrow, Kelelahan Pembeli 42:00 Diskusi Esensi Premium: Efek Roda Gila dari Pertumbuhan Aset Ekspektasi Pasar 47:36 Kunci kesuksesan MSTR: secara akurat mencocokkan kebutuhan struktural pasar modal yang berbeda 56:15 Rekonstruksi Konsensus Ethereum: Posisi Ringan + Entri Dana Baru + Penguatan Narasi Stablecoin 01:12:37 Peringatan premi tinggi: Lebih aman untuk menggabungkan eksekusi tim dan premi SBET yang sedang 01:20:03 Menambah atau mengurangi ETH: Apakah tepat untuk mengurangi posisi Anda dari waktu ke waktu? 01:39:28 Mempertanyakan SBET: Monopoli yang tidak memadai + risiko tinggi pada tahap awal, disarankan untuk fokus pada memegang koin 01:46:47 Reservasi tentang SBET: sejarah singkat, tidak ada keunggulan skala, hasutan pendiri yang lemah 01:48:29 Tampilan siklus: Lingkungan suku bunga negatif baik untuk BTC, perhatikan titik sinyal balik likuiditas

Poin yang Dipilih】 1⃣️, Kenneth Li: Twitter @0xKenn_eth Q1: Mengapa perusahaan cadangan kripto penting, dan mengapa trek ini menjadi panas sekarang? Ada tiga alasan utama mengapa perusahaan cadangan kripto penting: Pertama, mereka adalah salah satu fokus naratif terbesar tahun ini, dengan perhatian, likuiditas, dan volatilitas paling banyak, dan peluang paling banyak untuk menangkap nilai; Kedua, perusahaan cadangan bitcoin yang terdaftar telah mencapai hampir 860.000 koin, dengan nilai pasar hampir $100 miliar, terhitung 4% dari total jumlah bitcoin, yang sangat penting untuk memahami mekanisme harga bitcoin dan perkembangan pasar di masa depan. Ketiga, perusahaan cadangan berdasarkan ETH dan Sol sedang meningkat, membandingkan dengan perusahaan cadangan Bitcoin dan berusaha untuk mencapai lebih dari 1% cadangan. Q2. Mengapa trek perusahaan cadangan kripto mulai menarik perhatian dalam siklus ini? Ada empat alasan untuk kegemaran naratif di jalur perusahaan cadangan kripto: Pertama, MSTR menembus titik kritis dan termasuk dalam indeks Nasdaq 100 tahun lalu, dan Michael Saylor sangat berpengaruh sebagai pemimpin spiritual; Kedua, likuiditas berada dalam periode ekspansif, dengan pemotongan suku bunga Fed dan pasokan M2 global meningkat, menghasilkan modal pasar yang melimpah. Ketiga, narasi sapi kepatuhan dan sapi institusional telah mendorong institusi untuk memasuki jalur satu demi satu, dan rekan-rekan saling mendukung untuk membentuk efek roda gila. Akhirnya, inovasi dalam lingkaran cryptocurrency lemah, dan setelah buah-buahan yang menggantung rendah dipetik, mereka hanya dapat beralih ke pasar terbuka untuk mencari peluang naratif. Q3: Apa manfaat berinvestasi di jalur Crypto Reserve Company? Dalam jangka panjang, berinvestasi di perusahaan cadangan kripto memiliki tingkat keamanan tertentu, sejalan dengan prinsip investasi "lereng panjang, salju tebal", dan perusahaan terdaftar tunduk pada mekanisme pengawasan dan pengungkapan yang ketat, yang meningkatkan keamanan investasi. Selain itu, aset dasar perusahaan cadangan ini memiliki fundamental yang solid, yang berbeda dari proyek koin udara di lingkaran B, dengan tren kenaikan jangka panjang yang jelas, dan ada asimetri informasi di pasar terbuka, yang memberi investor ruang untuk arbitrase pengetahuan. Q4: Apa kekuatan utama di balik perusahaan cadangan kripto? Kekuatan pertama adalah Michael J. Saylor sendiri, yang secara aktif mempromosikan adopsi dan adopsi Bitcoin dan aset serupa sebagai pemimpin spiritual; Kekuatan kedua adalah perusahaan putus asa atau beberapa saham zombie di pasar publik, seperti Metaplanet, yang telah mencapai peningkatan signifikan jangka pendek dalam harga saham dan visi perusahaan dengan mengadopsi standar Bitcoin; Kekuatan ketiga adalah perusahaan baru, seperti DFDV (DeFi Development Corp.), yang telah menggunakan keunggulan mereka untuk membeli aset di pasar sekunder dan memperdagangkannya dengan harga lebih baik di pasar OTC dengan mengakuisisi dan berubah menjadi perusahaan cadangan kripto. Q5. Berapa kapitalisasi pasar dan penilaian DFDV saat ini? DFDV adalah perusahaan dengan kapitalisasi pasar saat ini sebesar $330 juta, yang setara dengan premi sekitar 2,8 kali lipat. Ini memiliki hampir 700.000 SOL di pembukuannya, $270.000 dalam bentuk tunai, dan saham tokenisasi (DFDVX) yang dapat diperdagangkan di beberapa pasar on-chain, Kraken dan Solana, dan dapat dijaminkan dan dipinjam di Kamino. Q6. Apa perbedaan antara perusahaan cadangan kripto ini? Perusahaan dengan "Bitcoin" sebagai aset dasar biasanya berasal dari keuangan tradisional atau perusahaan terdaftar di industri tradisional, dan karena Bitcoin bukan aset berbunga, perusahaan yang terdaftar ini perlu menerbitkan saham dan obligasi baru dengan premi untuk meningkatkan BP ini; Jika perusahaan cadangan tidak melakukan operasi lain, secara teoritis dapat memperoleh pengembalian tahunan sekitar 15% hingga 17% melalui staking dan cara lain, itulah sebabnya premi SOL adalah perusahaan cadangan dengan aset dasar relatif tinggi; Ether berada di antara keduanya, dengan Ether sebagai aset dasar, dan Ether adalah aset berbunga, tetapi tidak menghasilkan bunga sebanyak Solana. Q7: Apa metode pembiayaan utama untuk perusahaan cadangan kripto? Ada empat metode pembiayaan utama untuk perusahaan cadangan kripto: penerbitan obligasi konvensional, obligasi konversi, opsi, dan penerbitan saham baru. Q8: Bagaimana cara berinvestasi di perusahaan cadangan kripto? Yang mendasarinya masih merupakan kerangka spekulasi nilai: Pertama, keseimbangan dinamis harga dan nilai Kapitalisasi pasar dinamis: Perusahaan transisi (seperti "saham zombie") sering mengalami perubahan modal saham mereka (misalnya, DFDV digunakan untuk membagi 1 menjadi 7), sehingga perlu untuk melacak penerbitan saham baru secara manual untuk menghindari kesalahan penilaian nilai pasar yang disebabkan oleh kelambatan data. Perhitungan NAB yang direvisi: Kas dalam buku harus dimasukkan dalam nilai aktiva bersih (misalnya $27 juta untuk DFDV), jika tidak, situs web resmi NAB akan meningkatkan premi (3,6 kali dari → asli 2,8 kali setelah koreksi). Pertumbuhan BPS yang menjangkarkan: Tingkat pertumbuhan mata uang kripto per saham menentukan premi jangka panjang: tingkat pertumbuhan yang tinggi mengimbangi peluruhan narasi dan mempertahankan premi yang tinggi; Tingkat pertumbuhan yang rendah akan mempercepat penyusutan premi. 2. Gunakan "Mr. Market" untuk memilih waktu yang tepat Rentang premium berlabuh pada MSTR Premi MicroStrategy (MSTR) acuan industri seringkali berada di kisaran 1,5 ~ 2 kali, dan strateginya dirumuskan sesuai: sinyal beli: premi < 1,5 kali (misalnya, SBET lebih rendah dari 1,5 kali untuk waktu yang lama dari Juni hingga Juli), dan premi negatif (misalnya, BNMR, SQNS) adalah peluang emas. Sinyal jual: premium hingga 2,5 ~ 3 kali. Harga biaya institusional memberikan margin keamanan untuk harga masuk institusional di pasar primer (misalnya, $6,5 untuk DFDV, $6,15-$6,72 untuk SBET) sebagai referensi penting. Ketika harga pasar sekunder 1,5 kali lebih rendah dari biaya institusional (misalnya, SBET<$10, DFDV<$15), ia memiliki keuntungan dari tekanan anti-jual. Peristiwa seperti pemecahan saham yang digerakkan oleh peristiwa (misalnya, kenaikan DFDV 4x setelah pemecahan saham) dan lonceng pertukaran (misalnya, kenaikan 70% SBET setelah mengakuisisi Joe Lubin) dapat mengkatalisasi volatilitas harga jangka pendek. 3. Margin keamanan Beli ketika premi berada dalam nilai tertentu atau dalam zona nyaman kami. Q9: Masalah apa yang mungkin dihadapi trek cryptocurrency? Seiring dengan meningkatnya perhatian pasar, peluang pasar sekunder kemungkinan akan menurun. Selain itu, ada risiko "permainan kursi musik tanpa kursi", di mana perusahaan cadangan kripto terus menimbun koin dan meningkatkan premi keuntungan, tetapi ketika seseorang mencoba keluar (misalnya, pembelian pemerintah), ada risiko besar karena kurangnya mekanisme keluar. Risiko kustodian perusahaan cadangan individu menjadi masalah, misalnya, pencurian koin dapat menyebabkan harga saham turun secara signifikan. Selain itu, perusahaan terdaftar, sebagai pembeli utama pasar, begitu mereka membentuk puncak di pasar bullish, jika tidak ada pembeli baru untuk menindaklanjuti, harga saham akan turun dengan bebas, yang dapat menyebabkan efek pembunuhan ganda Davis. Q10: Apa yang harus saya lakukan jika gelembung pecah? Jika narasi dan logika bisnisnya masih bagus, Anda harus memilih perusahaan berkualitas tinggi dan menunggu gelembung meledak sebelum membeli; Jika narasinya tidak ada, itu tidak dapat diprediksi, jadi ambil kue dan mata uang fiat terlebih dahulu. Q11、Apa pengertian premium? Premi tercermin dalam contoh Ethereum, di mana investor bersedia membeli token yang mungkin hanya berisi 0,5 ETH dengan satu Ethereum, di belakangnya adalah ekspektasi potensi pertumbuhan di masa depan, bukan hanya nilai aset bersih per saham.

2⃣️Lijia Twitter @davidhornhouse T、Dibandingkan dengan MSTR, bagaimana SBET menembus plafon pembiayaan? Siapa yang akan berinvestasi dalam atribut 'saluran khusus' ini? Logika inti: Kebutuhan modal institusional mendorong ketidaksesuaian antara inovasi dan harapan pasar kripto Inti dari instrumen keuangan adalah pemetaan permintaan penerbitan obligasi MicroStrategy, obligasi konversi, saham preferen abadi, dan operasi lainnya, yang benar-benar sesuai dengan kebutuhan institusi yang berbeda pada tahap pasar yang berbeda: Penerbitan obligasi konversi tingkat rendah: untuk memenuhi permintaan modal akan volatilitas Bitcoin Beta+; Saham preferen abadi yang diterbitkan pada tingkat tinggi: Menyediakan alat transisi keluar kepada institusi untuk mengurangi eksposur volatilitas + pendapatan tetap untuk menghindari tekanan penebusan tunai. Kasus-kasus seperti pasar yang terus meremehkan kekuatan modal tradisional, seperti BTC ETF, daftar Circle (SQL), dan premi MSTR, telah berulang kali memverifikasi hukum yang sama: permintaan masuk keuangan tradisional (seperti BlackRock dan Tom Lee's Fundstrat) jauh diremehkan; Sejumlah kecil modal institusional yang disuntikkan ke dalam aset kripto dengan likuiditas rendah dapat memicu peningkatan besar (misalnya, IPO SQL 10x). Logika roda gila perusahaan obligasi Ethereum Treasury mereplikasi model MSTR: penerbitan saham/obligasi → membeli ETH→ membentuk premi → mempercepat akumulasi aset; Saat ini, ETH sangat undervalued (nilai tukar BTC berada di dasar besi historis 0,05, dan posisi di lingkaran asli langka + posisi short intensif); Stablecoin on-chain + model deflasi + entri institusional atau peledakan pasar. Jangkar penilaian: Premi Sovereign PutSejumlah besar perusahaan pemegang koin (seperti MSTR yang memegang 600.000 BTC) secara alami menikmati premi: modal baru perlu membayar premi likuiditas untuk memasuki pasar; Perusahaan diskon dapat diintegrasikan dan diakuisisi, dan premi akan ada untuk waktu yang lama dan mendukung roda gila "menerbitkan saham →membeli koin". T. Apa yang sesuai dengan MSTR jika Anda mempertimbangkan SBET untuk produk keuangan yang saat ini disediakan oleh MSTR untuk pengguna yang berbeda? MSTR saat ini terutama menerbitkan saham, dan sisi permintaan yang sesuai mungkin didominasi oleh saham untuk saat ini. Namun, seiring dengan perubahan selera risiko pasar dan permintaan aset seperti Ethereum meningkat, MSTR juga dapat memperluas lini produknya di masa mendatang untuk memasukkan produk keuangan lain seperti obligasi. T. Ketika harga ETH turun, mengapa saya membersihkan posisi saya sebelumnya dan membelinya lagi? ETH telah melalui siklus pasar penuh dalam beberapa tahun terakhir, dan volatilitas hebat dan perputaran setinggi langit ini dikombinasikan dengan ketidakpastian kinerjanya relatif terhadap BTC telah membersihkan sejumlah besar pemegang asli, dan banyak investor asli kripto telah berhenti menggunakan ETH sebagai "aset beta kripto" inti mereka. Diskusi tentang GENIUS Act, tagihan regulasi stablecoin, menjadi topik hangat di pasar, tetapi pada saat itu, dana terutama mengalir ke target lain (seperti SQL, yang naik pesat). Saat momentum naratif seperti SQL memudar, pasar mencari "cerita" baru yang diakui secara institusional. Institusi/klien Wall Street yang diwakili oleh Tom Lee mulai memperhatikan dan berdiri pada cryptocurrency, yang berarti bahwa dana institusional baru diharapkan mengalir masuk. T. Akankah bank membeli ETH untuk melindungi stablecoin, dan apa pendapat mereka tentang pandangan ini? Logika "bank akan membeli ETH untuk menjalankan validator sendiri untuk membuktikan keamanan stablecoin mereka" tidak dapat dipertahankan, dan logika memasukkan cadangan minyak yang belum dimanfaatkan dalam penilaian nilai pasar terlalu mengada-ada untuk dibandingkan dengan situasi node ETH, dan bahkan lebih "dibesar-besarkan" untuk menggunakan penilaian Meta (berdasarkan kapasitas arus kas dan bakat, bukan aset berwujud) untuk membandingkan node ETH. Jika sebuah perusahaan besar ingin mengakuisisi node ETH, kemungkinan besar akan mengakuisisi "perusahaan cadangan" yang sudah memegang sejumlah besar ETH dan dalam keadaan diskonto, untuk menyimpan node dan aset ETH untuk diri mereka sendiri, daripada langsung membeli ETH dalam skala besar dan membangun nodenya sendiri.

3⃣️, Peicai Li Twitter @pcfli Sekarang posisi Ethereum mungkin lebih dekat dengan logika peningkatan posisi karena semakin banyak monopoli. Pengesahan tagihan peraturan, peran stablecoin, dan fakta bahwa lebih banyak perusahaan menggunakan ETH sebagai aset cadangan semuanya telah memperkuat monopoli Ethereum. Jika Anda melihatnya dari sudut pandang ini, tidak ada gelembung yang jelas dalam harga Ethereum saat ini, jika rasio kas tinggi atau alokasi nilai pasar rendah, Anda dapat meningkatkan posisi Anda dengan tepat. Dikombinasikan dengan panasnya pasar saat ini dan fakta bahwa posisi investor tidak berat, setidaknya tidak ada gelembung serius di pasar saat ini, termasuk aset seperti ETH. Namun, tetap perlu berhati-hati saat mempertimbangkan penambahan posisi, dan rencana penurunan posisi perlu dipikirkan dan disesuaikan lebih lanjut. T. Apa pandangan Anda tentang strategi deleverage, apakah itu pengurangan besar satu kali atau deleveraging rata-rata waktu? Secara pribadi, saya lebih suka mengurangi posisi saya dengan rata-rata waktu, daripada pengurangan besar sekaligus. Memang sulit untuk membeli dasar di pasar beruang, dan lebih masuk akal untuk menggunakan DCA (investasi tetap biasa) di pasar bullish. Namun, pilihan spesifik strategi deleveraging mana yang harus dipilih masih perlu diputuskan sesuai dengan kondisi pasar dan sistem investasi pribadi. Dalam hal berinvestasi dalam cryptocurrency, DCA adalah pendekatan yang lebih kuat. Alih-alih memerlukan perdagangan jangka pendek untuk memprediksi fluktuasi jangka pendek di pasar secara akurat, ini mengurangi risiko pengambilan keputusan cepat dengan membeli secara berkelotan. Misalnya, Anda dapat memilih untuk secara bertahap mengurangi posisi Anda selama periode 3 hingga 4 minggu daripada membuat penilaian jangka pendek. Dengan cara ini, adalah pilihan yang lebih baik untuk menjual dengan biaya rata-rata 1 hingga 3 bulan sambil mempertahankan penilaian tertentu. —— 4⃣️、Zhen Dong @zhendong2020 Inti dari perusahaan terdaftar "B-share" ini adalah untuk menarik dana pasar tradisional untuk "membawa kursi sedan" untuk cryptocurrency, dan operasi struktural mereka (seperti premi saham AS dan obligasi konversi) belum menciptakan nilai baru. Bagi investor biasa, mungkin pilihan yang lebih aman untuk secara langsung memegang aset inti seperti BTC/ETH tanpa harus mengejar derivatif keuangan yang kompleks secara berlebihan. Bagaimana SBET dibandingkan dengan MSTR? Ukuran posisi yang tidak mencukupi: MSTR memonopoli spot BTC (2%-3% dari total pasokan) di hari-hari awal, sementara SBET saat ini hanya memegang ratusan ribu ETH (terhitung <1% dari total), tidak memiliki pengaruh pasar; Kemampuan anti-risiko yang lemah: MSTR telah mengalami ujian pasar beruang, dan SBET, sebagai pendatang baru, perlu menghadapi berbagai risiko seperti penindasan peraturan, fluktuasi harga mata uang, likuidasi pinjaman hipotek, dll., dan ketahanan pendirinya dan keberlanjutan bisnis belum diverifikasi. Kerugian penggerak terlambat: Ekspektasi pasar akan "MSTR kedua" dapat menarik valuasi secara berlebihan, dan tingkat keberhasilan jalur imitasi jauh lebih rendah daripada inovator. Singkatnya, SBET membutuhkan masa observasi 3-5 tahun untuk memverifikasi potensi monopolinya, dan pada tahap ini hanya cocok untuk posisi yang sangat kecil untuk berpartisipasi dalam pembelajaran. T. Apakah alasan mengapa SBET berani meletakkan posisi berat pada tahap awal didasarkan pada fakta bahwa SBET memiliki dasar kunci untuk menembus kerugian menjadi pendatang terlambat? Saat ini, masih terlalu dini untuk optimis tentang SBET, dan ada tiga basis inti: Curah hujan waktu yang tidak mencukupi: proyek baru beroperasi selama satu setengah bulan dan belum menjalani verifikasi siklus pasar yang lengkap; Keunggulan kompetitif yang lemah: Dibandingkan dengan BitMine/BTBT dan perusahaan trek lainnya, tidak ada penghalang skala yang signifikan (tidak ada keuntungan luar biasa dalam kepemilikan Ethereum); Ketidaksesuaian antara penilaian dan sifat kepemimpinan: tingkat premi telah melonjak dari 1,5 kali menjadi hampir 2 kali lipat, menarik ruang jangka pendek yang berlebihan; Pendiri Joseph Lubin lebih teknis dan pragmatis, tidak memiliki momentum pemasaran ala Michael J. Saylor, yang membatasi ekspansi premium merek. 5⃣️, Kenneth Li: Twitter @0xKenn_eth (Pertanyaan) Lijia Twitter @davidhornhouse (Jawaban) T. Di mana posisi kita dalam siklus saat ini (siklus empat tahun) dan apa pendapat kita tentang harga Bitcoin? Sulit untuk mengatakan dengan pasti apakah Bitcoin masih dalam siklus empat tahun aslinya, karena karakteristik pasar telah berubah sejak masuknya peserta A-share tradisional. Namun, dari perspektif likuiditas makro, faktor-faktor positif seperti lingkungan suku bunga riil negatif dan bias kebijakan Fed membuat Bitcoin memiliki dorongan ke atas yang baik. Untuk masa depan, pergeseran logis yang mengarah pada pergeseran modal besar-besaran dapat memicu gelembung. Penting untuk memperhatikan simpul utama seperti penunjukan ketua Fed yang baru, perubahan data inflasi, dll., untuk menilai apakah logika utama pasar telah berubah.