Trong chu kỳ này, tôi thấy rõ ràng rằng stablecoin như những con ma cà rồng, đã hút cạn tính thanh khoản của các tài sản crypto dài đuôi, rồi lại truyền máu cho thị trường chứng khoán Mỹ, tạo ra một "Mùa hè DeFi" mới, chỉ khác là lần này nhân vật chính là thị trường chứng khoán Mỹ! Mùa hè DeFi năm 2020 đã diễn ra như thế nào? Một đống đồng tiền nhỏ, tài sản dài đuôi (những "đồng tiền không có giá trị" mà không ai quan tâm) đã được đẩy lên trời, tính thanh khoản toàn bộ bị hút vào các bể AMM như Uniswap, SushiSwap. Stablecoin (USDT, DAI, USDC) trở thành "phép thuật hút sao", nhà đầu tư nhỏ lẻ dùng ETH, BTC để đổi lấy stablecoin, rồi stablecoin lại bị khóa vào các bể thanh khoản, kích thích TVL của toàn bộ DeFi tăng vọt. Tương tự như giá Bn alpha hiện tại, giá meme tăng giảm điên cuồng, nhà đầu tư nhỏ lẻ bị cắt lỗ đến chóng mặt, nhưng các tay chơi lớn nhờ làm thị trường và chênh lệch giá bnb mà thu lợi nhuận khổng lồ. Bây giờ, trong "Mùa hè chứng khoán Mỹ" năm 2025 này, mọi thứ đã thay đổi. Thời đại không còn là dùng ETH/doge để chơi nữa, mà là nắm giữ các tài sản tốt của chứng khoán Mỹ, như Apple, Tsla, Amazon. Tài sản thực (RWA) giờ đã trở thành tài sản trên chuỗi, được đưa vào các giao thức DeFi làm tài sản thế chấp. Stablecoin vẫn là "ma cà rồng" đó, nhưng lần này nó hút tính thanh khoản của cổ phiếu trên chuỗi. Làm thế nào để hút? Bạn thế chấp cổ phiếu Apple vào các giao thức cho vay (như Aave, phiên bản nâng cấp của Compound), vay ra USDC, USDT, rồi những stablecoin này được bạn mang đi Curve, Balancer hoặc các giao thức tổng hợp mới, đổi thành các tài sản khác, hoặc trực tiếp rút tiền ra ngoài chuỗi, biến thành đô la trong tài khoản ngân hàng. Quá trình này giống như một cái hố đen: tính thanh khoản của tài sản cổ phiếu trên chuỗi bị stablecoin hút đi, trở thành TVL của các giao thức cho vay, giao thức nhìn vào "thịnh vượng", nhưng thực tế tiền đã chảy qua stablecoin ra ngoài chuỗi rồi. Ra ngoài chuỗi lại mua Tesla, Apple, hoặc cổ phiếu nhỏ mà bạn đang nắm giữ. Thị trường chứng khoán Mỹ trực tiếp được bơm tính thanh khoản từ "tiền mặt được chiết xuất từ chuỗi" này, khối lượng giao dịch tăng lên, giá cổ phiếu ổn định, thậm chí còn có thể đẩy giá lên cao hơn. Đây không phải là truyền máu ngược cho thị trường chứng khoán Mỹ sao? Mùa hè DeFi năm đó là sự cuồng nhiệt của ETH và các đồng tiền altcoin, giờ đây thị trường chứng khoán Mỹ đã trở thành tài sản cơ sở, stablecoin vẫn có thể hoạt động, ăn từ cả hai đầu chuỗi và ngoài chuỗi! Điều đáng chú ý hơn là, "Mùa hè chứng khoán Mỹ" này còn có thể tự tái tạo. Bạn có thể token hóa cổ phiếu mà bạn đã mua ngoài chuỗi, kết nối lại với DeFi, tiếp tục thế chấp, vay stablecoin, rút tiền, mua cổ phiếu, lặp đi lặp lại. Stablecoin giống như một "người vận chuyển" không biết mệt mỏi, hút tính thanh khoản rời rạc của crypto dài đuôi (những giao thức nhỏ, bể của các đồng tiền không có giá trị) về, chuyển đổi thành tiền thật trong thị trường chứng khoán Mỹ ngoài chuỗi. Nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn đang làm những người mua lại meme trên chuỗi, hoàn toàn không nhận ra rằng tính thanh khoản của họ đã bị stablecoin "đánh cắp", gián tiếp trở thành nhiên liệu cho thị trường chứng khoán Mỹ. Cách chơi này còn mạnh mẽ hơn cả năm 2020, vì quy mô và tính tuân thủ của thị trường chứng khoán Mỹ trực tiếp vượt trội hơn các đồng tiền altcoin năm đó. Các giao thức trên chuỗi nhận giá của các hợp đồng quyền chọn, trong khi các nhà môi giới ngoài chuỗi nhận tiền mặt đô la, stablecoin chính là "chất bôi trơn" ở giữa. Chỉ cần bạn kiểm soát tốt nhịp điệu, đẩy giá của một vài cổ phiếu nhỏ lên cao, các giao thức trên chuỗi sẽ coi chúng là "tài sản chất lượng", phát hành một lượng lớn khoản vay stablecoin, toàn bộ hệ thống giống như một máy in tiền. Khi thị trường nóng lên, nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức đều lao vào, TVL và khối lượng giao dịch chứng khoán Mỹ đều tăng vọt, chắc chắn sẽ là "Mùa hè chứng khoán Mỹ 2025"! Còn ai sẽ là người mua lại cuối cùng? Hê, hệ thống thanh lý của giao thức và những nhà đầu tư nhỏ lẻ đến muộn thôi, bạn đã sớm cầm tiền pháp định mà chạy rồi.