Hôm nay $CRCL đã giảm xuống dưới 200 USD, đúng lúc tôi muốn nói chuyện về nó. Hôm qua tôi đã nói chuyện với @YeruiZhang Rui về chủ đề CRCL, tôi rất thích cách Rui tính toán định giá CRCL, khác với nhiều bạn bè của chúng tôi, Rui cho rằng giá trị thị trường của CRCL tăng lên có thể tham khảo mức giảm của VIAS và MSTERCARD. Tôi đã so sánh diễn biến của $V và $MA và thấy chúng có sự tương đồng cao, vì cả hai đều có mô hình kinh doanh rất giống nhau. Khi CRCL ra mắt, cả hai đều bị ảnh hưởng và giảm giá, nguyên nhân chính là thị trường dự đoán CRCL có thể chiếm lĩnh không gian của cả hai trong thị trường thanh toán. Tất nhiên, đó chỉ là dự đoán mà thôi, thị trường vẫn thích dự đoán hơn, nhưng nếu nhìn theo cách này, thị trường sẽ dần phản ứng lại. Đối với thị trường B2C, CRCL còn một chặng đường dài phía trước, ở các nước phát triển, việc xâm nhập vào thị trường thanh toán hiện tại là rất khó khăn, việc thay đổi thói quen của người dùng là rất khó, chưa kể CRCL mặc dù nhìn có vẻ có lãi, nhưng chi phí kênh thanh toán lại cao hơn. Chưa hết, nếu từ năm 2026 bắt đầu vào chu kỳ giảm lãi suất toàn diện, thì doanh thu của CRCL chắc chắn sẽ bị ảnh hưởng, duy trì được 30% hiện tại đã là tốt lắm rồi. Cấu trúc doanh thu đơn giản là vấn đề chính của stablecoin tuân thủ quy định, có thể đây cũng là lý do Tether không muốn tuân thủ ở Mỹ, vì stablecoin tuân thủ không thể làm "ngân hàng". Nghĩa là không thể thực hiện các dự án cho vay thế chấp với lợi suất cao, chỉ có thể thu lợi từ trái phiếu chính phủ Mỹ. Nếu lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ vào năm 2028 trở lại 0.25% hoặc 0.5%, thì lợi nhuận của CRCL sẽ rất khó nhìn, chưa kể CRCL còn phải trả phí cho các kênh như #Binance và #Coinbase, vậy số tiền còn lại có đủ để hỗ trợ CRCL mở rộng thị trường mới hay không. Tất nhiên, việc huy động vốn không phải là vấn đề, việc niêm yết bản thân là để huy động vốn, nhưng liệu số tiền huy động này có thể giúp CRCL mở rộng thị trường thanh toán và chia sẻ một phần lợi nhuận từ đó hay không, thậm chí có khả năng bị VISA và MASTER hạn chế hợp tác, điều này thật khó nói. Khi phát triển trí tưởng tượng, việc so sánh với Paypal không có vấn đề gì, nhưng Paypal cũng có stablecoin riêng của mình, PAUSD, cũng là một trong những người hưởng lợi từ dự luật stablecoin lần này, và Paypal trong lĩnh vực thanh toán và xuyên biên giới, trong các lĩnh vực kinh doanh là điều mà CRCL không thể theo kịp. Vì vậy, từ góc độ diễn biến, nếu lời nói của Rui là đúng, thì chỉ cần sự tăng giá do lợi ích từ VISA và MASTER có thể dẫn đến sự giảm giá của CRCL.