Circle có thể duy trì PE 250 lần không? Nỗi lo về sự phình to của "cổ phiếu ổn định đầu tiên".
Vào ngày 5 tháng 6, Circle đã thành công IPO, và định giá mà thị trường đưa ra thật đáng kinh ngạc: PE lên tới 250+! Tuy nhiên, về cơ bản: chi phí tuân thủ cao đến mức không có lợi nhuận, chu kỳ giảm lãi suất rất dễ dẫn đến thua lỗ, lượng phát hành phụ thuộc vào việc trợ cấp lớn, và cạnh tranh trên thị trường trong tương lai sẽ rất khốc liệt.
Đây là một công ty fintech tăng trưởng nhanh hay chỉ là một "kỳ lân chênh lệch trái phiếu" mặc áo USDC?
1/ Trước tiên, hãy xem lại mô hình kinh doanh của Circle:
- Phát hành chủ yếu $USDC
- Doanh thu đến từ lãi suất dự trữ T-bill
- Đường đi hợp pháp hoàn chỉnh, đầy đủ giấy phép
- Hợp tác sâu sắc với Coinbase, Base Chain, Solana, Sui, nghe có vẻ như là sự kết hợp của "Stripe + BlackRock" trong thế giới stablecoin.
2/ Hãy xem dữ liệu cốt lõi quan trọng nhất: Nguồn lợi nhuận
Circle trong năm qua đã có doanh thu vượt quá 700 triệu USD,
nhưng phần lớn đến từ lãi suất trái phiếu Mỹ kiếm được từ "dự trữ USDC"
Điều này có nghĩa là hai vấn đề lớn 👇
3/ Đầu tiên, lợi nhuận của Circle cực kỳ phụ thuộc vào mức lãi suất
Một khi bước vào chu kỳ giảm lãi suất (bây giờ là như vậy), chênh lệch lợi suất trái phiếu Mỹ thu hẹp, lợi nhuận của Circle sẽ bị cắt giảm một nửa
Nó không phải là công ty nền tảng, cũng không phải là vòng quay công nghệ, mà là một dạng "công ty chênh lệch lãi suất stablecoin".
4/ Thứ hai, nó không có cấu trúc thu nhập đa dạng
Không có vòng khép kín thanh toán, không có sản phẩm SaaS, không có dịch vụ quản lý tài sản,
ngay cả ví cũng không nắm giữ, toC hoàn toàn phụ thuộc vào Coinbase và ví bên thứ ba
→ Cấu trúc lợi nhuận đơn giản, rất dễ bị áp lực từ chu kỳ
5/ Xem xét cạnh tranh trên thị trường:
Dự luật stablecoin GENIUS vừa mới được thông qua, ngưỡng đã được hạ thấp, Paxos, PayPal, JPMorgan, Visa đều có thể hợp pháp phát hành stablecoin.
Circle không còn là "người chơi stablecoin hợp pháp" duy nhất nữa.
6/ Hơn nữa, sự tăng trưởng của USDC cũng gặp phải giới hạn:
- Không linh hoạt như USDT
- Chỉ có sự chấp nhận nhờ vào các khoản trợ cấp
- Bị một số chuỗi L1, L2 mới nổi bỏ rơi
- Không có hiệu ứng mạng người dùng
Trước đây, thị trường chiếm lĩnh nhờ vào "tuân thủ", trong tương lai, tuân thủ sẽ là tiêu chuẩn của tất cả mọi người.
7/ So sánh định giá với các công ty fintech khác trong lĩnh vực thanh toán: Circle không có lượng người dùng mạnh hơn, không có dòng sản phẩm rộng hơn, cũng không có hiệu ứng bánh đà, nhưng lại được định giá cao hơn bất kỳ ai.
Để duy trì PE 250 lần, có nghĩa là:
- Phải duy trì tăng trưởng cao trong thời gian dài
- Và không bị các stablecoin khác chiếm lĩnh thị phần
- Còn phải duy trì chênh lệch lợi suất trái phiếu Mỹ
- Đồng thời phải chống lại nhiều cú sốc từ tiền tệ kỹ thuật số của các ngân hàng trung ương, Tether, và các stablecoin địa phương.
8/ Tóm lại:
✅ Circle là người tiên phong tuân thủ trong lĩnh vực stablecoin
✅ Là một trong những cơ sở hạ tầng cốt lõi cho việc lưu thông đô la trên chuỗi
✅ Có thương hiệu, có giấy phép, có hệ sinh thái
Nhưng nó không nhất thiết là đích đến cuối cùng của stablecoin, càng không phải là "NVIDIA trong lĩnh vực công nghệ tài chính".
Một định giá Circle PE hợp lý hơn có lẽ nên nằm trong khoảng 30–50,
đối chiếu với Stripe, Wise, Block, v.v.
Hiện tại, mức 250 lần chủ yếu là do phí thanh khoản + sự khan hiếm trong đầu cơ + lợi ích từ cảm xúc tuân thủ, định giá sớm muộn gì cũng sẽ trở về với lý trí.
10/ Việc Circle lên sàn là điều đáng chúc mừng, nhưng cũng cần cảnh giác để nó không trở thành một ví dụ điển hình cho "kỳ lân ảo".
Khi ngày càng nhiều stablecoin tham gia, lãi suất trái phiếu Mỹ giảm, thị phần của USDC sẽ giảm, thị trường sớm muộn sẽ đánh giá lại giá trị thực của nó.
Quan điểm của Kay thần
Cho đến nay, bài viết có lợi nhuận cao nhất trên CRCL là của một người đàn ông 45 tuổi ở Bắc Mỹ trên Văn học Thành phố, với tư duy:
Chiến lược quốc gia của Đại Tổng thống, thay thế VISA, quyết tâm hướng tới 2000.
Chúng tôi, những người dùng thực sự trong thế giới tiền điện tử, nhìn nhận anh ta như sau: chi phí tuân thủ cao đến mức không có lợi nhuận, chu kỳ giảm lãi suất rất dễ dẫn đến thua lỗ, lượng phát hành phụ thuộc vào việc trợ cấp lớn, định giá hợp lý từ 30-50, cười hả hê.
Cũng giống như trong thế giới tiền điện tử, khi đã lên sàn thì đó là cược và nền tảng dần dần tách rời, bạn phải biết có thể đầu tư cho ai.
@OdailyChina báo cáo
1
7,61 N
Nội dung trên trang này được cung cấp bởi các bên thứ ba. Trừ khi có quy định khác, OKX không phải là tác giả của bài viết được trích dẫn và không tuyên bố bất kỳ bản quyền nào trong các tài liệu. Nội dung được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin và không thể hiện quan điểm của OKX. Nội dung này không nhằm chứng thực dưới bất kỳ hình thức nào và không được coi là lời khuyên đầu tư hoặc lời chào mời mua bán tài sản kỹ thuật số. Việc sử dụng AI nhằm cung cấp nội dung tóm tắt hoặc thông tin khác, nội dung do AI tạo ra có thể không chính xác hoặc không nhất quán. Vui lòng đọc bài viết trong liên kết để biết thêm chi tiết và thông tin. OKX không chịu trách nhiệm về nội dung được lưu trữ trên trang web của bên thứ ba. Việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số, bao gồm stablecoin và NFT, có độ rủi ro cao và có thể biến động rất lớn. Bạn phải cân nhắc kỹ lưỡng xem việc giao dịch hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số có phù hợp hay không dựa trên tình hình tài chính của bạn.