Bisakah Circle menampung 250x PE? "Bagian pertama stablecoin" adalah kekhawatiran tersembunyi
Pada tanggal 5 Juni, Circle berhasil IPO, dan penilaian yang diberikan oleh pasar sangat mengejutkan: PE setinggi 250+! Namun, dasarnya: biaya kepatuhan sangat tinggi sehingga tidak ada keuntungan, mudah kehilangan uang dalam siklus pemotongan suku bunga, volume penerbitan tergantung pada sejumlah besar subsidi, dan persaingan pasar akan ketat di masa depan
Apakah ini pemula fintech dengan pertumbuhan tinggi, atau "unicorn arbitrase obligasi" yang menyamar USDC?
untuk membongkar 👇
1/ Mari kita mulai dengan meninjau model bisnis Circle:
- Diterbitkan sebagai $USDC utama
- Penghasilan berasal dari bunga cadangan T-bill
- Jalur kepatuhan lengkap dan lisensi lengkap
- Kerja sama yang mendalam dengan Coinbase, Base Chain, Solana, Sui, dll., terdengar seperti hibrida "Stripe + BlackRock" di dunia stablecoin
2/ Mari kita mulai dengan data inti yang paling penting: sumber keuntungan
Circle telah menghasilkan lebih dari $700 juta dalam setahun terakhir,
Tetapi sebagian besar berasal dari bunga yang diperoleh pada obligasi AS dari "cadangan USDC".
Ini berarti dua masalah 👇 besar
3/ Pertama, keuntungan Circle sangat tergantung pada tingkat suku bunga
Begitu kita memasuki siklus pemotongan suku bunga (yang kita lakukan sekarang), spread Treasury akan menyempit, dan keuntungan Circle akan dipotong setengahnya
Ini bukan perusahaan platform, juga bukan roda gila teknologi, tetapi "perusahaan arbitrase penyebaran stablecoin" yang disamarkan
4/ Kedua, tidak memiliki struktur pendapatan yang beragam
Tidak ada lingkaran pembayaran tertutup, tidak ada produk SaaS, tidak ada layanan manajemen aset,
Saya bahkan tidak memiliki dompet, dan toC sepenuhnya terkait dengan Coinbase dan dompet pihak ketiga
→ Struktur keuntungan tunggal, dan mudah dihancurkan oleh siklus
5/ Lihat persaingan pasar lagi:
Tagihan stablecoin GENIUS baru saja disahkan, ambang batas telah diturunkan, dan Paxos, PayPal, JPMorgan, dan Visa dapat menerbitkan stablecoin secara legal
Circle bukan lagi satu-satunya "pemain stablecoin yang sah"
6/ Dan pertumbuhan USDC juga telah mencapai plafon:
-Tidak sefleksibel USDT
- Subsidi adalah satu-satunya cara untuk mendapatkan adopsi
- Ditinggalkan dalam cuaca dingin oleh beberapa rantai L1 dan L2 yang muncul
- Tidak ada efek jaringan pengguna
Di masa lalu, itu mengandalkan "kepatuhan" untuk menempati pasar, dan di masa depan, kepatuhan akan menjadi standar bagi semua orang
7/ Penilaian dibandingkan dengan perusahaan fintech pembayaran lainnya: Circle tidak memiliki basis pengguna yang lebih kuat, lini produk yang lebih luas, dan tidak ada efek roda gila, tetapi lebih dihargai daripada orang lain
Mempertahankan 250x PE berarti:
- Pertumbuhan tinggi harus dipertahankan dalam jangka panjang
- Dan tidak disita oleh stablecoin lain untuk pangsa pasar
-Spread Treasury AS terus bertahan
- Pada saat yang sama, perlu untuk menahan berbagai guncangan mata uang digital bank sentral, Tether, dan stablecoin lokal
8/ Singkatnya:
✅ Circle adalah pelopor kepatuhan di jalur stablecoin
✅ Ini adalah salah satu infrastruktur inti untuk sirkulasi dolar on-chain
✅ Ada merek, lisensi, dan ekologi
Tapi itu sama sekali belum tentu merupakan permainan akhir dari stablecoin, apalagi "Nvidia fintech"
9/ Penilaian Circle PE yang lebih masuk akal mungkin harus berada di kisaran 30-50,
Tolok ukurnya adalah Stripe, Wise, Block, dll
Sekarang 250 kali lipat, lebih banyak adalah premi likuiditas + hype kelangkaan + dividen sentimen kepatuhan, dan cepat atau lambat valuasi harus kembali ke rasionalitas
10/ Peluncuran Circle adalah sesuatu yang harus dirayakan, tetapi waspadalah terhadap hal itu menjadi contoh khas "unicorn gemuk".
Karena semakin banyak stablecoin memasuki pasar, suku bunga Treasury turun, dan pangsa pasar USDC turun, cepat atau lambat pasar akan menilai kembali nilai sebenarnya.
Sudut Pandang Dewa Kay
Sejauh ini, pos CRCL yang paling menguntungkan adalah pria tua Amerika Utara berusia 45 tahun di Kota Sastra, yang berpikir:
Mendominasi strategi nasional, menggantikan VISA, dan bergegas ke tahun 2000.
Kami, pengguna nyata dari apa yang disebut lingkaran cryptocurrency, melihatnya sebagai berikut: biaya kepatuhan sangat tinggi sehingga tidak ada keuntungan, siklus pemotongan suku bunga mudah hilang, penerbitan tergantung pada sejumlah besar subsidi, dan penilaian yang wajar adalah 30-50 tertawa haha.
Seperti lingkaran mata uang, daftar mata uang berarti bahwa chip dan fundamental perjudian secara bertahap terlepas, dan Anda harus tahu kepada siapa Anda dapat menuangkannya.
@OdailyChina laporan
1
7,59 rb
Konten pada halaman ini disediakan oleh pihak ketiga. Kecuali dinyatakan lain, OKX bukanlah penulis artikel yang dikutip dan tidak mengklaim hak cipta atas materi tersebut. Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi dan tidak mewakili pandangan OKX. Konten ini tidak dimaksudkan sebagai dukungan dalam bentuk apa pun dan tidak dapat dianggap sebagai nasihat investasi atau ajakan untuk membeli atau menjual aset digital. Sejauh AI generatif digunakan untuk menyediakan ringkasan atau informasi lainnya, konten yang dihasilkan AI mungkin tidak akurat atau tidak konsisten. Silakan baca artikel yang terkait untuk informasi lebih lanjut. OKX tidak bertanggung jawab atas konten yang dihosting di situs pihak ketiga. Kepemilikan aset digital, termasuk stablecoin dan NFT, melibatkan risiko tinggi dan dapat berfluktuasi secara signifikan. Anda perlu mempertimbangkan dengan hati-hati apakah trading atau menyimpan aset digital sesuai untuk Anda dengan mempertimbangkan kondisi keuangan Anda.