Circle能否撑起250倍PE?“稳定币第一股”的虚胖隐忧 6月5日Circle成功IPO,市场给出的估值令人咋舌:PE 高达 250+!然而基本面:合规成本高到没有利润、降息周期很容易亏损、发行量靠大量补贴、未来市场竞争激烈 这是一家高速增长的fintech新贵,还是一头披着USDC外衣的“债券套利独角兽”? 来拆解👇
1/ 首先回顾一下 Circle 的商业模型: -发行为主 $USDC -收益来自T-bill 储备利息 -合规路径完整,牌照齐全 -和 Coinbase、Base Chain、Solana、Sui 等深度合作,听起来像是稳定币界的“Stripe + BlackRock”混合体
2/ 先看最重要的核心数据:利润来源 Circle 过去一年收入超 $700M, 但绝大多数来自“USDC 储备”所赚取的美债利息 这就意味着两个大问题👇
3/ 第一,Circle 的利润极度依赖利率水平 一旦进入降息周期(现在就是),美债利差收窄,Circle 的利润直接腰斩 它不是平台公司,也不是科技飞轮,而是一个变相的“稳定币息差套利公司”
4/ 第二,它没有多元化收入结构 没有支付闭环、没有 SaaS 产品、没有资产管理服务, 连钱包也不掌握,toC 完全靠 Coinbase 和第三方钱包绑定 → 盈利结构单一,极易被周期压垮
5/ 再看市场竞争: GENIUS 稳定币法案刚刚通过,门槛降低,Paxos、PayPal、JPMorgan、Visa 都可以合法发行稳定币 Circle 再也不是唯一的“合法稳定币玩家”
6/ 而且 USDC 的增长也遇到了天花板: -不如 USDT 灵活 -补贴推动下才有 adoption -被部份新兴L1、L2链冷落 -无用户网络效应 过去靠“合规”占领市场,未来合规是所有人的标配
7/ 跟其他支付类fintech公司的估值对比:Circle 没有更强的用户量,没有更广的产品线,也没有飞轮效应,但却估得比谁都高 要维持 250 倍 PE,意味着: -必须长期维持高增长 -且不被其他稳定币抢占市场份额 -还得美债利差持续维持 -同时要抵抗各国央行数字货币、Tether、本地化稳定币的多重冲击
8/ 总结来看: ✅ Circle 是稳定币赛道的合规先驱 ✅ 是链上美元流通的核心基础设施之一 ✅ 有品牌、有牌照、有生态 但它绝不一定是稳定币的终局,更不是“金融科技里的英伟达”
9/ 一个更合理的 Circle PE 估值,或许应该是 30–50 区间, 对标的是 Stripe、Wise、Block等 现在的 250 倍,更多是流动性溢价 + 稀缺炒作 + 合规情绪红利,估值迟早要回归理性
10/ Circle 上市值得庆贺,但也要警惕它成为“虚胖型独角兽” 的典型样本 随着更多稳定币入场,美债利率下调,USDC 市占下降,市场迟早会重新评估它的真实价值
Kay神观点
目前为止,CRCL 晒收益最多的帖子是文学城上 45 岁朝上的北美老中,人家 mindset: 大统领国家战略、替代 VISA、嗷嗷猛冲剑指 2000。 我们这些所谓币圈的真实用户看他是:合规成本高到没有利润、降息周期很容易亏损、发行量靠大量补贴、合理估值 30-50 笑哈哈。 跟币圈一样,上币了就是赌筹和基本面逐渐脱离了,你要知道可以浇给谁。
@OdailyChina 报道
7,78 rb
0
Konten pada halaman ini disediakan oleh pihak ketiga. Kecuali dinyatakan lain, OKX bukanlah penulis artikel yang dikutip dan tidak mengklaim hak cipta atas materi tersebut. Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi dan tidak mewakili pandangan OKX. Konten ini tidak dimaksudkan sebagai dukungan dalam bentuk apa pun dan tidak dapat dianggap sebagai nasihat investasi atau ajakan untuk membeli atau menjual aset digital. Sejauh AI generatif digunakan untuk menyediakan ringkasan atau informasi lainnya, konten yang dihasilkan AI mungkin tidak akurat atau tidak konsisten. Silakan baca artikel yang terkait untuk informasi lebih lanjut. OKX tidak bertanggung jawab atas konten yang dihosting di situs pihak ketiga. Kepemilikan aset digital, termasuk stablecoin dan NFT, melibatkan risiko tinggi dan dapat berfluktuasi secara signifikan. Anda perlu mempertimbangkan dengan hati-hati apakah trading atau menyimpan aset digital sesuai untuk Anda dengan mempertimbangkan kondisi keuangan Anda.