¿Puede Circle soportar 250x PE? La "primera acción de las stablecoins" es una preocupación oculta
El 5 de junio, Circle salió a bolsa con éxito, y la valoración dada por el mercado es asombrosa: ¡el PE es tan alto como 250+! Sin embargo, los fundamentos: el costo de cumplimiento es tan alto que no hay ganancias, es fácil perder dinero en el ciclo de recorte de tasas de interés, el volumen de emisión depende de una gran cantidad de subsidios y la competencia en el mercado será feroz en el futuro
¿Se trata de una empresa emergente de tecnología financiera de alto crecimiento o de un "unicornio de arbitraje de bonos" disfrazado de USDC?
para desmontar 👇
1/ Empecemos por repasar el modelo de negocio de Circle:
- Se emite como el $USDC principal
- Las ganancias provienen de los intereses de reserva de letras del Tesoro
- Ruta de cumplimiento completa y licencias completas
- La profunda cooperación con Coinbase, Base Chain, Solana, Sui, etc., suena como un híbrido de "Stripe + BlackRock" en el mundo de las stablecoins
2/ Empecemos por el core data más importante: la fuente de los beneficios
Circle ha ganado más de 700 millones de dólares en el último año,
Pero la gran mayoría proviene de los intereses devengados por los bonos estadounidenses de las "reservas del USDC".
Esto significa dos grandes problemas 👇
3/ En primer lugar, los beneficios de Circle dependen en gran medida del nivel de los tipos de interés
Una vez que entremos en el ciclo de recorte de tasas (lo que hacemos ahora), los diferenciales del Tesoro se reducirán y las ganancias de Circle se reducirán a la mitad
No es una empresa de plataformas, ni es un volante de tecnología, sino una "empresa de arbitraje de spread de stablecoins" disfrazada
4/ En segundo lugar, no tiene una estructura de ingresos diversificada
Sin circuito cerrado de pagos, sin productos SaaS, sin servicios de gestión de activos,
Ni siquiera tengo una billetera, y el toC está completamente vinculado a Coinbase y billeteras de terceros
→ La estructura de ganancias es única y es fácil ser aplastado por el ciclo
5/ Veamos de nuevo la competencia en el mercado:
El proyecto de ley de stablecoin GENIUS acaba de ser aprobado, el umbral se ha reducido y Paxos, PayPal, JPMorgan y Visa pueden emitir legalmente stablecoins
Circle ya no es el único "jugador legítimo de stablecoins"
6/ Y el crecimiento de USDC también ha tocado techo:
-No es tan flexible como USDT
- Los subsidios son la única forma de conseguir la adopción
- Dejada de lado por algunas cadenas L1 y L2 emergentes
- Sin efecto de red de usuario
En el pasado, se basaba en el "cumplimiento" para ocupar el mercado, y en el futuro, el cumplimiento será el estándar para todos
7/ Valoración en comparación con otras empresas fintech de pago: Circle no tiene una base de usuarios más sólida, una línea de productos más amplia y ningún efecto volante, pero está más valorada que nadie
Mantener 250x PE significa:
- El alto crecimiento debe mantenerse a largo plazo
- Y no ser aprovechado por otras stablecoins por la cuota de mercado
-Los diferenciales de los bonos del Tesoro de EE.UU. continuaron manteniéndose
- Al mismo tiempo, es necesario resistir los múltiples choques de las monedas digitales de los bancos centrales, Tether y las stablecoins localizadas
8/ En resumen:
✅ Circle es pionera en el cumplimiento de la normativa en el ámbito de las stablecoins
✅ Es una de las infraestructuras centrales para la circulación de dólares en la cadena
✅ Hay una marca, una licencia y una ecología
Pero de ninguna manera es necesariamente el final del juego de las stablecoins, y mucho menos la "Nvidia de las fintech"
9/ Una valoración más razonable de Circle PE probablemente debería estar en el rango de 30-50,
Los puntos de referencia son Stripe, Wise, Block, etc
Ahora, 250 veces, más es una prima de liquidez + exageración de escasez + dividendo de sentimiento de cumplimiento, y tarde o temprano las valoraciones tendrán que volver a la racionalidad
10/ El lanzamiento de Circle es algo para celebrar, pero hay que tener cuidado de que no se convierta en un ejemplo típico de un "unicornio gordito".
A medida que más stablecoins ingresan al mercado, las tasas del Tesoro caen y la participación de mercado de USDC cae, tarde o temprano el mercado reevaluará su verdadero valor
Punto de vista de Kay God
Hasta ahora, el puesto más rentable de CRCL es el de un anciano norteamericano de 45 años en la Ciudad de la Literatura, cuya mentalidad:
Dominar la estrategia nacional, reemplazar a VISA y apresurarse al 2000.
Nosotros, los verdaderos usuarios del llamado círculo de criptomonedas, lo vemos de la siguiente manera: el costo de cumplimiento es tan alto que no hay ganancias, el ciclo de recorte de tasas de interés es fácil de perder, la emisión depende de una gran cantidad de subsidios y la valoración razonable es 30-50 laugh jaja.
Al igual que el círculo de divisas, la cotización de la moneda significa que las fichas de juego y los fundamentos se separan gradualmente, y debe saber a quién puede vertirlo.
@OdailyChina informes
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