Bài phát biểu mới nhất của Xiao Feng: stablecoin là một giai đoạn mới trong sự phát triển của tiền tệ

Từ quan điểm thực tế, stablecoin thực sự không chỉ là một công cụ thanh toán, mà còn là một giai đoạn mới trong sự phát triển của tiền tệ, có thể được gọi là "tiền mã hóa".

(1) Giá trị kỹ thuật của sổ cái phân phối

Để thực sự hiểu về stablecoin, chúng ta cần sắp xếp nền tảng phát triển của chúng. Stablecoin được xây dựng trên nền tảng của công nghệ sổ cái phân tán. Công nghệ sổ cái phân tán là lần lặp lại thứ ba của các phương pháp tính toán của con người trong hàng nghìn năm. Đầu tiên là kế toán một lần. Theo sổ cái bảng đất sét được tìm thấy ở vùng Sumer cho đến nay, một phương pháp kế toán một lần ghi nhận đã được sử dụng, chỉ ghi lại thu nhập và chi tiêu.

Vào khoảng năm 1300 sau Công nguyên, sổ sách kế toán kép đã xuất hiện ở Ý, một phương pháp ghi nhận không chỉ thu nhập và chi tiêu mà còn cả tài sản và nợ phải trả. Trong hơn 700 năm, phương pháp tính toán chỉ được tối ưu hóa và không có lần lặp lại mới nào xuất hiện.

Mãi đến năm 2009, khi blockchain Bitcoin xuất hiện, một phương pháp tính toán mới, được gọi là kế toán phân tán, mới xuất hiện lần đầu tiên. Sự khác biệt lớn nhất giữa phương pháp kế toán phân tán và phương pháp kế toán trước đó là phương pháp kế toán trước đó là ghi chép tài khoản riêng và thuộc sổ cái riêng. Ví dụ, nếu một khoản chuyển tiền từ Bắc Kinh đến New York liên quan đến sự tham gia của nhiều tổ chức, nó sẽ đòi hỏi một nỗ lực nhất định để sắp xếp tất cả thông tin trên sổ cái riêng của các tổ chức đó Thời gian và chi phí. Tuy nhiên, sổ cái phân tán là sổ cái công khai, trong đó cả tổ chức và cá nhân trên toàn cầu giữ tài khoản trên cùng một sổ cái, vì vậy không cần nhiều tổ chức sắp xếp thông tin và hai bên tham gia giao dịch có thể trực tiếp hoàn tất thanh toán theo cách ngang hàng, đây là sự khác biệt lớn nhất giữa hai phương pháp tính toán.

Sau sự ra đời của blockchain Bitcoin, stablecoin bắt đầu xuất hiện vào năm 2014. Khi công nghệ sổ cái phân tán tiếp tục được thiết kế, trưởng thành và tối ưu hóa, hai xu hướng đã xuất hiện: Một mặt, kể từ năm 2009, mọi người đã tạo ra Bitcoin, Ethereum, v.v. trên blockchain "không có gì", được gọi là "bản địa kỹ thuật số". Mặt khác, kể từ năm 2014, sự xuất hiện của stablecoin được đại diện bởi USDT đã đánh dấu sự xuất hiện của một xu hướng khác, đó là "bản sao kỹ thuật số". Cái gọi là bản sao kỹ thuật số đề cập đến thực tế là một tài sản đã tồn tại trong thế giới thực, chẳng hạn như đô la Mỹ và được đưa vào blockchain và mã hóa hóa, tức là tài sản hiện có được ánh xạ kỹ thuật số vào chuỗi.

Đồng thời, với sự chấp thuận ra mắt Bitcoin ETF tại Hoa Kỳ và Hồng Kông vào năm ngoái, một hiện tượng mới đã xuất hiện: việc chuyển tài sản gốc kỹ thuật số từ on-chain sang off-chain. Bitcoin ETF được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) và Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông (HKEX), cho phép các nhà đầu tư đầu tư và mua bán chúng giống như cách giao dịch chứng khoán hoạt động. Bản thân Bitcoin tồn tại trên chuỗi, trong khi Bitcoin ETF tồn tại ngoài chuỗi. Do đó, trong quá trình này, sự chuyển đổi của On-Chain và Off-Chain, cũng như sự tương tác giữa bản sao kỹ thuật số và bản địa kỹ thuật số, có liên quan.

Trong thực tiễn công nghệ sổ cái phân tán trong mười năm qua, nếu nó được coi là một thử nghiệm kỹ thuật xã hội, chúng ta có thể thấy những thay đổi trong đó và dần dần chứng minh giá trị của các công nghệ này.

(2) Là một cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới

Dựa trên công nghệ sổ cái phân tán, cơ sở hạ tầng thị trường tài chính cũng đã trải qua những thay đổi đáng kể kể từ năm 2009, dựa trên những thay đổi trong kế toán phân tán. Cơ sở hạ tầng thị trường tài chính chủ yếu bao gồm một loạt các cơ chế như thanh toán, giao dịch, bù trừ và thanh toán. Vậy cơ chế mới có gì mới so với cơ chế cũ? Đặc điểm của cơ chế cũ và cơ chế mới là gì?

Hiện tại, các tài sản cơ sở hạ tầng tài chính mà chúng tôi dựa vào dựa trên cơ quan đăng ký trung tâm, lưu ký trung tâm, giao dịch đối tác trung tâm và mô hình bù trừ trung tâm, đòi hỏi sự phối hợp của ít nhất ba tổ chức trở lên để hoàn thành việc thanh toán bù trừ và thanh toán một giao dịch. Tuy nhiên, trên sổ cái phân tán, vì tất cả những người tham gia đều ghi sổ trên cùng một sổ cái, mô hình giao dịch thay đổi thành giao dịch ngang hàng và các giao dịch có thể được hoàn thành trực tiếp giữa hai người bất kỳ, loại bỏ sự cần thiết của trung gian.

Mô hình thanh toán của cơ sở hạ tầng thị trường tài chính hiện có là netting, trong khi phương thức thanh toán trên sổ cái phân tán là từng giao dịch. Nói cách khác, sau khi giao dịch được xác nhận, việc thanh toán sẽ hoàn tất và tiền được thanh toán. Từ góc độ thị trường chứng khoán, Sở giao dịch chứng khoán New York sẽ tung ra mô hình giao dịch 5×23 giờ vào cuối năm nay và một giờ sẽ được dành để thanh toán bù trừ sau khi kết thúc giờ giao dịch; Nasdaq sẽ tung ra mô hình giao dịch 24×5 trong tương lai, tuy nhiên, Nasdaq sẽ không thể đạt được mục tiêu này trong năm nay vì theo cơ sở hạ tầng tài chính cũ, quá trình giao dịch phải bị đình chỉ trong một khoảng thời gian để thanh lý. Ngược lại, các sàn giao dịch tiền ảo ở Hồng Kông đã cho phép giao dịch 24×7 mà không có ngày lễ, chính xác là do các loại sổ cái khác nhau, dẫn đến cơ sở hạ tầng thị trường tài chính khác nhau. Đây cũng là một trong những nền tảng của stablecoin, được xây dựng trên cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới.

(1) Token hóa tài sản là gì?

Theo ý kiến của tác giả, token hóa tài sản thực sự bắt nguồn từ USDT, đề cập đến việc on-chain và token hóa tài sản trong thế giới thực thông qua công nghệ blockchain. Sự phát triển của nó đã trải qua ba giai đoạn:

Giai đoạn đầu tiên là sự xuất hiện của USDT, được tính vào năm 2015. Mười năm thực hành và thử nghiệm xã hội từ năm 2015 đến nay cho thấy việc token hóa tiền tệ fiat có giá trị lớn, không chỉ trong lĩnh vực thanh toán và thanh toán bù trừ mà còn ở các khía cạnh khác, sẽ được xây dựng sau. Trong bối cảnh đó, các quốc gia đã bắt tay vào xây dựng luật nhằm điều chỉnh và thúc đẩy hơn nữa nó trong khuôn khổ cấp phép và quy định. Theo thống kê năm 2024 của các tầm cỡ khác nhau, khối lượng giao dịch tối thiểu của stablecoin dựa trên đô la Mỹ là 16 nghìn tỷ đô la, trong khi số liệu thống kê cao hơn là 28 nghìn tỷ đô la. Cho dù đó là 16 nghìn tỷ đô la hay 28 nghìn tỷ đô la, điều này cho thấy sổ cái phân tán và các ứng dụng stablecoin dựa trên blockchain đã trở thành một "ứng dụng sát thủ" được sử dụng rộng rãi. Nhóm người dùng lớn nhất của nó là những người ở Châu Phi không có tài khoản ngân hàng, sử dụng USDT và USDC để hoàn thành thanh toán xuyên biên giới.

Giai đoạn thứ hai bắt đầu vào năm ngoái, với việc token hóa các sản phẩm quỹ do BlackRock, Fidelity và các công ty khác ở Hoa Kỳ tung ra, chẳng hạn như quỹ Kho bạc Hoa Kỳ, quỹ tài sản tiền tệ đô la Mỹ, v.v., các quỹ này đã được mã hóa và đưa vào chuỗi, bắt đầu quá trình mã hóa tài sản tài chính.

Giai đoạn thứ ba là mã hóa tài sản vật chất, tức là mã hóa tài sản vật chất như bất động sản và tài sản khách sạn. Giai đoạn này vẫn đang trong giai đoạn thăm dò và có thể được tiến dần từ năm nay và đã có hàng tỷ đô la trong các hoạt động mã hóa tài sản vật chất.

Ba giai đoạn được sắp xếp theo thứ tự từ dễ đến khó. Token hóa tiền pháp định tương đối dễ dàng vì nó không yêu cầu phụ thuộc vào các phương tiện khác để xác nhận tín dụng. Các loại tiền tệ fiat như đô la Mỹ và đồng nhân dân tệ của Trung Quốc được hỗ trợ bởi luật pháp quốc gia, vì vậy thị trường có mức độ tin tưởng cao vào chúng và quá trình mã hóa tương đối đơn giản. Mã hóa tài sản tài chính tương đối phức tạp hơn, nhưng nó vẫn dễ dàng hơn so với mã hóa tài sản vật chất vì các tổ chức phát hành và giám sát của nó thường được quản lý các tổ chức tài chính được cấp phép và việc lưu ký chủ yếu là ở các ngân hàng. Mọi người tin tưởng các tổ chức tài chính được cấp phép này, tuân theo quy định tài chính nghiêm ngặt và do đó dễ tiếp thu hơn với mã hóa của họ.

Sự khác biệt lớn nhất trước và sau khi mã hóa là một khi một tài sản được đúc dưới dạng mã thông báo trên chuỗi, nó sẽ rời khỏi hệ thống ngân hàng, cả ngoài hệ thống tài khoản ngân hàng và ra khỏi hệ thống tài khoản ngân hàng Hệ thống SWIFT đã trở thành một hình thức phi tập trung. Do đó, việc token có tồn tại trên chuỗi hay không và liệu nó có tồn tại vĩnh viễn hay không cần được đảm bảo bởi một tổ chức tài chính được quản lý chặt chẽ (ngân hàng giám sát). Token được tạo dựa trên hướng dẫn do ngân hàng giám sát ban hành, ví dụ: ngân hàng giám sát đúc 100.000 đô la token (ví dụ: stablecoin USD) sau khi ngân hàng giám sát xác nhận đã nhận được 100.000 đô la từ khách hàng. Loại lệnh này chỉ được ngân hàng giám sát công nhận nên quá trình tương đối đơn giản.

Tuy nhiên, hiện tại không có giải pháp trưởng thành nào để mã hóa tài sản vật chất. Vấn đề chính là làm thế nào để đưa thông tin lên chuỗi, xác nhận quyền sở hữu, và làm thế nào để đảm bảo sự ràng buộc chặt chẽ giữa thông tin trên chuỗi và tài sản vật chất ngoài chuỗi, vì cả hai dễ dàng tách rời. Ví dụ, đối với bất động sản, cần đưa thông tin bất động sản lên chuỗi, đòi hỏi sự hợp tác của nhiều bên, chẳng hạn như cơ quan quản lý nhà ở và các bộ phận liên quan khác, nhưng vấn đề này vẫn chưa được giải quyết tốt.

Trong ngành công nghiệp blockchain, mặc dù có một giải pháp tiềm năng, nhưng nó hiện đang non nớt và được gọi là DePin (Decentralization). Về lý thuyết, mỗi khối có thể thu thập dữ liệu trên chuỗi, do đó đảm bảo sự tồn tại thực của tài sản và xác minh nó trên chuỗi. Ví dụ: cọc sạc có thể được cài đặt với mô-đun giao tiếp blockchain, qua đó dữ liệu như thời gian sử dụng, khối lượng sạc và thu nhập của cọc sạc có thể được tải trực tiếp lên chuỗi. Tuy nhiên, con đường này hiện chưa hoàn thiện về mặt công nghệ và tốn kém, vì vậy mã hóa tài sản vật chất tương đối hiếm. Dự kiến sẽ phát triển từ năm 2025.

(2) Tầm quan trọng của token hóa tài sản

Có ý kiến cho rằng tại sao mã hóa lại được thực hiện và nó đặc biệt như thế nào đối với các loại tiền tệ truyền thống như đồng nhân dân tệ Trung Quốc hoặc đô la Mỹ? Sự cần thiết của mã hóa là:

1. Cải thiện tính thanh khoản toàn cầu của tài sản

Khi một tài sản được đúc dưới dạng token trên chuỗi công khai, các nhà đầu tư trên khắp thế giới có thể dễ dàng truy cập tài sản đó, mang lại tính thanh khoản cho tài sản trên quy mô toàn cầu. Điều này tương đương với việc đưa nó vào một nhóm thanh khoản toàn cầu. Ví dụ, mua cổ phiếu trên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông là một quá trình phức tạp đối với các nhà đầu tư Brazil, yêu cầu họ phải mở tài khoản ở Hồng Kông và chuyển đổi tiền tệ của họ sang đô la Hồng Kông trước khi họ có thể giao dịch. Tuy nhiên, trên blockchain, những quan liêu này bị bỏ qua vì nó loại bỏ các cơ chế truyền thống như cơ quan đăng ký trung tâm và kho lưu ký trung tâm, cho phép các giao dịch ngang hàng. Nhà đầu tư có thể độc lập tìm kiếm thông tin và quyết định có nên mua hay không. Điều này cải thiện đáng kể khả năng tiếp cận tài sản và dễ dàng giao dịch.

2. Mô hình định cư mới

Tokenization mang đến mô hình thanh toán ngang hàng với ít liên kết hơn, hiệu quả cao hơn và chi phí thấp hơn. Theo thống kê sơ bộ, số lượng vòng quay vốn của các ngân hàng truyền thống là khoảng 7 đến 8 lần một năm, trong khi số vòng quay vốn dựa trên cho vay thế chấp tài chính phi tập trung (DeFi) có thể đạt 67 lần một năm, gấp gần 10 lần so với các ngân hàng truyền thống. Trường hợp nhanh nhất cho một khoản vay trên blockchain là 10 giây, bao gồm cho vay, tái chế và thanh toán lãi suất, và mô hình này được gọi là "khoản vay nhanh". "Khoản vay nhanh" đạt được thông qua việc cho vay thế chấp bằng tài sản quá mức thay vì cho vay đòn bẩy và lãi suất cho vay trên chuỗi USDT là 8%. Lãi suất cao này đến từ sự gia tăng đáng kể tần suất quay vốn, thay vì khuếch đại lợi nhuận thông qua đòn bẩy. Do đó, token hóa không chỉ cải thiện hiệu quả luân chuyển vốn mà còn giảm rủi ro bằng cách loại bỏ nhu cầu sử dụng đòn bẩy.

3. Khả năng lập trình

Các loại tiền tệ truyền thống (chẳng hạn như Nhân dân tệ Trung Quốc và đô la Mỹ) không thể lập trình được, trong khi các loại tiền tệ được mã hóa có thể được lập trình thông qua các hợp đồng thông minh. Tính năng này đã được sử dụng rộng rãi trong việc thanh toán bù trừ và xử lý mặc định trong hợp đồng thông minh, giúp cải thiện đáng kể hiệu quả. Ví dụ: trong cho vay trên chuỗi, khi điều kiện mặc định được kích hoạt, hợp đồng thông minh sẽ tự động thực hiện thanh lý mà không cần sự can thiệp của kế toán, ngân hàng hoặc tòa án. Quá trình này có thể được hoàn thành chỉ trong vài giây, trong khi trên thị trường tài chính truyền thống, việc đối phó với các vụ vỡ nợ đòi hỏi một số lượng lớn trung gian và một khoảng thời gian dài hơn.

4. Kỷ nguyên AGI định hướng tương lai

Với sự ra đời của kỷ nguyên trí tuệ nhân tạo tổng quát (AGI), máy móc sẽ tạo ra giá trị kinh tế độc lập với con người, và các khoản thanh toán và thanh toán giữa các máy móc cũng sẽ được yêu cầu. Trong trường hợp này, các giao dịch giữa các máy không thể dựa vào các phương thức thanh toán truyền thống mà cần được thanh toán, thanh toán bù trừ và thanh toán thông qua các hợp đồng thông minh và tiền có thể lập trình. Tiền pháp định phải có thể lập trình được nếu chúng muốn duy trì tầm quan trọng và giá trị của chúng trong thời đại AGI. Do đó, token hóa không chỉ là nhu cầu đổi mới tài chính hiện tại mà còn là lựa chọn tất yếu cho sự phát triển công nghệ trong tương lai.

Các thuộc tính của tiền đã trải qua ba lần lặp lại: Thứ nhất, tiền ban đầu có các thuộc tính tự nhiên, cho dù đó là vỏ sò, vàng, bạc hay đồng, tất cả đều có nguồn gốc từ tự nhiên và được tạo ra các thuộc tính tiền tệ. Thứ hai, với sự xuất hiện của các quốc gia có chủ quyền, chẳng hạn như đồng nhân dân tệ, đô la Mỹ, bảng Anh và các loại tiền tệ fiat khác ra đời, đồng tiền ở giai đoạn này có các thuộc tính pháp lý. Thứ ba, các loại tiền kỹ thuật số như Bitcoin được tạo ra, dựa trên các công nghệ kỹ thuật số như mật mã, sổ cái phân tán, ví kỹ thuật số và hợp đồng thông minh, tạo thành các thuộc tính kỹ thuật của tiền tệ và cho phép chúng đạt được sự đồng thuận toàn cầu. Dựa trên sự đồng thuận này, tổng vốn hóa thị trường của Bitcoin đã đạt hơn 2 nghìn tỷ USD.

Stablecoin có bản chất kép: một mặt, tiền pháp định được ủy quyền về mặt pháp lý để mang lại giá trị và được mọi người sử dụng. Mặt khác, khi tiền pháp định được chuyển đổi thành stablecoin, nó có các đặc tính kỹ thuật, nó chạy trên sổ cái phân tán và nó được phát hành, đúc và vận hành theo các công nghệ như mật mã, sổ cái phân tán, ví kỹ thuật số hoặc hợp đồng thông minh. Từ quan điểm này, stablecoin có thể được coi là mã hóa tiền tệ fiat, đây là loại tiền tệ tốt nhất do nhân loại tạo ra hiện nay.

Từ góc độ thuộc tính tiền tệ, stablecoin có các chức năng như thanh toán và thanh toán. Ngoài ra, stablecoin không chỉ có các đặc tính kỹ thuật như khả năng lập trình mà còn là loại tiền tệ kéo dài thời gian và không gian. Khi tiền tệ được chuyển đổi thành stablecoin và chạy trên chuỗi, nó sẽ vượt qua giới hạn không gian cũng như giới hạn khu vực tư pháp. Ví dụ, ở Châu Phi, nơi hơn 60% dân số không có tài khoản ngân hàng và không thể truy cập các loại tiền tệ như đô la Mỹ thông qua ngân hàng, ví di động giúp bạn dễ dàng mua stablecoin USD trên chuỗi. Thứ ba, nó là một loại tiền tệ có lưu thông cao, hạn chế lưu thông thông qua các hợp đồng thông minh trên chuỗi và hiệu quả cao hơn so với lưu thông tiền thực tế. Thứ tư, nó là một loại tiền tệ dân chủ hóa. Đặc biệt:

(1) Thảo luận về stablecoin từ góc độ tài sản dự trữ

Stablecoin giống như quỹ thị trường tiền tệ về quản lý dự trữ tài sản. Nhà phát hành stablecoin nhận USD của khách hàng và gửi nó cho ngân hàng giám sát, ngân hàng này đưa ra hướng dẫn cho nhà phát hành, chẳng hạn như nhận 100.000 đô la từ ai đó và sau đó nhà phát hành đúc 100.000 đô la stablecoin cho họ trên chuỗi. Tài sản cơ bản của stablecoin là tiền pháp định, nhưng tiền pháp định không được lưu hành trực tiếp mà được lưu thông qua token và phương pháp quản lý của nó giống như của các quỹ thị trường tiền tệ. Có lo ngại về việc liệu điều này có liên quan đến việc tạo ra tiền hay không, nhưng không có tạo ra tiền. Bởi vì tiền pháp định chỉ được gửi tại chỗ, tiền tệ được phát hành không có đòn bẩy và không có lưu trữ tiền tệ, vì vậy sự xáo trộn đối với sự ổn định tài chính là tương đối nhỏ. Stablecoin chỉ được lưu hành dưới dạng token với tốc độ cao qua thời gian và không gian, thay thế đòn bẩy. Lý do tại sao không có kho lưu trữ tiền tệ là vì nó cải thiện hiệu quả luân chuyển vốn, ví dụ, "các khoản vay nhanh" có thể được cho vay và hoàn trả trong vòng chưa đầy 10 giây.

Từ góc độ tài sản dự trữ, stablecoin thực sự giải quyết được vấn đề "dặm cuối" của tài chính toàn diện. Tài chính toàn diện đòi hỏi phải dễ dàng tiếp cận các dịch vụ tài chính và nếu không có tài khoản tài chính, tài chính toàn diện là không thể. Stablecoin được áp dụng rộng rãi ở Châu Phi, mặc dù với số lượng khiêm tốn. Ví dụ, ở Kenya, 60% dân số không có tài khoản ngân hàng, vì vậy sự phát triển của các phương thức thanh toán dựa trên số điện thoại di động đã trở thành một trường hợp kinh điển của tài chính toàn diện. Giờ đây, thông qua ví di động, người Kenya không chỉ có thể gửi SMS đến các nhà khai thác viễn thông để hoàn tất thanh toán, nhận hoặc thanh toán mà còn có được stablecoin đô la Mỹ thuận tiện hơn trên chuỗi thông qua ví kỹ thuật số, thuận tiện hơn so với hệ thống tài khoản ngân hàng.

(2) Phân tích stablecoin từ góc độ tạo thuận lợi cho thanh toán xuyên biên giới

Với quyền truy cập vào stablecoin USD, chủ sở hữu có khả năng thực hiện thanh toán xuyên biên giới, đây là một bước tiến lớn đối với tài chính toàn diện và tăng đáng kể khả năng tiếp cận các dịch vụ tài chính. Do đó, những người ở châu Phi không có tài khoản ngân hàng có quyền truy cập vào khả năng thanh toán toàn cầu thông qua ví di động và thương mại điện tử xuyên biên giới của Trung Quốc đã trở thành người hưởng lợi lớn nhất. Ở Nghĩa Ô, người ta phát hiện ra rằng các thương gia xuất khẩu địa phương bắt đầu thu thập stablecoin đô la Mỹ. Sau khi nhận được đồng tiền ổn định bằng đô la Mỹ do khách hàng thanh toán, người bán thương mại điện tử xuyên biên giới của Trung Quốc cần trả lại thanh toán ngoại hối, nhưng không thể trực tiếp thanh toán ngoại hối bằng đồng tiền ổn định đô la Mỹ và chỉ có thể đổi lấy đô la Mỹ và trả lại tài khoản ngân hàng trên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông để thanh toán ngoại hối. Từ quan điểm kinh doanh thực tế, nó giải quyết vấn đề "chặng cuối" của tài chính toàn diện.

Hiện nay, một mô hình mới của C to B đã xuất hiện trong thương mại xuyên biên giới và thương mại quốc tế của Trung Quốc, đó là người dùng C-end toàn cầu trực tiếp đặt hàng và mua hàng trên nền tảng thương mại điện tử Internet của Trung Quốc, và các thương gia Trung Quốc không còn vận chuyển hàng hóa qua container mà thông qua hình thức bưu kiện. So với thương mại container B to B to C truyền thống, thương mại bưu kiện C to B cần phương thức thanh toán nhanh hơn. Nếu thanh toán mất 7 ngày để đến nơi, người bán sẽ phải đợi thanh toán được thu và chu kỳ giao dịch bưu kiện sẽ được kéo dài đến hai hoặc thậm chí ba tuần nếu sử dụng phương thức thanh toán truyền thống. Nếu sử dụng stablecoin đô la Mỹ, khi khách hàng C-end thanh toán cho nền tảng Internet Trung Quốc, việc thanh toán sẽ nhanh chóng và chi phí sẽ rất thấp. Trong bối cảnh này, thương mại điện tử xuyên biên giới đã trở thành người hưởng lợi lớn nhất từ stablecoin và thương mại điện tử xuyên biên giới của Trung Quốc đã được hưởng lợi rất nhiều. Mặc dù Trung Quốc hiện không công nhận các phương thức thanh toán như vậy, nhưng Trung Quốc đã được hưởng lợi rất nhiều từ chúng, tạo ra một cú hích mạnh mẽ cho việc tạo thuận lợi thương mại xuyên biên giới.

Để tập trung hơn nữa vào stablecoin đô la Mỹ, mục tiêu cơ bản của nó không phải là giúp bán trái phiếu kho bạc Mỹ và tăng người mua trái phiếu kho bạc Mỹ, mà là duy trì quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ như một đồng tiền chủ đạo của thế giới, có thể được gọi là sự kế thừa và phát triển từ đô la vàng, đô la dầu mỏ sang đô la mã thông báo hoặc đô la kỹ thuật số. Người ta đã quan sát thấy rằng năm ngoái, khoảng 10 nghìn tỷ đến 20 nghìn tỷ đô la giao dịch và thanh toán đã được đưa ra khỏi hệ thống ngân hàng. Sau khi stablecoin được đúc, nó không phụ thuộc vào ngân hàng và khách hàng không còn dựa vào hệ thống tài khoản ngân hàng và không cần phải dựa vào SWIFT sau khi nắm giữ stablecoin. Hiện tại, khối lượng giao dịch đã đạt gần 20 nghìn tỷ đô la Mỹ, và từ góc độ thanh toán, mặc dù dưới 100 tỷ đô la Mỹ nhưng sự kết hợp giữa giao dịch và thanh toán là khoảng 20 nghìn tỷ đô la Mỹ.

Cho rằng stablecoin đô la Mỹ bỏ qua SWIFT, đây là một cú sốc lớn đối với sức mạnh tài chính của Mỹ, nhưng xu hướng này không thể ngăn cản vì nó được thúc đẩy bởi công nghệ. Cuối cùng, Hoa Kỳ có thể phải chấp nhận một thỏa hiệp cho phép bỏ qua SWIFT, nhưng tìm cách duy trì vị thế của đồng đô la. Trong trường hợp này, 99,99% trong số các giao dịch stablecoin trị giá 20 nghìn tỷ đô la năm ngoái là bằng đô la Mỹ và thị trường bị Hoa Kỳ chiếm đóng vì các quốc gia khác không phát hành stablecoin của riêng họ.

Hiện tại, chính phủ Hoa Kỳ dự kiến sẽ thông qua dự luật stablecoin trước khi Quốc hội tạm hoãn vào tháng 8. Ở giai đoạn này, có hai loại stablecoin USD, được chia thành hai loại: trong nước và nước ngoài. Tính đến tháng 5 năm 2025, tổng sản lượng đúc tiền sẽ đạt 250 tỷ USD. Đầu tiên là USDC, được phát hành bởi Circle, một công ty fintech của Hoa Kỳ và Coinbase, một sàn giao dịch tiền điện tử chính thống và là một stablecoin USD trong nước được người dùng Hoa Kỳ ưa chuộng. Thứ hai là USDT, được phát hành bởi Tether, một công ty đăng ký tại El Salvador và không có chi nhánh ở Hoa Kỳ. Tuy nhiên, là một stablecoin đô la Mỹ, việc quản lý tài sản dự trữ của nó giống như của một quỹ tài sản tiền tệ, yêu cầu mua một số lượng lớn trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ, tiền gửi bằng đô la Mỹ và tiền mặt, và các hoạt động liên quan được hoàn thành bởi các tổ chức của Hoa Kỳ, vì vậy nó có thể được coi là một stablecoin đô la Mỹ ở nước ngoài.

"Pháp lệnh Stablecoin" của Hồng Kông cũng chia các stablecoin đô la Hồng Kông thành các loại trong nước và nước ngoài, và các stablecoin đô la Hồng Kông được Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông phê duyệt có thể được sử dụng bởi các nhà đầu tư bán lẻ cá nhân ở Hồng Kông, nhưng stablecoin đô la Hồng Kông được phát hành bên ngoài Hồng Kông, nếu được các cơ quan quản lý Hồng Kông công nhận ở một mức độ nhất định, có thể được sử dụng ở Hồng Kông, nhưng chỉ dành cho các nhà đầu tư đủ điều kiện, các nhà đầu tư bán lẻ không được phép sử dụng và điều này cũng đúng với các quy định liên quan của Hoa Kỳ. Về lý do tại sao USDT chọn El Salvador làm nơi đăng ký, lý do là đấu thầu hợp pháp của El Salvador là đô la Mỹ và quốc gia này không có đơn vị tiền tệ hợp pháp của riêng mình, đồng đô la Mỹ đã được chỉ định là đấu thầu hợp pháp khi nó được lập pháp, vì vậy không có trở ngại pháp lý nào đối với việc thực hiện hoạt động kinh doanh liên quan đến stablecoin đô la Mỹ ở El Salvador.

(1) Tác động và phản ứng

Tác động của stablecoin đối với Trung Quốc là đa chiều ở cấp độ tiền tệ. Một mặt, hình thức tiền tiếp tục phát triển theo thời gian và khả năng cạnh tranh của tiền sẽ được cải thiện đáng kể khi các thuộc tính kỹ thuật và pháp lý được tích hợp để trao quyền cho tiền tệ. Trong mô hình cạnh tranh tiền tệ giữa các quốc gia, một loại tiền tệ tốt hơn chắc chắn sẽ có lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ so với các loại tiền tệ khác kém cạnh tranh hơn.

Mặt khác, quá trình toàn cầu hóa tiền tệ đang tăng tốc. Vào năm 2024, khối lượng giao dịch stablecoin toàn cầu sẽ đạt 20 nghìn tỷ đô la và phần lớn các giao dịch này sẽ được tính bằng đô la Mỹ. Mô hình lưu thông tiền tệ dựa trên sổ cái công khai này cung cấp một cách hiệu quả hơn và ít tốn kém hơn để quốc tế hóa tiền.

Bên cạnh đó, bối cảnh tiền tệ toàn cầu đang dần phát triển theo hướng đa cực. Trong quá trình này, các quốc gia cần tích cực suy nghĩ về cách cải thiện khả năng cạnh tranh của đồng tiền của họ và khám phá khả năng tạo ra các loại tiền tệ tốt hơn thông qua trao quyền công nghệ và các phương tiện khác.

Tạo thuận lợi tiền tệ cũng là một khía cạnh quan trọng không thể bỏ qua. Chìa khóa cho việc sử dụng rộng rãi stablecoin ở Châu Phi nằm ở sự thuận tiện trong việc nhận và thanh toán, có thể đạt được thanh toán ngang hàng trên toàn thế giới với sự trợ giúp của ví di động mà không đáp ứng các yêu cầu mở tài khoản ngân hàng, giúp cải thiện đáng kể khả năng tiếp cận và hiệu quả của thanh toán.

Với nhiều tác động của stablecoin, Trung Quốc đang ở giai đoạn phải tích cực ứng phó. Các công việc liên quan có thể được thực hiện theo từng giai đoạn và ở các cấp độ khác nhau. Trước hết, Hồng Kông có thể được coi là "bãi thử nghiệm" để thực hiện các dự án thí điểm có liên quan cho các stablecoin nhân dân tệ ở nước ngoài. Ví dụ, chúng tôi sẽ hỗ trợ Hồng Kông bắt tay với các khu thương mại tự do của Đại lục, chẳng hạn như Khu thương mại tự do Hải Nam, Khu vực Vịnh Lớn Quảng Đông-Hồng Kông-Macao và Khu thương mại tự do Thượng Hải. Đặc biệt, tài khoản FTN trong Khu thương mại tự do Thượng Hải có những lợi thế độc đáo và các chính sách tài chính của nó tương đối thuận tiện và hoàn hảo hơn, có thể được kết hợp với thí điểm stablecoin và khám phá từ stablecoin RMB ở nước ngoài. Tích lũy kinh nghiệm thông qua thí điểm để đặt nền móng cho việc quảng bá tiếp theo trên quy mô lớn hơn ở Trung Quốc.

(2) Cơ chế hiệp lực với tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC).

Nếu stablecoin RMB chính thức ra mắt trong tương lai, cần phải xem xét cơ chế hiệp lực giữa nó và CBDC của ngân hàng trung ương. Một lựa chọn khả thi là xây dựng kiến trúc hai tầng, nơi ngân hàng trung ương mở tài khoản trực tiếp cho nhà phát hành stablecoin. Nhà phát hành stablecoin gửi tiền vào tài khoản sau khi nhận được tiền pháp định của khách hàng và ngân hàng trung ương phát hành CBDC cho nó tương ứng, sau đó nhà phát hành sử dụng CBDC để đúc stablecoin trên blockchain cho khách hàng sử dụng trên toàn cầu. Tất nhiên, ý tưởng này cần được khám phá và tinh chỉnh thêm, nhưng cốt lõi của nó nằm ở việc khám phá sự kết hợp hữu cơ giữa kết quả nghiên cứu CBDC của ngân hàng trung ương và kiến trúc stablecoin.

Định vị của CBDC của ngân hàng trung ương và stablecoin tổ chức thương mại có trọng tâm riêng và cả hai bổ sung cho nhau. CBDC của ngân hàng trung ương tập trung nhiều hơn vào việc phát hành tập trung để đảm bảo chủ quyền tiền tệ và ổn định tài chính; Sau khi rời khỏi hệ thống ngân hàng, stablecoin của các tổ chức thương mại dựa vào công nghệ blockchain để đạt được lưu thông phi tập trung, vượt qua biên giới quốc gia và các hạn chế khu vực tư pháp, đồng thời đạt được lưu thông tự do. Theo mô hình này, ngân hàng trung ương sẽ dẫn đầu việc phát hành trong nửa đầu tiên và các tổ chức thương mại sẽ thúc đẩy lưu thông thị trường trong nửa cuối năm, phát huy tối đa lợi thế tương ứng của họ và cùng thúc đẩy sự phát triển đổi mới của hệ thống tiền tệ.

(3) Sự hiểu biết về "phân quyền".

Khái niệm phân quyền có thể được hiểu từ nhiều khía cạnh: Thứ nhất, từ góc độ kinh tế, phân quyền thực sự là sự đánh đổi giữa công bằng và hiệu quả. Nếu tập trung vào sự công bằng, sự phân cấp là cần thiết để tránh tập trung quyền lực quá mức vào một thực thể duy nhất. Mặt khác, nếu theo đuổi hiệu quả, việc ra quyết định tập trung được ưu tiên hơn. Do đó, mức độ phân cấp có liên quan chặt chẽ đến việc tập trung vào sự công bằng và hiệu quả. Lý tưởng nhất là cần phải đạt được sự cân bằng trước cả hai.

Thứ hai, từ góc độ của các giao thức kỹ thuật, phân quyền là một yêu cầu vốn có của công nghệ cơ bản và không thể đạt được bởi lớp ứng dụng. Lớp ứng dụng cần tính đến nhiều yếu tố như sự tiện lợi của người dùng và tính toàn vẹn của chức năng, vì vậy rất khó để đạt được sự phi tập trung. Tuy nhiên, giao thức cơ bản phải được phi tập trung. Lấy giao thức blockchain làm ví dụ, nó có các đặc điểm mã nguồn mở, không cần cấp phép và miễn phí, tương tự như giao thức IP, giao thức UDP, giao thức HTTP, v.v. trên Internet. Chính sự phi tập trung này cho phép Internet và công nghệ blockchain được kết nối rộng rãi và tương tác trên quy mô toàn cầu.

Thứ ba, trong lĩnh vực bảo vệ quyền riêng tư dữ liệu, phân cấp có nghĩa là các cá nhân có chủ quyền đối với dữ liệu của chính họ. Từ góc độ bảo vệ quyền riêng tư dữ liệu, giao thức cơ bản được yêu cầu phải được phân cấp để bảo vệ quyền của dữ liệu cá nhân. Tuy nhiên, trong bối cảnh kết nối toàn cầu, nếu có nhiều giao thức cơ bản khác nhau trên Internet sẽ dẫn đến các vấn đề trong kết nối. Do nhu cầu tạo ra lợi ích xã hội to lớn, lớp ứng dụng phải được điều chỉnh, và các tác động tiêu cực bên ngoài phải được loại bỏ và các tác động tích cực bên ngoài phải được tăng cường thông qua quy định. Do đó, yêu cầu tất yếu đối với lớp ứng dụng để thể hiện các đặc điểm của tập trung.