Последнее выступление Сяо Фэна: стейблкоины – это новый этап эволюции валют

С практической точки зрения стейблкоины фактически стали не просто платежным инструментом, а новым этапом эволюции валюты, которую можно назвать «токенизированными деньгами».

(1) Техническая ценность распределенного реестра

Чтобы по-настоящему разобраться в стейблкоинах, нам нужно разобраться в предыстории их развития. Стейблкоины построены на основе технологии распределенного реестра. Технология распределенного реестра — это третья итерация человеческих вычислительных методов за тысячи лет. Первым был учет с одной записью. Согласно найденным до сих пор в Шумерском регионе гроссбухам из глиняных табличек, использовался метод учета с одной записью, при котором регистрировались только доходы и расходы.

Примерно к 1300 году нашей эры в Италии появилась двойная бухгалтерия – метод учета не только доходов и расходов, но и активов и пассивов. За более чем 700 лет методика расчета была только оптимизирована, и никаких новых итераций не появлялось.

Только в 2009 году, когда появился блокчейн Биткойна, впервые появился новый метод вычислений, известный как распределенный учет. Самое большое различие между распределенным методом учета и предыдущим методом учета заключается в том, что предыдущий метод учета должен был записывать свои собственные счета и принадлежать частному реестру. Например, если в переводе из Пекина в Нью-Йорк участвуют несколько учреждений, потребуется приложить определенные усилия, чтобы привести в соответствие всю информацию в частных реестрах этих учрежденийВремя и стоимость. Тем не менее, распределенный реестр — это публичный реестр, в котором как учреждения, так и частные лица по всему миру хранят счета в одном и том же реестре, поэтому нет необходимости во многих учреждениях согласовывать информацию, и обе стороны транзакции могут напрямую завершить платеж одноранговым способом, что является самым большим различием между двумя методами расчета.

После появления блокчейна биткоина стейблкоины начали появляться в 2014 году. По мере того, как технология распределенного реестра продолжает разрабатываться, развиваться и оптимизироваться, появились две тенденции: с одной стороны, с 2009 года люди создают Bitcoin, Ethereum и т. д. на блокчейне «из ничего», которые называются «цифровыми аборигенами». С другой стороны, с 2014 года появление стейблкоинов в лице USDT ознаменовало появление еще одного тренда, а именно «цифровых двойников». Так называемый цифровой двойник относится к тому факту, что актив уже существует в реальном мире, например, доллар США, и вводится в блокчейн и токенизируется, то есть существующий актив цифровым образом отображается на цепочке.

В то же время, с одобрением запуска биткоин-ETF в США и Гонконге в прошлом году, появилось новое явление: перенос цифровых активов из ончейн в оффчейн. Биткойн-ETF котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) и Гонконгской фондовой бирже (HKEX), что позволяет инвесторам инвестировать, покупать и продавать их так же, как работает торговля акциями. Сам биткоин существует в сети, в то время как биткоин-ETF существуют вне сети. Таким образом, в этом процессе задействована трансформация On-Chain и Off-Chain, а также взаимодействие между цифровым двойником и цифровым нативом.

В практике технологии распределенного реестра за последние десять лет, если рассматривать ее как эксперимент социальной инженерии, мы можем увидеть изменения в ней и постепенно доказать ценность этих технологий.

(2) В качестве новой инфраструктуры финансового рынка

Основанная на технологии распределенного реестра, инфраструктура финансового рынка также претерпела значительные изменения с 2009 года, которые основаны на изменениях в распределенном учете. Инфраструктура финансового рынка в основном включает в себя ряд механизмов, таких как платежи, торговля, клиринг и расчеты. Так что же нового в новых механиках по сравнению со старыми? Каковы характеристики старого и нового механизма?

В настоящее время активы финансовой инфраструктуры, на которые мы полагаемся, основаны на центральном реестре, центральном депозитарии, сделке с центральным контрагентом и модели центрального клиринга, которая требует координации как минимум трех или более учреждений для завершения клиринга и расчетов по сделке. Однако в распределенном реестре, поскольку все участники ведут бухгалтерский учет в одном и том же реестре, модель транзакций меняется на одноранговые транзакции, и транзакции могут быть завершены непосредственно между любыми двумя людьми, что устраняет необходимость в посредниках.

Модель расчетов в существующих инфраструктурах финансового рынка — неттинговая, в то время как режим расчетов в распределенных реестрах — транзакция за транзакцией. Другими словами, как только транзакция подтверждена, расчет завершен и деньги выплачены. С точки зрения фондового рынка, Нью×Йоркская фондовая биржа до конца текущего года запустит 523-часовую торговую модель, а после окончания торговых часов будет зарезервирован один час для клиринга; В будущем Nasdaq запустит торговую модель 24×5, однако Nasdaq не сможет достичь этой цели в течение этого года, потому что при старой финансовой инфраструктуре торговый процесс должен быть приостановлен на определенный период времени для ликвидации. Напротив, виртуальные валютные биржи в Гонконге позволяют торговать 24×7 без выходных, именно из-за разных типов реестров, что приводит к различным инфраструктурам финансового рынка. Это также одна из предпосылок стейблкоинов, которые строятся поверх новых инфраструктур финансового рынка.

(1) Что такое токенизация активов?

По мнению автора, токенизация активов на самом деле произошла от USDT, что относится к ончейн-токенизации и токенизации реальных активов с помощью технологии блокчейн. Его разработка прошла три этапа:

Первый этап – это появление USDT, которое было приурочено к 2015 году. Десятилетняя практика и социальные эксперименты с 2015 года по настоящее время показывают, что токенизация фиатных валют имеет большое значение не только в области платежей и клиринга, но и в других аспектах, которые будут разработаны позже. На этом фоне страны приступили к принятию законодательства, направленного на регулирование и дальнейшее продвижение этого законодательства в рамках лицензионной и нормативной базы. Согласно статистике разного калибра на 2024 год, минимальный объем транзакций стейблкоинов, основанных на долларе США, составляет $16 трлн, в то время как более высокая статистика — $28 трлн. Будь то $16 трлн или $28 трлн, это показывает, что приложения для распределенного реестра и стейблкоинов на основе блокчейна стали «приложением-убийцей», которое широко используется. Самая большая группа пользователей — это люди в Африке, у которых нет банковских счетов, и они используют USDT и USDC для совершения трансграничных платежей.

Вторая фаза началась в прошлом году с токенизации фондовых продуктов, запущенных BlackRock, Fidelity и другими в Соединенных Штатах, таких как фонды Казначейства США, фонды долларовых активов и т. д. Эти средства были токенизированы и помещены в цепочку, начав процесс токенизации финансовых активов.

Третий этап – токенизация физических активов, то есть токенизация физических активов, таких как недвижимость и гостиничные активы. Эта фаза все еще находится на стадии изучения и может постепенно продвигаться с этого года, и уже существуют миллиарды долларов в практике токенизации физических активов.

Три этапа расположены в порядке от простого к сложному. Токенизация фиатных валют относительно проста, потому что она не требует зависимости от других средств для кредитного обеспечения. Фиатные валюты, такие как доллар США и китайский юань, подкреплены национальными законами, поэтому рынок имеет высокую степень доверия к ним, а процесс токенизации относительно прост. Токенизация финансовых активов сравнительно сложнее, но она все же проще, чем токенизация физических активов, потому что ее эмитентами и хранителями обычно являются регулируемые лицензированные финансовые учреждения, а хранение происходит в основном в банках. Люди доверяют этим лицензированным финансовым учреждениям, которые подчиняются строгому финансовому регулированию, а потому более восприимчивы к их токенизации.

Самая большая разница до и после токенизации заключается в том, что как только актив выпускается в виде токена в блокчейне, он покидает банковскую систему, как вне системы банковских счетов, так и за ее пределамиСистема SWIFT стала децентрализованной формой. Следовательно, наличие токена в цепочке и является ли он постоянным, должно быть гарантировано строго регулируемым финансовым учреждением (банком-кастодианом). Токены генерируются на основании инструкций, выданных банком-кастодианом, например, банк-кастодиан выпускает токены на сумму $100 000 (например, стейблкоины USD) после того, как банк-кастодиан подтвердит получение $100 000 от клиента. Этот тип инструкций распознается только банком-депозитарием, поэтому процесс относительно прост.

Однако в настоящее время не существует зрелого решения для токенизации физических активов. Основная проблема заключается в том, как поместить информацию в цепочку, подтвердить право собственности и как обеспечить сильную привязку ончейн-информации и внешних физических активов, потому что они легко разъединяются. Например, в случае с недвижимостью необходимо поместить информацию о собственности в цепочку, что требует сотрудничества нескольких сторон, таких как жилищное управление и другие соответствующие департаменты, но эта проблема не была решена должным образом.

В индустрии блокчейна, хотя и есть потенциальное решение, в настоящее время оно незрело и называется DePin (Децентрализация). Теоретически каждый блок может собирать данные в сети, тем самым обеспечивая реальное существование актива и проверяя его в сети. Например, зарядная колонка может быть установлена с коммуникационным модулем блокчейна, с помощью которого такие данные, как время использования, объем зарядки и доход зарядной кучи, могут быть напрямую загружены в цепочку. Однако в настоящее время этот путь недостаточно технологически зрелый и дорогостоящий, поэтому токенизация физических активов происходит относительно редко. Ожидается, что он будет развиваться с 2025 года.

(2) Значение токенизации активов

Высказываются предположения, для чего проводится токенизация и в чем ее особенность для традиционных валют, таких как китайский юань или доллар США? Необходимость токенизации заключается в том, что:

1. Повышение глобальной ликвидности активов

Когда актив выпускается в виде токена в публичной цепочке, он легко доступен инвесторам по всему миру, что дает активу ликвидность в глобальном масштабе. Это эквивалентно включению его в глобальный пул ликвидности. Например, покупка акций на Гонконгской фондовой бирже является сложным процессом для бразильских инвесторов, требующим от них открытия счета в Гонконге и конвертации своей валюты в гонконгские доллары, прежде чем они смогут торговать. Однако в блокчейне эти бюрократические препоны опущены, потому что он устраняет традиционные механизмы, такие как центральные реестры и центральные депозитарии, обеспечивая одноранговые транзакции. Инвесторы могут самостоятельно искать информацию и решать, покупать или нет. Это значительно повышает доступность активов и удобство торговли.

2. Новая модель расчетов

Токенизация обеспечивает одноранговую модель расчетов с меньшим количеством связей, более высокой эффективностью и меньшими затратами. Согласно предварительной статистике, количество оборачиваемости капитала у традиционных банков составляет от 7 до 8 раз в год, в то время как количество оборачиваемости капитала на основе ипотечного кредитования на основе децентрализованных финансов (DeFi) может достигать 67 раз в год, что почти в 10 раз больше, чем у традиционных банков. Самый быстрый случай для кредита на блокчейне — 10 секунд, включая кредитование, переработку и выплату процентов, и эта модель известна как «флэш-кредит». «Флэш-кредиты» достигаются за счет кредитования под залог сверхактивов, а не с привлечением заемных средств, а процентная ставка по ончейн-кредитованию USDT составляет 8%. Такая высокая процентная ставка обусловлена значительным увеличением частоты оборота капитала, а не увеличением прибыли за счет использования заемных средств. Таким образом, токенизация не только повышает эффективность оборота капитала, но и снижает риски, устраняя необходимость в кредитном плече.

3. Программируемость

Традиционные валюты (такие как китайский юань и доллар США) не программируются, в то время как токенизированные валюты могут быть запрограммированы с помощью смарт-контрактов. Эта функция широко используется при клиринге и обработке дефолтов в смарт-контрактах, что значительно повышает эффективность. Например, в ончейн-кредитовании, как только срабатывает условие дефолта, смарт-контракт автоматически выполняет ликвидацию без вмешательства бухгалтера, банка или суда. Этот процесс может быть завершен всего за несколько секунд, тогда как на традиционных финансовых рынках борьба с дефолтами требует большого количества посредников и более длительного периода времени.

4. Ориентированная на будущее эра AGI

С наступлением эры искусственного интеллекта (AGI) машины будут создавать экономическую ценность независимо от человека, а также потребуются платежи и расчеты между машинами. В этом случае транзакции между машинами не могут полагаться на традиционные способы оплаты, но должны быть оплачены, клирингованы и урегулированы с помощью смарт-контрактов и программируемых денег. Фиатные валюты должны быть программируемыми, если они хотят сохранить свою важность и ценность в эпоху AGI. Поэтому токенизация – это не только необходимость актуальных финансовых инноваций, но и неизбежный выбор для будущего технологического развития.

Свойства денег прошли через три итерации: во-первых, ранние деньги обладали природными свойствами, будь то ракушки, золото, серебро или медь, все они произошли от природы и получили денежные свойства. Во-вторых, с появлением суверенных государств, таких как юань, доллар США, британский фунт и другие фиатные валюты, валюта на данном этапе имеет юридические атрибуты. В-третьих, создаются цифровые валюты, такие как биткоин, которые основаны на цифровых технологиях, таких как криптография, распределенные реестры, цифровые кошельки и смарт-контракты, которые представляют собой технические атрибуты валют и позволяют им достичь глобального консенсуса. Исходя из этого консенсуса, общая рыночная капитализация биткоина достигла более $2 трлн.

Стейблкоины имеют двойственную природу: с одной стороны, фиатные валюты юридически обязаны придавать ценность и используются людьми. С другой стороны, когда фиатная валюта конвертируется в стейблкоин, она обладает техническими свойствами, работает в распределенном реестре, выпускается, чеканится и функционирует в соответствии с такими технологиями, как криптография, распределенные реестры, цифровые кошельки или смарт-контракты. С этой точки зрения стейблкоины можно расценивать как токенизацию фиатных валют, которые являются лучшей валютой, созданной человечеством в настоящее время.

С точки зрения атрибутов валюты, стейблкоины имеют такие функции, как платеж и расчет. В дополнение к этому, стейблкоины не только обладают техническими свойствами, такими как программируемость, но и являются валютами, охватывающими время и пространство. Как только валюта конвертируется в стейблкоин и работает в цепочке, она пересекает лимит пространства, а также лимит судебной зоны. Например, в Африке, где более 60% населения не имеют банковского счета и не могут получить доступ к таким валютам, как доллар США, через банки, мобильные кошельки позволяют легко покупать стейблкоины в долларах США в сети. В-третьих, это валюта с высоким уровнем обращения, которая ограничивает обращение с помощью смарт-контрактов в цепочке, а эффективность выше, чем у реального денежного обращения. В-четвертых, это демократизированная валюта. Конкретно:

(1) Обсуждение стейблкоинов с точки зрения резервных активов

Стейблкоины — это то же самое, что и фонды денежного рынка с точки зрения управления резервами активов. Эмитент стейблкоина получает доллары США клиента и депонирует их в банке-кастодиане, который выдает эмитенту инструкции, такие как получение 100 000 долларов от кого-то, а затем эмитент чеканит стейблкоин на 100 000 долларов для него в сети. Базовым активом стейблкоина является фиатная валюта, но фиатная валюта не обращается напрямую, а обращается через токены, а метод управления ею такой же, как и у фондов денежного рынка. Есть опасения по поводу того, связано ли это с созданием денег, но никакого создания денег нет. Поскольку фиатная валюта хранится только на месте, выпущенная валюта не имеет рычагов воздействия и валютного хранилища, поэтому нарушение финансовой стабильности относительно невелико. Стейблкоины циркулируют только в виде токенов с высокой скоростью во времени и пространстве, заменяя кредитное плечо. Причина, по которой нет хранилища валюты, заключается в том, что это повышает эффективность оборота капитала, например, «флэш-кредиты» могут быть одолжены и погашены менее чем за 10 секунд.

С точки зрения резервных активов, стейблкоины фактически решают проблему «последней мили» финансовой доступности. Финансовая доступность требует легкого доступа к финансовым услугам, а без финансового счета финансовая доступность невозможна. Стейблкоины широко распространены в Африке, хотя и в скромных количествах. В Кении, например, 60% населения не имеют банковского счета, поэтому развитие способов оплаты на основе мобильных номеров стало классическим случаем финансовой доступности. Теперь через мобильные кошельки кенийцы могут не только отправлять SMS операторам связи для совершения платежей, приема или платежей, но и получать стейблкоины в долларах США более удобно ончейн через цифровые кошельки, что удобнее, чем системы банковских счетов.

(2) Анализ стейблкоинов с точки зрения упрощения трансграничных платежей

Имея доступ к стейблкоину USD, держатели имеют возможность совершать трансграничные платежи, что является огромным шагом вперед для финансовой доступности и значительно расширяет доступ к финансовым услугам. В результате те в Африке, у кого нет банковских счетов, имеют доступ к возможности глобальных платежей через мобильные кошельки, а китайская трансграничная электронная коммерция стала крупнейшим бенефициаром. В Иу было установлено, что местные экспортные торговцы начали собирать стейблкоины в долларах США. После получения уплаченной клиентом стабильной валюты в долларах США, торговец трансграничной электронной коммерции Китая должен вернуть валютный расчет, но не может напрямую произвести расчет по иностранной валюте со стабильной монетой доллара США, а может только обменять ее на доллары США и вернуть на банковский счет на Гонконгской фондовой бирже для валютных расчетов. С практической точки зрения бизнеса это решает проблему «последней мили» инклюзивных финансов.

В настоящее время в трансграничной торговле и международной торговле Китая появилась новая модель С-В, то есть глобальные С-конечные пользователи напрямую размещают заказы и покупки на китайской интернет-платформе электронной коммерции, а китайские торговцы больше не перевозят товары в контейнерах, а в виде посылок. По сравнению с традиционной торговлей контейнерами от B к B К C, торговля посылками C to B требует более быстрого способа оплаты. Если платеж поступит в течение 7 дней, продавцу придется ждать, пока платеж будет получен, а цикл торговли посылкой будет продлен до двух или даже трех недель, если используется традиционный способ оплаты. Если используется стейблкоин доллара США, то при оплате клиентом C-end на китайскую интернет-платформу платеж будет быстрым, а стоимость будет очень низкой. В этом контексте трансграничная электронная коммерция стала крупнейшим бенефициаром стейблкоинов, и трансграничная электронная коммерция Китая получила большую выгоду. Хотя Китай в настоящее время не признает такие способы оплаты, китайцы получили от них большую выгоду, обеспечив мощный импульс для упрощения процедур трансграничной торговли.

Если еще больше сосредоточиться на стейблкоине доллара США, то его фундаментальной целью является не помощь продажам казначейских облигаций США и увеличение покупателей казначейских облигаций США, а сохранение гегемонии доллара США как основной мировой валюты, что можно назвать наследованием и развитием от золотого доллара, нефтедоллара к токен-доллару или цифровому доллару. Было замечено, что в прошлом году из банковской системы было выведено от 10 до 20 триллионов долларов транзакций и платежей. Как только стейблкоин будет выпущен, он станет независимым от банка, и клиенты больше не полагаются на систему банковских счетов и им не нужно полагаться на SWIFT после владения стейблкоином. В настоящее время достигнут объем транзакций на сумму около 20 триллионов долларов США, а с точки зрения платежей, хотя он составляет менее 100 миллиардов долларов США, совокупность транзакций и платежей составляет около 20 триллионов долларов США.

Учитывая, что стейблкоин доллара США обходит SWIFT, это серьезный шок для финансовой мощи США, но эту тенденцию невозможно остановить, потому что она обусловлена технологиями. В конце концов, Соединенным Штатам, возможно, придется пойти на компромисс, который позволяет обойти SWIFT, но стремится сохранить позиции доллара. При этом 99,99% транзакций со стейблкоинами на сумму $20 трлн в прошлом году были в долларах США, а рынок был занят США, потому что другие страны не выпускали собственные стейблкоины.

В настоящее время правительство США рассчитывает принять законопроект о стейблкоинах до того, как Конгресс завершит свою работу в августе. На данном этапе существует два типа стейблкоинов USD, которые делятся на два типа: оншорные и оффшорные. По состоянию на май 2025 года общий объем монетного двора достигнет 250 миллиардов долларов. Первый — это USDC, который выпускается американской финтех-компанией Circle и Coinbase, основной криптовалютной биржей, и представляет собой оншорный стейблкоин USD, предпочитаемый пользователями из США. Второй — USDT, который выпускается компанией Tether, зарегистрированной в Сальвадоре, и не имеет филиалов в США. Однако, поскольку это стейблкоин доллара США, его управление резервными активами такое же, как у фонда денежных активов, который требует покупки большого количества краткосрочных казначейских облигаций США, депозитов в долларах США и наличных денег, а соответствующие операции выполняются американскими учреждениями, поэтому его можно рассматривать как оффшорный стейблкоин доллара США.

«Постановление о стейблкоинах» Гонконга также делит стейблкоины гонконгского доллара на оншорные и оффшорные категории, а стейблкоины гонконгского доллара, одобренные Управлением денежного обращения Гонконга, могут использоваться индивидуальными розничными инвесторами в Гонконге, но стейблкоины гонконгского доллара, выпущенные за пределами Гонконга, в случае признания регуляторами Гонконга в определенной степени, могут использоваться в Гонконге, но только для квалифицированных инвесторов, розничным инвесторам использование не разрешено, и то же самое верно для соответствующих нормативных актов США. Что касается того, почему USDT выбрал Сальвадор в качестве места регистрации, то причина в том, что законным платежным средством Сальвадора является доллар США, а в стране нет собственной валюты законного платежного средства, а доллар США был обозначен как законное платежное средство, когда он был законодательно закреплен, поэтому нет никаких юридических препятствий для ведения бизнеса, связанного со стейблкоинами доллара США, в Сальвадоре.

(1) Воздействие и реакция

Влияние стейблкоинов на Китай многомерно на монетарном уровне. С одной стороны, форма денег продолжает развиваться с течением времени, и конкурентоспособность денег значительно повысится, когда технические и юридические атрибуты будут интегрированы для усиления валюты. В условиях валютной конкуренции между странами более совершенная валюта неизбежно будет иметь сильное конкурентное преимущество перед другими валютами, которые менее конкурентоспособны.

С другой стороны, ускоряется процесс глобализации валют. В 2024 году мировой объем транзакций со стейблкоинами достигнет $20 трлн, и подавляющее большинство этих транзакций будет номинировано в долларах США. Эта модель денежного обращения, основанная на публичном реестре, обеспечивает более эффективный и менее затратный способ интернационализации денег.

Кроме того, глобальный валютный ландшафт постепенно развивается в направлении многополярности. В этом процессе странам необходимо активно думать о том, как повысить конкурентоспособность своих валют и изучить возможность создания более совершенных валют за счет расширения технологических возможностей и других средств.

Денежно-кредитное содействие также является важным аспектом, который нельзя упускать из виду. Ключ к широкому использованию стейблкоинов в Африке кроется в удобстве их получения и оплаты, что позволяет достичь одноранговых платежей по всему миру с помощью мобильных кошельков без выполнения требований по открытию банковского счета, что значительно повышает доступность и эффективность платежей.

Учитывая множество последствий стейблкоинов, Китай находится на этапе, когда он должен активно реагировать. Соответствующая работа может проводиться поэтапно и на разных уровнях. В первую очередь, Гонконг можно рассматривать в качестве «испытательного полигона» для проведения соответствующих пилотных проектов по оффшорным стейблкоинам в юанях. Например, мы будем поддерживать Гонконг в объединении усилий с зонами свободной торговли материкового Китая, такими как Хайнаньская зона свободной торговли, Район Большого залива Гуандун-Гонконг-Макао и Шанхайская зона свободной торговли. В частности, счет FTN в Шанхайской зоне свободной торговли обладает уникальными преимуществами, а его финансовая политика относительно более удобна и совершенна, что можно совместить с пилотным стейблкоином и изучить из офшорного стейблкоина в юанях. Накапливайте опыт с помощью пилота, чтобы заложить фундамент для последующего продвижения в более масштабных масштабах в Китае.

(2) Механизм синергии с цифровой валютой центрального банка (CBDC).

Если стейблкоин RMB будет официально запущен в будущем, необходимо учитывать механизм синергии между ним и CBDC центрального банка. Одним из возможных вариантов является построение двухуровневой архитектуры, при которой центральный банк открывает счета непосредственно эмитенту стейблкоина. Эмитент стейблкоина вносит депозит на счет после получения фиатной валюты клиента, а центральный банк выпускает для него CBDC соответственно, а затем эмитент использует CBDC для чеканки стейблкоина в блокчейне, чтобы клиент мог использовать его по всему миру. Конечно, эта идея нуждается в дальнейшем изучении и доработке, но ее суть заключается в изучении органичного сочетания результатов исследований CBDC центрального банка и архитектуры стейблкоина.

Позиционирование CBDC центральных банков и коммерческих институциональных стейблкоинов имеет свои собственные направления, и они дополняют друг друга. CBDC центрального банка больше фокусируется на централизованной эмиссии для обеспечения денежного суверенитета и финансовой стабильности; После выхода из банковской системы стейблкоины коммерческих учреждений полагаются на технологию блокчейн для достижения децентрализованного обращения, прорыва национальных границ и судебных региональных ограничений, а также достижения свободного обращения. В соответствии с этой моделью, центральный банк будет руководить эмиссией в первом полугодии, а коммерческие учреждения будут способствовать рыночному обращению во втором полугодии, в полной мере используя свои преимущества и совместно способствуя инновационному развитию денежной системы.

(3) Понимание «децентрализации».

Концепцию децентрализации можно понимать с разных точек зрения: во-первых, с точки зрения экономики, децентрализация на самом деле является компромиссом между справедливостью и эффективностью. Если акцент делается на справедливости, то необходима децентрализация, чтобы избежать чрезмерной концентрации власти в руках одного субъекта. С другой стороны, если мы стремимся к эффективности, предпочтение отдается централизованному принятию решений. Поэтому степень децентрализации тесно связана с ориентацией на справедливость и эффективность. В идеале, необходимо найти баланс до того, как эти два фактора.

Во-вторых, с точки зрения технических протоколов, децентрализация является неотъемлемым требованием базовой технологии и не может быть достигнута на прикладном уровне. Прикладной уровень должен учитывать множество факторов, таких как удобство пользователя и функциональная целостность, поэтому достичь децентрализации сложно. Тем не менее, базовый протокол должен быть децентрализован. Если взять в качестве примера протокол блокчейна, то он обладает характеристиками открытого исходного кода, общедоступного и бесплатного, что аналогично протоколу IP, протоколу UDP, протоколу HTTP и т. д. в Интернете. Именно эта децентрализация позволяет Интернету и технологии блокчейн быть взаимосвязанными и функционально совместимыми в глобальном масштабе.

В-третьих, в области защиты конфиденциальности данных децентрализация означает, что физические лица имеют суверенитет над своими собственными данными. С точки зрения защиты конфиденциальности данных, лежащий в его основе протокол должен быть децентрализованным для защиты прав на персональные данные. Однако в контексте глобального взаимодействия, если в Интернете существует множество различных базовых протоколов, это приведет к проблемам в присоединении. В связи с необходимостью получения огромных социальных выгод прикладной уровень должен быть урегулирован, а отрицательные внешние эффекты должны быть устранены, а положительные внешние эффекты усилены за счет регулирования. Таким образом, необходимым условием для того, чтобы прикладной уровень представлял характеристики централизации, является неизбежным требованием.