Việc mã hóa chứng khoán Mỹ từ góc độ "thuyết âm mưu", một "vụ thu hoạch đô la" toàn cầu khiêm tốn?

Lời: Tyler

Bạn đã bao giờ giao dịch cổ phiếu Mỹ trên chuỗi chưa?

Thức dậy, Kraken đã ra mắt xStocks, lô 60 token chứng khoán Mỹ đầu tiên được giao dịch; Bybit đã theo sau việc niêm yết các cặp token chứng khoán phổ biến như AAPL, TSLA, NVDA, v.v.; Robinhood cũng thông báo rằng họ sẽ hỗ trợ giao dịch chứng khoán Mỹ trên blockchain và có kế hoạch ra mắt chuỗi công khai của riêng mình.

Bất kể làn sóng token hóa có phải là rượu cũ trong chai mới hay không, chứng khoán Mỹ thực sự đã trở thành "yêu thích mới" trên chuỗi chỉ sau một đêm.

Chỉ là khi bạn nghĩ về nó, câu chuyện mới này được dệt bởi stablecoin đô la Mỹ, mã hóa chứng khoán Mỹ và cơ sở hạ tầng trên chuỗi dường như đang sa lầy Crypto vào một câu chuyện tài chính và trò chơi địa chính trị, và chắc chắn trượt vào một định vị vai trò mới.

Việc mã hóa chứng khoán Mỹ không phải là mới

Việc mã hóa chứng khoán Mỹ thực sự không phải là một khái niệm mới.

Trong chu kỳ vừa qua, các dự án tiêu biểu như Synthetix và Mirror đã khám phá một bộ hoàn chỉnh các cơ chế tài sản tổng hợp trên chuỗi, không chỉ cho phép người dùng đúc và giao dịch "token chứng khoán Mỹ" như TSLA và AAPL thông qua thế chấp quá mức (như SNX và UST) mà còn bao gồm các loại tiền pháp định, chỉ số, vàng, dầu thô và hầu hết các tài sản có thể giao dịch.

Ví dụ: tỷ lệ tài sản thế chấp 500% có nghĩa là người dùng có thể đặt cược 500 đô la tài sản tiền điện tử (chẳng hạn như SNX, UST) vào hệ thống, sau đó đúc tài sản tổng hợp (chẳng hạn như mTSLA, sAAPL) được gắn với giá tài sản và giao dịch.

Vì toàn bộ cơ chế hoạt động áp dụng báo giá oracle + khớp hợp đồng trên chuỗi, tất cả các giao dịch được hoàn thành bởi logic nội bộ của giao thức và không có đối tác thực sự, về mặt lý thuyết cũng có lợi thế cốt lõi, đó là nó có thể đạt được chiều sâu vô hạn và không có kinh nghiệm thanh khoản trượt giá.

 Vậy tại sao mô hình tài sản tổng hợp này lại hướng tới việc áp dụng quy mô lớn?

Trong phân tích cuối cùng, neo giá ≠ quyền sở hữu tài sản, và cổ phiếu Mỹ được đúc và giao dịch theo mô hình tài sản tổng hợp không có nghĩa là họ thực sự sở hữu quyền sở hữu cổ phiếu trên thực tế, mà chỉ "đặt cược" vào giá, một khi oracle thất bại hoặc tài sản thế chấp sụp đổ (Mirror rơi vào sự sụp đổ của UST), toàn bộ hệ thống sẽ phải đối mặt với rủi ro mất cân bằng thanh lý, giảm giá và sụp đổ niềm tin của người dùng.

Đồng thời, một yếu tố dài hạn dễ bỏ qua là token chứng khoán Mỹ theo mô hình tài sản tổng hợp được định sẵn để trở thành một thị trường ngách trong Crypto - tiền chỉ chảy trong vòng khép kín trên chuỗi, không có sự tham gia của các tổ chức hoặc nhà môi giới, có nghĩa là nó sẽ luôn ở cấp độ "tài sản ngầm", không thể tích hợp vào hệ thống tài chính truyền thống và thiết lập các kênh vốn và tiếp cận tài sản thực, nhưng cũng rất ít người sẵn sàng tung ra các sản phẩm phái sinh dựa trên điều này, gây khó khăn cho việc tận dụng dòng vốn vào cơ cấu của các quỹ gia tăng.

Vì vậy, mặc dù chúng đã từng nổi tiếng, nhưng sau tất cả, chúng đã không bắt lửa.

Cơ cấu thoát vốn chứng khoán Mỹ theo cấu trúc mới

Và lần này, việc mã hóa chứng khoán Mỹ đã thay đổi lối chơi của nó.

Lấy các sản phẩm giao dịch token chứng khoán Hoa Kỳ do Kraken, Bybit và Robinhood tung ra làm ví dụ, đánh giá từ thông tin được tiết lộ, đó không phải là neo giá, cũng không phải mô phỏng trên chuỗi, mà là lưu ký cổ phiếu thực tế và dòng tiền chảy vào cổ phiếu Hoa Kỳ thông qua các nhà môi giới.

Khách quan mà nói, trong mô hình mã hóa chứng khoán Mỹ này, bất kỳ người dùng nào cũng chỉ cần tải xuống ví tiền điện tử và nắm giữ stablecoin, đồng thời có thể vượt qua ngưỡng mở tài khoản và xem xét danh tính trên DEX mọi lúc, mọi nơi, đồng thời dễ dàng mua tài sản chứng khoán Mỹ.

Từ quan điểm vi mô, đây là người dùng toàn cầu có thể mua và bán cổ phiếu Mỹ tự do hơn, nhưng từ góc độ vĩ mô, đây thực sự là đồng đô la Mỹ và thị trường vốn Mỹ, đang sử dụng Crypto, một kênh 7×24 chi phí thấp, có độ co giãn cao, để thu hút các quỹ gia tăng toàn cầu - xét cho cùng, người dùng chỉ có thể mua theo cấu trúc này, không phải bán và không có cấu trúc thu nhập đòn bẩy và phi tuyến tính (ít nhất là ở thời điểm hiện tại).

Hãy tưởng tượng một kịch bản trong đó một người dùng không phải tiền điện tử ở Brazil hoặc Argentina đột nhiên thấy rằng họ có thể mua token chứng khoán Mỹ trên chuỗi hoặc trên CEX, sau đó họ có thể chỉ cần tải xuống ví/sàn giao dịch của mình, trao đổi tài sản địa phương của họ lấy USDC và nhấp thêm một chút để mua AAPL hoặc NVDA.

Nói một cách độc đáo, nó đơn giản hóa trải nghiệm người dùng, nhưng nó thực sự là một cấu trúc thoát quỹ chứng khoán Mỹ "rủi ro thấp, độ chắc chắn cao" được tạo ra cho các quỹ toàn cầu và tiền nóng của người dùng Crypto trên toàn thế giới có thể sử dụng Crypto để chảy vào nhóm tài sản của Mỹ với ma sát thấp chưa từng có và dòng chảy xuyên biên giới, để mọi người trên toàn thế giới có thể mua cổ phiếu Mỹ cùng nhau mọi lúc, mọi nơi.

Đặc biệt là khi ngày càng có nhiều cơ sở hạ tầng gốc như L2, sàn giao dịch và ví được kết nối với các "mô-đun giao dịch chứng khoán Mỹ" này, mối quan hệ giữa Crypto với đồng đô la Mỹ và NASDAQ sẽ trở nên bí mật và ổn định hơn.

Từ góc độ này, câu chuyện "mới/cũ" xung quanh Crypto đang được thiết kế như một cơ sở hạ tầng tài chính phân tán được thiết kế cho các dịch vụ tài chính của Hoa Kỳ:

• Stablecoin trái phiếu Hoa Kỳ → nhóm thanh khoản tiền tệ thế giới

• Mã hóa chứng khoán Hoa Kỳ → lối vào lưu lượng truy cập của NASDAQ

• Cơ sở hạ tầng giao dịch trên chuỗi → điểm trung chuyển toàn cầu cho các nhà môi giới do Hoa Kỳ tài trợ

Đây có thể là một cách linh hoạt để hút các quỹ toàn cầu, chưa kể thuyết âm mưu có mạnh hay không, ít nhất là Trump hoặc sau này là những người kể chuyện mới của Mỹ có thể yêu thích câu chuyện mới về "mã hóa chứng khoán Mỹ" này.

Bạn nên nghĩ gì về những ưu và nhược điểm của "mã hóa chứng khoán Hoa Kỳ"?

Từ quan điểm của cộng đồng tiền điện tử, việc token hóa cổ phiếu Mỹ có hấp dẫn hay nó có thể có tác động gì đến chu kỳ on-chain?

Tôi nghĩ chúng ta cần phải nhìn nó một cách biện chứng.

Đối với những người dùng không có quyền truy cập vào đầu tư chứng khoán Hoa Kỳ, đặc biệt là những người bản địa tiền điện tử và các nhà đầu tư bán lẻ ở các quốc gia thế giới thứ ba, mã hóa chứng khoán Hoa Kỳ tương đương với việc mở ra một con đường ngưỡng thấp chưa từng có, có thể được gọi là "bình đẳng tài sản" vượt qua các rào cản.

Rốt cuộc, là một siêu thị đã nổi lên các cổ phiếu ngôi sao như Microsoft, Apple, Tesla và Nvidia, "dài hạn lịch sử" của chứng khoán Mỹ luôn được cộng đồng đầu tư nhắc đến và là một trong những loại tài sản hấp dẫn nhất trên thế giới, nhưng đối với đại đa số các nhà đầu tư bình thường, ngưỡng tham gia giao dịch và chia cổ tức luôn tương đối cao: mở tài khoản, gửi và rút tiền, KYC, hạn chế quy định và chênh lệch múi giờ giao dịch...... Nhiều ngưỡng cửa khác nhau đã làm nản lòng vô số người.

Giờ đây, miễn là bạn có ví và một vài stablecoin, ngay cả ở Mỹ Latinh, Đông Nam Á và Châu Phi, bạn có thể mua Apple, Nvidia và Tesla mọi lúc, mọi nơi, nhận ra tính bao gồm tài sản bằng đô la Mỹ ở cấp độ người dùng toàn cầu.

Mặt khác, trong giới tiền điện tử, đặc biệt là những người dùng giao dịch được đại diện bởi khu vực nói tiếng Trung, sự trùng lặp với vòng tròn đầu tư chứng khoán Mỹ thực sự khá cao, và hầu hết trong số họ đã có tài khoản chứng khoán Mỹ và có thể truy cập hệ thống tài chính toàn cầu chỉ bằng một cú nhấp chuột thông qua các công ty môi giới ở nước ngoài như ngân hàng + IB (cá nhân tôi sử dụng kết hợp SafePal/Fiat24 + IB hàng ngày).

Đối với những người dùng này, việc mã hóa cổ phiếu Mỹ có vẻ hơi nửa vời - họ chỉ có thể mua, không có hỗ trợ phái sinh và thậm chí không có quyền chọn cơ bản và cho vay chứng khoán, điều này thực sự không thân thiện với giao dịch.

Còn về việc liệu việc token hóa cổ phiếu Mỹ có hút thêm máu của thị trường tiền điện tử hay không, đừng vội phủ nhận, tôi nghĩ có lẽ đây là cửa sổ cơ hội cho một vòng "tài sản Lego" mới sau khi hệ sinh thái DeFi loại bỏ các tài sản kém chất lượng.

Rốt cuộc, một trong những vấn đề lớn nhất của DeFi trên chuỗi là thiếu tài sản chất lượng cao nghiêm trọng, ngoại trừ BTC, ETH và stablecoin, không có nhiều tài sản có sự đồng thuận giá trị thực và một số lượng lớn các altcoin có chất lượng đáng lo ngại và dao động dữ dội.

Trong tương lai, nếu các token chứng khoán Mỹ được phát hành dưới sự giám sát của cổ phiếu thực và được phát hành trên chuỗi có thể dần thâm nhập vào DEX, giao thức cho vay, quyền chọn trên chuỗi và hệ thống phái sinh, chúng có thể trở thành tài sản cơ bản mới, bổ sung cho danh mục tài sản trên chuỗi và cung cấp các nguyên liệu thô có giá trị xác định hơn và không gian tường thuật cho DeFi.

Hơn nữa, các sản phẩm mã hóa chứng khoán hiện tại của Hoa Kỳ về cơ bản là lưu ký giao ngay + lập bản đồ giá, không có đòn bẩy và cấu trúc thu nhập phi tuyến tính, và đương nhiên thiếu hỗ trợ công cụ tài chính sâu, tùy thuộc vào ai có thể tạo ra các sản phẩm có khả năng kết hợp mạnh và tính thanh khoản tốt trước tiên và ai có thể cung cấp trải nghiệm trên chuỗi tích hợp "giao ngay + bán + đòn bẩy + phòng ngừa rủi ro".

Ví dụ: với tư cách là tài sản thế chấp tín dụng cao trong giao thức cho vay, mục tiêu phòng ngừa rủi ro mới trong giao thức quyền chọn và giỏ tài sản có thể kết hợp trong giao thức stablecoin, từ quan điểm này, bất cứ ai có thể dẫn đầu trong việc tạo ra trải nghiệm giao dịch trên chuỗi tích hợp giao ngay + ngắn + đòn bẩy + phòng ngừa rủi ro dự kiến sẽ tạo ra Robinhood trên chuỗi hoặc IB trên chuỗi tiếp theo.

Và đối với DeFi, đây có thể là bước ngoặt thực sự.

Nó phụ thuộc vào việc ai có thể tận hưởng cổ tức của các sản phẩm trên chuỗi từ làn sóng tường thuật mới này.

Viết ở cuối

Từ năm 2024 trở đi, câu hỏi "liệu Crypto có còn có thể cách mạng hóa TradFi hay không" không còn đáng để bàn cãi.

Đặc biệt kể từ đầu năm nay, nó đã trở thành chủ đề cốt lõi của nhiều câu chuyện được dẫn dắt bởi các stablecoin đô la Mỹ tuân thủ để thâm nhập các hạn chế địa lý của các kênh tài chính truyền thống, vượt qua các rào cản chủ quyền, rào cản thuế và kiểm duyệt danh tính, và cuối cùng sử dụng Crypto để xây dựng một kênh đô la mới.

Tiền điện tử ban phước cho nước Mỹ, có lẽ, không chỉ là một trò đùa.