Tái định hình cơ sở hạ tầng tài chính: Stablecoin âm thầm định hình lại dòng giá trị toàn cầu như thế nào?
Tác giả: Alec Goh
Trong thời đại kỹ thuật số, cơ sở hạ tầng tài chính đang được viết lại một cách lặng lẽ – đan xen và đan xen. Trọng tâm của sự thay đổi này là stablecoin - một loại tiền điện tử được gắn với các loại tiền tệ fiat như đô la Mỹ - đang phát triển từ một công cụ đầu cơ thành một công cụ hỗ trợ chính cho các giao dịch xuyên biên giới, mua lại thanh khoản và tài chính có thể lập trình.
Ngày xửa ngày xưa, stablecoin bị giới hạn trong một phân khúc thích hợp của các sàn giao dịch tiền điện tử. Ngày nay, ở các khu vực phải đối mặt với lạm phát hoặc kiểm soát vốn, nó đang thúc đẩy kiều hối, tài trợ thương mại và thậm chí cả thanh toán tiền lương. Như báo cáo nghiên cứu của HTX Ventures, "The On-Chain Extension of the Dollar: Stablecoin, Shadow Banking và Global Payment Reweighting" chỉ ra, stablecoin đã trở thành "cứu cánh" ở các thị trường như Thổ Nhĩ Kỳ, Argentina, Lebanon và Nigeria - không phải để đầu cơ, mà để phòng ngừa rủi ro, giải quyết các giao dịch xuyên biên giới và tiếp cận thanh khoản USD.
Sự thay đổi này không chỉ là hành vi mà còn là kiến trúc. Khi dòng vốn chảy lên trên chuỗi, cơ sở hạ tầng của chính đồng tiền đang được xây dựng lại. Các quy trình trước đây được thực hiện thông qua các ngân hàng đại lý và SWIFT hiện đang được triển khai thông qua các hợp đồng thông minh và các giao thức phi tập trung, giảm chi phí và thời gian thanh toán đồng thời tăng tính minh bạch.
Giá trị có thể lập trình và sức mạnh tổng hợp tài chính
Ngoài tốc độ và chi phí, khả năng lập trình đang xác định lại logic tài chính. Stablecoin có thể được nhúng vào các hợp đồng thông minh để tự động hóa việc tuân thủ, lưu ký và thanh toán lãi suất - mở ra sức mạnh tổng hợp mới cho vốn. Đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ và công ty khởi nghiệp, điều này có nghĩa là có thể sử dụng các công cụ tài chính mà trước đây chỉ dành cho các tổ chức lớn.
Các nền tảng như Aave, Compound và Curve đã phát triển thành thị trường tiền tệ phi tập trung cho phép vay và hoán đổi stablecoin mà không cần trung gian. Sự khử trung gian này không chỉ cải thiện hiệu quả mà còn tạo ra nhu cầu về các cơ chế tin cậy mới - thúc đẩy sự gia tăng của bằng chứng trên chuỗi, bằng chứng dự trữ và kiểm tra thời gian thực.
Sự xuất hiện của "tiền ngầm" và rủi ro hệ thống
Khi stablecoin phát triển về kích thước, chúng cũng đưa "thanh khoản ngầm" vào hệ thống toàn cầu. Đây là những đồng đô la tồn tại bên ngoài hệ thống ngân hàng truyền thống - lưu thông qua ví, giao thức và API, nhưng được hỗ trợ bởi các tài sản trong thế giới thực (RWA) như Kho bạc có chủ quyền ngắn hạn. Stablecoin đang ngày càng được sử dụng làm tài sản thế chấp, công cụ lợi nhuận hoặc tài sản được cam kết, điều này giới thiệu cấu trúc rủi ro phân cấp - về bản chất tương tự như hệ thống ngân hàng ngầm, mặc dù có tính minh bạch cao hơn.
Nhưng tính minh bạch không giống như miễn trừ. Các rủi ro như thế chấp quá mức, khai thác hợp đồng thông minh và thanh lý chuỗi vẫn tồn tại - và thường được khuếch đại bởi khả năng kết hợp của giao thức. Để stablecoin nhận ra giá trị tiện ích của chúng trên quy mô toàn cầu, các biện pháp bảo vệ rủi ro có hệ thống phải phát triển song song. Điều này bao gồm kiểm toán tiêu chuẩn, bộ ngắt mạch và cơ chế bảo hiểm để ngăn chặn các cú sốc trong các tình huống khắc nghiệt.
HTX Ventures cũng lưu ý rằng trong khi khả năng hiển thị của các hợp đồng thông minh đã tăng lên, sự phụ thuộc lẫn nhau phức tạp giữa các cầu nối chuỗi chéo và các giao thức DeFi đã tạo ra những rủi ro hệ thống mới. Các cấu trúc này yêu cầu mức độ bảo vệ tương tự như thị trường tài chính truyền thống - chỉ được xây dựng bằng một ngôn ngữ mới: mã.
Sự chắp vá của quy định toàn cầu
Triển vọng pháp lý vẫn còn phân mảnh. Tại Hoa Kỳ, Đạo luật GENIUS được đề xuất gần đây nhằm mục đích thiết lập một khuôn khổ rõ ràng và thống nhất cho việc phát hành stablecoin. Dự luật kêu gọi hỗ trợ dự trữ 1:1 bằng tiền mặt hoặc Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, tiết lộ kiểm toán theo thời gian thực và giới hạn các stablecoin thuật toán hoặc không thế chấp - một bước quan trọng hướng tới việc tích hợp stablecoin vào hệ thống tài chính chính thức.
Đồng thời, khuôn khổ MiCA của Châu Âu kêu gọi bộ đệm vốn và hỗ trợ dự trữ 100%, cũng như tăng cường giám sát và ngưỡng đối với các token "đáng kể". Thực tiễn khác nhau trên khắp châu Á. Singapore đã giới thiệu chế độ cấp phép cho các nhà phát hành stablecoin, tập trung vào việc giám sát kiểm toán và mua lại dự trữ. Hồng Kông đang phát triển một sandbox quy định, trong khi Nhật Bản yêu cầu stablecoin phải được phát hành thông qua các ngân hàng hoặc công ty ủy thác được cấp phép. Ngược lại, Nigeria đã đưa ra một cảnh báo nghiêm khắc về việc sử dụng stablecoin, với lý do chủ quyền tài chính.
Đối với các nhà xây dựng và nhà đầu tư, sự chắp vá này tạo ra cả rủi ro pháp lý và cơ hội lợi thế đầu tiên. Các dự án chủ động tuân thủ các tiêu chuẩn mới nổi có thể phổ biến hơn với các tổ chức và nhà cung cấp dịch vụ thanh toán.
Stablecoin: Tận dụng tiện ích trong thế giới thực
Khi dòng giá trị ngày càng trở nên kỹ thuật số, stablecoin cung cấp sự pha trộn hiếm hoi giữa các tính năng gốc tiền điện tử và tiện ích trong thế giới thực. Từ các khoản thanh toán bằng đô la Mỹ ở các thị trường mới nổi đến các làn đường Kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa cho các nhà đầu tư toàn cầu, các trường hợp sử dụng của nó đang nhanh chóng mở rộng trên các ngành công nghiệp và châu lục.
Một dấu hiệu đáng chú ý cho thấy stablecoin đang hướng tới xu hướng chủ đạo là việc niêm yết công ty phát hành USDC Circle trên Sở giao dịch chứng khoán New York. Là nhà phát hành stablecoin lớn đầu tiên ra mắt công chúng, Circle mang lại khả năng hiển thị và uy tín cao hơn cho không gian, giúp thu hẹp khoảng cách giữa việc tuân thủ quy định và việc áp dụng tổ chức. Cột mốc này củng cố vị trí của USDC như một stablecoin minh bạch và được quản lý – nó thường được sử dụng trong các khoản thanh toán của công ty, nền tảng fintech và ngày càng nhiều trong các kênh tài sản được mã hóa.
Sự mở rộng này không xảy ra một cách cô lập. Đó là một phần của sự thay đổi rộng lớn hơn hướng tới "cơ sở hạ tầng phi tập trung với các biện pháp bảo vệ cấp tổ chức". Với sự phát triển của RWA, tích hợp ngân hàng trung ương và tài chính phi tập trung tập trung vào tuân thủ (CeDeFi), stablecoin đang trở thành một liên kết tổ chức giữa các nền kinh tế truyền thống và phi tập trung.
Tương lai không chỉ được xác định bởi mã mà còn bởi những người có thể điều hướng chính sách, xây dựng lòng tin và thiết kế các hệ thống mở rộng quy mô có trách nhiệm. Theo nghĩa này, stablecoin không chỉ là một công cụ thanh toán – chúng là lớp nền tảng tái tạo dòng chảy, thanh toán và tăng trưởng giá trị trong thế giới kỹ thuật số.
Giới thiệu về tác giả:
Tác giả của bài viết này, Alec Goh, là người đứng đầu HTX Ventures, chi nhánh đầu tư quốc tế của HTX, một trong những sàn giao dịch tiền điện tử hàng đầu thế giới. Alec dẫn đầu các khoản đầu tư chiến lược vào các dự án tài sản kỹ thuật số tiềm năng cao, tập trung vào cơ sở hạ tầng, DeFi ưu tiên tuân thủ và hệ sinh thái stablecoin. Tại HTX Ventures, ông đã lãnh đạo các nỗ lực M&A và đầu tư, giúp công ty mở rộng ra toàn cầu và hoàn thành một số dự án nổi tiếng trong ngành. Với nền tảng tài chính toàn cầu và kinh nghiệm giao dịch có cấu trúc sâu sắc, Alec cam kết kết nối vốn tổ chức với thế hệ đổi mới Web3 tiếp theo.