重構金融基礎設施：穩定幣如何悄然重塑全球價值流動？
作者：Alec Goh
在數字時代，金融基礎設施正在被悄然重寫——塊塊相扣，行行相生。這場變革的核心是穩定幣——一種與美元等法定貨幣掛鉤的加密貨幣——它正從投機工具演變為跨境交易、流動性獲取和可編程金融的關鍵推動者。
曾幾何時，穩定幣的應用場景還僅限於加密交易所的小眾領域。如今，在面臨通脹或資本管制的地區，它正驅動著匯款、貿易融資，甚至薪資支付。正如HTX Ventures 的研報《美元的鏈上延伸：穩定幣、影子銀行與全球支付權重重構》所指出的，在土耳其、阿根廷、黎巴嫩和尼日利亞等市場，穩定幣已成為“生命線”——其用途並非投機，而是保值、結算跨境交易和獲取美元流動性。
這一轉變不僅是行為層面的，更是架構層面的。隨著資本流向上鏈，貨幣本身的基礎設施正在被重構。過去通過代理行和SWIFT 完成的流程，如今正通過智能合約和去中心化協議實現，在降低成本、縮短結算時間的同時，提升了透明度。
可編程價值與金融協同
除了速度和成本，可編程性正在重新定義金融邏輯。穩定幣可嵌入智能合約，自動化合規、託管和利息支付——為資本解鎖了新的協同機制。對於中小企業和初創公司而言，這意味著能夠使用過去只有大型機構才能獲得的金融工具。
Aave、Compound 和 Curve 等平臺已發展為去中心化貨幣市場，無需中介即可實現穩定幣的借貸與互換。這種去中介化不僅提升了效率，也催生了對新型信任機制的需求——推動了鏈上證明、儲備金證明和實時審計的興起。
“影子貨幣”的出現與系統性風險
隨著穩定幣規模擴大，它們也將“影子流動性”引入全球體系。這些是存在於傳統銀行體系之外的美元——通過錢包、協議和 API 流通，卻由短期主權國債等現實世界資產（RWA）支持。穩定幣日益被用作抵押品、收益工具或再質押資產，這引入了一種層級化的風險結構——其本質類似於影子銀行系統，儘管透明度更高。
但透明不等於免疫。超額抵押、智能合約漏洞利用和連鎖清算等風險依然存在——且常因協議的可組合性而被放大。穩定幣要實現全球規模的實用價值，系統性風險保障措施必須同步演進。這包括標準化的審計、熔斷機制和保險機制，以在極端情境下控制衝擊。
HTX Ventures 也指出，儘管智能合約的可見性有所提升，但跨鏈橋和 DeFi 協議間複雜的相互依賴關係帶來了新的系統性風險。這些結構需要與傳統金融市場同等級別的防護措施——只不過是用一種新的語言構建：代碼。
全球監管的拼湊格局
監管前景依然碎片化。在美國，近期提出的《GENIUS 法案》旨在為穩定幣發行建立清晰統一的框架。該法案要求以現金或短期美國國債提供 1:1 儲備金支持，進行實時審計披露，並限制算法或無抵押穩定幣——這標誌著向將穩定幣整合進正式金融體系邁出了重要一步。
與此同時，歐洲的MiCA 框架則要求資本緩衝和 100% 儲備金支持，並加強對“重要”代幣的監督和門檻設定。亞洲各地的做法各異。新加坡為穩定幣發行商引入了許可制度，重點監管儲備金審計和贖回。香港正在發展監管沙盒，而日本則要求穩定幣必須通過持牌銀行或信託公司發行。相比之下，尼日利亞則以金融主權為由，對穩定幣使用發出了嚴厲警告。
對於建設者和投資者而言，這種拼湊格局既帶來了監管風險，也創造了先發優勢機遇。主動順應新興標準的項目，可能更易獲得機構和支付服務提供商的青睞。
穩定幣：撬動現實世界實用性的楔子
隨著價值流動日益數字化，穩定幣難得地融合了加密原生特性與現實世界實用性。從新興市場的美元結算，到面向全球投資者的代幣化美國國債通道，其應用場景正快速跨越行業和大陸擴張。
穩定幣邁向主流的一個顯著信號是USDC 發行商 Circle 在紐交所上市。作為首家上市的主要穩定幣發行商，Circle 為該領域帶來了更高的可見度和可信度，助力彌合規制合規與機構採用之間的鴻溝。這一里程碑鞏固了 USDC 作為透明且受監管穩定幣的定位——它常用於企業結算、金融科技平臺，並日益應用於代幣化資產通道。
這種擴張並非孤立發生。它是更廣泛轉向“配備機構級防護措施的去中心化基礎設施”趨勢的一部分。隨著 RWA、央行整合以及注重合規的中心化去中心化金融（CeDeFi）的發展，穩定幣正成為連接傳統經濟與去中心化經濟的組織紐帶。
未來不僅由代碼定義，更由那些能夠駕馭政策、建立信任並設計出負責任擴展系統的人塑造。從這個意義上說，穩定幣不僅僅是一種支付工具——它是重構價值在數字化世界中流動、結算和增長的基礎層。
關於作者：
本文作者Alec Goh，全球領先加密貨幣交易所之一 HTX 的國際投資部門 HTX Ventures 的負責人。Alec 領導對高潛力數字資產項目的戰略投資，重點關注基礎設施、合規優先的 DeFi 和穩定幣生態系統。他在 HTX Ventures主導併購與投資工作，助力公司全球擴張及完成行業多個矚目項目。憑藉全球金融背景和深厚的結構化交易經驗，Alec 致力於將機構資本與下一代 Web3 創新連接起來。