Vượt qua sự phân chia, các công ty "liên quan đến tiền điện tử" sẽ thay thế các dự án "tiền điện tử" trở thành xu hướng chủ đạo

Được viết bởi: Richard Chen

Tổng hợp bởi: Tim, PANews

Đó là năm 2025 và tiền điện tử đang trở thành xu hướng chủ đạo. Đạo luật GENIUS đã chính thức được ký thành luật và cuối cùng chúng tôi đã có một khung pháp lý rõ ràng cho stablecoin. Các tổ chức tài chính truyền thống đang nắm bắt tiền điện tử. Tiền điện tử chiến thắng!

Khi tiền điện tử vượt qua khoảng cách, xu hướng này đối với các nhà đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu có nghĩa là: Chúng tôi thấy các dự án liên quan đến tiền điện tử dần vượt qua các dự án tiền điện tử. Cái gọi là "dự án gốc tiền điện tử" đề cập đến các dự án được xây dựng bởi các chuyên gia tiền điện tử cho lĩnh vực tiền điện tử. "Các dự án liên quan đến tiền điện tử" đề cập đến việc ứng dụng công nghệ mã hóa trong các ngành công nghiệp chính thống khác. Đây là lần đầu tiên tôi chứng kiến sự chuyển đổi này trong sự nghiệp của mình và bài viết này hy vọng sẽ đi sâu vào sự khác biệt cốt lõi giữa việc xây dựng các dự án gốc tiền điện tử và các dự án liên quan đến tiền điện tử.

Được xây dựng nguyên bản cho tiền điện tử

Hầu hết tất cả các sản phẩm tiền điện tử thành công nhất cho đến nay đều được xây dựng cho người dùng tiền điện tử: Hyperliquid, Uniswap, Ethena, Aave, v.v. Giống như bất kỳ phong trào văn hóa thích hợp nào, tiền điện tử vượt thời gian đến mức người dùng bình thường bên ngoài vòng kết nối tiền điện tử khó có thể "hiểu bản chất của nó" và trở thành người dùng cuồng nhiệt hàng ngày. Chỉ những người chơi tiền điện tử ở tuyến đầu của ngành mới có đủ khả năng chấp nhận rủi ro và sẵn sàng dành năng lượng để thử nghiệm từng sản phẩm mới và sống sót qua các rủi ro khác nhau như cuộc tấn công của tin tặc và nhóm dự án bỏ trốn.

Đầu tư mạo hiểm truyền thống ở Thung lũng Silicon đã từ chối đầu tư vào các dự án tiền điện tử vì họ tin rằng thị trường hiệu quả tổng thể của họ quá nhỏ. Điều này có thể hiểu được, vào thời điểm đó không gian tiền điện tử thực sự đang ở giai đoạn rất sớm. Chỉ có một số ít ứng dụng on-chain và thuật ngữ DeFi đã không được đặt ra trong một cuộc trò chuyện nhóm ở San Francisco cho đến tháng 10 năm 2018. Nhưng bạn phải đặt cược vào niềm tin và cầu nguyện cho một cổ tức vĩ mô sẽ tạo ra một bước nhảy vọt về quy mô của thị trường tiền điện tử. Chắc chắn, với sự may mắn kép của sự bùng nổ khai thác thanh khoản vào mùa hè DeFi năm 2020 và giai đoạn chính sách lãi suất bằng không vào năm 2021, thị trường tiền điện tử đã mở rộng theo cấp số nhân. Ngay lập tức, tất cả các nhà đầu tư mạo hiểm ở Thung lũng Silicon đều đổ xô vào lĩnh vực tiền điện tử và hỏi tôi lời khuyên, cố gắng bù đắp cho bốn năm khoảng cách nhận thức mà họ đã bỏ lỡ.

Hiện tại, tổng quy mô thị trường có thể phục vụ của người dùng tiền điện tử vẫn còn hạn chế so với các thị trường phi tiền điện tử truyền thống. Tôi ước tính rằng số lượng người dùng Twitter trong không gian tiền điện tử chỉ nhiều nhất là hàng chục nghìn. Do đó, để đạt được doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) chín con số (100 triệu USD), doanh thu trung bình trên mỗi người dùng (ARPU) phải được duy trì ở mức rất cao. Điều này dẫn đến các kết luận chính sau:

Các dự án gốc tiền điện tử được xây dựng hoàn toàn cho những người sành sỏi.

Mọi sản phẩm gốc tiền điện tử thành công đều tuân theo mô hình sử dụng của người dùng với phân phối định luật lũy thừa cực đoan. Tháng trước, 737 người dùng hàng đầu trên nền tảng OpenSea (chỉ chiếm 0,2%) đóng góp một nửa tổng khối lượng giao dịch; 196 người dùng hàng đầu trên nền tảng Polymarket (chỉ chiếm 0,06%) cũng hoàn thành 50% khối lượng giao dịch của nền tảng!

Là người sáng lập một dự án tiền điện tử, điều thực sự khiến bạn thức trắng đêm là làm thế nào để giữ chân những người dùng cốt lõi hàng đầu, thay vì mù quáng theo đuổi sự tăng trưởng của số lượng người dùng, điều này hoàn toàn trái ngược với khái niệm truyền thống "người dùng hoạt động hàng ngày trước" mà Thung lũng Silicon theo đuổi.

Giữ chân người dùng trong không gian tiền điện tử luôn là một thách thức. Người dùng đầu thường là lính đánh thuê và dễ bị cạy đi bởi các cơ chế khuyến khích. Điều này cho phép các đối thủ cạnh tranh mới nổi đào bới một vài người dùng cốt lõi và ăn mòn thị phần của bạn, chẳng hạn như Blur so với OpenSea, Axiom so với Photon, LetsBonk và Pump.fun, v.v.

Nói tóm lại, so với Web2, hào của các dự án tiền điện tử nông hơn nhiều, và với tất cả các mã là mã nguồn mở và các dự án rất dễ bị fork, các dự án tiền điện tử gốc thường tồn tại trong thời gian ngắn, với vòng đời hiếm khi vượt quá chu kỳ thị trường, đôi khi chỉ kéo dài vài tháng. Những người sáng lập làm giàu sau TGE thường chọn cách "nằm phẳng" và nghỉ hưu và chuyển sang đầu tư thiên thần như một công việc phụ về hưu trí.

Cách duy nhất để giữ chân người dùng cốt lõi là liên tục thúc đẩy đổi mới sản phẩm và đi trước các đối thủ cạnh tranh một bước. Chìa khóa cho khả năng đứng vững của Uniswap trước bảy năm cạnh tranh khốc liệt nằm ở việc liên tục ra mắt các tính năng đột phá từ 0 đến 1 và những đổi mới như thanh khoản tập trung V3, UniswapX, Unichain và thiết kế móc V4 tiếp tục đáp ứng nhu cầu của người dùng cốt lõi. Điều này đặc biệt đáng khen ngợi, xét cho cùng, đường đua trao đổi phi tập trung được trau dồi sâu sắc của nó có thể gọi là lĩnh vực khốc liệt nhất trong tất cả các thị trường Biển Đỏ.

Được xây dựng cho liên quan đến tiền điện tử

Đã có nhiều nỗ lực để áp dụng công nghệ blockchain vào các thị trường thực rộng lớn hơn, chẳng hạn như quản lý chuỗi cung ứng hoặc thanh toán liên ngân hàng, nhưng chúng đã thất bại do thời gian quá sớm. Mặc dù các công ty trong danh sách Fortune 500 đã thử nghiệm công nghệ blockchain trong các phòng thí nghiệm R&D và đổi mới, nhưng họ đã không nghiêm túc đưa nó vào sản xuất thực tế quy mô lớn. Bạn có nhớ những từ thông dụng đó khi đó không? "Blockchain không yêu cầu Bitcoin", "Công nghệ sổ cái phân tán", v.v.

Chúng tôi hiện đang chứng kiến sự thay đổi hoàn toàn trong thái độ của một số lượng lớn các tổ chức truyền thống đối với tiền điện tử. Các ngân hàng lớn và gã khổng lồ đã tung ra stablecoin của riêng họ và sự rõ ràng về quy định trong chính quyền Trump đã mở ra không gian chính sách cho việc lồng ghép tiền điện tử. Ngày nay, tiền điện tử không còn là một vùng hoang dã tài chính thiếu quy định.

Lần đầu tiên trong sự nghiệp của mình, tôi bắt đầu thấy ngày càng nhiều dự án liên quan đến tiền điện tử hơn là các dự án gốc tiền điện tử. Và vì lý do chính đáng, bởi vì những câu chuyện thành công lớn nhất trong vài năm tới có thể là các dự án liên quan đến tiền điện tử hơn là các dự án gốc tiền điện tử. IPO đang mở rộng lên hàng chục tỷ đô la, trong khi TGE thường bị giới hạn ở hàng trăm triệu đô la đến hàng tỷ đô la. Ví dụ về các dự án liên quan đến tiền điện tử bao gồm:

• Các công ty fintech sử dụng stablecoin để thanh toán xuyên biên giới

• Các công ty robot sử dụng ưu đãi DePIN để thu thập dữ liệu

• Các công ty tiêu dùng sử dụng zkTLS để xác thực dữ liệu cá nhân

Quy tắc phổ biến ở đây là mã hóa chỉ là một tính năng, không phải là một sản phẩm.

Người dùng chuyên nghiệp vẫn rất quan trọng đối với các ngành phụ thuộc nhiều vào tiền điện tử, nhưng xu hướng cực đoan của họ đã giảm bớt. Khi tiền điện tử chỉ tồn tại như một chức năng, chìa khóa thành công ít phụ thuộc vào bản thân công nghệ tiền điện tử mà phụ thuộc nhiều hơn vào việc liệu người hành nghề có kiến thức sâu sắc trong các lĩnh vực liên quan đến tiền điện tử và có cái nhìn sâu sắc về các yếu tố cốt lõi của ngành hay không. Lấy lĩnh vực fintech làm ví dụ.

Cốt lõi của fintech là đạt được thu hút người dùng với tính kinh tế đơn vị tốt (chi phí thu hút người dùng / giá trị trọn đời người dùng). Các công ty khởi nghiệp fintech tiền điện tử mới nổi ngày nay liên tục phải đối mặt với nỗi sợ hãi, lo ngại rằng những gã khổng lồ fintech không phải tiền điện tử có cơ sở người dùng lớn hơn có thể dễ dàng đè bẹp họ bằng cách thêm tiền điện tử làm mô-đun chức năng hoặc đẩy chi phí thu hút khách hàng của ngành lên cao và khiến chúng trở nên kém cạnh tranh. Không giống như các dự án tiền điện tử thuần túy, các công ty khởi nghiệp này không thể tiếp tục hoạt động bằng cách phát hành các token được thị trường tìm kiếm.

Trớ trêu thay, không gian thanh toán tiền điện tử từ lâu đã bị bỏ quên, như tôi đã nói trong bài phát biểu của mình tại Hội nghị không cần cấp phép 2023! Tuy nhiên, trước năm 2023 là thời kỳ hoàng kim để thành lập một công ty fintech tiền điện tử và bạn có thể nắm bắt cơ hội để xây dựng mạng lưới phân phối. Giờ đây, với việc Stripe mua lại Bridge, những người sáng lập tiền điện tử đang chuyển từ DeFi sang thanh toán, nhưng cuối cùng họ sẽ bị nghiền nát bởi các cựu nhân viên Revolut, những người biết cách chơi fintech.

"Liên quan đến tiền điện tử" có ý nghĩa gì đối với đầu tư mạo hiểm tiền điện tử? Điều quan trọng là tránh sàng lọc ngược những người sáng lập đã bị từ chối bởi các nhà đầu tư mạo hiểm không chuyên nghiệp và không để các nhà đầu tư mạo hiểm tiền điện tử trở thành người tiếp quản vì họ không quen thuộc với các lĩnh vực liên quan. Một số lượng lớn sàng lọc ngược bắt nguồn từ việc lựa chọn những người sáng lập tiền điện tử bản địa, những người gần đây đã chuyển từ các lĩnh vực khác sang "liên quan đến tiền điện tử". Đây là sự thật phũ phàng: nhìn chung, những người sáng lập tiền điện tử có xu hướng thất vọng trong Web2 (mặc dù 10% hàng đầu là khác nhau).

Các tổ chức đầu tư mạo hiểm tiền điện tử trong lịch sử đã có một cuộc suy thoái giá trị chất lượng cao để khám phá những người sáng lập tiềm năng bên ngoài mạng lưới Thung lũng Silicon. Họ không có sơ yếu lý lịch mạnh mẽ (chẳng hạn như bằng Stanford hoặc kinh nghiệm Stripe), cũng như không giỏi giới thiệu các dự án cho các công ty đầu tư mạo hiểm, nhưng họ hiểu bản chất của văn hóa tiền điện tử và cách xây dựng một cộng đồng trực tuyến đam mê. Khi Hayden Adams bị sa thải khỏi vị trí kỹ sư cơ khí tại Siemens, ông đã viết Uniswap với ý định học ngôn ngữ lập trình Vyper; Stani Kulechov bắt đầu Aave (trước đây là ETHLend) ngay trước khi tốt nghiệp luật ở Phần Lan.

Những người sáng lập dự án thành công liên quan đến tiền điện tử sẽ trái ngược với những người sáng lập dự án tiền điện tử thành công. Không còn là chàng cao bồi tài chính miền Tây hoang dã, người biết tâm lý của nhà đầu cơ và có thể xây dựng sức hút của mình xung quanh mạng lưới token của mình. Họ sẽ được thay thế bởi những người sáng lập tinh vi và có đầu óc kinh doanh hơn, thường đến từ các lĩnh vực liên quan đến tiền điện tử và với các chiến lược thâm nhập thị trường độc đáo để đạt được phạm vi tiếp cận người dùng. Khi ngành công nghiệp tiền điện tử trưởng thành và phát triển đều đặn, một thế hệ người sáng lập thành công mới cũng sẽ xuất hiện.

Cuối cùng

1. Sự kiện Telegram ICO vào đầu năm 2018 đã chứng minh một cách sinh động khoảng cách tư duy giữa các tổ chức đầu tư mạo hiểm ở Thung lũng Silicon và các tổ chức đầu tư mạo hiểm tiền điện tử. Các tổ chức như Kepeng Huaying, Benchmark, Sequoia Capital, Lightspeed Ventures, Red Dot Ventures và những tổ chức khác đã đầu tư vì họ tin rằng Telegram có cơ sở người dùng và kênh phân phối để trở thành nền tảng ứng dụng thống trị. Và hầu hết tất cả các VC gốc tiền điện tử đã chọn từ bỏ các khoản đầu tư của họ.

2. Quan điểm trái ngược của tôi về ngành công nghiệp tiền điện tử là không thiếu các ứng dụng dành cho người tiêu dùng. Trên thực tế, đại đa số các dự án tiêu dùng đơn giản là không nhận được hỗ trợ VC vì khả năng tạo thu nhập của họ không ổn định. Các doanh nhân của các dự án như vậy hoàn toàn không nên tìm kiếm đầu tư mạo hiểm mà nên tự chủ để đạt được lợi nhuận và tận dụng sự bùng nổ tiêu dùng hiện nay để kiếm tiền nhanh chóng. Việc tích lũy ban đầu phải được hoàn thành trước khi thủy triều chuyển hướng.

3. Nubank của Brazil có lợi thế cạnh tranh không công bằng vì nó đi tiên phong trong danh mục này trước khi khái niệm "fintech" trở nên phổ biến. Hơn nữa, nó chỉ cần cạnh tranh với những gã khổng lồ ngân hàng truyền thống của Brazil để giành người dùng trong những ngày đầu và không cần phải đối phó với sự cạnh tranh từ các công ty fintech mới nổi. Khi người Brazil đạt đến giới hạn kiên nhẫn với ngân hàng ban đầu, họ đã cùng nhau chuyển sang Nubank ngay sau khi ra mắt sản phẩm, khiến đây là cơ hội hiếm hoi để công ty đạt được chi phí thu hút khách hàng gần như bằng không và sự phù hợp hoàn hảo giữa thị trường sản phẩm cùng một lúc.

4. Nếu bạn xây dựng một ngân hàng kỹ thuật số stablecoin cho các thị trường mới nổi, tại sao bạn lại ở lại San Francisco hoặc New York? Bạn cần đi sâu vào cuộc trò chuyện địa phương với người dùng. Đáng ngạc nhiên, đây đã trở thành tiêu chí chính để sàng lọc các dự án kinh doanh.