Перетнувши прірву, «пов'язані з криптовалютами» компанії замінять «крипто-рідні» проекти в мейнстрім

Сценарій: Річард Чен

Укладач: Тім, PANews

На дворі 2025 рік, і криптовалюти стають мейнстрімом. Закон GENIUS офіційно підписаний, і ми нарешті маємо чітку нормативну базу для стейблкоїнів. Традиційні фінансові установи використовують криптовалюти. Крипта перемагає!

У міру того, як криптовалюти перетинають розрив, ця тенденція для венчурних капіталістів на ранніх стадіях означає: ми бачимо, що проекти, пов'язані з криптовалютою, поступово витісняють крипто-нативні проекти. Так звані «крипто-нативні проєкти» — це проєкти, створені криптоекспертами для криптосфери. «Проекти, пов'язані з криптовалютою» стосуються застосування технології шифрування в інших основних галузях. Це перший раз, коли я став свідком цієї трансформації у своїй кар'єрі, і ця стаття сподівається заглибитися в основні відмінності між створенням крипто-нативних проєктів і проєктів, пов'язаних із криптовалютою.

Створено за замовчуванням для криптовалют

Майже всі найуспішніші криптопродукти на сьогоднішній день створені для крипто-нативних користувачів: Hyperliquid, Uniswap, Ethena, Aave тощо. Як і будь-який рух нішевої культури, криптовалюта настільки поза часом, що звичайним користувачам за межами криптокола складно «зрозуміти її суть» і стати завзятими щоденними користувачами. Тільки ті крипто-нативні гравці, які знаходяться на передовій індустрії, мають достатню толерантність до ризику і готові витрачати енергію на тестування кожного нового продукту і виживати в різних ризиках, таких як хакерські атаки і втечі проектних команд.

Традиційний венчурний капітал Кремнієвої долини відмовився інвестувати в крипто-проекти, оскільки вважає, що їхній загальний ефективний ринок занадто малий. Це зрозуміло, на той момент криптопростір дійсно перебував на дуже ранній стадії. Існує лише кілька ончейн-додатків, а термін DeFi не був придуманий у груповому чаті в Сан-Франциско до жовтня 2018 року. Але ви повинні зробити ставку на віру і молитися про макродивіденди, які зроблять стрибок у розмірі крипто-нативного ринку. Звичайно, завдяки подвійному благословенню буму майнінгу ліквідності влітку DeFi 2020 року та періоду політики нульової відсоткової ставки у 2021 році, ринок криптовалют розширився в геометричній прогресії. В одну мить всі венчурні капіталісти Кремнієвої долини кинулися в криптосферу і попросили у мене поради, намагаючись компенсувати чотири роки когнітивного розриву, який вони пропустили.

На даний момент загальний розмір справного ринку крипто-нативних користувачів все ще обмежений у порівнянні з традиційними некриптовалютними ринками. За моїми оцінками, кількість користувачів Twitter у криптопросторі становить максимум десятки тисяч. Таким чином, щоб досягти дев'ятизначного (100 мільйонів доларів) річного регулярного доходу (ARR), середній дохід на користувача (ARPU) повинен підтримуватися на дуже високому рівні. Звідси випливають такі ключові висновки:

Крипто-нативні проєкти створені виключно для поціновувачів.

Кожен успішний крипто-нативний продукт слідує моделі використання користувача з екстремальним розподілом степеневого закону. Минулого місяця 737 найкращих користувачів платформи OpenSea (на них припадає лише 0,2%) внесли половину загального обсягу торгів; 196 найкращих користувачів платформи Polymarket (на них припадає лише 0,06%) також виконали 50% торгового обороту платформи!

Як засновник криптопроєкту, те, що дійсно не дає вам спати ночами, має полягати в тому, як утримати найкращих користувачів ядра, а не сліпо гнатися за зростанням кількості користувачів, що повністю суперечить традиційній концепції «спочатку щоденні активні користувачі», яку переслідує Кремнієва долина.

Утримання користувачів у криптопросторі завжди було проблемою. Головні користувачі часто бувають корисливими, і їх легко обдурити за допомогою механізмів заохочення. Це дозволяє новим конкурентам викопати кілька основних користувачів і з'їсти вашу частку ринку, наприклад, Blur проти OpenSea, Axiom проти Photon, LetsBonk і Pump.fun тощо.

Коротше кажучи, порівняно з Web2, рів криптопроєктів набагато дрібніший, і з урахуванням того, що весь код є відкритим вихідним кодом, а проєкти дуже схильні до форків, нативні криптопроєкти часто є недовговічними, а життєвий цикл рідко перевищує ринковий цикл, іноді триває лише кілька місяців. Засновники, які розбагатіли після TGE, часто вирішують «лежати рівно» і піти на пенсію, звертаючись до ангельського інвестування як до підробітку на пенсії.

Єдиний спосіб утримати основних користувачів – це постійно впроваджувати інновації в продукти та бути на крок попереду конкурентів. Ключ до здатності Uniswap вистояти в умовах семи років жорсткої конкуренції полягає в постійному запуску проривних функцій від 0 до 1, а такі інновації, як централізована ліквідність V3, UniswapX, Unichain і дизайн гачка V4, продовжують задовольняти потреби основних користувачів. Це заслуговує на особливу похвалу, адже його глибоко культивований децентралізований біржовий трек можна назвати найжорстокішим полем на всіх ринках Червоного моря.

Створено для криптовалют

Було багато спроб застосувати технологію блокчейн на більш широких реальних ринках, таких як управління ланцюгами поставок або міжбанківські платежі, але вони зазнали невдачі через передчасні терміни. Незважаючи на те, що компанії зі списку Fortune 500 випробували технологію блокчейн в науково-дослідних та інноваційних лабораторіях, вони не всерйоз ввели її в масштабне реальне виробництво. Пам'ятаєте ті модні слова тоді? «Для блокчейну не потрібен біткоїн», «Технологія розподіленого реєстру» тощо.

В даний час ми спостерігаємо повну зміну у ставленні великої кількості традиційних установ до криптовалют. Великі банки та гіганти запустили власні стабільні монети, а регуляторна ясність за часів адміністрації Трампа відкрила політичний простір для популяризації криптовалют. Сьогодні криптовалюти більше не є фінансовою глушиною, якій бракує регулювання.

Вперше у своїй кар'єрі я почав бачити все більше і більше проєктів, пов'язаних із криптовалютами, а не з крипто-нативними. І не дарма, адже найбільшими історіями успіху в найближчі кілька років, швидше за все, будуть проекти, пов'язані з криптовалютою, а не крипто-нативні проекти. Обсяг IPO становить близько десятків мільярдів доларів, в той час як TGE часто обмежуються сотнями мільйонів доларів і мільярдами доларів. Приклади проектів, пов'язаних з криптовалютою:

• Фінтех-компанії, які використовують стейблкоїни для транскордонних платежів

• Робототехнічні компанії, які використовують стимули DePIN для збору даних

• Компанії-споживачі, які використовують zkTLS для автентифікації особистих даних

Загальне правило тут полягає в тому, що шифрування – це лише функція, а не сам продукт.

Професійні користувачі залишаються критично важливими для галузей, які значною мірою покладаються на криптовалюту, але їхні екстремальні тенденції ослабли. Коли криптовалюти існують лише як функція, ключ до успіху залежить не стільки від самої криптотехнології, скільки від того, чи володіє фахівець глибокими знаннями в галузях, пов'язаних з криптовалютою, і має уявлення про основні елементи галузі. Візьмемо для прикладу фінтех-сектор.

Суть фінтеху полягає в досягненні залучення користувачів за допомогою хорошої юніт-економіки (вартість залучення користувача / довічна цінність користувача). Сучасні криптофінтех-стартапи, що розвиваються, постійно стикаються зі страхом, побоюючись, що відомі некриптофінтех-гіганти з більшими базами користувачів можуть легко розчавити їх, просто додавши криптовалюти як функціональні модулі, або підвищити витрати галузі на залучення клієнтів і зробити їх неконкурентоспроможними. На відміну від чисто криптопроєктів, ці стартапи не можуть продовжувати працювати, випускаючи затребувані на ринку токени.

За іронією долі, простір криптоплатежів довгий час був занедбаним шляхом, про що я сказав під час свого виступу на Permissionless Conference 2023! Однак до 2023 року настає золотий вік для заснування криптофінтех-компанії, і ви можете скористатися можливістю побудувати дистриб'юторську мережу. Тепер, коли Stripe придбала Bridge, засновники криптовалют переходять від DeFi до платежів, але в кінцевому підсумку їх розчавлять колишні співробітники Revolut, які знають, як грати у фінтех.

Що означає "пов'язаний з криптовалютою" для венчурного капіталу? Ключовим моментом є уникнення зворотного відбору засновників, яким відмовили непрофесійні венчурні капіталісти, і не дозволяти криптовенчурним капіталістам стати поглиначами, оскільки вони не знайомі з суміжними сферами. Велика кількість зворотного скринінгу пов'язана з вибором засновників нативних криптовалют, які нещодавно перейшли з інших сфер на «пов'язані з криптовалютою». Гірка правда: загалом засновники криптовалют, як правило, розчаровуються у Web2 (хоча топ-10% відрізняються).

Криптовенчурні установи історично мали високоякісну депресію вартості, щоб дослідити потенційних засновників за межами мережі Кремнієвої долини. У них немає сильного резюме (наприклад, диплом Стенфорда або досвід роботи в Stripe), а також вони не вміють презентувати проекти венчурним компаніям, але вони розуміють суть криптокультури і те, як створити пристрасну онлайн-спільноту. Коли Хейден Адамс був звільнений з посади інженера-механіка в Siemens, він написав Uniswap з наміром вивчити мову програмування Vyper; Стані Кулехов заснував Aave (раніше ETHLend) незадовго до закінчення юридичного факультету у Фінляндії.

Успішні засновники проєктів, пов'язаних із криптовалютою, будуть відрізнятися від успішних засновників крипто-нативних проєктів. Більше не фінансовий ковбой Дикого Заходу, який знає менталітет спекулянта і може побудувати свою харизму навколо своєї мережі токенів. На зміну їм прийдуть більш досвідчені та бізнес-орієнтовані засновники, часто з галузей, пов'язаних з криптовалютою, і з унікальними стратегіями входу на ринок для досягнення охоплення користувачів. У міру того, як криптоіндустрія дозріває і неухильно розвивається, також з'явиться нове покоління успішних засновників.

Нарешті

1. Подія Telegram ICO на початку 2018 року яскраво продемонструвала розрив у мисленні між інститутами венчурного капіталу Кремнієвої долини та інститутами венчурного капіталу, що нативно нативно крипти. Такі установи, як Kepeng Huaying, Benchmark, Sequoia Capital, Lightspeed Ventures, Red Dot Ventures та інші, інвестували, оскільки вважають, що Telegram має базу користувачів і канали дистрибуції, щоб стати домінуючою платформою для додатків. І майже всі криптовалютні венчурні капіталісти вирішили відмовитися від своїх інвестицій.

2. Моя протилежна думка про криптоіндустрію полягає в тому, що не бракує додатків для споживачів. Насправді, переважна більшість споживчих проектів просто не отримують підтримки венчурного капіталу, тому що їх здатність приносити дохід нестабільна. Підприємцям таких проектів зовсім не слід шукати венчурний капітал, а слід бути самостійними, щоб досягти прибутковості та скористатися поточним бумом споживання, щоб швидко заробити гроші. Первісне накопичення має бути завершено до того, як приплив повернеться.

3. Бразильський Nubank має несправедливу конкурентну перевагу, оскільки він став піонером цієї категорії ще до того, як поняття «фінтех» стало популярним. Більше того, на початку свого існування йому потрібно конкурувати з традиційними банківськими гігантами Бразилії за користувачів, і немає необхідності мати справу з конкуренцією з боку нових стартап-фінтех-компаній. Коли бразильці досягли межі свого терпіння щодо оригінального банку, вони колективно перейшли на Nubank відразу після запуску продукту, що зробило це рідкісною можливістю для компанії досягти майже нульових витрат на залучення клієнтів і водночас ідеальної відповідності продукту ринку.

4. Якби ви збиралися створити цифровий банк стейблкоїнів для ринків, що розвиваються, чому б вам залишитися в Сан-Франциско чи Нью-Йорку? Вам потрібно глибоко зануритися в локальну розмову з користувачами. Дивно, але це стало основним критерієм відбору підприємницьких проектів.