Преодолевая этот разрыв, «крипто-связанные» компании заменят «крипто-нативные» проекты в мейнстриме

Автор: Ричард Чен

Составитель: Тим, PANews

На дворе 2025 год, и криптовалюты становятся мейнстримом. Закон GENIUS был официально подписан, и у нас наконец-то есть четкая нормативная база для стейблкоинов. Традиционные финансовые учреждения принимают криптовалюты. Криптовалюта выигрывает!

По мере того, как криптовалюты преодолевают этот разрыв, эта тенденция для венчурных капиталистов на ранних стадиях означает, что мы видим, как проекты, связанные с криптовалютой, постепенно обгоняют крипто-нативные проекты. Так называемые «крипто-нативные проекты» относятся к проектам, созданным криптоэкспертами для криптосферы. «Проекты, связанные с криптовалютой» относятся к применению технологии шифрования в других основных отраслях. Я впервые стал свидетелем такой трансформации в своей карьере, и в этой статье я надеюсь углубиться в основные различия между созданием крипто-нативных проектов и проектов, связанных с криптографией.

Изначально создано для криптовалют

Почти все самые успешные криптопродукты на сегодняшний день созданы для крипто-нативных пользователей: Hyperliquid, Uniswap, Ethena, Aave и т. д. Как и любое нишевое культурное движение, криптовалюта настолько вневременна, что обычным пользователям за пределами криптокруга сложно «понять ее суть» и стать заядлыми ежедневными пользователями. Только те крипто-нативные игроки, которые находятся на передовой индустрии, обладают достаточной толерантностью к риску и готовы тратить силы на тестирование каждого нового продукта и переживать различные риски, такие как хакерские атаки и побеги проектных команд.

Традиционный венчурный капитал Кремниевой долины отказался инвестировать в криптопроекты, потому что считает, что их общий эффективный рынок слишком мал. Это и понятно, в то время криптопространство действительно находилось на очень ранней стадии. Существует всего несколько ончейн-приложений, а термин DeFi не был придуман в групповом чате в Сан-Франциско до октября 2018 года. Но вы должны делать ставку на веру и молиться на макродивиденды, которые сделают скачок в размере крипто-нативного рынка. Конечно, благодаря двойному благословению бума майнинга ликвидности летом 2020 года в DeFi и периода политики нулевых процентных ставок в 2021 году, рынок криптовалют расширился в геометрической прогрессии. В одно мгновение все венчурные капиталисты Кремниевой долины ринулись в криптосферу и попросили у меня совета, пытаясь наверстать упущенные четыре года когнитивного разрыва.

На данный момент общий объем обслуживаемого рынка пользователей криптовалюты все еще ограничен по сравнению с традиционными рынками, не связанными с криптовалютами. По моим оценкам, количество пользователей Twitter в криптопространстве составляет не более десятка тысяч. Таким образом, для достижения девятизначного (100 миллионов долларов США) годового регулярного дохода (ARR) средний доход на одного пользователя (ARPU) должен поддерживаться на очень высоком уровне. Из этого можно сделать следующие ключевые выводы:

Крипто-нативные проекты созданы исключительно для ценителей.

Каждый успешный крипто-нативный продукт следует шаблону использования пользователем с экстремальным степенным законом. В прошлом месяце 737 крупнейших пользователей на платформе OpenSea (что составляет всего 0,2%) внесли половину от общего объема торгов; Топ-196 пользователей на платформе Polymarket (всего 0,06%) также завершили 50% объема торгов платформы!

Как основатель криптопроекта, вы должны не спать по ночам о том, как удержать основных пользователей, а не слепо гнаться за ростом числа пользователей, что полностью противоречит традиционной концепции «сначала ежедневные активные пользователи», которую преследует Кремниевая долина.

Удержание пользователей в криптопространстве всегда было проблемой. Главные пользователи часто являются наемниками, и их легко переманить с помощью механизмов стимулирования. Это позволяет новым конкурентам отыграть несколько основных пользователей и отнять у вас долю рынка, таким как Blur против OpenSea, Axiom против Photon, LetsBonk и Pump.fun, и другие.

Короче говоря, по сравнению с Web2, ров криптопроектов намного меньше, и, поскольку весь код имеет открытый исходный код, а проекты сильно подвержены форкам, нативные криптопроекты часто недолговечны, их жизненный цикл редко превышает рыночный, иногда длясь всего несколько месяцев. Основатели, которые разбогатели после TGE, часто предпочитают «лежать на плаву» и уйти на пенсию, а затем обращаются к ангельскому инвестированию в качестве подработки на пенсии.

Единственный способ удержать основных пользователей — это постоянно внедрять инновации в продукты и быть на шаг впереди конкурентов. Ключ к способности Uniswap выстоять перед лицом семи лет жесткой конкуренции заключается в постоянном запуске прорывных функций от 0 до 1, а такие инновации, как централизованная ликвидность V3, UniswapX, Unichain и дизайн крючка V4, продолжают удовлетворять потребности основных пользователей. Это особенно похвально, ведь его глубоко культивируемый децентрализованный биржевой трек можно назвать самым ожесточенным полем на всех рынках Красного моря.

Создано для криптовалют

Было много попыток применить технологию блокчейн на более широких реальных рынках, таких как управление цепочками поставок или межбанковские платежи, но они потерпели неудачу из-за преждевременного выбора времени. Несмотря на то, что компании из списка Fortune 500 опробовали технологию блокчейн в научно-исследовательских и инновационных лабораториях, они не внедрили ее всерьез в масштабное реальное производство. Помните те модные словечки тогда? «Блокчейн не требует биткоина», «Технология распределенного реестра» и т.д.

В настоящее время мы наблюдаем полный сдвиг в отношении большого количества традиционных учреждений к криптовалютам. Крупные банки и гиганты запустили свои собственные стейблкоины, а нормативная ясность во время администрации Трампа открыла пространство для политики для массового внедрения криптовалют. Сегодня криптовалюты больше не являются финансовой пустыней, которой не хватает регулирования.

Впервые в своей карьере я начал видеть все больше и больше проектов, связанных с криптовалютой, а не с крипто-нативными проектами. И на то есть веская причина, потому что самые большие истории успеха в ближайшие несколько лет, скорее всего, будут связаны с крипто-проектами, а не с крипто-нативными проектами. IPO расширяются до десятков миллиардов долларов, в то время как TGE часто ограничены сотнями миллионов долларов и миллиардами долларов. Примеры проектов, связанных с криптовалютой:

• Финтех-компании, использующие стейблкоины для трансграничных платежей

• Робототехнические компании, использующие стимулы DePIN для сбора данных

• Потребительские компании, использующие zkTLS для аутентификации конфиденциальных данных

Общее правило здесь заключается в том, что шифрование — это всего лишь функция, а не сам продукт.

Профессиональные пользователи по-прежнему имеют решающее значение для отраслей, которые в значительной степени зависят от криптовалют, но их экстремальные тенденции ослабли. Когда криптовалюты существуют только как функция, ключ к успеху зависит не столько от самой криптотехнологии, сколько от того, обладает ли практик глубокими знаниями в областях, связанных с криптовалютой, и имеет представление об основных элементах отрасли. Возьмем в качестве примера сектор финтеха.

Суть финтеха заключается в том, чтобы добиться привлечения пользователей с хорошей юнит-экономикой (стоимость привлечения пользователя / пожизненная ценность пользователя). Сегодняшние развивающиеся криптофинтех-стартапы постоянно сталкиваются со страхом, опасаясь, что устоявшиеся финтех-гиганты с большей пользовательской базой могут легко сокрушить их, просто добавив криптовалюты в качестве функциональных модулей, или повысить затраты на привлечение клиентов в отрасли и сделать их неконкурентоспособными. В отличие от чисто криптопроектов, эти стартапы не могут продолжать работать, выпуская востребованные рынком токены.

По иронии судьбы, пространство криптоплатежей долгое время было забытым, как я уже говорил во время своего выступления на Permissionless Conference 2023! Тем не менее, до 2023 года наступит золотой век для создания криптофинтех-компании, и вы можете воспользоваться возможностью создать дистрибьюторскую сеть. Теперь, с приобретением Stripe Bridge, крипто-нативные основатели переходят от DeFi к платежам, но в конечном итоге они будут раздавлены бывшими сотрудниками Revolut, которые знают, как играть в финтех.

Что означает «связанный с криптовалютой» для венчурного капитала? Ключ в том, чтобы избегать обратного отбора основателей, которые были отвергнуты непрофессиональными венчурными капиталистами, и не позволять венчурным капиталистам криптовалют становиться поглощениями, потому что они не знакомы со смежными областями. Большое количество обратных проверок связано с отбором нативных криптооснователей, которые недавно перешли из других сфер в «крипто-связанные». Вот суровая правда: в целом, основатели криптовалют, как правило, разочарованы в Web2 (хотя верхние 10% отличаются).

Учреждения венчурного капитала в криптовалюте исторически переживают высококачественную депрессию стоимости для поиска потенциальных основателей за пределами сети Кремниевой долины. У них нет сильного резюме (например, диплом Стэнфорда или опыт работы в Stripe), и они не очень хороши в продвижении проектов венчурным компаниям, но они понимают суть криптокультуры и то, как создать увлеченное онлайн-сообщество. Когда Хейден Адамс был уволен с должности инженера-механика в Siemens, он написал Uniswap с намерением изучить язык программирования Vyper; Стани Кулечов основал компанию Aave (ранее ETHLend) незадолго до окончания юридического факультета в Финляндии.

Успешные основатели проектов, связанных с криптовалютой, будут отличаться от успешных основателей крипто-нативных проектов. Больше не финансовый ковбой Дикого Запада, который знает менталитет спекулянта и может построить свою харизму вокруг своей сети токенов. На смену им придут более искушенные и ориентированные на бизнес основатели, часто из областей, связанных с криптовалютой, и обладающие уникальными стратегиями выхода на рынок для достижения охвата пользователей. По мере взросления и стабильного развития криптоиндустрии также появится новое поколение успешных основателей.

В конце концов

1. Мероприятие Telegram ICO в начале 2018 года наглядно продемонстрировало разрыв в мышлении между венчурными институтами Кремниевой долины и крипто-нативными венчурными институтами. Такие учреждения, как Kepeng Huaying, Benchmark, Sequoia Capital, Lightspeed Ventures, Red Dot Ventures и другие, инвестировали, потому что считают, что у Telegram есть пользовательская база и каналы распространения, чтобы стать доминирующей платформой для приложений. И почти все крипто-нативные венчурные капиталисты решили отказаться от своих инвестиций.

2. Мой противоположный взгляд на криптоиндустрию заключается в том, что нет недостатка в потребительских приложениях. На самом деле, подавляющее большинство потребительских проектов просто не получают венчурной поддержки, потому что их способность приносить доход нестабильна. Предприниматели таких проектов вообще не должны искать венчурный капитал, а должны быть самодостаточными, чтобы достичь прибыльности и воспользоваться текущим бумом потребления, чтобы быстро заработать деньги. Первоначальное накопление должно быть завершено до того, как начнется прилив.

3. Бразильский Nubank имеет несправедливое конкурентное преимущество, потому что он стал пионером в этой категории до того, как концепция «финтех» стала популярной. Более того, ему нужно конкурировать с традиционными банковскими гигантами Бразилии за пользователей только в первые дни своего существования, и нет необходимости иметь дело с конкуренцией со стороны новых стартапов финтех-компаний. Когда бразильцы достигли предела терпения по отношению к первоначальному банку, они коллективно перешли на Nubank сразу после запуска продукта, что сделало это редкой возможностью для компании достичь почти нулевых затрат на привлечение клиентов и в то же время идеального соответствия продукта рынку.

4. Если бы вы создали цифровой банк стейблкоинов для развивающихся рынков, почему бы вы остались в Сан-Франциско или Нью-Йорке? Вам нужно углубиться в локальный разговор с пользователями. Удивительно, но это стало основным критерием отбора предпринимательских проектов.