Cuộc thi bố cục cổ phiếu Blockchain của Coinbase và Robinhood
Được viết bởi Brendan trên Blockchain
Biên soạn: Blockchain bản địa
Khi Bitcoin phá vỡ 100.000 đô la vào tháng 12 năm 2024, đó không chỉ là một cột mốc giá khác mà còn là đỉnh cao của một sự kiện lớn hơn nhiều. Vào tháng 1 năm 2024, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay, thay đổi cơ bản cách tiền tổ chức chảy vào tiền điện tử và chúng ta đang chứng kiến điều này trong thời gian thực.
Điều khiến tôi ấn tượng vào thời điểm này là sau nhiều năm chống lại quy định, sự chấp thuận không chỉ hợp pháp hóa Bitcoin mà còn tạo ra một lớp cơ sở hạ tầng hoàn toàn mới mà tài chính truyền thống có thể tiếp cận. Kết quả? Bitcoin đã đi từ một cảnh tượng kỹ thuật số trở thành một nhu cầu cần thiết cho danh mục đầu tư nhanh hơn bất kỳ ai mong đợi.
Đó là sự chuyển đổi của cơ sở hạ tầng thực sự thú vị. Đây không phải là những sản phẩm đầu tư truyền thống. ETF Bitcoin giao ngay nắm giữ Bitcoin thật, không phải hợp đồng hoặc phái sinh. Hãy coi nó như một ETF vàng nắm giữ các thỏi vàng vật chất, ngoại trừ việc các "kho tiền" ở đây là kỹ thuật số và những người giám sát là các công ty hiểu biết về tiền điện tử đột nhiên quản lý hàng tỷ quỹ tổ chức.
Chín trong số 12 ETF Bitcoin giao ngay hiện đang được giao dịch dựa vào Coinbase để lưu ký.
Coinbase giám sát 9/12 Bitcoin ETF, mang lại cả lợi thế cạnh tranh và rủi ro tập trung. Sự thống trị của cơ sở hạ tầng này tạo ra doanh thu ổn định, nhưng nó cũng đặt ra câu hỏi về các điểm thất bại đơn lẻ trong hệ sinh thái tiền điện tử.
Đây không phải là ngẫu nhiên; Thị trường nhận ra rằng cơ sở hạ tầng tiền điện tử đòi hỏi chuyên môn về tiền điện tử. Các ngân hàng truyền thống, đã nói về "giải pháp blockchain" trong nhiều năm, đột nhiên thấy mình cần các công ty thực sự biết cách bảo vệ tài sản kỹ thuật số ở quy mô tổ chức.
Sự tập trung này mang lại động lực thú vị. Coinbase đã chuyển đổi từ một nền tảng dựa vào phí giao dịch (làm lớn trong thị trường tăng giá và đói trong thị trường gấu) thành một cơ sở hạ tầng tài chính quan trọng. Lưu ký ETF tạo ra doanh thu có thể dự đoán được bất kể tâm lý thị trường. Nó giống như đi từ một sòng bạc sang một ngân hàng xử lý các quỹ của sòng bạc.
Những con số đã nói lên điều đó. Coinbase đã ghi nhận hiệu suất tốt nhất trong lịch sử vào năm 2024 và các nhà phân tích kỳ vọng sẽ tăng trưởng mạnh vào năm 2025. Công ty đã đi từ việc đi theo làn sóng tiền điện tử để trở thành cơ sở hạ tầng mà làn sóng tổ chức đang tấn công.
Nhưng vai trò của cơ sở hạ tầng thu hút sự cạnh tranh và Robinhood đang bắt kịp theo một cách khác. Coinbase tập trung vào việc lưu ký và tuân thủ của tổ chức, trong khi Robinhood nhắm mục tiêu đến các nhà đầu tư bán lẻ thất vọng với sự phức tạp của tiền điện tử.
Cuộc cách mạng ETF đã thay đổi mô hình doanh thu của các nền tảng tiền điện tử. Phí giao dịch giảm từ 70% xuống 35%, trong khi các dịch vụ cơ sở hạ tầng tăng từ 15% lên 45%, tạo ra một mô hình kinh doanh dễ đoán hơn và giảm sự phụ thuộc vào sự biến động của thị trường.
Các động thái gần đây của Robinhood minh họa cho chiến lược này: ra mắt cổ phiếu Mỹ được mã hóa ở châu Âu, đặt cược các loại tiền điện tử lớn, giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn và một blockchain tùy chỉnh để thanh toán tài sản trong thế giới thực. Robinhood đang xây dựng một lối vào để áp dụng hàng loạt, trong khi Coinbase đang quản lý kho tiền.
Giao dịch tiền điện tử miễn phí hoa hồng và trải nghiệm người dùng hợp lý của Robinhood đã giành được thị phần, đặc biệt là trong bối cảnh giảm ma sát do quy định rõ ràng. Khối lượng giao dịch kỷ lục và dự báo lạc quan của các nhà phân tích cho năm 2025 cho thấy cách tiếp cận tập trung vào bán lẻ này bổ sung cho cơ sở hạ tầng thể chế hơn là cạnh tranh trực tiếp.
Ngoài ra còn có BTCS Inc., cung cấp một bài học hoàn toàn khác. Là công ty tiền điện tử đầu tiên được niêm yết trên NASDAQ vào năm 2014, BTCS đại diện cho lối chơi thuần túy của mô hình kinh doanh tiền điện tử. Công ty đi tiên phong trong "Bividends" (trả cổ tức cho các cổ đông bằng Bitcoin thay vì tiền mặt) và vận hành phân tích blockchain trong khi nắm giữ tài sản tiền điện tử trực tiếp.
BTCS hiện đang nắm giữ 90 BTC và đã mở rộng lên 12.500 ETH thông qua tài trợ chiến lược. Công ty cho thấy cách các doanh nghiệp gốc tiền điện tử có thể thích ứng trong xác minh thể chế mà không từ bỏ các nguyên tắc cơ bản của họ. Trong khi những gã khổng lồ đang cạnh tranh để thống trị cơ sở hạ tầng, những người chơi chuyên nghiệp cũng đang khám phá các phân khúc thị trường bền vững.
Điều làm cho sự thay đổi hệ sinh thái này trở nên hấp dẫn là tốc độ mà tài chính truyền thống đã hấp thụ công nghệ được cho là đột phá này.
Spot Bitcoin ETF giải quyết các vấn đề về quyền truy cập tổ chức bằng cách cung cấp các phương tiện đầu tư tuân thủ. Biểu đồ dưới đây minh họa cách các loại nhà đầu tư khác nhau có thể tiếp xúc với Bitcoin mà không cần phải nắm giữ trực tiếp tài sản tiền điện tử.
ETF cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức bao bì tuân thủ mà họ cần để chuyển đổi tiền điện tử từ tài sản thay thế thành một phần trong danh mục đầu tư của họ.
Môi trường pháp lý cho thấy sự chấp nhận này là vĩnh viễn. Sự ủng hộ công khai của giới lãnh đạo chính trị đối với tiền điện tử như một cơ sở hạ tầng chiến lược quốc gia, cùng với sự phát triển liên tục của SEC, cho thấy rằng khuôn khổ sẽ mở rộng chứ không phải thu hẹp. Ethereum ETF, quỹ đa tiền điện tử và tích hợp với quản lý tài sản truyền thống là những tiến trình hợp lý.
Hành vi thể chế xác nhận sự trưởng thành này. Các hồ sơ gần đây cho thấy trong bối cảnh biến động trong quý đầu tiên của năm 2025, một số nhà quản lý tài sản đã giảm vị thế Bitcoin ETF của họ, trong khi những người khác lần đầu tiên phân bổ. Đó không phải là đầu cơ, mà là quản lý danh mục đầu tư. Các tổ chức coi tiền điện tử là một loại tài sản đòi hỏi các quyết định phân bổ và đánh giá rủi ro.
Cơ sở hạ tầng để hỗ trợ sự chuyển đổi này tiếp tục được củng cố. Các giải pháp lưu ký đã phát triển từ ví nền tảng giao dịch sang bảo mật cấp tổ chức. Cơ sở hạ tầng giao dịch xử lý hàng tỷ giao dịch mỗi ngày, không còn gặp trục trặc phổ biến trong thị trường tiền điện tử ban đầu. Khung pháp lý cung cấp sự rõ ràng cho các nhân viên tuân thủ, những người lo lắng về tài sản kỹ thuật số.
Cấu trúc của thị trường phản ánh sự phát triển này. Khám phá giá diễn ra trên các nền tảng giao dịch được quản lý với sự tham gia của tổ chức, thay vì các nền tảng dành riêng cho tiền điện tử bị phân mảnh. Thanh khoản đến từ nhiều nguồn khác nhau, bao gồm giao dịch thuật toán, chênh lệch giá tổ chức và tham gia bán lẻ thông qua các nhà môi giới quen thuộc.
Nhưng tôi nghĩ điều đáng chú ý nhất là chúng ta đang chứng kiến việc tạo ra cơ sở hạ tầng tài chính song song, không phải thay thế các hệ thống hiện có. Thay vì phá vỡ tài chính truyền thống, tiền điện tử đang buộc nó phải xây dựng các hệ thống tương thích với tiền điện tử.
Coinbase hoạt động như một cầu nối giữa mạng Bitcoin và nhu cầu lưu ký của tổ chức. Robinhood đã xây dựng giao dịch tiền điện tử giống như giao dịch chứng khoán. Các nhà cung cấp ETF đóng gói các tiếp xúc tiền điện tử vào các phương tiện đầu tư quen thuộc. Mỗi người chơi giải quyết một điểm ma sát cụ thể, thay vì yêu cầu áp dụng đầy đủ mô hình mới.
Cách tiếp cận cơ sở hạ tầng này giải thích lý do tại sao việc phê duyệt Bitcoin ETF đã gây ra sự biến động giá dữ dội như vậy.
Sự tăng tốc giá của Bitcoin liên quan trực tiếp đến các mốc cơ sở hạ tầng ETF, không phải bong bóng đầu cơ. Mối tương quan giữa sự phát triển quy định, khối lượng giao dịch ETF và tăng trưởng giá liên tục cho thấy nhu cầu tổ chức đang thúc đẩy thị trường.
Các quỹ tổ chức không chờ đợi tiền điện tử trưởng thành, mà chờ đợi các phương thức truy cập tuân thủ. Một khi các phương thức này tồn tại, các quyết định phân bổ tuân theo logic danh mục đầu tư tiêu chuẩn hơn là đầu cơ.
Người chiến thắng trong quá trình chuyển đổi này không nhất thiết phải là các nền tảng có nhiều người dùng nhất hoặc khối lượng giao dịch cao nhất. Họ là những công ty cung cấp cơ sở hạ tầng đáng tin cậy cho một loại tài sản mà các nhà đầu tư tổ chức không thể bỏ qua nữa.
Các chỉ số thành công đã thay đổi. Ổn định thu nhập quan trọng hơn tốc độ tăng trưởng. Tuân thủ quy định mang lại lợi thế cạnh tranh. Độ tin cậy kỹ thuật quyết định niềm tin của tổ chức. Những yếu tố này có lợi cho những người chơi lâu đời có nguồn lực để xây dựng cơ sở hạ tầng phát triển tốt, thay vì các công ty khởi nghiệp hứa hẹn sự gián đoạn.
Nhìn về phía trước, cơ sở hạ tầng đã sẵn sàng. Khung pháp lý tiếp tục phát triển theo cách hỗ trợ. Các tổ chức áp dụng một mô hình có thể dự đoán theo mô hình phân bổ và chấp nhận rủi ro. Giai đoạn đầu cơ sắp kết thúc; Giai đoạn sử dụng cơ sở hạ tầng đang bắt đầu.
Cuộc cách mạng không phải là giá Bitcoin đạt sáu con số, mà là về cơ sở hạ tầng khiến tiền điện tử trở thành một phần tiêu chuẩn của danh mục đầu tư đa dạng. Các công ty xây dựng và tiếp tục duy trì cơ sở hạ tầng này sẽ kiểm soát tương lai của việc áp dụng tiền điện tử tổ chức.
Đó là nơi giá trị thực sự được tạo ra và nắm bắt.