Kompetisi Tata Letak Saham Blockchain Coinbase vs. Robinhood

Ditulis oleh Brendan di Blockchain

Kompilasi: Blockchain vernakular

Ketika Bitcoin menembus $100.000 pada Desember 2024, itu bukan hanya tonggak harga lainnya, tetapi puncak dari peristiwa yang jauh lebih besar. Pada Januari 2024, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) menyetujui ETF Bitcoin spot, secara fundamental mengubah cara uang institusional mengalir ke cryptocurrency, dan kami menyaksikannya secara real time.

Apa yang mengejutkan saya tentang momen ini adalah bahwa setelah bertahun-tahun perlawanan terhadap peraturan, persetujuan tidak hanya melegalkan Bitcoin, tetapi juga menciptakan lapisan infrastruktur yang sama sekali baru yang dapat diakses oleh keuangan tradisional. Hasilnya? Bitcoin telah berubah dari tontonan digital menjadi kebutuhan untuk portofolio lebih cepat dari yang diharapkan siapa pun.

Transformasi infrastruktur yang sangat menarik. Ini bukan produk investasi tradisional. ETF Bitcoin spot memegang Bitcoin asli, bukan kontrak atau derivatif. Anggap saja sebagai ETF emas yang menyimpan emas batangan fisik, kecuali bahwa "brankas" di sini adalah digital, dan kustodiannya adalah perusahaan yang paham kripto yang tiba-tiba mengelola miliaran dana institusional.

Sembilan dari 12 ETF Bitcoin spot yang saat ini diperdagangkan bergantung pada Coinbase untuk penitipan asuhan.

Coinbase kustodian 9/12 Bitcoin ETF, yang membawa keunggulan kompetitif dan risiko konsentrasi. Dominasi infrastruktur ini menghasilkan pendapatan yang stabil, tetapi juga menimbulkan pertanyaan tentang titik kegagalan tunggal dalam ekosistem kripto.

Ini bukan kebetulan; Pasar menyadari bahwa infrastruktur kripto membutuhkan keahlian kripto. Bank-bank tradisional, yang telah berbicara tentang "solusi blockchain" selama bertahun-tahun, tiba-tiba menemukan diri mereka membutuhkan perusahaan yang benar-benar tahu bagaimana melindungi aset digital dalam skala institusional.

Konsentrasi ini membawa dinamika yang menarik. Coinbase telah berubah dari platform yang mengandalkan biaya transaksi (membuat besar di pasar bullish dan kelaparan di pasar beruang) menjadi infrastruktur keuangan yang penting. Kustodian ETF menghasilkan pendapatan yang dapat diprediksi terlepas dari sentimen pasar. Ini seperti pergi dari kasino ke bank yang menangani dana kasino.

Angka-angka berbicara sendiri. Coinbase mencatat kinerja terbaiknya dalam sejarah pada tahun 2024, dan analis memperkirakan pertumbuhan besar pada tahun 2025. Perusahaan berubah dari mengikuti gelombang kripto menjadi infrastruktur yang dipukul oleh gelombang institusional.

Tetapi peran infrastruktur menarik persaingan, dan Robinhood mengejar ketinggalan dengan cara yang berbeda. Coinbase berfokus pada kustodian dan kepatuhan institusional, sedangkan Robinhood menargetkan investor ritel yang frustrasi dengan kompleksitas kripto.

Revolusi ETF telah mengubah model pendapatan platform kripto. Biaya transaksi turun dari 70% menjadi 35%, sementara layanan infrastruktur tumbuh dari 15% menjadi 45%, menciptakan model bisnis yang lebih dapat diprediksi dan mengurangi ketergantungan pada volatilitas pasar.

Langkah Robinhood baru-baru ini mencontohkan strategi ini: peluncuran saham AS yang ditokenisasi di Eropa, staking mata uang kripto utama, perdagangan berjangka abadi, dan blockchain khusus untuk penyelesaian aset dunia nyata. Robinhood sedang membangun on-ramp untuk adopsi massal, sementara Coinbase mengelola lemari besi.

Perdagangan kripto bebas komisi Robinhood dan pengalaman pengguna yang efisien telah mendapatkan pangsa pasar, terutama dengan latar belakang berkurangnya gesekan karena kejelasan peraturan. Rekor volume perdagangan dan perkiraan optimis analis untuk tahun 2025 menunjukkan bahwa pendekatan yang berfokus pada ritel ini melengkapi infrastruktur kelembagaan daripada bersaing secara langsung.

Ada juga BTCS Inc., yang menawarkan pelajaran yang sama sekali berbeda. Sebagai perusahaan cryptocurrency pertama yang terdaftar di NASDAQ pada tahun 2014, BTCS mewakili permainan murni dari model bisnis kripto. Perusahaan memelopori "Bividends" (membayar dividen kepada pemegang saham dalam Bitcoin alih-alih uang tunai) dan mengoperasikan analitik blockchain sambil memegang aset kripto langsung.

BTCS saat ini memegang 90 BTC dan telah berkembang menjadi 12.500 ETH melalui pembiayaan strategis. Perusahaan menunjukkan bagaimana bisnis crypto-native dapat beradaptasi dalam verifikasi kelembagaan tanpa meninggalkan prinsip dasar mereka. Sementara raksasa bersaing untuk mendominasi infrastruktur, pemain profesional juga menjajaki segmen pasar yang berkelanjutan.

Apa yang membuat pergeseran ekosistem ini menarik adalah kecepatan keuangan tradisional menyerap teknologi yang seharusnya mengganggu ini.

ETF Bitcoin spot memecahkan masalah akses institusional dengan menyediakan sarana investasi yang sesuai. Bagan di bawah ini menggambarkan bagaimana berbagai jenis investor dapat memperoleh eksposur Bitcoin tanpa harus memegang aset kripto secara langsung.

ETF memberi investor institusional kemasan yang sesuai yang mereka butuhkan untuk mengubah cryptocurrency dari aset alternatif menjadi bagian dari portofolio mereka.

Lingkungan peraturan menunjukkan bahwa penerimaan ini bersifat permanen. Dukungan publik kepemimpinan politik untuk cryptocurrency sebagai infrastruktur strategis nasional, ditambah dengan evolusi SEC yang sedang berlangsung, menunjukkan bahwa kerangka kerja akan berkembang, bukan berkontraksi. ETF Ethereum, dana multi-kripto, dan integrasi dengan manajemen kekayaan tradisional adalah perkembangan logis.

Perilaku kelembagaan menegaskan kematangan ini. Pengajuan baru-baru ini menunjukkan bahwa di tengah volatilitas pada kuartal pertama tahun 2025, beberapa manajer aset mengurangi posisi ETF Bitcoin mereka, sementara yang lain membuat alokasi untuk pertama kalinya. Ini bukan spekulasi, ini manajemen portofolio. Institusi melihat cryptocurrency sebagai kelas aset yang memerlukan penilaian risiko dan keputusan alokasi.

Infrastruktur untuk mendukung transformasi ini terus diperkuat. Solusi kustodian telah berevolusi dari dompet platform perdagangan menjadi keamanan tingkat institusional. Infrastruktur perdagangan memproses miliaran transaksi per hari, tidak lagi mengalami gangguan yang umum terjadi di pasar kripto awal. Kerangka peraturan memberikan kejelasan kepada petugas kepatuhan yang gugup tentang aset digital.

Struktur pasar mencerminkan evolusi ini. Penemuan harga terjadi pada platform perdagangan yang diatur dengan partisipasi institusional, bukan platform khusus kripto yang terfragmentasi. Likuiditas berasal dari berbagai sumber, termasuk perdagangan algoritmik, arbitrase institusional, dan keterlibatan ritel melalui broker yang sudah dikenal.

Tapi saya pikir yang paling mencolok adalah bahwa kita menyaksikan penciptaan infrastruktur keuangan paralel, bukan penggantian sistem yang ada. Alih-alih mengganggu keuangan tradisional, cryptocurrency memaksanya untuk membangun sistem yang kompatibel dengan kripto.

Coinbase bertindak sebagai jembatan antara jaringan Bitcoin dan kebutuhan kustodian institusional. Robinhood telah membangun perdagangan kripto yang terasa seperti perdagangan saham. Penyedia ETF mengemas eksposur kripto ke dalam kendaraan investasi yang sudah dikenal. Setiap pemain memecahkan titik gesekan tertentu, daripada menuntut adopsi penuh paradigma baru.

Pendekatan infrastruktur ini menjelaskan mengapa persetujuan ETF Bitcoin telah memicu volatilitas harga yang begitu liar.

Akselerasi harga Bitcoin terkait langsung dengan tonggak infrastruktur ETF, bukan gelembung spekulatif. Korelasi antara perkembangan peraturan, volume perdagangan ETF, dan pertumbuhan harga yang berkelanjutan menunjukkan bahwa permintaan institusional mendorong pasar.

Dana institusional tidak menunggu kripto matang, tetapi untuk metode akses yang sesuai. Setelah modalitas ini ada, keputusan alokasi mengikuti logika portofolio standar daripada spekulasi.

Pemenang transformasi ini belum tentu platform dengan pengguna terbanyak atau volume perdagangan tertinggi. Mereka adalah perusahaan yang menyediakan infrastruktur yang andal untuk kelas aset yang tidak dapat lagi diabaikan oleh investor institusional.

Metrik keberhasilan telah berubah. Stabilitas pendapatan lebih penting daripada tingkat pertumbuhan. Kepatuhan terhadap peraturan memberikan keunggulan kompetitif. Keandalan teknis menentukan kepercayaan institusional. Faktor-faktor ini mendukung pemain mapan dengan sumber daya untuk membangun infrastruktur yang berkembang dengan baik, daripada startup yang menjanjikan gangguan.

Ke depan, infrastruktur sudah ada. Kerangka peraturan terus berkembang dengan cara yang mendukung. Institusi mengadopsi model yang dapat diprediksi yang mengikuti model toleransi risiko dan alokasi. Fase spekulatif akan segera berakhir; Fase pemanfaatan infrastruktur dimulai.

Revolusi ini bukan tentang harga Bitcoin yang mencapai enam digit, tetapi tentang infrastruktur yang menjadikan cryptocurrency sebagai bagian standar dari portofolio yang terdiversifikasi. Perusahaan yang membangun dan terus memelihara infrastruktur ini akan mengontrol masa depan adopsi kripto institusional.

Di situlah nilai sebenarnya diciptakan dan ditangkap.