DEX là gì?

Sàn giao dịch phi tập trung (decentralized exchange, DEX) là một loại hệ thống giao dịch cho phép người dùng trao đổi tài sản số thông qua giao thức blockchain hoặc hợp đồng thông minh. Hợp đồng thông minh là chương trình được triển khai trên blockchain, kiểm tra và thực thi thao tác theo mã của nó. Người dùng thường phát lệnh từ ví của chính mình, và giao dịch do loại chương trình on-chain này quyết toán theo quy tắc, không cần ghi tài sản vào một tài khoản nội bộ do cùng nền tảng giao dịch kiểm soát trước.

DEX không phải một cấu trúc phần mềm cố định, cũng không đồng nghĩa với "mọi bước đều ở trên chuỗi" hay "không có bên vận hành nào". Có DEX dùng bể thanh khoản để báo giá tự động, có DEX dùng lệnh mua và lệnh bán; việc báo giá, lan truyền lệnh và tính toán đường giao dịch cũng có thể diễn ra ngoài chuỗi, tức do những dịch vụ không trực tiếp ghi vào blockchain xử lý, cuối cùng mới do hợp đồng trên chuỗi quyết toán. Giao diện web, quyền quản trị, dữ liệu bên ngoài và mạng nền tảng vẫn có thể hình thành những điểm phụ thuộc tập trung.

DEX gồm quy tắc giao dịch, tài sản khả dụng và cửa vào sử dụng

Thứ mà người đọc phổ thông thấy là DEX thường chỉ là một trang web, nhưng để hoàn tất việc trao đổi thì thường cần nhiều thành phần:

• giao thức giao dịch: quy định lệnh hoặc bể thanh khoản được gọi thế nào, tài sản chuyển dịch thế nào;
• hợp đồng thông minh: chương trình triển khai trên blockchain, kiểm tra và thực thi thao tác theo mã của nó;
• nguồn thanh khoản: tài sản trong bể có thể giao dịch, lệnh đang treo hoặc báo giá của nhà tạo lập thị trường;
• ví: giữ hoặc gọi tới khả năng ký của người dùng, để họ xác nhận cấp phép và giao dịch;
• giao diện ứng dụng: hiển thị tài sản, báo giá, phí và trạng thái giao dịch;
• mạng blockchain: xác thực giao dịch và ghi kết quả thực thi vào trạng thái chung.

Giao thức và trang web không phải cùng một thứ. Cùng một giao thức giao dịch có thể có nhiều giao diện, và một giao diện cũng có thể kết nối nhiều giao thức. Trang chính thức tạm thời không truy cập được cũng không chắc có nghĩa hợp đồng nền tảng đã dừng; ngược lại, trang mở bình thường cũng không chứng minh được thứ nó hiển thị là hợp đồng đúng hay báo giá thật.

Một lần trao đổi đi từ báo giá tới quyết toán trên chuỗi

Sau khi người dùng chọn tài sản muốn trao đi, tài sản muốn nhận và số lượng, giao diện sẽ truy vấn bể thanh khoản, lệnh hoặc nguồn thanh khoản khác rồi đưa ra kết quả dự kiến. Báo giá thường chỉ phản ánh trạng thái ở thời điểm truy vấn, và có thể có thời hạn hiệu lực.

Nếu hợp đồng cần chuyển một loại token ra khỏi địa chỉ của người dùng, họ có thể phải gửi một giao dịch cấp phép trước. Cấp phép là cho một địa chỉ chi tiêu được chỉ định, tức địa chỉ được phép chuyển tài sản thay người dùng, chuyển một loại token khỏi địa chỉ của người dùng trong phạm vi hạn mức; địa chỉ này thường là hợp đồng trao đổi, nhưng cũng có thể là địa chỉ khác. Cấp phép không phải bản thân việc trao đổi; hạn mức quá lớn hoặc cấp phép cho địa chỉ sai sẽ để lại rủi ro tài sản bị chuyển đi sau đó. Một số chuẩn token và ví hỗ trợ dùng chữ ký để trao hạn mức như vậy, hiệu lực thực tế vẫn tùy thuộc chuẩn và hợp đồng.

Sau đó, giao diện tạo yêu cầu giao dịch chứa những điều kiện như mạng đích, địa chỉ hợp đồng, số lượng tài sản và kết quả xấu nhất được phép; ví sẽ hiển thị phần nội dung yêu cầu mà nó phân tích được cùng mức phí mạng dự kiến. Sau khi người dùng xác nhận và ký, giao dịch được gửi tới mạng blockchain. Khi xử lý block dự tuyển, node xác thực theo giao thức và thực thi hợp đồng đích; chỉ sau khi giao dịch thực thi thành công và được đưa vào một block hợp lệ thì số dư tài sản mới cập nhật theo kết quả thực thi. Khi nào có thể coi là chung cuộc thì vẫn tùy cơ chế xác nhận hoặc tính chung cuộc của từng mạng.

Giao dịch sau khi gửi vẫn có thể thất bại. Ví dụ báo giá đã hết hạn, số dư trong bể thay đổi, mức lệch giá cho phép quá nhỏ, cấp phép hoặc số dư không đủ, đều sẽ khiến hợp đồng từ chối thực thi. Giao diện hiện "đã gửi" chỉ nói rằng yêu cầu đã phát đi, không có nghĩa việc trao đổi đã xong.

Nhà tạo lập thị trường tự động dùng bể thanh khoản để đưa ra kết quả trao đổi

Nhà tạo lập thị trường tự động (automated market maker, AMM) là loại cơ chế để hợp đồng thông minh đưa ra kết quả trao đổi dựa trên số dư trong bể và quy tắc tính toán. Người giao dịch tương tác với bể, không cần chờ một bên bán được chỉ định nhận lệnh vào cùng thời điểm.

Bên cung cấp thanh khoản đưa tài sản vào bể để tạo số lượng khả dụng cho lượt trao đổi của người khác, và có thể nhận một phần phí theo quy tắc. Sau khi bên trao đổi lấy một loại tài sản khỏi bể và đưa loại khác vào, tỷ lệ trong bể sẽ đổi, báo giá tiếp theo cũng đổi theo.

Khối lượng giao dịch càng lớn so với bể thì bản thân giao dịch thường càng làm tỷ lệ trong bể thay đổi rõ rệt hơn. Phần chênh lệch do giao dịch này gây ra giữa giá khớp dự kiến và giá trong bể trước khi thao tác thường được gọi là ảnh hưởng giá.

Các AMM khác nhau có thể dùng công thức tính, phạm vi tài sản và cách phân bổ thanh khoản khác nhau. Bản mô tả kỹ thuật của Uniswap v2 cho thấy một cách hiện thực quản lý bể bằng hai phần dự trữ token và quy tắc tích không đổi, nhưng đây không phải cấu trúc chung cho mọi DEX.

Sổ lệnh khớp các ý định mua và bán

Sổ lệnh ghi lại người tham gia sẵn sàng giao dịch ở mức giá và số lượng nào. Bên treo lệnh thường gọi là bên tạo lệnh, bên nhận lệnh có sẵn gọi là bên nhận lệnh. Sau khi hệ thống tìm được những lệnh có điều kiện tương hợp, việc quyết toán sẽ theo quy tắc.

Lệnh và việc khớp lệnh có thể thu xếp theo nhiều cách. Một số hệ thống ghi cả lệnh và việc khớp lên blockchain; số khác để người dùng ký lệnh trước, lan truyền hoặc khớp ngoài chuỗi, khi khớp xong mới giao lệnh đã ký cho hợp đồng xác thực và quyết toán. Sổ lệnh ngoài chuỗi giảm được chi phí ghi lên chuỗi mỗi lần treo lệnh, nhưng dịch vụ lệnh có khả dụng hay không, có ẩn bớt lệnh nào không, và ai được gửi lệnh khớp, vẫn là những điểm cần kiểm tra riêng.

Các trường của lệnh đã ký và cách khớp lệnh không thống nhất. Tài liệu về lệnh của 0x cho thấy một dạng lệnh giới hạn: lệnh chứa những điều kiện như tài sản cần trao đổi, số lượng, bên ký, thời hạn hiệu lực, cuối cùng do hợp đồng trên chuỗi kiểm tra và thực thi.

Bộ tổng hợp tìm đường giao dịch, nhưng không chắc cung cấp thanh khoản

Bộ tổng hợp DEX sẽ truy vấn nhiều bể thanh khoản, lệnh hoặc nguồn báo giá, rồi tính một hoặc nhiều đường giao dịch cho một lượt trao đổi. Nó có thể chia giao dịch sang các nguồn khác nhau, hoặc đổi sang một tài sản trung gian trước rồi mới đổi sang tài sản đích.

Bộ tổng hợp không chắc tự giữ vốn hay vận hành giao thức giao dịch nền tảng. Năng lực chính mà nó cung cấp có thể là tìm báo giá, ước tính chi phí mạng và tạo yêu cầu giao dịch gọi tới những hợp đồng khác. Tài liệu khái niệm cốt lõi của 0x cho thấy một cách định tuyến tổng hợp AMM, lệnh và báo giá của nhà tạo lập thị trường.

Việc tổng hợp không bảo đảm lúc nào cũng có được kết quả tốt nhất toàn thị trường. Phạm vi nguồn truy vấn được, thời điểm cập nhật báo giá, thuật toán định tuyến, phí giao thức, phí giao diện, phí mạng và việc giao dịch có thành công hay không, đều ảnh hưởng tới số lượng thực nhận.

Ảnh hưởng giá và trượt giá không phải cùng một khái niệm

Ảnh hưởng giá đến từ chính giao dịch làm thay đổi thanh khoản khả dụng hoặc ăn vào các lệnh. Còn trượt giá là chênh lệch giữa kết quả khớp dự kiến và kết quả thực thi thực tế, có thể đến từ những giao dịch khác trong lúc chờ, từ biến động giá, từ việc lệnh được khớp hoặc từ thứ tự giao dịch.

Giao diện thường để người dùng đặt mức dung sai trượt giá, rồi chuyển nó thành điều kiện trên chuỗi dạng "nhận được ít nhất bao nhiêu" hoặc "trả nhiều nhất bao nhiêu". Nếu kết quả khi thực thi vượt khỏi phạm vi này, giao dịch thường sẽ bị hoàn tác; còn nếu phạm vi dung sai quá rộng, giao dịch vẫn có thể khớp khi giá đã biến động rõ rệt.

Báo giá, ảnh hưởng giá, thiết lập trượt giá và kết quả khớp cuối cùng cần được xem riêng. Ảnh hưởng giá thấp không có nghĩa trong lúc chờ sẽ không xảy ra trượt giá, và việc đặt mức trượt giá tối đa cũng không giữ cho giá thị trường không đổi.

Phí có thể trả cho những bên tham gia khác nhau

Một lượt trao đổi trên DEX có thể xuất hiện nhiều loại phí cùng lúc:

• phí mạng: trả cho những bên tham gia mạng xử lý giao dịch blockchain;
• phí trao đổi: do bể thanh khoản hoặc hợp đồng giao dịch thu theo quy tắc, trong đó một phần có thể chia cho bên cung cấp thanh khoản, cũng có thể chảy về ngân khố giao thức;
• phí giao diện hoặc dịch vụ tổng hợp: do cửa vào ứng dụng hoặc dịch vụ định tuyến thu thêm;
• phí liên quan tới xuyên chuỗi: chỉ có thể xuất hiện khi đường giao dịch liên quan tới thông điệp hoặc việc chuyển tài sản xuyên chuỗi.

Các loại phí khác nhau có thể đã nằm trong báo giá, cũng có thể hiển thị riêng. Chỉ so sánh tỷ lệ trao đổi bề mặt có thể bỏ sót phí mạng, phí định tuyến hoặc quy tắc chuyển dịch của bản thân token; cuối cùng nên lấy yêu cầu trong ví và kết quả thực thi trên chuỗi làm căn cứ.

Không lưu ký không có nghĩa tài sản chưa bao giờ vào hợp đồng

DEX thường được gọi là hệ thống giao dịch không lưu ký. Chữ không lưu ký ở đây thường chỉ việc bên vận hành nền tảng không thể tự ý dùng tài khoản của mình để chuyển tài sản thay người dùng; người dùng phát giao dịch từ ví, và hợp đồng thực thi theo quy tắc.

Điều này không có nghĩa tài sản luôn nằm ở địa chỉ của người dùng trong suốt quá trình. Khi tham gia bể thanh khoản, tài sản sẽ vào hợp đồng của bể; việc treo lệnh hay giao dịch cũng có thể liên quan tới việc hợp đồng giữ tài sản, cấp phép token hoặc tài khoản chuyên dụng. Nên xem ai có thể gọi tới những tài sản đó, hợp đồng có thể nâng cấp hay không, và có tồn tại quyền tạm dừng hoặc rút khẩn cấp hay không.

Ngắt kết nối ví với trang web chỉ kết thúc lượt tương tác hiện tại. Nó không tự động thu hồi phần cấp phép token đã ghi lên chuỗi, cũng không rút khỏi bể thanh khoản hay hủy mọi lệnh đã ký.

DEX và sàn tập trung khác nhau ở lưu ký, khớp lệnh và quyết toán

Sàn giao dịch tập trung (centralized exchange, CEX) và DEX đều có thể hiển thị thị trường, nhận yêu cầu giao dịch và trả về kết quả khớp, nhưng những mắt xích then chốt do các hệ thống khác nhau đảm nhiệm.

Đây là những mô hình thường gặp, không phải quy tắc chung cho mọi sản phẩm. DEX có thể giữ lại quyền quản trị viên, CEX cũng có thể công bố một phần thông tin dự trữ trên chuỗi. Khi so sánh nên xem cấu trúc lưu ký và thực thi cụ thể, chứ không chỉ dựa vào tên gọi mà phán đoán.

Trao đổi cùng chuỗi không phải trao đổi xuyên chuỗi

Lượt trao đổi thông thường trên DEX thường chỉ xử lý tài sản trên cùng một blockchain. Dù tên một token đại diện cho tài sản của chuỗi khác, thứ được giao dịch cũng có thể là bản ánh xạ hoặc bản đóng gói trên mạng hiện tại, tức token tương ứng hình thành để dùng trong mạng đó, chứ không phải bản thân tài sản ở mạng gốc.

Muốn di chuyển giá trị giữa những blockchain khác nhau thì thường còn cần cầu nối xuyên chuỗi, giao thức truyền tin, bên phát hành đứng ra lưu ký hoặc cơ chế xuyên chuỗi khác. Bộ tổng hợp gói các bước xuyên chuỗi thành một thao tác trên giao diện cũng không xóa được rủi ro của phần cầu nối nền tảng, của việc xác nhận chung cuộc và của mạng đích.

Vì vậy, khi đối chiếu tài sản phải xác nhận đồng thời địa chỉ hợp đồng token và mạng mà nó thuộc về. Tên gọi, biểu tượng hay mã giao dịch giống nhau là không đủ để chứng minh hai token là cùng một tài sản trên chuỗi.

Mức độ phi tập trung cần kiểm tra theo từng lớp

Khi đánh giá một DEX, có thể kiểm tra riêng:

• ai có thể triển khai, nâng cấp, tạm dừng hoặc thay thế hợp đồng giao dịch;
• ai kiểm soát trang chính thức, tên miền, danh sách token mặc định và dịch vụ định tuyến;
• thanh khoản đến từ những bể độc lập, từ vài nhà tạo lập thị trường hay từ một nhà cung cấp duy nhất;
• lệnh có được lan truyền công khai hay không, và dịch vụ khớp lệnh có thể hiển thị chọn lọc hoặc trì hoãn lệnh hay không;
• người dùng có thể vào qua giao diện khác hoặc gọi trực tiếp hợp đồng hay không;
• việc sắp thứ tự giao dịch, xác thực và xác nhận chung cuộc của blockchain nền tảng có những ai tham gia;
• việc bỏ phiếu quản trị kết nối với quyền quản trị viên thực tế ra sao.

Hợp đồng công khai, người dùng tự ký hay trang web không giữ tài sản đều chỉ trả lời được một phần trong số những câu hỏi đó. Bản thân nhãn "DEX" không chứng minh được hệ thống hoàn toàn không cần tin cậy, không thể bị tạm dừng hay sẽ không kiểm duyệt giao dịch.

Những rủi ro chính của DEX

Rủi ro của DEX có thể đến từ cơ chế giao dịch, mã nguồn và cửa vào sử dụng:

• hợp đồng thông minh có lỗ hổng, hoặc quyền nâng cấp, tạm dừng vượt quá kỳ vọng của người dùng;
• phạm vi cấp phép token quá lớn, hợp đồng sai hoặc có ý xấu có thể chuyển tài sản đi;
• bể thanh khoản khá nông hoặc lệnh không đủ, khiến kết quả khớp thực tế lệch rõ rệt so với dự kiến;
• giá biến động trong lúc chờ, cuối cùng giao dịch bị hoàn tác hoặc khớp với kết quả xấu hơn trong phạm vi cho phép;
• giao dịch đang chờ xử lý công khai bị người khác quan sát và lợi dụng thứ tự, chèn giao dịch trước hoặc sau giao dịch của người dùng;
• hợp đồng token chứa những quy tắc đặc biệt như hạn chế chuyển dịch, thu thêm phí hoặc có thể phát hành thêm bất cứ lúc nào;
• trang web giả, địa chỉ hợp đồng sai hoặc token giả mạo dẫn dụ người dùng ký;
• bộ tổng hợp, bộ định tuyến, cầu nối xuyên chuỗi hoặc giao thức nền tảng gặp sự cố, truyền rủi ro sang cả đường giao dịch;
• blockchain nền tảng tắc nghẽn, tái tổ chức hoặc gặp sự cố, làm giao dịch bị chậm hoặc trạng thái thay đổi.

Mã nguồn công khai, báo cáo kiểm toán và thời gian hoạt động dài hơn có thể cung cấp cơ sở tham khảo, nhưng không chứng minh được hợp đồng không có lỗ hổng chưa biết. Việc thành công trên chuỗi cũng chỉ nói giao dịch khớp với quy tắc tại thời điểm đó, không có nghĩa kết quả khớp đúng với kỳ vọng ban đầu của người dùng.

Câu hỏi thường gặp

DEX có nhất định dùng AMM?

Không hẳn. DEX có thể dùng bể AMM, sổ lệnh trên chuỗi, lệnh ký ngoài chuỗi, báo giá của nhà tạo lập thị trường hoặc kết hợp nhiều cách.

Sau khi kết nối ví, DEX có chuyển tài sản đi ngay được không?

Kết nối ví thường chỉ thiết lập kênh tương tác, không đồng nghĩa với việc chấp thuận chuyển tiền. Chỉ phần cấp phép token, lệnh đã ký hay việc xác nhận giao dịch sau đó mới có thể sinh ra quyền với tài sản; mỗi yêu cầu cần được xem riêng.

Giao dịch trên DEX có nhất định hoàn tất ngay?

Không hẳn. Giao dịch phải chờ mạng xử lý, và cũng có thể thất bại vì báo giá hết hạn, vì số dư, vì cấp phép, vì điều kiện trượt giá hoặc vì lỗi hợp đồng. Thời gian mà giao diện đưa ra chỉ là dự kiến.

Phí của DEX có nhất định thấp hơn CEX?

Không hẳn. Chi phí thực tế tùy thuộc phí mạng, phí giao thức, phí giao diện, quy mô giao dịch, thanh khoản và giá khớp; không thể chỉ so sánh một trường tỷ lệ phí nào đó.

Những token cùng tên mua trên DEX đều giống nhau?

Không hẳn. Bất kỳ ai cũng có thể triển khai token cùng tên hoặc cùng mã giao dịch. Khi nhận diện tài sản trên chuỗi thì cần đối chiếu mạng và địa chỉ hợp đồng, không thể chỉ nhìn tên gọi hay biểu tượng.

Khái niệm liên quan

Tìm hiểu thêm về DeFi, DApp, hợp đồng thông minh, ví không lưu ký và token mã hóa, hoặc trở lại bảng thuật ngữ tiền mã hóa.

Nguồn

• Sách trắng Uniswap v2 Core — một cách hiện thực bể tạo lập thị trường tự động, phần dự trữ và quy tắc trao đổi tích không đổi.
• 0x Protocol Docs: Orders — một cách hiện thực lệnh giới hạn được lan truyền ngoài chuỗi, ký và do hợp đồng quyết toán.
• 0x Docs: Core concepts glossary — các khái niệm định tuyến để tổng hợp bể thanh khoản, lệnh và báo giá của nhà tạo lập thị trường.
• Ethereum.org: Token swap guide — quy trình cơ bản để phát lệnh trao đổi token từ ví, xác nhận giao dịch và xử lý trên chuỗi.