Khi các tài sản sinh lãi (YBS) được thể chế hóa, nhu cầu LP sẽ tăng vọt. Nhưng có một vấn đề: các AMM hiện tại không được xây dựng cho chúng. Bởi vì YBS tích lũy giá trị theo thời gian (như aTokens của @aave thông qua tỷ giá tăng), các LP phải đối mặt với một rủi ro độc đáo → tổn thất tạm thời do sinh lãi. Thực tế, hầu hết YBS tích lũy giá trị theo thời gian tương đương với 'aToken' từ @aave được quản lý bởi một tỷ giá tăng. Điều này khiến tài sản sinh lãi cơ bản tăng giá theo thời gian tức là wstETH. Vậy vấn đề là: Việc LP ngây thơ trong một cặp tài sản sinh lãi <> tài sản cơ bản chắc chắn sẽ làm mất giá theo thời gian. Tại sao? Bởi vì khi lãi suất tích lũy không đồng đều, các nhà đầu cơ sẽ rút lợi nhuận trong khi để lại cho các LP nắm giữ nhiều tài sản yếu hơn + ít tài sản đang tăng giá hơn. Kết quả là, các LP trở thành người chịu trách nhiệm cho tổn thất do sinh lãi. ------ Một Đề Cương Cơ Bản 101: Dưới đây là một ví dụ sử dụng pool sUSDe/USDT: 1. Bắt đầu: 1M sUSDe + 1M USDT *sUSDe tích lũy lãi → tăng lên $1.2 2. Arbitrage rút sUSDe → LP kết thúc với ít sUSDe hơn, nhiều USDT hơn Kết quả: LP tệ hơn so với việc họ chỉ giữ lại do tổn thất do sinh lãi không thể tránh khỏi. Hơn nữa, điều này càng tồi tệ hơn trong LP tập trung vì dễ dàng kết thúc trong một vị trí LP không hoạt động một bên khi giá dao động. Vậy giải pháp là gì? @Terminal_fi có một giải pháp mới cho điều này. Giải pháp này đơn giản nhưng thay đổi cuộc chơi. DEX của TerminalFi thay vì tách biệt việc tích lũy lãi suất khỏi LP thông qua 'Token Có Thể Đổi'. Dưới đây là cách nó hoạt động: 1⃣rUSDe hoạt động như một lớp 'ổn định' mà tính toán & gắn 1:1 với USDe không sinh lãi 2⃣Lãi suất từ việc tích lũy sUSDe được trả ra dưới dạng cung rUSDe mới *Ở đây: Các LP nắm giữ rUSDe, không phải sUSDe → không có tổn thất tái cân bằng Bằng cách này, các LP thu được lãi suất mà không bị phơi bày trước tổn thất do sinh lãi, nơi các pool vẫn ổn định, ngay cả khi lãi suất tích lũy Và những lợi ích này mở rộng cho các chiến lược LP hiệu quả về vốn: 🔸Các LP có thể đi hẹp hơn trong các khoảng tập trung → tối đa hóa phí thu được + chênh lệch hẹp hơn 🔸Lãi suất chảy vào các LP thông qua lạm phát có thể yêu cầu, không phải tổn thất từ arbitrage Tóm lại, điều này mở ra: Bảo vệ IL (từ việc tiếp xúc một bên được ổn định hóa) + nhiều phí hơn. ------ Suy Nghĩ Cuối Cùng: Điều thú vị là mô hình AMM này có thể tổng quát hóa cho bất kỳ cặp tài sản sinh lãi ổn định nào. 1. Các pool ổn định/ổn định (sUSDe/USDT, v.v.) 2. Các cặp sinh lãi đôi (ví dụ: sDAI/sUSDe) *Ngay cả các YBA biến động như wstETH (ví dụ: wstETH/ETH) cũng hoạt động hoàn hảo. Thanh khoản thứ cấp phục vụ như nhịp đập của các thị trường hiệu quả, nơi nó là điều kiện tiên quyết để mở rộng một hệ sinh thái tài chính trưởng thành vững chắc. Khi việc áp dụng YBS mở rộng trên Converge, cơ sở hạ tầng như Terminal là rất quan trọng. Đây là loại đổi mới cần thiết để mở rộng các thị trường thể chế thế hệ tiếp theo với hiệu quả.