У міру інституціоналізації активів, що приносять дохід (YBS), попит на LP різко зросте. Але є проблема: нинішні АММ не були створені для них. Оскільки YBS з часом накопичує вартість (як @aave токени через зростання обмінних курсів), LP стикаються з унікальним ризиком → непостійними втратами, отриманими від прибутковості. Насправді, більшість YBS накопичують вартість понаднормово, еквівалентну "aToken" від @aave регулюється зростаючим обмінним курсом. Це призводить до того, що базовий актив, обгорнутий у дохідність, з часом зростає, тобто wstETH. Отже, ось у чому проблема: Наївний LP-ing у парі базових активів з <> дохідністю з часом неминуче знижує вартість. Чому? Тому що, оскільки прибутковість накопичується нерівномірно, арбітражники витягують апсайд, залишаючи LP тримати більше слабшого активу + менше того, що зростає. По суті, ЛП стають трунарями ІЛ, отриманого з прибутку. ------ Основний план 101: Ось приклад використання пулу sUSDe/USDT: 1. Старт: 1 млн sUSDe + 1 млн USDT *sUSDe підвищує дохідність → зростає до $1,2 2. Арбітраж зливає sUSDe → LP закінчується меншою кількістю sUSDe, більшою кількістю USDT Результат: ЛП знаходиться в гіршому становищі, ніж якби вони просто утримувалися в результаті неминучого ІЛ, отриманого з прибутковості. Крім того, ситуація погіршується в конк.-LP, оскільки простіше опинитися в односторонній неактивній позиції LP при коливаннях ціни. Так що ж виправити? У @Terminal_fi є нове виправлення цього. Цей простий, але змінює правила гри. Натомість DEX TerminalFi відокремлює нарахування прибутку від LP за допомогою «Токенів, які можна обміняти». Ось як це працює: 1⃣rUSDe діє як «стабільна» обгортка, яка становить & 1:1 до неприбуткового долара США 2⃣Дохід від накопичення sUSDe виплачується як нова пропозиція rUSDe *Тут: LP тримають rUSDe, а не sUSDe → без втрат від ребалансування Таким чином, LP фіксують дохід, не піддаючись впливу IL, отриманого з дохідності, де пули залишаються стабільними, навіть коли дохід накопичується А переваги поширюються на капітально-ефективні стратегії LP: 🔸LP можуть бути вужчими в концентрованих діапазонах → максимальне захоплення комісії + більш вузькі спреди 🔸Надходження прибутковості до LP здійснюється через заявлену інфляцію, а не збитки від вилок Що це відкриває: захист IL (від посиленого стабілізованого одностороннього впливу) + більше комісій. ------ Заключні думки: Найцікавіше те, що ця модель AMM сама по собі є узагальнюючою для будь-якої стабільної пари активів, що приносять дохід. 1. Стабільні/стабільні пули (sUSDe/USDT тощо) 2. Пари з подвійною прибутковістю (наприклад, sDAI/sUSDe) *Навіть волатильні YBA, такі як wstETH (наприклад, wstETH/ETH), працюють ідеально. Вторинна ліквідність слугує серцебиттям ефективних ринків, де вона є необхідною умовою для масштабування надійно зрілої фінансової екосистеми. Оскільки впровадження YBS масштабується на Converge, інфраструктура, як і Terminal, має вирішальне значення. Це свого роду новела, необхідна для ефективного масштабування інституційних ринків наступного покоління.