Trong bài nghiên cứu của tuần này, một số câu đố đã bắt đầu xuất hiện khi các công ty kho bạc tiền điện tử tiếp tục phát triển, bên cạnh đó chúng tôi cũng xem xét những tác động của thị trường từ những thay đổi trong bối cảnh ETF tiền điện tử do các phê duyệt gần đây của SEC mang lại. 🧵 👇
Các công ty quản lý quỹ tiền điện tử đã nổi lên như một trong những chủ đề bền vững của chu kỳ hiện tại. Trong khi những công ty này tiếp cận thị trường với các phương pháp và nhà đầu tư khác nhau, cấu trúc của chúng khá đơn giản ở mức độ cao. Những tập đoàn này phát hành cổ phiếu và công cụ nợ, sau đó sử dụng số tiền thu được để mua tài sản tiền điện tử quỹ mà họ ưa thích.
Công ty kho bạc làm thế nào để tăng cường nắm giữ crypto trên mỗi cổ phiếu hoặc tạo ra "lợi suất" crypto? Chỉ có ba cơ chế: 1) phát hành cổ phiếu với giá cao hơn NAV 2) phát hành nợ (bao gồm cả trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi) hoặc 3) quản lý kho bạc chủ động. Chỉ có vậy thôi.
Trong khi các công ty đang vội vàng phát hành cổ phiếu và trái phiếu, tuần trước chúng ta đã chứng kiến thông báo mua lại cổ phiếu quỹ tiền điện tử đầu tiên từ Bitmine Immersion Technologies (BMNR).
Bởi vì BMNR đang sử dụng tiền mặt (và có khả năng sẽ phát hành nợ) để mua lại cổ phiếu, hành động này tạo ra "lợi suất" tích cực trên cơ sở ETH/sh, nhưng như chúng tôi đã chỉ ra, điều này không tối ưu cho các cổ đông so với việc sử dụng cùng một số tiền mặt và chỉ mua ETH.
Tại sao công ty lại chọn mua lại cổ phiếu của mình thay vì tích lũy thêm ETH? Một lý do có thể là để hỗ trợ giá cổ phiếu sau áp lực bán từ khoản đầu tư tư nhân trị giá 250 triệu đô la gần đây đã được đăng ký (PIPE - Đầu tư tư nhân vào vốn cổ phần công khai).
Có một quan sát cuối cùng mà chúng tôi có từ phân tích các giao dịch quỹ crypto liên quan đến SRM Media. Công ty đã trải qua sự thay đổi lớn gần đây, chuyển hướng để trở thành một công ty quỹ TRON (TRX – tiền điện tử), đổi tên thành Tron Inc. và mã chứng khoán thành TRON, bổ nhiệm người sáng lập TRON (chuỗi khối) Justin Sun làm cố vấn đặc biệt, và tham gia vào một PIPE Ưu đãi Chuyển đổi trị giá 100 triệu USD, được tài trợ hoàn toàn bằng các token TRON (TRX), và cơ sở nhà đầu tư chỉ bao gồm cha của Justin Sun.
Một bản đăng ký dường như đã được nộp, nhưng chưa được coi là có hiệu lực. Tuy nhiên, thỏa thuận này đã tạo ra lợi nhuận khoảng ~17x (trên giấy), mà với các quyền chọn, có thể đạt được lợi nhuận (cũng trên giấy) là 3,3 tỷ USD (có một số hạn chế).
Vào thứ Ba tuần trước, SEC đã ban hành một loạt các phê duyệt quy định ảnh hưởng đến nhiều loại công cụ tài chính liên quan đến tiền điện tử. Trong số các quyết định, cơ quan này đã cho phép các đơn đặt hàng tạo và đổi hàng hóa, giao dịch tùy chọn FLEX, và tăng gấp mười lần giới hạn vị thế tùy chọn cho hai quỹ ETF.
Các lệnh in-kind, khả năng của các Đối tác Được Ủy quyền (APs) để tạo ra hoặc đổi ETF bằng cách cung cấp hoặc nhận các tài sản kỹ thuật số cơ bản (BTC hoặc ETH), là một tính năng quan trọng mà các nhà tài trợ ETF tìm kiếm trước khi có sự phê duyệt ETF bitcoin ban đầu vào năm 2024. Đối với các nhà tài trợ ETF, sự hạn chế này đã làm tăng độ phức tạp trong hoạt động và cuối cùng làm tăng chi phí cho các nhà đầu tư. Cổ phiếu ETF có thể có sai số theo dõi cao hơn so với NAV do điều này.
Một điểm thiếu sót chính trong việc phê duyệt các đơn đặt hàng tạo ra và đổi trả bằng hiện vật là các sản phẩm của Grayscale (GBTC, BTC, ETHE, ETH), đơn giản vì những thay đổi này chưa bao giờ được yêu cầu. Đây là một sự thay đổi đáng chú ý từ tháng 12 năm 2023, khi các giám đốc điều hành của Grayscale đã gặp gỡ SEC, thúc đẩy cho các đơn đặt hàng bằng hiện vật.
Thay đổi lớn khác mà SEC mang lại là sự thay đổi về giới hạn vị trí cá nhân liên quan đến tổng số hợp đồng. Khi SEC phê duyệt các tùy chọn trên (một số) quỹ ETF bitcoin vào tháng 11 năm 2024, họ đã đặt giới hạn vị trí ban đầu là 25.000 hợp đồng. Hiện tại, họ đã tăng giới hạn đó lên gấp 10 lần cho tất cả các quỹ ETF có tùy chọn, ngoại trừ FBTC.
Sự gia tăng gần đây trong giới hạn vị thế quyền chọn có khả năng sẽ tiếp tục làm giảm sự biến động của bitcoin. Thay đổi này cho phép thực hiện các chiến lược quyền chọn một cách quyết liệt hơn, như bán quyền chọn bao phủ, được sử dụng để tăng cường lợi nhuận trên các vị thế cốt lõi. Trong khi sự biến động của bitcoin đã giảm trong một thời gian dài, nó vẫn tương đối hấp dẫn đối với những người thu hoạch biến động, đặc biệt là khi xem xét sự nén rộng rãi của biến động trên các loại tài sản truyền thống.
Đăng ký nhận bản tin của chúng tôi để nhận thông tin và phân tích bitcoin hàng tuần quan trọng. Được gửi trực tiếp đến hộp thư của bạn vào thứ Sáu. Đăng ký tại đây:
6,86 N
4
Nội dung trên trang này được cung cấp bởi các bên thứ ba. Trừ khi có quy định khác, OKX không phải là tác giả của bài viết được trích dẫn và không tuyên bố bất kỳ bản quyền nào trong các tài liệu. Nội dung được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin và không thể hiện quan điểm của OKX. Nội dung này không nhằm chứng thực dưới bất kỳ hình thức nào và không được coi là lời khuyên đầu tư hoặc lời chào mời mua bán tài sản kỹ thuật số. Việc sử dụng AI nhằm cung cấp nội dung tóm tắt hoặc thông tin khác, nội dung do AI tạo ra có thể không chính xác hoặc không nhất quán. Vui lòng đọc bài viết trong liên kết để biết thêm chi tiết và thông tin. OKX không chịu trách nhiệm về nội dung được lưu trữ trên trang web của bên thứ ba. Việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số, bao gồm stablecoin và NFT, có độ rủi ro cao và có thể biến động rất lớn. Bạn phải cân nhắc kỹ lưỡng xem việc giao dịch hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số có phù hợp hay không dựa trên tình hình tài chính của bạn.