У дослідницькій частині цього тижня почали виникати деякі головоломки, оскільки компанії криптоказначейства продовжують поширюватися, а також ми розглянемо ринкові наслідки змін у ландшафті криптовалютних ETF, спричинених нещодавніми схваленнями SEC. 🧵 👇
Криптовалютні казначейські компанії стали однією з незмінних тем поточного циклу. Хоча ці компанії підійшли до ринку з різними підходами та спонсорами, їхні структури досить спрощені на високому рівні. Ці корпорації випускають акції та боргові інструменти, а потім використовують виручені кошти для покупки привілейованого казначейського криптоактиву.
Як казначейська компанія може збільшити свої криптовалютні активи на акцію або отримати криптовалютний «дохід»? Існує всього три механізми: 1) випуск акцій з премією до ВЧА 2) випуск боргових зобов'язань (включаючи конвертації та привілейовані) або 3) активне управління казначейством. Ось і все.
У той час як корпорації спотикаються об себе, поспішаючи випустити акції та боргові зобов'язання, минулого тижня ми побачили перше оголошення про викуп акцій криптоказначейства від Bitmine Immersion Technologies (BMNR).
Оскільки BMNR використовує готівку (і, швидше за все, випустить боргові зобов'язання) для викупу акцій, ця дія генерує позитивний «дохід» на основі ETH/sh, але, як ми показуємо, він є неоптимальним для акціонерів у порівнянні з використанням тієї ж суми готівки та використанням її для простої покупки ETH.
Чому компанія може вирішити викупити свої акції, а не накопичити більше ETH? Однією з ймовірних причин є підтримка ціни акцій після тиску продажів з боку нещодавно зареєстрованого PIPE (Private Investments in Public Equity) на суму $250 млн.
Є останнє спостереження, яке ми маємо з нашого аналізу угод криптоказначейства за участю SRM Media. Нещодавно компанія зазнала значних змін, перетворившись на казначейську компанію TRON (TRX – криптовалюта), змінивши свою назву на Tron Inc. і тікер на TRON, призначивши засновника TRON (блокчейн) Джастіна Сана спеціальним радником і взявши участь у конвертованій привілейованій PIPE на суму 100 мільйонів доларів, повністю фінансованій за рахунок токенів TRON (TRX), і чия база інвесторів складається виключно з батька Джастіна Сана.
Заява про реєстрацію начебто була подана, але ще не визнана чинною. Тим не менш, угода принесла крутий ~17x (паперовий) прибуток, який з варантами може скласти (знову паперовий) прибуток у розмірі $3,3 млрд (є деякі обмеження).
Минулого вівторка Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) випустила широкий набір регуляторних дозволів, що впливають на широкий спектр фінансових інструментів, пов'язаних з криптовалютою. Серед рішень агентство дозволило створення та погашення ордерів у натуральній формі, торгівлю опціонами FLEX та десятикратне збільшення лімітів позицій опціонів для двох ETF.
Негрошові ордери, можливість для авторизованих учасників (AP) створювати або викуповувати акції ETF шляхом доставки або отримання базових цифрових активів (BTC або ETH), були ключовою особливістю, яку шукали спонсори ETF до початкового схвалення Bitcoin ETF у 2024 році. Для спонсорів ETF це обмеження додало операційної складності та в кінцевому підсумку збільшило витрати для інвесторів. В результаті акції ETF, ймовірно, мали вищу похибку відстеження до NAV.
Одним із ключових упущень при затвердженні замовлень на створення та погашення в натуральній формі є продукти Grayscale (GBTC, BTC, ETHE, ETH), просто тому, що зміни ніколи не вимагалися. Це помітна зміна порівняно з груднем 2023 року, коли керівники Grayscale зустрілися з SEC, наполягаючи на замовленнях у негрошовій формі.
Іншою великою зміною, започаткованою Комісією з цінних паперів і бірж США, стала зміна лімітів індивідуальних позицій щодо загальної кількості контрактів. Коли SEC схвалила опціони на (деякі) біткоїн-ETF у листопаді 2024 року, вона встановила початковий ліміт позиції у 25 000 контрактів. Тепер він підвищив цей показник у 10 разів для всіх ETF з опціонами, крім FBTC.
Нещодавнє збільшення лімітів позицій опціонів, ймовірно, ще більше пригнічить волатильність біткоїна. Ця зміна дозволяє більш агресивно впроваджувати стратегії опціонів, такі як продаж покритого колла, які використовуються для підвищення прибутковості основних позицій. Незважаючи на те, що волатильність біткоїна знижується, вона залишається відносно привабливою для збирачів волатильності, особливо з огляду на широке стиснення волатильності в традиційних класах активів.
Підпишіться на нашу розсилку, щоб отримувати щотижневу статистику та аналіз біткойнів, які мають значення. Доставляється прямо на вашу поштову скриньку по п'ятницях. Підписатися можна тут:
8,22 тис.
4
Вміст на цій сторінці надається третіми сторонами. Якщо не вказано інше, OKX не є автором цитованих статей і не претендує на авторські права на матеріали. Вміст надається виключно з інформаційною метою і не відображає поглядів OKX. Він не є схваленням жодних дій і не має розглядатися як інвестиційна порада або заохочення купувати чи продавати цифрові активи. Короткий виклад вмісту чи інша інформація, створена генеративним ШІ, можуть бути неточними або суперечливими. Прочитайте статтю за посиланням, щоб дізнатися більше. OKX не несе відповідальності за вміст, розміщений на сторонніх сайтах. Утримування цифрових активів, зокрема стейблкоїнів і NFT, пов’язане з високим ризиком, а вартість таких активів може сильно коливатися. Перш ніж торгувати цифровими активами або утримувати їх, ретельно оцініть свій фінансовий стан.