Ba Cách Định Giá Layer-1 Theo Messario 1. Mô Hình Giá Trị Kinh Tế Thực (REV) REV = Tổng phí giao dịch + tiền tip MEV (tức dòng tiền mạng lưới). Đây là phương pháp định giá định lượng, tương tự như mô hình định giá doanh nghiệp truyền thống dựa trên thu nhập dự kiến. Ví dụ: Solana và Tron hiện giao dịch ở mức ~40–45 lần doanh thu tích lũy — tương đương với các cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao (P/E dự phóng của Tesla khoảng ~160x). Gần đây, các chỉ số này suy giảm chủ yếu do nhu cầu giảm đối với các loại giao dịch phi tài chính (như inscriptions, runes). 2. Luận Điểm Phí Tiền Tệ Token L1 có thể tích lũy giá trị vượt ngoài tiện ích sử dụng, nếu chúng đạt được vai trò tài sản tiền tệ (store of value, medium of exchange). Bitcoin là minh chứng rõ ràng nhất: tiện ích onchain hạn chế, nhưng vẫn thống trị định giá vì được xem như tài sản tiền tệ toàn cầu. ETH và một số alt-L1 như Solana đang nổi lên như những ứng viên tiềm năng cho vai trò này. Phí tiền tệ giúp token có thể đạt định giá cao hơn nhiều so với chỉ số doanh thu. 3. Nhu Cầu Bảo Mật Mạng Lưới Giá trị token phản ánh nhu cầu bảo mật cho toàn bộ hệ sinh thái – bao gồm ứng dụng, tài sản và cơ sở hạ tầng onchain. Khi mạng lưới mở rộng, giá token cần tăng để đảm bảo mức độ bảo mật phù hợp — tạo thành một chu kỳ tự củng cố. Điều này nhấn mạnh vai trò quan trọng của việc thu hút developer, ứng dụng và người dùng để gia tăng nhu cầu bảo mật. Đây thường được xem là “sàn định giá” — một lớp nền tảng, hơn là yếu tố thúc đẩy tăng trưởng. Ghi Chú Quan Trọng Ba khung định giá này không loại trừ lẫn nhau – chúng thường chồng lấp. REV đóng vai trò lớp nền, trong khi phí tiền tệ và nhu cầu bảo mật là lớp giá trị gia tăng phía trên. Định giá thị trường thường là sự pha trộn: nhà đầu tư truyền thống tập trung vào doanh thu, người khác chú ý bảo mật, còn phần lớn thị trường thì định giá dựa trên kỳ vọng về vai trò tiền tệ trong tương lai. Thực tế, phần lớn định giá hiện tại của L1 đến từ niềm tin vào việc token sẽ đạt được premium tiền tệ, thay vì doanh thu gần hạn hay nhu cầu bảo mật đơn thuần. Minh Họa Tiềm Năng Tăng Trưởng x10 của Ethereum REV: Tạo dòng tiền vượt qua nhiều tập đoàn công nghệ lớn toàn cầu (Mag 7). Phí Tiền Tệ: Đối đầu với vai trò tiền tệ của Bitcoin. Bảo mật mạng lưới: Bảo vệ khối lượng giá trị kinh tế lớn hơn cả các tập đoàn công nghệ hoặc vàng. #research