La financiación de capital privado está de moda, y 4 empresas de reserva de criptomonedas pueden enfrentarse a una presión a la baja sobre las acciones

Autor: Steven Ehrlich

Compilador: Deep Tide TechFlow

La empresa de minería de bitcoin BitMine Immersion Technologies (BMNR), con sede en Las Vegas, Nevada, tenía una capitalización de mercado de menos de USD 30 millones en junio, que se encuentra en el medio del grupo en una industria altamente competitiva. Pero todo eso cambió el 25 de junio, cuando la compañía anunció un cambio hacia una estrategia de financiación de criptomonedas centrada en Ethereum. Como parte de su transformación, la empresa recaudó USD 250 millones a través de una inversión de capital privado (PIPE) y nombró a Tom Lee, de Crypto Bulls, como presidente de la junta.

Las acciones subieron inmediatamente más de un 1.300%. Actualmente, la acción tiene una capitalización de mercado de $ 4.6 mil millones y se cotiza a 17.23 veces el valor contable.

(Cuadro cronológico)

Pero esta historia de éxito viene con algunos términos importantes. Como Bitmine ha optado por recaudar capital a través de una PIPE (Oferta Pública de Acciones de Inversión Privada), habrá una ola de presión de venta en un futuro próximo. Si la historia sirve de guía, las acciones habrían caído al menos un 60%. Esto podría suceder cuando las acciones vendidas a clientes institucionales adinerados en una ronda de financiación de 250 millones de dólares puedan venderse al público, y es probable que suceda en algún momento de este verano.

¿De qué tamaño es el exceso de oferta del que estamos hablando? Antes del aumento de capital, Bitmine tenía un suministro circulante de solo 4.3 millones de acciones. Para recaudar 250 millones de dólares, tuvo que vender 55,56 millones de acciones adicionales. Esto equivale a un aumento de 12,92 veces en el número de acciones.

Bitmine no está sola en este desafío.

Asset Entities (ASST), una empresa de marketing en redes sociales con sede en Dallas, Texas, se enfrentó a retos similares. A principios de mayo, la compañía tenía una capitalización de mercado de poco menos de 10 millones de dólares y un suministro de solo 15,77 millones de acciones. Eso también cambió el 27 de mayo, cuando la compañía recaudó 750 millones de dólares a través de PIPE y se fusionó con Strive Asset Management, propiedad del ex candidato presidencial Vivek Ramaswamy. El precio de sus acciones también ha subido más de un 1.300%.

(Cuadro cronológico)

Pero al igual que Bitmine, la empresa también se enfrenta a una importante presión de venta. La transacción del PIPE aumentó las acciones en circulación de la Entidad Activa de 15,77 millones a 361,81 millones de acciones, lo que supone un aumento de 21,94 veces.

SRM Entertainment, de Justin Sun, se enfrenta a retos similares. Después de llegar a un acuerdo para transformar la empresa de diseño de souvenirs en Tron Finance, el precio de las acciones de la empresa se disparó un 902,5%. Como parte de la financiación de 100 millones de dólares de PIPE, la base de acciones original de SRM Entertainment de 17,24 millones de acciones se amplió 11,6 veces para dar cabida a 200 millones de acciones de nueva emisión.

(Cuadro cronológico)

Por último, tomemos como ejemplo a David Bailey, de Bitcoin Magazine, que recaudó USD 563 millones a través de una inversión de capital privado (PIPE) para fusionar Nakamoto Holdings con KindlyMD (NAKA) como parte de una ronda de inversión de USD 763 millones que también incluía financiación de deuda. El 12 de mayo de 2025, la compañía anunció una fusión con un aumento de 18,7 veces en el número de acciones, de 6,02 millones de acciones a 112,6 millones de acciones. Las acciones subieron más del 1,200% después del anuncio, pero desde entonces han renunciado a la mitad de sus ganancias, tal vez porque el acuerdo aún no se ha completado y la compañía realmente no ha comenzado a aumentar sus tenencias de Bitcoin. A pesar de ello, el precio de sus acciones ha subido un 586,2% desde que se anunció la fusión.

(Cuadro cronológico)

Estas empresas son un excelente ejemplo de los riesgos que conllevan las últimas tendencias en criptomonedas, y estas empresas de financiación son en realidad fondos de cobertura apalancados que cotizan en el mercado abierto. Si los inversores no tienen cuidado, pueden quedar atrapados en el dilema de proporcionar liquidez de salida a las instituciones que participan en estas transacciones a precios razonables antes de que las criptomonedas suban bruscamente.

De hecho, un inversor que ha estado involucrado en varias de estas operaciones dijo de forma anónima en una entrevista con Unchained: "Es un juego complicado en el que la mayoría de los inversores minoristas no deberían estar. Es un juego entre inversores institucionales y fondos de cobertura. ”

Sueño de Financiamiento PIPE

No todas estas transacciones harán sonar las mismas alarmas que BitMine, Asset Entities, Satoshi Nakamoto y SRM. Hay varios factores que deben tenerse en cuenta en el trading. Por ejemplo, las empresas que participan en la negociación deben parecerse típicamente a las acciones en circulación (el número de acciones disponibles para la venta en el mercado abierto) y a las penny shares con una oferta total baja. Estas cuatro empresas cumplen con este criterio.

Luego, el comercio de PIPE debe aparecer y dejar que ambos números aumenten significativamente. Como se muestra en el gráfico a continuación, no todos los financiamientos cumplen con los criterios. Por ejemplo, el Trump Media Group (DJT) recaudó 1.500 millones de dólares a través de PIPE el 27 de mayo (como parte de un acuerdo de 2.500 millones de dólares, que incluía 1.000 millones de dólares en deuda no convertible), pero el precio de sus acciones apenas se vio afectado. De hecho, también cayó. En comparación con las tres compañías anteriores, la nueva emisión de 55,86 millones de acciones representa solo un aumento del 25,32% con respecto a sus 220,62 millones de acciones actuales.

(Cuadro cronológico)

(Comunicado de prensa de la empresa y presentación ante la SEC)

Cuando estas existencias cumplen con las condiciones de venta, encender la mecha se convierte en la clave. A diferencia de las acciones vendidas a través de una OPI típica, las acciones vendidas a través de una PIPE no son inmediatamente líquidas porque no requieren registro en la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). El proceso de registro es cuando una empresa presenta un formulario de registro, generalmente un documento S-1 o S-3, al regulador que contiene toda la información que un inversionista necesita para tomar una decisión de compra informada, como las perspectivas de la empresa, el uso de las ganancias, los factores de riesgo, etc.

Para las empresas PIPE, especialmente aquellas con sede en los Estados Unidos (las empresas extranjeras tienen requisitos y formularios ligeramente diferentes), la ruta típica es presentar el Formulario S-3 porque estas empresas ya son empresas públicas y tienen menos trabajo para completar el formulario.

La mayoría de las veces, las empresas que recaudan dinero a través de PIPE prometen a los inversores presentar una declaración de registro lo antes posible. Al fin y al cabo, ¿qué inversor quiere que sus activos estén bloqueados? Tomemos, por ejemplo, esta presentación de la empresa de Nakamoto/KindlyMD. En la siguiente diapositiva, la compañía promete que los inversores potenciales presentarán los documentos S-3 lo antes posible, señalando que no hay un período de bloqueo para los inversores de PIPE. La Compañía no pudo presentar una declaración de registro antes de la finalización de la fusión, que se espera que se cierre en el trimestre actual.

(Nakamoto/KindlyMD)

Un encuentro desafortunado en la historia del PIPE

Dos advertencias importantes que los inversores deben tener en cuenta son la empresa de gestión de dinero Upexi (UPXI) de Solana y Sharplink (SBET), centrada en Ethereum. Ambas empresas recaudaron enormes sumas de dinero a través de PIPE, y los precios de sus acciones cayeron significativamente después de que salieron a bolsa.

(Cuadro cronológico)

Sharplink recaudó 425 millones de dólares y emitió 58,7 millones de acciones adicionales, un aumento del 8.893%, además de sus 659.680 acciones existentes. El 12 de junio, la compañía presentó un formulario llamado S-ASR, lo que provocó que el precio de las acciones se desplomara. El S-ASR es un tipo de formulario de registro S-3, pero con un ligero giro: dado que la empresa es un conocido emisor establecido (WKSI), las acciones se pueden vender inmediatamente, lo que esencialmente permite a la empresa realizar ventas de inversión privada, como PIPE.

Una historia similar le ocurrió a Upexi, una empresa que anteriormente había estado en el negocio de proptech y que se reposicionó como la compañía financiera de Solana esta primavera. La compañía recaudó 100 millones de dólares a través de PIPE y posteriormente aumentó su capital social en circulación de 1,34 millones de acciones a 35,97 millones de acciones, un aumento de 25,69 veces. La presentación S-1 de la empresa, que entró en vigor el 23 de junio, se ilustra claramente por la caída del precio de las acciones en el gráfico anterior.

Los ejecutivos de Sharplink no respondieron a las solicitudes de entrevistas sobre la caída de los precios de las acciones, pero Upexi programó una entrevista con Brian Rudick, el nuevo director de estrategia. Cuando se le preguntó si esperaba esa caída después de que se emitiera el aviso efectivo, respondió que siempre era una posibilidad. "Para nosotros, cuando salimos a recaudar PIPE, no está claro si todo el mundo va a aguantar o si el mercado sólo está preocupado por una posible venta masiva (de casi todas las 15 empresas de capital riesgo de criptomonedas de PIPE)", dijo Rudick, "Sabemos que siempre hay una posibilidad". Pero para entrar en el mercado lo más rápido posible, creo que para nosotros la posibilidad de una venta masiva es una compensación que obviamente queremos hacer. ”

De hecho, esta venta masiva puede ser necesaria para inyectar suficiente liquidez en el mercado para el descubrimiento real del precio de la acción.

Lo que pueden hacer las empresas financieras y los inversores

Dados los precedentes de Sharplink y Upexi, parece inevitable que Bitmine, Asset Entities y SRM deban pasar por un período de transición similar. Y parece que no pueden evitar que eso suceda.

Un abogado familiarizado con este tipo de acuerdos, que habló con Unchained bajo condición de anonimato, dijo: "Puedes [hacer un acuerdo para prohibir que la gente venda]. Creo que la razón por la que estás haciendo esto es para evitar esta superficialidad. Algunas personas pueden decir: 'No queremos vender de todos modos, acordamos estar encerrados por un tiempo', y tal vez en la superficie, le dé tranquilidad a la gente. Cuando tienes un grupo grande como este, puede ser difícil de manejar. En realidad, ¿alguien haría eso? Lo dudo, pero si eso tranquiliza al mercado, probablemente puedas. ”

Por lo tanto, tal vez la siguiente mejor esperanza es que los inversores mantengan estas acciones para evitar pagar impuestos sobre la renta en favor de impuestos sobre las ganancias de capital más favorables. Un inversor de Upexi y Sharplink, que también habló bajo condición de anonimato y afirmó que no vendió su participación en las dos empresas, expuso sus pensamientos de la siguiente manera: "Desde el punto de vista fiscal, es ineficiente comprar y vender constantemente. Solo perderás las ganancias de capital a corto plazo, por lo que serás responsable del 40% del impuesto. Si te dirigen a largo plazo y crees que la prima del NAV se mantendrá aproximadamente en los niveles actuales, entonces probablemente solo ahorrarás un 20% en impuestos. ”

Pero también hay dos problemas con esta teoría. En primer lugar, los inversores pueden entrar en pánico al vender si creen que alguien más podría empezar a vender acciones. En otras palabras, es posible que no quieran ser los primeros en vender las acciones, pero tampoco les importa la segunda. En segundo lugar, si una empresa ha construido una gran posición basada en las pocas acciones en circulación anteriormente, no es necesario que todos vendan las acciones para hacer bajar el precio de las acciones.

Quizás la mejor opción sea diversificar las fuentes de financiación cuando las empresas emiten estos bonos. Cada opción tiene sus pros y sus contras. PIPE proporciona una manera fácil de recaudar una gran cantidad de dinero en un corto período de tiempo. Esto ayuda a poner en marcha una estrategia de sobreponderación. Pero también tiene el potencial de crear una enorme barrera de venta. Los emisores pueden probar diferentes formas de vender sus acciones, como el registro previo de sus acciones en la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), pero esto puede llevar más tiempo para recaudar los fondos necesarios. Hoy en día, cada vez más empresas están adoptando un enfoque híbrido, en el que pueden obtener un tercio de su capital a través del PIPE, y el resto proviene de bonos convertibles o líneas de crédito. Estos pueden retrasar la presión de venta, pero también aumentan el apalancamiento del balance, lo que puede ser problemático si los precios de las acciones se desploman.

Pero en este mundo en el que la escala es primordial, las empresas siempre sentirán la presión de recaudar capital lo más rápido posible, lo que puede significar apostar por el PIPE. El mercado seguirá presentando una situación del "Salvaje Oeste", por lo que los inversores deben seguir los consejos de los inversores institucionales. "Espere hasta que tenga suficiente liquidez antes de comprar. No se debe especular cuánto aumentará la prima en relación con el valor liquidativo. Deben esperar a que haya plena liquidez y eficiencia en la fijación de precios del mercado. ”

Los representantes de Sharplink, Bitmine, Asset Industries, Nakamoto/KindlyMD y SRM Entertainment no respondieron preguntas o no fueron entrevistados.