Il finanziamento di private equity è in voga e 4 società di riserva di criptovalute potrebbero dover affrontare una pressione al ribasso sulle azioni

Autore: Steven Ehrlich

Compilatore: Deep Tide TechFlow

BitMine Immersion Technologies (BMNR), società di mining di bitcoin con sede a Las Vegas, Nevada, aveva una capitalizzazione di mercato inferiore a 30 milioni di dollari a giugno, che si colloca a metà classifica in un settore altamente competitivo. Ma tutto è cambiato il 25 giugno, quando la società ha annunciato il passaggio a una strategia di finanziamento crypto incentrata su Ethereum. Nell'ambito della sua trasformazione, la società ha raccolto 250 milioni di dollari attraverso un investimento di private equity (PIPE) e ha nominato Tom Lee di Crypto Bulls come presidente del consiglio di amministrazione.

Il titolo è immediatamente salito di oltre il 1.300%. Attualmente, il titolo ha una capitalizzazione di mercato di 4,6 miliardi di dollari ed è scambiato a 17,23 volte il valore contabile.

(Grafico cronologico)

Ma questa storia di successo arriva con alcuni termini importanti. Poiché Bitmine ha scelto di raccogliere capitali attraverso un PIPE (Private Investment Public Offering of Shares), ci sarà un'ondata di pressione di vendita nel prossimo futuro. Se la storia è una guida, il titolo sarebbe sceso di almeno il 60%. Questo potrebbe accadere quando le azioni vendute a ricchi clienti istituzionali in un round di finanziamento da 250 milioni di dollari possono essere vendute al pubblico, ed è probabile che accada quest'estate.

Quanto è grande l'eccesso di offerta di cui stiamo parlando? Prima dell'aumento di capitale, Bitmine aveva un'offerta circolante di soli 4,3 milioni di azioni. Per raccogliere 250 milioni di dollari, ha dovuto vendere altri 55,56 milioni di azioni. Ciò equivale a un aumento di 12,92 volte del numero di azioni.

Bitmine non è solo in questa sfida.

Asset Entities (ASST), una società di social media marketing con sede a Dallas, in Texas, ha affrontato sfide simili. All'inizio di maggio, la società aveva una capitalizzazione di mercato di poco inferiore ai 10 milioni di dollari e un'offerta di appena 15,77 milioni di azioni. Anche la situazione è cambiata il 27 maggio, quando la società ha raccolto 750 milioni di dollari attraverso PIPE e si è fusa con Strive Asset Management, di proprietà dell'ex candidato presidenziale Vivek Ramaswamy. Anche il prezzo delle sue azioni è aumentato di oltre il 1.300%.

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Ma come Bitmine, anche l'azienda sta affrontando una significativa pressione di vendita. La transazione PIPE ha aumentato le azioni in circolazione di Asset Entity da 15,77 milioni a 361,81 milioni di azioni, con un aumento di 21,94 volte.

SRM Entertainment di Justin Sun affronta sfide simili. Dopo aver raggiunto un accordo per trasformare l'azienda di design di souvenir in Tron Finance, il prezzo delle azioni della società è salito del 902,5%. Nell'ambito del finanziamento PIPE da 100 milioni di dollari, la base azionaria originale di SRM Entertainment di 17,24 milioni di azioni è stata ampliata di 11,6 volte per ospitare 200 milioni di azioni di nuova emissione.

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Infine, prendiamo ad esempio David Bailey di Bitcoin Magazine, che ha raccolto 563 milioni di dollari attraverso un investimento di private equity (PIPE) per fondere Nakamoto Holdings con KindlyMD (NAKA) come parte di un round di investimento da 763 milioni di dollari che includeva anche il finanziamento del debito. Il 12 maggio 2025, la società ha annunciato una fusione con un aumento di 18,7 volte del numero di azioni, da 6,02 milioni di azioni a 112,6 milioni di azioni. Il titolo è salito di oltre il 1.200% dopo l'annuncio, ma da allora ha ceduto metà dei suoi guadagni, forse perché l'accordo non è stato ancora completato e la società non ha davvero iniziato ad aumentare le sue partecipazioni in Bitcoin. Nonostante ciò, il prezzo delle sue azioni è aumentato del 586,2% da quando è stata annunciata la fusione.

(Grafico cronologico)

Queste società sono un ottimo esempio dei rischi che derivano dalle ultime tendenze in materia di criptovalute e queste società di finanziamento sono in realtà hedge fund con leva finanziaria che negoziano sul mercato aperto. Se gli investitori non stanno attenti, potrebbero trovarsi bloccati nel dilemma di fornire liquidità di uscita alle istituzioni che partecipano a queste transazioni a prezzi ragionevoli prima che le criptovalute aumentino bruscamente.

In effetti, un investitore che è stato coinvolto in molte di queste operazioni ha dichiarato in forma anonima in un'intervista a Unchained: "È un gioco complicato in cui la maggior parte degli investitori al dettaglio non dovrebbe partecipare. È un gioco tra investitori istituzionali e hedge fund. ”

Sogno di finanziamento PIPE

Non tutte queste transazioni solleveranno gli stessi allarmi di BitMine, Asset Entities, Satoshi Nakamoto e SRM. Ci sono diversi fattori che devono essere presi in considerazione nel trading. Ad esempio, le società che partecipano al trading devono in genere assomigliare alle azioni in circolazione (il numero di azioni disponibili per la vendita sul mercato aperto) e alle penny share con un'offerta totale bassa. Tutte e quattro queste aziende soddisfano questo criterio.

Quindi, il commercio PIPE deve presentarsi e lasciare che entrambi i numeri aumentino in modo significativo. Come mostrato nel grafico sottostante, non tutti i finanziamenti soddisfano i criteri. Ad esempio, il Trump Media Group (DJT) ha raccolto 1,5 miliardi di dollari attraverso PIPE il 27 maggio (come parte di un accordo da 2,5 miliardi di dollari, che includeva 1 miliardo di dollari di debito non convertibile), ma il prezzo delle sue azioni è stato a malapena influenzato. Anzi, è anche caduto. Rispetto alle tre società precedenti, la nuova emissione di 55,86 milioni di azioni rappresenta solo un aumento del 25,32% rispetto agli attuali 220,62 milioni di azioni.

(Grafico cronologico)

(Comunicato stampa della società e deposito SEC)

Quando queste scorte soddisfano le condizioni per la vendita, l'accensione della miccia diventa la chiave. A differenza delle azioni vendute attraverso una tipica IPO, le azioni vendute tramite un PIPE non sono immediatamente liquide perché non richiedono la registrazione presso la Securities and Exchange Commission (SEC). Il processo di registrazione consiste nel presentare un modulo di registrazione, solitamente un documento S-1 o S-3, all'autorità di regolamentazione che contiene tutte le informazioni di cui un investitore ha bisogno per prendere una decisione di acquisto informata, come le prospettive dell'azienda, l'uso degli utili, i fattori di rischio, ecc.

Per le società PIPE, in particolare quelle con sede negli Stati Uniti (le società straniere hanno requisiti e moduli leggermente diversi), il percorso tipico è quello di presentare il modulo S-3 perché queste società sono già società pubbliche e hanno meno lavoro per compilare il modulo.

La maggior parte delle volte, le aziende che raccolgono fondi tramite PIPE promettono agli investitori di presentare una dichiarazione di registrazione il prima possibile. Dopotutto, quale investitore vuole che i propri asset siano bloccati? Prendiamo, ad esempio, questa presentazione aziendale di Nakamoto/KindlyMD. Nella diapositiva sottostante, la società promette che i potenziali investitori presenteranno i documenti S-3 il prima possibile, osservando che non esiste un periodo di blocco per gli investitori PIPE. La Società non è stata in grado di presentare una dichiarazione di registrazione prima del completamento della fusione, che dovrebbe concludersi nel trimestre in corso.

(Nakamoto/KindlyMD)

Un incontro sfortunato nella storia di PIPE

Due importanti ammonimenti di cui gli investitori devono essere consapevoli sono la società di gestione del denaro di Solana Upexi (UPXI) e Sharplink (SBET), focalizzata su Ethereum. Entrambe le società hanno raccolto enormi somme di denaro attraverso PIPE e i prezzi delle loro azioni sono diminuiti in modo significativo dopo la quotazione in borsa.

(Grafico cronologico)

Sharplink ha raccolto 425 milioni di dollari e ha emesso ulteriori 58,7 milioni di azioni, con un aumento dell'8.893%, in aggiunta alle 659.680 azioni esistenti. Il 12 giugno, la società ha presentato un modulo chiamato S-ASR, che ha causato il crollo del prezzo delle azioni. L'S-ASR è un tipo di modulo di registrazione S-3, ma con una leggera svolta: poiché la società è un noto emittente affermato (WKSI), le azioni possono essere vendute immediatamente, il che consente essenzialmente alla società di effettuare vendite di investimenti privati, come i PIPE.

Una storia simile è successa a Upexi, una società che in precedenza era stata nel settore del proptech e che questa primavera si è riposizionata come società finanziaria di Solana. La società ha raccolto 100 milioni di dollari attraverso PIPE e successivamente ha aumentato il suo capitale azionario in circolazione da 1,34 milioni di azioni a 35,97 milioni di azioni, con un aumento di 25,69 volte. Il deposito S-1 della società, entrato in vigore il 23 giugno, è chiaramente illustrato dal calo del prezzo delle azioni nel grafico sopra.

I dirigenti di Sharplink non hanno risposto alle richieste di interviste sul calo dei prezzi delle azioni, ma Upexi ha programmato un'intervista con Brian Rudick, il nuovo chief strategy officer. Quando gli è stato chiesto se si aspettava un calo del genere dopo l'emissione dell'avviso effettivo, ha risposto che era sempre una possibilità. "Per noi, quando usciamo per raccogliere PIPE, non è chiaro se tutti resisteranno o se il mercato è solo preoccupato per un potenziale sell-off (da quasi tutte le 15 società di venture capital crypto di PIPE)", ha detto Rudick, "Sappiamo che c'è sempre una possibilità". Ma per entrare nel mercato il più rapidamente possibile, penso che per noi la possibilità di un sell-off sia un compromesso che ovviamente vogliamo fare. ”

In effetti, questo sell-off potrebbe essere necessario per iniettare liquidità sufficiente nel mercato per l'effettiva scoperta del prezzo del titolo.

Cosa possono fare le società finanziarie e gli investitori

Visti i precedenti di Sharplink e Upexi, sembra inevitabile che Bitmine, Asset Entities e SRM dovranno attraversare un periodo di transizione simile. E sembra che non possano fare a meno di impedire che ciò accada.

Un avvocato che ha familiarità con tali accordi, che ha parlato con Unchained a condizione di anonimato, ha dichiarato: "Puoi [fare un accordo per vietare alle persone di vendere]. Penso che il motivo per cui lo stai facendo sia per evitare questa superficialità. Alcune persone potrebbero dire: "Non vogliamo vendere comunque, accettiamo di essere rinchiusi per un po'", e forse in superficie, darà tranquillità alle persone. Quando hai un gruppo numeroso come questo, può essere difficile da gestire. In realtà, qualcuno lo farebbe? Ne dubito, ma se questo rassicura il mercato, probabilmente puoi farlo. ”

Quindi, forse la prossima migliore speranza è che gli investitori detengano queste azioni per evitare di pagare le imposte sul reddito a favore di tasse sulle plusvalenze più favorevoli. Un investitore di Upexi e Sharplink, che ha anche parlato a condizione di anonimato e ha affermato di non aver venduto la sua partecipazione nelle due società, ha espresso il suo pensiero in questo modo: "Da un punto di vista fiscale, è inefficiente comprare e vendere costantemente. Perderai solo le plusvalenze a breve termine, quindi sarai responsabile del 40% dell'imposta. Se sei diretto a lungo e pensi che il premio NAV rimarrà all'incirca ai livelli attuali, probabilmente risparmierai solo il 20% sulle tasse. ”

Ma ci sono anche due problemi con questa teoria. In primo luogo, gli investitori possono vendere in preda al panico se pensano che qualcun altro possa iniziare a vendere azioni. In altre parole, potrebbero non voler essere i primi a vendere le azioni, ma non si preoccupano nemmeno dei secondi. In secondo luogo, se una società ha costruito una grande posizione sulla base delle poche azioni precedentemente in circolazione, non ci vuole che tutti vendano le azioni per far scendere il prezzo delle azioni.

Forse l'opzione migliore è diversificare le fonti di finanziamento quando le società emettono queste obbligazioni. Ogni opzione ha i suoi pro e contro. PIPE offre un modo semplice per raccogliere una grande quantità di denaro in un breve periodo di tempo. Questo aiuta a dare il via a una strategia di sovrappeso. Ma ha anche il potenziale per creare un'enorme barriera alle vendite. Gli emittenti possono provare diversi modi per vendere le loro azioni, come la pre-registrazione delle loro azioni presso la Securities and Exchange Commission (SEC), ma questo potrebbe richiedere più tempo per raccogliere i fondi necessari. Oggi, sempre più aziende stanno adottando un approccio ibrido, in cui possono raccogliere un terzo del loro capitale attraverso PIPE, mentre il resto proviene da obbligazioni convertibili o linee di credito. Questi possono ritardare la pressione di vendita, ma aumentano anche la leva finanziaria del bilancio, il che può essere problematico se i prezzi delle azioni crollano.

Ma in questo mondo in cui la scala è fondamentale, le aziende sentiranno sempre la pressione di raccogliere capitali il più rapidamente possibile, il che può significare puntare tutto su PIPE. Il mercato continuerà a presentare una situazione da "selvaggio West", quindi gli investitori dovrebbero seguire i consigli degli investitori istituzionali. "Aspetta di avere abbastanza liquidità prima di acquistare. Non si dovrebbe speculare su quanto aumenterà il premio rispetto al valore patrimoniale netto. Dovrebbero attendere la piena liquidità e l'efficienza dei prezzi di mercato. ”

I rappresentanti di Sharplink, Bitmine, Asset Industries, Nakamoto/KindlyMD e SRM Entertainment non hanno risposto alle domande o non sono stati intervistati.