Private equity-finansiering er på moten, og 4 kryptoreserveselskaper kan møte nedadgående press på aksjer

Forfatter: Steven Ehrlich

Kompilator: Dypt tidevann TechFlow

Las Vegas, Nevada-baserte bitcoin-gruveselskapet BitMine Immersion Technologies (BMNR) hadde en markedsverdi på mindre enn 30 millioner dollar i juni, som er midt i pakken i en svært konkurransedyktig bransje. Men alt endret seg 25. Som en del av transformasjonen samlet selskapet inn 250 millioner dollar gjennom en private equity-investering (PIPE) og utnevnte Tom Lee fra Crypto Bulls til styreleder.

Aksjen steg umiddelbart mer enn 1,300 %. For tiden har aksjen en markedsverdi på 4,6 milliarder dollar og handles til 17,23 ganger bokført verdi.

(Kronologisk diagram)

Men denne suksesshistorien kommer med noen viktige begreper. Ettersom Bitmine har valgt å hente kapital gjennom en PIPE (Private Investment Public Offering of Shares), vil det komme en bølge av salgspress i nær fremtid. Hvis historien er noen veiledning, ville aksjen ha falt med minst 60 %. Dette kan skje når aksjene som selges til velstående institusjonelle kunder i en finansieringsrunde på 250 millioner dollar kan selges til publikum, og det vil sannsynligvis skje en gang i sommer.

Hvor stort er overforsyningen vi snakker om? Før kapitalinnhentingen hadde Bitmine en sirkulerende forsyning på bare 4,3 millioner aksjer. For å skaffe 250 millioner dollar måtte den selge ytterligere 55,56 millioner aksjer. Dette tilsvarer en 12,92 ganger økning i antall aksjer.

Bitmine er ikke alene om denne utfordringen.

Asset Entities (ASST), et markedsføringsselskap for sosiale medier med base i Dallas, Texas, sto overfor lignende utfordringer. I begynnelsen av mai hadde selskapet en markedsverdi på i underkant av 10 millioner dollar og en forsyning på bare 15,77 millioner aksjer. Det endret seg også 27. mai, da selskapet samlet inn 750 millioner dollar gjennom PIPE og fusjonerte med Strive Asset Management, eid av tidligere presidentkandidat Vivek Ramaswamy. Aksjekursen har også steget med mer enn 1,300 %.

(Kronologisk diagram)

Men i likhet med Bitmine står selskapet også overfor betydelig salgspress. PIPE-transaksjonen økte Asset Entities utestående aksjer fra 15,77 millioner til 361,81 millioner aksjer, en økning på 21,94 ganger.

Justin Suns SRM Entertainment står overfor lignende utfordringer. Etter å ha inngått en avtale om å transformere suvenirdesignselskapet til Tron Finance, steg selskapets aksjekurs med 902,5 %. Som en del av PIPE-finansieringen på 100 millioner dollar ble SRM Entertainments opprinnelige aksjebase på 17,24 millioner aksjer utvidet 11,6 ganger for å romme 200 millioner nyutstedte aksjer.

(Kronologisk diagram)

Til slutt, ta Bitcoin Magazines David Bailey, for eksempel, som samlet inn 563 millioner dollar gjennom en private equity-investering (PIPE) for å slå sammen Nakamoto Holdings med KindlyMD (NAKA) som en del av en investeringsrunde på 763 millioner dollar som også inkluderte gjeldsfinansiering. 12. mai 2025 kunngjorde selskapet en fusjon med en 18,7 ganger økning i antall aksjer, fra 6,02 millioner aksjer til 112,6 millioner aksjer. Aksjen steg mer enn 1,200 % etter kunngjøringen, men har siden gitt opp halvparten av gevinstene, kanskje fordi avtalen ikke er fullført ennå og selskapet egentlig ikke har begynt å legge til Bitcoin-beholdningen. Til tross for dette har aksjekursen steget med 586,2 % siden fusjonen ble annonsert.

(Kronologisk diagram)

Disse selskapene er et godt eksempel på risikoen som følger med de siste trendene innen kryptovaluta, og disse finansieringsselskapene er faktisk belånte hedgefond som handles på det åpne markedet. Hvis investorer ikke er forsiktige, kan de sitte fast i dilemmaet med å gi exit-likviditet til institusjoner som deltar i disse transaksjonene til rimelige priser før kryptovalutaer stiger kraftig.

Faktisk sa en investor som har vært involvert i flere av disse handlene anonymt i et intervju med Unchained: "Det er et vanskelig spill som de fleste detaljinvestorer ikke burde være med i. Det er et spill mellom institusjonelle investorer og hedgefond. ”

PIPE-finansieringsdrøm

Ikke alle slike transaksjoner vil utløse de samme alarmene som BitMine, Asset Entities, Satoshi Nakamoto og SRM. Det er flere faktorer som må tas i betraktning i handel. For eksempel må selskaper som deltar i handel typisk ligne utestående aksjer (antall aksjer tilgjengelig for salg på det åpne markedet) og penny shares med et lavt totalt tilbud. Alle disse fire selskapene oppfyller dette kriteriet.

Deretter må PIPE-handelen dukke opp og la begge tallene stige betydelig. Som vist i diagrammet nedenfor, oppfyller ikke alle finansieringer kriteriene. For eksempel samlet Trump Media Group (DJT) inn 1,5 milliarder dollar gjennom PIPE den 27. Faktisk falt den også. Sammenlignet med de tre foregående selskapene representerer nyemisjonen på 55,86 millioner aksjer bare en økning på 25,32 % fra de eksisterende 220,62 millioner aksjene.

(Kronologisk diagram)

(Selskapets pressemelding og SEC-arkivering)

Når disse lagrene oppfyller vilkårene for salg, blir tenning av sikringen nøkkelen. I motsetning til aksjer som selges gjennom en typisk børsnotering, er aksjer solgt gjennom en PIPE ikke umiddelbart likvide fordi de ikke krever registrering hos Securities and Exchange Commission (SEC). Registreringsprosessen er når et selskap sender inn et registreringsskjema, vanligvis et S-1- eller S-3-dokument, til regulatoren som inneholder all informasjonen en investor trenger for å ta en informert kjøpsbeslutning, for eksempel selskapets utsikter, bruk av inntjening, risikofaktorer osv.

For PIPE-selskaper, spesielt de som er basert i USA (utenlandske selskaper har litt andre krav og skjemaer), er den typiske ruten å sende inn skjema S-3 fordi disse selskapene allerede er offentlige selskaper og har mindre arbeid med å fylle ut skjemaet.

Mesteparten av tiden lover selskaper som samler inn penger gjennom PIPE investorer å sende inn en registreringserklæring så snart som mulig. Tross alt, hvilken investor vil ha eiendelene sine låst? Ta for eksempel denne selskapspresentasjonen fra Nakamoto/KindlyMD. På lysbildet nedenfor lover selskapet at potensielle investorer vil sende inn S-3-dokumenter så snart som mulig, og bemerker at det ikke er noen låseperiode for PIPE-investorer. Selskapet var ikke i stand til å sende inn en registreringserklæring før fullføringen av fusjonen, som forventes å avsluttes i inneværende kvartal.

(Nakamoto/Vennlig MD)

Et uheldig møte i historien til PIPE

To viktige advarende historier som investorer må være oppmerksomme på er Solanas pengeforvaltningsselskap Upexi (UPXI) og Ethereum-fokuserte Sharplink (SBET). Begge selskapene samlet inn enorme summer gjennom PIPE, og aksjekursene deres falt betydelig etter at de ble børsnotert.

(Kronologisk diagram)

Sharplink samlet inn 425 millioner dollar og utstedte ytterligere 58,7 millioner aksjer, en økning på 8 893 %, i tillegg til de eksisterende 659 680 aksjene. 12. juni sendte selskapet inn et skjema kalt S-ASR, som fikk aksjekursen til å stupe. S-ASR er en type S-3-registreringsskjema, men med en liten vri – siden selskapet er en velkjent etablert utsteder (WKSI), kan aksjene selges umiddelbart, noe som i hovedsak lar selskapet foreta private investeringssalg, for eksempel PIPE-er.

En lignende historie skjedde med Upexi, et selskap som tidligere hadde vært i proptech-bransjen som reposisjonerte seg som Solanas finansselskap i vår. Selskapet samlet inn 100 millioner dollar gjennom PIPE og økte deretter sin utestående aksjekapital fra 1,34 millioner aksjer til 35,97 millioner aksjer, en økning på 25,69 ganger. Selskapets S-1-innlevering, som trådte i kraft 23.

Sharplink-ledere svarte ikke på forespørsler om intervjuer om fallet i aksjekursene, men Upexi planla et intervju med Brian Rudick, den nye strategisjefen. På spørsmål om han forventet et slikt fall etter at det effektive varselet ble utstedt, svarte han at det alltid var en mulighet. "For oss, når vi går ut for å skaffe PIPE, er det ikke klart om alle kommer til å holde på eller om markedet bare er bekymret for et potensielt salg (fra nesten alle PIPEs 15 krypto-VC-firmaer)," sa Rudick, "Vi vet at det alltid er en mulighet." Men for å komme inn i markedet så raskt som mulig, tror jeg for oss at muligheten for et salg er en avveining som vi åpenbart ønsker å gjøre. ”

Faktisk kan dette salget være nødvendig for å injisere tilstrekkelig likviditet i markedet for faktisk prisoppdagelse av aksjen.

Hva finansieringsselskaper og investorer kan gjøre

Gitt presedensene til Sharplink og Upexi, virker det uunngåelig at Bitmine, Asset Entities og SRM må gå gjennom en lignende overgangsperiode. Og det ser ut til at de ikke kan hjelpe til med å stoppe det fra å skje.

En advokat som er kjent med slike avtaler, som snakket med Unchained på betingelse av anonymitet, sa: «Du kan [inngå en avtale om å forby folk å selge]. Jeg tror grunnen til at du gjør dette er for å unngå denne overfladiskheten. Noen mennesker kan si: 'Vi vil ikke selge uansett, vi godtar å bli låst inne en stund', og kanskje på overflaten vil det gi folk trygghet. Når du har en stor gruppe som dette, kan det være vanskelig å håndtere. Faktisk, ville noen gjøre det? Jeg tviler på det, men hvis det beroliger markedet, kan du sannsynligvis gjøre det. ”

Så kanskje det nest beste håpet er at investorer holder disse aksjene for å unngå å betale inntektsskatt til fordel for gunstigere kapitalgevinstskatt. En investor i Upexi og Sharplink, som også uttalte seg på betingelse av anonymitet og hevdet at han ikke solgte sin eierandel i de to selskapene, la frem tankene sine på denne måten: «Fra et skattemessig synspunkt er det ineffektivt å hele tiden kjøpe og selge. Du vil kun miste kortsiktige kapitalgevinster, så du vil være ansvarlig for 40 % av skatten. Hvis du er ledet lenge og tror NAV-premien vil holde seg omtrent på dagens nivå, vil du sannsynligvis bare spare 20 % på skatt. ”

Men det er også to problemer med denne teorien. For det første kan investorer panikkselge hvis de tror noen andre kan begynne å selge aksjer. Med andre ord, de vil kanskje ikke være de første til å selge aksjen, men de har heller ikke noe imot den andre. For det andre, hvis et selskap har bygget en stor posisjon basert på de få aksjene som tidligere var utestående, krever det ikke at alle selger aksjen for å få ned aksjekursen.

Kanskje det beste alternativet er å diversifisere finansieringskildene når selskaper utsteder disse obligasjonene. Hvert alternativ har sine fordeler og ulemper. PIPE gir en enkel måte å samle inn en stor sum penger på kort tid. Dette bidrar til å kickstarte en overvektsstrategi. Men det har også potensial til å skape en enorm salgsbarriere. Utstedere kan prøve forskjellige måter å selge aksjene sine på, for eksempel å forhåndsregistrere aksjene sine hos Securities and Exchange Commission (SEC), men dette kan ta lengre tid å skaffe de nødvendige midlene. I dag tar flere og flere selskaper en hybrid tilnærming, der de kan skaffe en tredjedel av kapitalen sin gjennom PIPE, mens resten kommer fra konvertible obligasjoner eller kredittfasiliteter. Disse kan forsinke salgspresset, men de øker også balanseinnflytelsen, noe som kan være problematisk hvis aksjekursene stuper.

Men i denne verdenen hvor skala er avgjørende, vil selskaper alltid føle presset til å skaffe kapital så raskt som mulig, noe som kan bety å gå all-in på PIPE. Markedet vil fortsette å presentere en "Wild West"-situasjon, så investorer bør følge rådene fra institusjonelle investorer. «Vent til du har nok likviditet før du kjøper. Man skal ikke spekulere i hvor mye premien vil stige i forhold til netto aktivaverdi. De bør vente på full likviditet og markedsprisingseffektivitet. ”

Representanter fra Sharplink, Bitmine, Asset Industries, Nakamoto/KindlyMD og SRM Entertainment svarte enten ikke på spørsmål eller ble ikke intervjuet.