Financování soukromým kapitálem je v módě a 4 společnosti zabývající se krypto rezervami mohou čelit tlaku na pokles akcií

Autor: Steven Ehrlich

Kompilátor: Deep Tide TechFlow

Společnost BitMine Immersion Technologies (BMNR) se sídlem v Las Vegas v Nevadě, která se zabývá těžbou bitcoinů, měla v červnu tržní kapitalizaci nižší než 30 milionů dolarů, což je ve vysoce konkurenčním odvětví uprostřed pelotonu. To se ale vše změnilo 25. června, kdy společnost oznámila přechod na strategii financování kryptoměn zaměřenou na Ethereum. V rámci své transformace společnost získala 250 milionů dolarů prostřednictvím investice soukromého kapitálu (PIPE) a jmenovala Toma Lee z Crypto Bulls předsedou představenstva.

Akcie okamžitě vzrostly o více než 1 300 %. V současné době mají akcie tržní kapitalizaci 4,6 miliardy dolarů a obchodují se za 17,23násobek účetní hodnoty.

(Chronologický graf)

Tento příběh úspěchu však přichází s několika důležitými pojmy. Vzhledem k tomu, že se Bitmine rozhodl získat kapitál prostřednictvím PIPE (Private Investment Public Offering of Shares), dojde v blízké budoucnosti k vlně prodejního tlaku. Pokud by se měla řídit historie, akcie by klesly nejméně o 60 %. To by se mohlo stát, když akcie prodané bohatým institucionálním klientům v kole financování ve výši 250 milionů dolarů mohou být prodány veřejnosti, a pravděpodobně se to stane někdy letos v létě.

O jak velké je převis nabídky, o kterém mluvíme? Před navýšením kapitálu měla společnost Bitmine v oběhu pouhých 4,3 milionu akcií. Aby získala 250 milionů dolarů, musela prodat dalších 55,56 milionu akcií. To odpovídá 12,92násobnému nárůstu počtu akcií.

Bitmine není v této výzvě sám.

Asset Entities (ASST), marketingová společnost na sociálních sítích se sídlem v texaském Dallasu, čelila podobným výzvám. Na začátku května měla společnost tržní kapitalizaci necelých 10 milionů dolarů a nabídku pouhých 15,77 milionu akcií. To se změnilo i 27. května, kdy společnost získala 750 milionů dolarů prostřednictvím společnosti PIPE a sloučila se se společností Strive Asset Management, kterou vlastní bývalý prezidentský kandidát Vivek Ramaswamy. Cena jejích akcií také vzrostla o více než 1 300 %.

(Chronologický graf)

Ale stejně jako Bitmine i společnost čelí značnému prodejnímu tlaku. Transakce PIPE zvýšila počet akcií Asset Entity v oběhu z 15,77 milionu na 361,81 milionu akcií, což představuje nárůst 21,94krát.

SRM Entertainment Justina Suna čelí podobným výzvám. Po uzavření dohody o transformaci společnosti zabývající se designem suvenýrů na Tron Finance vzrostla cena akcií společnosti o 902,5 %. V rámci financování PIPE ve výši 100 milionů dolarů byla původní akciová základna společnosti SRM Entertainment 17,24 milionu akcií rozšířena 11,6krát, aby se do ní vešlo 200 milionů nově vydaných akcií.

(Chronologický graf)

A nakonec si vezměte například Davida Baileyho z časopisu Bitcoin Magazine, který získal 563 milionů dolarů prostřednictvím investice soukromého kapitálu (PIPE) na sloučení společností Nakamoto Holdings se společností KindlyMD (NAKA) v rámci investičního kola ve výši 763 milionů dolarů, které zahrnovalo také dluhové financování. Dne 12. května 2025 společnost oznámila fúzi s 18,7násobným nárůstem počtu akcií, z 6,02 milionu akcií na 112,6 milionu akcií. Akcie po oznámení vzrostly o více než 1 200 %, ale od té doby se vzdaly poloviny svých zisků, možná proto, že dohoda ještě nebyla dokončena a společnost skutečně nezačala přidávat do svých bitcoinových podílů. Navzdory tomu cena jejích akcií od oznámení fúze vzrostla o 586,2 %.

(Chronologický graf)

Tyto společnosti jsou ukázkovým příkladem rizik, která přicházejí s nejnovějšími trendy v kryptoměnách, a tyto finanční společnosti jsou ve skutečnosti hedgeové fondy s pákovým efektem, které obchodují na otevřeném trhu. Pokud si investoři nedají pozor, mohou uvíznout v dilematu, jak poskytnout výstupní likviditu institucím, které se účastní těchto transakcí za rozumné ceny, než kryptoměny prudce vzrostou.

Ve skutečnosti jeden investor, který se podílel na několika z těchto obchodů, anonymně v rozhovoru pro Unchained řekl: "Je to ošemetná hra, do které by většina drobných investorů neměla jít. Je to hra mezi institucionálními investory a hedgeovými fondy. ”

Sen o financování PIPE

Ne všechny takové transakce vyvolají stejné poplachy jako BitMine, Asset Entities, Satoshi Nakamoto a SRM. Při obchodování je třeba vzít v úvahu několik faktorů. Například společnosti účastnící se obchodování musí obvykle připomínat nesplacené akcie (počet akcií dostupných k prodeji na otevřeném trhu) a penny akcie s nízkou celkovou nabídkou. Všechny čtyři tyto společnosti toto kritérium splňují.

Pak se musí ukázat obchod PIPE a nechat obě čísla výrazně vzrůst. Jak ukazuje graf níže, ne všechna financování splňují kritéria. Například společnost Trump Media Group (DJT) získala 27. května prostřednictvím společnosti PIPE 1,5 miliardy dolarů (v rámci dohody v hodnotě 2,5 miliardy dolarů, která zahrnovala 1 miliardu dolarů nekonvertibilního dluhu), ale cena jejích akcií byla téměř neovlivněna. Ve skutečnosti také klesla. Ve srovnání s předchozími třemi společnostmi představuje nová emise 55,86 milionu akcií pouze 25,32% nárůst ze stávajících 220,62 milionu akcií.

(Chronologický graf)

(Tisková zpráva společnosti a podání SEC)

Když tyto akcie splní podmínky pro prodej, stává se zapálení pojistky klíčové. Na rozdíl od akcií prodávaných prostřednictvím typického IPO nejsou akcie prodávané prostřednictvím PIPE okamžitě likvidní, protože nevyžadují registraci u Komise pro cenné papíry a burzy (SEC). Registrační proces je, když společnost předloží regulačnímu orgánu registrační formulář, obvykle dokument S-1 nebo S-3, který obsahuje všechny informace, které investor potřebuje k informovanému rozhodnutí o nákupu, jako jsou vyhlídky společnosti, využití zisků, rizikové faktory atd.

Pro společnosti PIPE, zejména ty, které sídlí ve Spojených státech (zahraniční společnosti mají mírně odlišné požadavky a formuláře), je typickou cestou podání formuláře S-3, protože tyto společnosti jsou již veřejnými společnostmi a mají méně práce s vyplněním formuláře.

Společnosti, které získávají peníze prostřednictvím PIPE, většinou slibují investorům, že co nejdříve podají registrační prohlášení. Koneckonců, který investor chce mít svá aktiva pod zámkem? Vezměme si například tuto firemní prezentaci od Nakamota / KindlyMD. Na snímku níže společnost slibuje, že potenciální investoři podají dokumenty S-3 co nejdříve, a poznamenává, že pro investory PIPE neexistuje žádná doba uzamčení. Společnost nebyla schopna podat registrační prohlášení před dokončením fúze, která by měla být uzavřena v aktuálním čtvrtletí.

(Nakamoto/Laskavě)

Nešťastné setkání v historii společnosti PIPE

Dva důležité varovné příběhy, kterých si investoři musí být vědomi, jsou Solanova společnost pro správu peněz Upexi (UPXI) a Sharplink zaměřený na Ethereum (SBET). Obě společnosti získaly obrovské sumy peněz prostřednictvím PIPE a ceny jejich akcií po vstupu na burzu výrazně klesly.

(Chronologický graf)

Společnost Sharplink získala 425 milionů dolarů a vydala dalších 58,7 milionu akcií, což představuje nárůst o 8 893 %, nad rámec svých stávajících 659 680 akcií. Dne 12. června společnost podala formulář s názvem S-ASR, který způsobil propad ceny akcií. S-ASR je typ registračního formuláře S-3, ale s mírným zvratem – protože společnost je známým zavedeným emitentem (WKSI), lze akcie okamžitě prodat, což společnosti v podstatě umožňuje provádět soukromé investiční prodeje, jako jsou PIPE.

Podobný příběh se stal společnosti Upexi, která dříve podnikala v oblasti proptech a letos na jaře se přemístila na finanční společnost Solana. Společnost získala 100 milionů dolarů prostřednictvím společnosti PIPE a následně zvýšila svůj nesplacený základní kapitál z 1,34 milionu akcií na 35,97 milionu akcií, což představuje nárůst 25,69krát. Podání S-1 společnosti, které vstoupilo v platnost 23. června, jasně ilustruje pokles ceny akcií ve výše uvedeném grafu.

Manažeři společnosti Sharplink nereagovali na žádosti o rozhovory týkající se poklesu cen akcií, ale společnost Upexi naplánovala rozhovor s Brianem Rudickem, novým hlavním strategickým ředitelem. Na otázku, zda očekává takový pokles po vydání účinné výzvy, odpověděl, že je to vždy možné. "Pro nás, když jdeme zvýšit PIPE, není jasné, zda se všichni budou držet, nebo zda se trh jen obává potenciálního výprodeje (téměř ze všech 15 krypto VC firem PIPE)," řekl Rudick, "Víme, že vždy existuje možnost." Ale abychom se dostali na trh co nejrychleji, myslím, že pro nás je možnost výprodeje kompromisem, který samozřejmě chceme udělat. ”

Ve skutečnosti může být tento výprodej nezbytný k tomu, aby se na trh vnesla dostatečná likvidita pro skutečné zjištění ceny akcií.

Co mohou finanční společnosti a investoři udělat

Vzhledem k precedentům společností Sharplink a Upexi se zdá nevyhnutelné, že Bitmine, Asset Entities a SRM budou muset projít podobným přechodným obdobím. A vypadá to, že si nemohou pomoci zabránit tomu, aby se to stalo.

Právník obeznámený s takovými obchody, který mluvil s Unchained pod podmínkou anonymity, řekl: "Můžete uzavřít dohodu, která lidem zakáže prodávat. Myslím, že důvodem, proč to děláte, je vyhnout se této povrchnosti. Někteří lidé mohou říci: "Stejně nechceme prodávat, souhlasíme s tím, že budeme na chvíli zavřeni," a možná to na povrchu lidem dodá klid. Když máte tak velkou skupinu, jako je tato, může být obtížné ji zvládnout. Vlastně, udělal by to někdo? Pochybuji o tom, ale pokud to uklidní trh, pravděpodobně můžete. ”

Takže možná další nejlepší nadějí je, že investoři budou držet tyto akcie, aby se vyhnuli placení daní z příjmu ve prospěch výhodnějších daní z kapitálových výnosů. Investor do společností Upexi a Sharplink, který rovněž hovořil pod podmínkou anonymity a tvrdil, že svůj podíl v těchto dvou společnostech neprodal, vyjádřil své myšlenky takto: "Z daňového hlediska je neefektivní neustále nakupovat a prodávat. Ztratíte pouze krátkodobé kapitálové zisky, takže budete muset zaplatit 40 % daně. Pokud jste nasměrováni na dlouhou pozici a myslíte si, že NAV prémie zůstane zhruba na současné úrovni, pak pravděpodobně ušetříte pouze 20 % na daních. ”

S touto teorií jsou však také dva problémy. Za prvé, investoři mohou v panice prodat, pokud si myslí, že by někdo jiný mohl začít prodávat akcie. Jinými slovy, možná nechtějí být první, kdo akcie prodá, ale také jim nevadí ta druhá. Za druhé, pokud si společnost vybudovala velkou pozici na základě několika málo akcií, které byly dříve v oběhu, není potřeba, aby všichni prodali akcie, aby srazili cenu akcií.

Snad nejlepší možností je diverzifikovat zdroje financování, když společnosti tyto dluhopisy vydávají. Každá možnost má své klady a zápory. PIPE poskytuje snadný způsob, jak získat velké množství peněz v krátkém časovém období. To pomáhá nastartovat strategii nadváhy. Má však také potenciál vytvořit obrovskou prodejní bariéru. Emitenti mohou vyzkoušet různé způsoby prodeje svých akcií, například předběžnou registraci svých akcií u Komise pro cenné papíry a burzy (SEC), ale získání potřebných finančních prostředků může trvat déle. V dnešní době stále více společností volí hybridní přístup, kdy mohou získat třetinu svého kapitálu prostřednictvím PIPE, přičemž zbytek pochází z konvertibilních dluhopisů nebo úvěrových nástrojů. Ty mohou zpozdit prodejní tlak, ale také zvyšují pákový efekt rozvahy, což může být problematické, pokud ceny akcií prudce klesnou.

Ale v tomto světě, kde je prvořadý rozsah, budou společnosti vždy cítit tlak na co nejrychlejší získání kapitálu, což může znamenat jít do PIPE naplno. Trh bude i nadále představovat situaci "Divokého západu", takže investoři by se měli řídit radami institucionálních investorů. "Před nákupem počkejte, až budete mít dostatek likvidity. Neměli bychom spekulovat, o kolik se prémie zvýší v poměru k čisté hodnotě aktiv. Měli by počkat na plnou likviditu a efektivitu tržního oceňování. ”

Zástupci společností Sharplink, Bitmine, Asset Industries, Nakamoto/KindlyMD a SRM Entertainment buď neodpověděli na otázky, nebo nebyli dotazováni.