Private equity-financiering is in zwang en 4 crypto-reservebedrijven kunnen te maken krijgen met neerwaartse druk op aandelen

Auteur: Steven Ehrlich

Compiler: Deep Tide TechFlow

Het in Las Vegas, Nevada gevestigde bitcoin-mijnbedrijf BitMine Immersion Technologies (BMNR) had in juni een marktkapitalisatie van minder dan $ 30 miljoen, wat zich in het midden van het peloton bevindt in een zeer concurrerende industrie. Maar dat veranderde allemaal op 25 juni, toen het bedrijf een verschuiving aankondigde naar een crypto-financieringsstrategie gericht op Ethereum. Als onderdeel van zijn transformatie haalde het bedrijf $ 250 miljoen op via een private equity-investering (PIPE) en benoemde het Tom Lee van Crypto Bulls tot voorzitter van de raad van bestuur.

Het aandeel steeg onmiddellijk met meer dan 1.300%. Momenteel heeft het aandeel een marktkapitalisatie van $ 4,6 miljard en wordt het verhandeld tegen 17,23 keer de boekwaarde.

(Chronologische tabel)

Maar dit succesverhaal gaat gepaard met enkele belangrijke termen. Aangezien Bitmine ervoor heeft gekozen om kapitaal aan te trekken via een PIPE (Private Investment Public Offering of Shares), zal er in de nabije toekomst een golf van verkoopdruk zijn. Als de geschiedenis een leidraad is, zou het aandeel met minstens 60% zijn gedaald. Dit zou kunnen gebeuren wanneer de aandelen die in een financieringsronde van $ 250 miljoen aan rijke institutionele klanten zijn verkocht, aan het publiek kunnen worden verkocht, en het zal waarschijnlijk ergens deze zomer gebeuren.

Hoe groot is het overaanbod waar we het over hebben? Voorafgaand aan de kapitaalverhoging had Bitmine een circulerende voorraad van slechts 4,3 miljoen aandelen. Om $ 250 miljoen op te halen, moest het nog eens 55,56 miljoen aandelen verkopen. Dit komt neer op een 12,92-voudige toename van het aantal aandelen.

Bitmine staat niet alleen in deze uitdaging.

Asset Entities (ASST), een marketingbedrijf voor sociale media gevestigd in Dallas, Texas, stond voor vergelijkbare uitdagingen. Begin mei had het bedrijf een marktkapitalisatie van iets minder dan $ 10 miljoen en een aanbod van slechts 15,77 miljoen aandelen. Dat veranderde ook op 27 mei, toen het bedrijf $ 750 miljoen ophaalde via PIPE en fuseerde met Strive Asset Management, eigendom van voormalig presidentskandidaat Vivek Ramaswamy. De koers van het aandeel is ook met meer dan 1.300% gestegen.

(Chronologische tabel)

Maar net als Bitmine heeft het bedrijf ook te maken met aanzienlijke verkoopdruk. Door de PIPE-transactie steeg het aantal uitstaande aandelen van Asset Entity van 15,77 miljoen naar 361,81 miljoen aandelen, een stijging van 21,94 keer.

SRM Entertainment van Justin Sun staat voor vergelijkbare uitdagingen. Na het sluiten van een overeenkomst om het souvenirontwerpbedrijf om te vormen tot Tron Finance, steeg de aandelenkoers van het bedrijf met 902,5%. Als onderdeel van de PIPE-financiering van $ 100 miljoen werd de oorspronkelijke aandelenbasis van SRM Entertainment van 17,24 miljoen aandelen 11,6 keer uitgebreid om plaats te bieden aan 200 miljoen nieuw uitgegeven aandelen.

(Chronologische tabel)

Neem ten slotte bijvoorbeeld David Bailey van Bitcoin Magazine, die $ 563 miljoen ophaalde via een private equity-investering (PIPE) om Nakamoto Holdings samen te voegen met KindlyMD (NAKA) als onderdeel van een investeringsronde van $ 763 miljoen die ook schuldfinanciering omvatte. Op 12 mei 2025 kondigde het bedrijf een fusie aan met een 18,7-voudige toename van het aantal aandelen, van 6,02 miljoen aandelen naar 112,6 miljoen aandelen. Het aandeel steeg met meer dan 1.200% na de aankondiging, maar heeft sindsdien de helft van zijn winst opgegeven, misschien omdat de deal nog niet is afgerond en het bedrijf nog niet echt is begonnen met het toevoegen van zijn Bitcoin-bezit. Desondanks is de koers van het aandeel met 586,2% gestegen sinds de aankondiging van de fusie.

(Chronologische tabel)

Deze bedrijven zijn een goed voorbeeld van de risico's die gepaard gaan met de nieuwste trends in cryptocurrency, en deze financieringsbedrijven zijn eigenlijk hedgefondsen met hefboomwerking die op de open markt handelen. Als beleggers niet oppassen, kunnen ze vastzitten in het dilemma om exit-liquiditeit te verstrekken aan instellingen die tegen redelijke prijzen aan deze transacties deelnemen voordat cryptocurrencies sterk stijgen.

Een belegger die betrokken is geweest bij verschillende van deze transacties zei zelfs anoniem in een interview met Unchained: "Het is een lastig spel waar de meeste particuliere beleggers niet in zouden moeten zitten. Het is een spel tussen institutionele beleggers en hedgefondsen. ”

PIPE Financiering Droom

Niet al dergelijke transacties zullen dezelfde alarmbellen doen rinkelen als BitMine, Asset Entities, Satoshi Nakamoto en SRM. Er zijn verschillende factoren waarmee rekening moet worden gehouden bij het handelen. Bedrijven die bijvoorbeeld deelnemen aan de handel moeten doorgaans lijken op uitstaande aandelen (het aantal aandelen dat beschikbaar is voor verkoop op de open markt) en penny-aandelen met een laag totaal aanbod. Alle vier deze bedrijven voldoen aan dit criterium.

Dan moet de PIPE-handel verschijnen en beide aantallen aanzienlijk laten stijgen. Zoals te zien is in de onderstaande grafiek, voldoen niet alle financieringen aan de criteria. Zo haalde de Trump Media Group (DJT) op 27 mei $ 1,5 miljard op via PIPE (als onderdeel van een deal van $ 2,5 miljard, die $ 1 miljard aan niet-converteerbare schulden omvatte), maar de aandelenkoers werd nauwelijks beïnvloed. Sterker nog, het viel ook. In vergelijking met de vorige drie bedrijven vertegenwoordigt de nieuwe uitgifte van 55,86 miljoen aandelen slechts een stijging van 25,32% ten opzichte van de bestaande 220,62 miljoen aandelen.

(Chronologische tabel)

(Persbericht van het bedrijf en SEC-aanvraag)

Wanneer deze voorraden voldoen aan de verkoopvoorwaarden, wordt het aansteken van de zekering de sleutel. In tegenstelling tot aandelen die via een typische IPO worden verkocht, zijn aandelen die via een PIPE worden verkocht niet onmiddellijk liquide omdat ze niet hoeven te worden geregistreerd bij de Securities and Exchange Commission (SEC). Het registratieproces is wanneer een bedrijf een registratieformulier indient, meestal een S-1- of S-3-document, bij de toezichthouder dat alle informatie bevat die een belegger nodig heeft om een weloverwogen aankoopbeslissing te nemen, zoals de vooruitzichten van het bedrijf, het gebruik van inkomsten, risicofactoren, enz.

Voor PIPE-bedrijven, vooral die gevestigd in de Verenigde Staten (buitenlandse bedrijven hebben iets andere vereisten en formulieren), is de typische route om formulier S-3 in te dienen, omdat deze bedrijven al beursgenoteerde bedrijven zijn en minder werk hebben om het formulier in te vullen.

Meestal beloven bedrijven die geld inzamelen via PIPE investeerders om zo snel mogelijk een registratieverklaring in te dienen. Welke belegger wil immers dat zijn vermogen op slot zit? Neem bijvoorbeeld deze bedrijfspresentatie van Nakamoto/KindlyMD. In de onderstaande dia belooft het bedrijf dat potentiële investeerders zo snel mogelijk S-3-documenten zullen indienen, waarbij wordt opgemerkt dat er geen lock-upperiode is voor PIPE-investeerders. Het bedrijf was niet in staat om een registratieverklaring in te dienen voorafgaand aan de voltooiing van de fusie, die naar verwachting in het lopende kwartaal zal worden afgerond.

(Nakamoto/Vriendelijk MD)

Een ongelukkige ontmoeting in de geschiedenis van PIPE

Twee belangrijke waarschuwende verhalen waar beleggers zich bewust van moeten zijn, zijn Solana's geldbeheerbedrijf Upexi (UPXI) en het op Ethereum gerichte Sharplink (SBET). Beide bedrijven haalden enorme sommen geld op via PIPE en hun aandelenkoersen daalden aanzienlijk nadat ze naar de beurs gingen.

(Chronologische tabel)

Sharplink haalde $ 425 miljoen op en gaf nog eens 58,7 miljoen aandelen uit, een stijging van 8.893%, bovenop de bestaande 659.680 aandelen. Op 12 juni diende het bedrijf een formulier in met de naam S-ASR, waardoor de aandelenkoers kelderde. De S-ASR is een soort S-3-registratieformulier, maar met een kleine twist - aangezien het bedrijf een bekende gevestigde emittent (WKSI) is, kunnen de aandelen onmiddellijk worden verkocht, wat het bedrijf in wezen in staat stelt om particuliere investeringsverkopen te doen, zoals PIPE's.

Een soortgelijk verhaal gebeurde met Upexi, een bedrijf dat eerder in de proptech-business zat en zichzelf dit voorjaar herpositioneerde als het financieringsbedrijf van Solana. Het bedrijf haalde $ 100 miljoen op via PIPE en verhoogde vervolgens zijn uitstaande aandelenkapitaal van 1,34 miljoen aandelen naar 35,97 miljoen aandelen, een stijging van 25,69 keer. De S-1-aanvraag van het bedrijf, die op 23 juni in werking trad, wordt duidelijk geïllustreerd door de daling van de aandelenkoers in de bovenstaande grafiek.

Leidinggevenden van Sharplink reageerden niet op verzoeken om interviews over de daling van de aandelenkoersen, maar Upexi plande een interview met Brian Rudick, de nieuwe chief strategy officer. Op de vraag of hij een dergelijke daling verwachtte nadat de effectieve kennisgeving was uitgevaardigd, antwoordde hij dat dit altijd een mogelijkheid was. "Voor ons, wanneer we eropuit gaan om PIPE te verhogen, is het niet duidelijk of iedereen zal vasthouden of dat de markt zich gewoon zorgen maakt over een mogelijke uitverkoop (van bijna alle 15 crypto VC-bedrijven van PIPE)," zei Rudick, "We weten dat er altijd een mogelijkheid is." Maar om zo snel mogelijk op de markt te komen, denk ik dat de mogelijkheid van een sell-off voor ons een afweging is die we natuurlijk willen maken. ”

In feite kan deze uitverkoop nodig zijn om voldoende liquiditeit in de markt te injecteren voor daadwerkelijke prijsvorming van het aandeel.

Wat financieringsmaatschappijen en investeerders kunnen doen

Gezien de precedenten van Sharplink en Upexi lijkt het onvermijdelijk dat Bitmine, Asset Entities en SRM een vergelijkbare overgangsperiode zullen moeten doormaken. En het lijkt erop dat ze dat niet kunnen voorkomen.

Een advocaat die bekend is met dergelijke deals, die op voorwaarde van anonimiteit met Unchained sprak, zei: "Je kunt [een overeenkomst sluiten om mensen te verbieden te verkopen]. Ik denk dat de reden dat je dit doet, is om deze oppervlakkigheid te vermijden. Sommige mensen zeggen misschien: 'We willen toch niet verkopen, we gaan ermee akkoord om een tijdje opgesloten te zitten', en misschien zal het mensen op het eerste gezicht gemoedsrust geven. Als je zo'n grote groep hebt, kan het moeilijk zijn om te managen. Zou iemand dat eigenlijk doen? Ik betwijfel het, maar als dat de markt geruststelt, kan dat waarschijnlijk ook. ”

Dus misschien is de op één na beste hoop dat beleggers deze aandelen aanhouden om te voorkomen dat ze inkomstenbelasting betalen ten gunste van gunstigere vermogenswinstbelastingen. Een investeerder in Upexi en Sharplink, die ook op voorwaarde van anonimiteit sprak en beweerde dat hij zijn belang in de twee bedrijven niet had verkocht, legde zijn gedachten als volgt uit: "Vanuit fiscaal oogpunt is het inefficiënt om constant te kopen en te verkopen. U verliest alleen vermogenswinsten op korte termijn, dus u bent aansprakelijk voor 40% van de belasting. Als u long gaat en denkt dat de NAV-premie ongeveer op het huidige niveau zal blijven, dan bespaart u waarschijnlijk slechts 20% op belastingen. ”

Maar er zijn ook twee problemen met deze theorie. Ten eerste kunnen beleggers in paniek raken als ze denken dat iemand anders aandelen gaat verkopen. Met andere woorden, ze willen misschien niet de eerste zijn die de aandelen verkoopt, maar ze vinden het ook niet erg als de tweede. Ten tweede, als een bedrijf een grote positie heeft opgebouwd op basis van de weinige aandelen die eerder uitstonden, hoeft niet iedereen de aandelen te verkopen om de aandelenkoers te verlagen.

Misschien is de beste optie om de financieringsbronnen te diversifiëren wanneer bedrijven deze obligaties uitgeven. Elke optie heeft zijn voor- en nadelen. PIPE biedt een gemakkelijke manier om in korte tijd een groot bedrag op te halen. Dit helpt om een strategie voor overgewicht op gang te brengen. Maar het heeft ook het potentieel om een enorme verkoopbarrière op te werpen. Emittenten kunnen verschillende manieren proberen om hun aandelen te verkopen, zoals het vooraf registreren van hun aandelen bij de Securities and Exchange Commission (SEC), maar dit kan langer duren om de benodigde fondsen op te halen. Tegenwoordig kiezen steeds meer bedrijven voor een hybride aanpak, waarbij ze een derde van hun kapitaal via PIPE kunnen ophalen, terwijl de rest afkomstig is van converteerbare obligaties of kredietfaciliteiten. Deze kunnen de verkoopdruk vertragen, maar ze verhogen ook de hefboomwerking van de balans, wat problematisch kan zijn als de aandelenkoersen kelderen.

Maar in deze wereld waar schaalgrootte van het grootste belang is, zullen bedrijven altijd de druk voelen om zo snel mogelijk kapitaal aan te trekken, wat kan betekenen dat ze all-in gaan op PIPE. De markt zal zich blijven vertonen in een "Wilde Westen"-situatie, dus beleggers moeten het advies van institutionele beleggers volgen. "Wacht tot je genoeg liquiditeit hebt voordat je koopt. Men moet niet speculeren hoeveel de premie zal stijgen ten opzichte van de intrinsieke waarde. Ze moeten wachten op volledige liquiditeit en efficiëntie van de marktprijzen. ”

Vertegenwoordigers van Sharplink, Bitmine, Asset Industries, Nakamoto/KindlyMD en SRM Entertainment beantwoordden geen vragen of werden niet geïnterviewd.