Pääomasijoitusrahoitus on muodissa, ja 4 kryptovarantoyhtiötä saattaa kohdata osakkeiden laskupaineita

Kirjoittaja: Steven Ehrlich

Kääntäjä: Deep Tide TechFlow

Las Vegasissa, Nevadassa sijaitsevan bitcoin-louhintayhtiön BitMine Immersion Technologiesin (BMNR) markkina-arvo oli kesäkuussa alle 30 miljoonaa dollaria, mikä on keskellä pakettia erittäin kilpaillulla alalla. Mutta kaikki muuttui 25. kesäkuuta, kun yhtiö ilmoitti siirtyvänsä Ethereumiin keskittyvään kryptorahoitusstrategiaan. Osana muutostaan yhtiö keräsi 250 miljoonaa dollaria pääomasijoituksella (PIPE) ja nimitti Crypto Bullsin Tom Leen hallituksen puheenjohtajaksi.

Osake nousi välittömästi yli 1 300 %. Tällä hetkellä osakkeen markkina-arvo on 4,6 miljardia dollaria ja sen arvo on 17,23 kertaa kirjanpitoarvo.

(Kronologinen kaavio)

Mutta tähän menestystarinaan liittyy joitain tärkeitä termejä. Koska Bitmine on päättänyt hankkia pääomaa PIPE:n (Private Investment Public Offering of Shares) kautta, lähitulevaisuudessa tulee myyntipaineen aalto. Jos historia on ohjenuora, osake olisi laskenut vähintään 60 %. Tämä voi tapahtua, kun varakkaille institutionaalisille asiakkaille 250 miljoonan dollarin rahoituskierroksella myydyt osakkeet voidaan myydä yleisölle, ja se tapahtuu todennäköisesti joskus tänä kesänä.

Kuinka suuri on ylitarjonta, josta puhumme? Ennen pääomankorotusta Bitminen levikki oli vain 4,3 miljoonaa osaketta. Kerätäkseen 250 miljoonaa dollaria sen oli myytävä 55,56 miljoonaa osaketta lisää. Tämä vastaa osakkeiden lukumäärän 12,92-kertaista kasvua.

Bitmine ei ole yksin tässä haasteessa.

Asset Entities (ASST), sosiaalisen median markkinointiyritys, jonka kotipaikka on Dallasissa, Texasissa, kohtasi samanlaisia haasteita. Toukokuun alussa yhtiön markkina-arvo oli hieman alle 10 miljoonaa dollaria ja tarjonta vain 15,77 miljoonaa osaketta. Myös tämä muuttui 27. toukokuuta, kun yhtiö keräsi 750 miljoonaa dollaria PIPE:n kautta ja fuusioitui entisen presidenttiehdokkaan Vivek Ramaswamyn omistaman Strive Asset Managementin kanssa. Myös sen osakekurssi on noussut yli 1 300 %.

(Kronologinen kaavio)

Mutta kuten Bitmine, myös yhtiö kohtaa merkittävää myyntipainetta. PIPE-kauppa kasvatti Asset Entityn ulkona olevien osakkeiden määrän 15,77 miljoonasta 361,81 miljoonaan osakkeeseen, mikä on 21,94-kertainen kasvu.

Justin Sunin SRM Entertainment kohtaa samanlaisia haasteita. Tehtyään sopimuksen matkamuistosuunnitteluyrityksen muuttamisesta Tron Financeksi yhtiön osakekurssi nousi 902,5 %. Osana 100 miljoonan dollarin PIPE-rahoitusta SRM Entertainmentin alkuperäistä 17,24 miljoonan osakkeen osakekantaa laajennettiin 11,6-kertaiseksi 200 miljoonaan uuteen osakkeeseen.

(Kronologinen kaavio)

Otetaan esimerkiksi Bitcoin Magazinen David Bailey, joka keräsi 563 miljoonaa dollaria pääomasijoituksella (PIPE) yhdistääkseen Nakamoto Holdingsin KindlyMD:hen (NAKA) osana 763 miljoonan dollarin sijoituskierrosta, joka sisälsi myös velkarahoituksen. Yhtiö ilmoitti 12. toukokuuta 2025 sulautumisesta, jossa osakkeiden lukumäärä kasvoi 18,7-kertaiseksi 6,02 miljoonasta osakkeesta 112,6 miljoonaan osakkeeseen. Osake nousi yli 1 200 % ilmoituksen jälkeen, mutta on sittemmin luopunut puolesta voitoistaan, ehkä siksi, että kauppaa ei ole vielä saatu päätökseen eikä yhtiö ole oikeastaan alkanut lisätä Bitcoin-omistuksiaan. Tästä huolimatta sen osakekurssi on noussut 586,2 % sulautumisen julkistamisen jälkeen.

(Kronologinen kaavio)

Nämä yritykset ovat erinomainen esimerkki kryptovaluuttojen uusimpien trendien mukanaan tuomista riskeistä, ja nämä rahoitusyhtiöt ovat itse asiassa vipuvaikutteisia hedge-rahastoja, jotka käyvät kauppaa avoimilla markkinoilla. Jos sijoittajat eivät ole varovaisia, he saattavat juuttua dilemmaan tarjota poistumislikviditeettiä instituutioille, jotka osallistuvat näihin transaktioihin kohtuulliseen hintaan ennen kuin kryptovaluutat nousevat jyrkästi.

Itse asiassa eräs sijoittaja, joka on ollut mukana useissa näistä kaupoista, sanoi nimettömänä Unchainedin haastattelussa: "Se on hankala peli, jossa useimpien yksityissijoittajien ei pitäisi olla. Se on institutionaalisten sijoittajien ja hedge-rahastojen välinen peli. ”

PIPE-rahoituksen unelma

Kaikki tällaiset transaktiot eivät aiheuta samoja hälytyksiä kuin BitMine, Asset Entities, Satoshi Nakamoto ja SRM. Kaupankäynnissä on otettava huomioon useita tekijöitä. Esimerkiksi kaupankäyntiin osallistuvien yritysten on tyypillisesti muistutettava ulkona olevia osakkeita (avoimilla markkinoilla myytävien osakkeiden määrä) ja senttiosakkeita, joiden kokonaistarjonta on vähäistä. Kaikki nämä neljä yritystä täyttävät tämän kriteerin.

Sitten PIPE-kaupan on ilmestyttävä ja annettava molempien lukujen nousta merkittävästi. Kuten alla olevasta kaaviosta näkyy, kaikki rahoitukset eivät täytä kriteerejä. Esimerkiksi Trump Media Group (DJT) keräsi 1,5 miljardia dollaria PIPE:n kautta 27. toukokuuta (osana 2,5 miljardin dollarin kauppaa, joka sisälsi 1 miljardin dollarin ei-vaihdettavan velan), mutta sen osakekurssi ei juurikaan vaikuttanut. Itse asiassa se myös putosi. Kolmeen edelliseen yhtiöön verrattuna 55,86 miljoonan osakkeen uusanti merkitsee vain 25,32 prosentin kasvua nykyisestä 220,62 miljoonasta osakkeesta.

(Kronologinen kaavio)

(Yhtiön lehdistötiedote ja SEC-ilmoitus)

Kun nämä osakkeet täyttävät myyntiehdot, sulakkeen sytyttämisestä tulee avain. Toisin kuin tyypillisen listautumisannin kautta myydyt osakkeet, PIPE:n kautta myydyt osakkeet eivät ole välittömästi likvidejä, koska ne eivät vaadi rekisteröintiä Securities and Exchange Commissionissa (SEC). Rekisteröintiprosessi on, kun yritys toimittaa sääntelyviranomaiselle rekisteröintilomakkeen, yleensä S-1- tai S-3-asiakirjan, joka sisältää kaikki tiedot, joita sijoittaja tarvitsee tietoon perustuvan ostopäätöksen tekemiseen, kuten yrityksen näkymät, tulojen käyttö, riskitekijät jne.

PIPE-yrityksille, erityisesti Yhdysvalloissa sijaitseville yrityksille (ulkomaisilla yrityksillä on hieman erilaiset vaatimukset ja lomakkeet), tyypillinen tapa on jättää S-3-lomake, koska nämä yritykset ovat jo julkisia yrityksiä ja niillä on vähemmän työtä lomakkeen täyttämisessä.

Suurimman osan ajasta yritykset, jotka keräävät rahaa PIPE:n kautta, lupaavat sijoittajille jättää rekisteröintilausunnon mahdollisimman pian. Loppujen lopuksi, kuka sijoittaja haluaa varansa lukittua? Otetaan esimerkiksi tämä Nakamoto/KindlyMD:n yritysesittely. Alla olevassa diassa yhtiö lupaa, että potentiaaliset sijoittajat jättävät S-3-asiakirjat mahdollisimman pian, ja huomauttaa, että PIPE-sijoittajille ei ole lukitusaikaa. Yhtiö ei pystynyt jättämään rekisteröintilausuntoa ennen sulautumisen täytäntöönpanoa, jonka odotetaan toteutuvan kuluvalla vuosineljänneksellä.

(Nakamoto/KindlyMD)

Valitettava kohtaaminen PIPEn historiassa

Kaksi tärkeää varoittavaa tarinaa, joista sijoittajien on oltava tietoisia, ovat Solanan rahanhallintayhtiö Upexi (UPXI) ja Ethereumiin keskittyvä Sharplink (SBET). Molemmat yritykset keräsivät valtavia summia rahaa PIPE:n kautta, ja niiden osakekurssit laskivat merkittävästi pörssiin listautumisen jälkeen.

(Kronologinen kaavio)

Sharplink keräsi 425 miljoonaa dollaria ja laski liikkeeseen 58,7 miljoonaa lisäosaketta, mikä on 8 893 % kasvua nykyisen 659 680 osakkeen lisäksi. Kesäkuun 12. päivänä yhtiö jätti lomakkeen nimeltä S-ASR, mikä aiheutti osakekurssin romahduksen. S-ASR on eräänlainen S-3-rekisteröintilomake, mutta pienellä kierteellä – koska yhtiö on tunnettu vakiintunut liikkeeseenlaskija (WKSI), osakkeet voidaan myydä välittömästi, mikä mahdollistaa käytännössä yksityisten sijoitusten, kuten PIPE:iden, myynnin.

Samanlainen tarina tapahtui Upexille, joka oli aiemmin toiminut proptech-liiketoiminnassa ja joka asemoi itsensä Solanan rahoitusyhtiöksi tänä keväänä. Yhtiö keräsi 100 miljoonaa dollaria PIPE:n kautta ja kasvatti sen jälkeen ulkona olevaa osakepääomaansa 1,34 miljoonasta osakkeesta 35,97 miljoonaan osakkeeseen, mikä on 25,69-kertainen kasvu. Yhtiön S-1-ilmoitusta, joka tuli voimaan 23. kesäkuuta, kuvaa selvästi osakkeen hinnan lasku yllä olevassa kaaviossa.

Sharplinkin johtajat eivät vastanneet haastattelupyyntöihin osakekurssien laskusta, mutta Upexi sopi haastattelun uuden strategiajohtajan Brian Rudickin kanssa. Kun häneltä kysyttiin, odottiko hän tällaista laskua voimaan tulleen ilmoituksen antamisen jälkeen, hän vastasi, että se oli aina mahdollista. "Meille ei ole selvää, pitävätkö kaikki kiinni vai ovatko markkinat vain huolissaan mahdollisesta myynnistä (lähes kaikilta PIPE:n 15 kryptopääomasijoitusyritykseltä)", Rudick sanoi, "Tiedämme, että mahdollisuus on aina olemassa." Mutta päästäksemme markkinoille mahdollisimman nopeasti, uskon, että meille myynnin mahdollisuus on kompromissi, jonka haluamme tehdä. ”

Itse asiassa tämä myynti voi olla tarpeen, jotta markkinoille saadaan riittävästi likviditeettiä osakkeen todellista hinnanmuodostusta varten.

Mitä rahoitusyhtiöt ja sijoittajat voivat tehdä

Kun otetaan huomioon Sharplinkin ja Upexin ennakkotapaukset, näyttää väistämättömältä, että Bitmine, Asset Entities ja SRM joutuvat käymään läpi samanlaisen siirtymäkauden. Ja näyttää siltä, että he eivät voi estää sitä tapahtumasta.

Tällaisiin sopimuksiin perehtynyt asianajaja, joka puhui Unchainedille nimettömänä, sanoi: "Voit [tehdä sopimuksen, joka kieltää ihmisiä myymästä]. Luulen, että syy siihen, miksi teet näin, on välttää tätä pinnallisuutta. Jotkut ihmiset saattavat sanoa: "Emme kuitenkaan halua myydä, suostumme olemaan lukkojen takana joksikin aikaa", ja ehkä päällisin puolin se antaa ihmisille mielenrauhan. Kun sinulla on tällainen suuri ryhmä, sitä voi olla vaikea hallita. Oikeastaan, tekisikö kukaan niin? Epäilen sitä, mutta jos se rauhoittaa markkinoita, luultavasti voit. ”

Joten ehkä seuraavaksi paras toivo on, että sijoittajat omistavat nämä osakkeet välttääkseen tuloverojen maksamisen edullisempien myyntivoittoverojen hyväksi. Upexin ja Sharplinkin sijoittaja, joka myös puhui nimettömänä ja väitti, ettei hän myynyt osuuttaan kahdesta yrityksestä, esitti ajatuksensa näin: "Verotuksen näkökulmasta on tehotonta ostaa ja myydä jatkuvasti. Menetät vain lyhytaikaiset myyntivoitot, joten olet velvollinen maksamaan 40 % verosta. Jos sinua ohjataan pitkäksi aikaa ja uskot, että NAV-preemio pysyy suunnilleen nykyisellä tasolla, säästät todennäköisesti vain 20 % veroista. ”

Mutta tässä teoriassa on myös kaksi ongelmaa. Ensinnäkin sijoittajat voivat paniikkimyydä, jos he uskovat, että joku muu saattaa alkaa myydä osakkeita. Toisin sanoen he eivät ehkä halua olla ensimmäisiä, jotka myyvät osakkeen, mutta he eivät myöskään välitä toisesta osakkeesta. Toiseksi, jos yritys on rakentanut suuren aseman harvojen aiemmin ulkona olleiden osakkeiden perusteella, kaikkien ei tarvitse myydä osakkeita osakekurssin laskemiseksi.

Ehkä paras vaihtoehto on monipuolistaa rahoituslähteitä, kun yritykset laskevat liikkeeseen näitä joukkovelkakirjoja. Jokaisella vaihtoehdolla on hyvät ja huonot puolensa. PIPE tarjoaa helpon tavan kerätä suuri summa rahaa lyhyessä ajassa. Tämä auttaa käynnistämään ylipainostrategian. Mutta sillä on myös potentiaalia luoda valtava myyntieste. Liikkeeseenlaskijat voivat kokeilla erilaisia tapoja myydä osakkeitaan, kuten ennakkorekisteröidä osakkeensa Securities and Exchange Commissionissa (SEC), mutta tarvittavien varojen kerääminen voi kestää kauemmin. Nykyään yhä useammat yritykset omaksuvat hybridilähestymistavan, jossa ne voivat hankkia kolmanneksen pääomastaan PIPE:n kautta ja loput vaihtovelkakirjalainoista tai luottojärjestelyistä. Nämä voivat viivästyttää myyntipaineita, mutta ne myös lisäävät taseen vipuvaikutusta, mikä voi olla ongelmallista, jos osakekurssit laskevat.

Mutta tässä maailmassa, jossa mittakaava on ensiarvoisen tärkeää, yritykset tuntevat aina painetta hankkia pääomaa mahdollisimman nopeasti, mikä voi tarkoittaa all-in menemistä PIPEen. Markkinat esittävät edelleen "villin lännen" tilanteen, joten sijoittajien tulee noudattaa institutionaalisten sijoittajien neuvoja. "Odota, kunnes sinulla on tarpeeksi likviditeettiä ennen ostamista. Ei pidä spekuloida, kuinka paljon preemio nousee suhteessa nettoarvoon. Niiden tulisi odottaa täyttä likviditeettiä ja markkinoiden hinnoittelun tehokkuutta. ”

Sharplinkin, Bitminen, Asset Industriesin, Nakamoto/KindlyMD:n ja SRM Entertainmentin edustajat joko eivät vastanneet kysymyksiin tai heitä ei haastateltu.