O financiamento de private equity está em voga, e 4 empresas de reserva de criptomoedas podem enfrentar pressão de queda nas ações
Autor: Steven Ehrlich
Compilador: Deep Tide TechFlow
A BitMine Immersion Technologies (BMNR), empresa de mineração de bitcoin com sede em Las Vegas, Nevada, teve uma capitalização de mercado de menos de US$ 30 milhões em junho, o que está no meio do pacote em uma indústria altamente competitiva. Mas tudo mudou em 25 de junho, quando a empresa anunciou uma mudança para uma estratégia de financiamento cripto focada no Ethereum. Como parte de sua transformação, a empresa levantou US$ 250 milhões por meio de um investimento de private equity (PIPE) e nomeou Tom Lee da Crypto Bulls como presidente do conselho.
As ações subiram imediatamente mais de 1.300%. Atualmente, a ação tem uma capitalização de mercado de US$ 4,6 bilhões e é negociada a 17,23 vezes o valor contábil.
(Quadro cronológico)
Mas esta história de sucesso vem acompanhada de alguns termos importantes. Como a Bitmine optou por levantar capital através de um PIPE (Private Investment Public Offering of Shares), haverá uma onda de pressão de venda no futuro próximo. Se a história servir de guia, a ação teria caído pelo menos 60%. Isso pode acontecer quando as ações vendidas a clientes institucionais ricos em uma rodada de financiamento de US$ 250 milhões puderem ser vendidas ao público, e é provável que isso aconteça em algum momento deste verão.
Qual é o tamanho do excesso de oferta de que estamos falando? Antes do aumento de capital, a Bitmine tinha uma oferta circulante de apenas 4,3 milhões de ações. Para levantar US$ 250 milhões, teve que vender mais 55,56 milhões de ações. Isso equivale a um aumento de 12,92 vezes no número de ações.
A Bitmine não está sozinha neste desafio.
A Asset Entities (ASST), uma empresa de marketing de mídia social com sede em Dallas, Texas, enfrentou desafios semelhantes. No início de maio, a empresa tinha uma capitalização de mercado de pouco menos de US$ 10 milhões e uma oferta de apenas 15,77 milhões de ações. Isso também mudou em 27 de maio, quando a empresa levantou US$ 750 milhões por meio do PIPE e se fundiu com a Strive Asset Management, de propriedade do ex-candidato presidencial Vivek Ramaswamy. O preço de suas ações também subiu mais de 1.300%.
(Quadro cronológico)
Mas, assim como a Bitmine, a empresa também está enfrentando uma pressão de venda significativa. A transação do PIPE aumentou as ações em circulação da Asset Entity de 15,77 milhões para 361,81 milhões de ações, um aumento de 21,94 vezes.
A SRM Entertainment de Justin Sun enfrenta desafios semelhantes. Depois de fechar um acordo para transformar a empresa de design de lembranças em Tron Finance, o preço das ações da empresa disparou 902,5%. Como parte do financiamento de US$ 100 milhões do PIPE, a base original de ações da SRM Entertainment de 17,24 milhões de ações foi expandida 11,6 vezes para acomodar 200 milhões de ações recém-emitidas.
(Quadro cronológico)
Por fim, veja David Bailey, da Bitcoin Magazine, por exemplo, que levantou US$ 563 milhões por meio de um investimento de private equity (PIPE) para fundir a Nakamoto Holdings com a KindlyMD (NAKA) como parte de uma rodada de investimento de US$ 763 milhões que também incluiu financiamento de dívida. Em 12 de maio de 2025, a empresa anunciou uma fusão com um aumento de 18,7 vezes no número de ações, de 6,02 milhões de ações para 112,6 milhões de ações. As ações subiram mais de 1.200% após o anúncio, mas desde então desistiram de metade de seus ganhos, talvez porque o negócio ainda não foi concluído e a empresa realmente não começou a aumentar suas participações em Bitcoin. Apesar disso, o preço de suas ações subiu 586,2% desde que a fusão foi anunciada.
(Quadro cronológico)
Essas empresas são um excelente exemplo dos riscos que vêm com as últimas tendências em criptomoedas, e essas empresas de financiamento são, na verdade, fundos de hedge alavancados que negociam no mercado aberto. Se os investidores não forem cuidadosos, eles podem ficar presos no dilema de fornecer liquidez de saída para instituições que participam dessas transações a preços razoáveis antes que as criptomoedas aumentem acentuadamente.
Na verdade, um investidor que esteve envolvido em várias dessas negociações disse anonimamente em uma entrevista ao Unchained: "É um jogo complicado em que a maioria dos investidores de varejo não deveria estar. É um jogo entre investidores institucionais e fundos de hedge. ”
Sonho de financiamento do PIPE
Nem todas essas transações levantarão os mesmos alarmes que BitMine, Entidades de Ativos, Satoshi Nakamoto e SRM. Existem vários fatores que precisam ser levados em conta na negociação. Por exemplo, as empresas que participam na negociação devem normalmente assemelhar-se a ações em circulação (o número de ações disponíveis para venda no mercado aberto) e penny shares com uma baixa oferta total. As quatro empresas cumprem este critério.
Então, o comércio PIPE precisa aparecer e deixar ambos os números aumentarem significativamente. Como mostra o gráfico abaixo, nem todos os financiamentos atendem aos critérios. Por exemplo, o Trump Media Group (DJT) levantou US$ 1,5 bilhão por meio do PIPE em 27 de maio (como parte de um acordo de US$ 2,5 bilhões, que incluiu US$ 1 bilhão em dívida não conversível), mas o preço de suas ações foi pouco afetado. Na verdade, também caiu. Em comparação com as três empresas anteriores, a nova emissão de 55,86 milhões de ações representa apenas um aumento de 25,32% em relação aos atuais 220,62 milhões de ações.
(Quadro cronológico)
(Comunicado de imprensa da empresa e arquivo SEC)
Quando estes stocks cumprem as condições de venda, acender o fusível torna-se a chave. Ao contrário das ações vendidas através de um IPO típico, as ações vendidas através de um PIPE não são imediatamente líquidas porque não exigem registro na Securities and Exchange Commission (SEC). O processo de registro é quando uma empresa envia um formulário de registro, geralmente um documento S-1 ou S-3, ao regulador que contém todas as informações que um investidor precisa para tomar uma decisão de compra informada, como as perspetivas da empresa, uso de ganhos, fatores de risco, etc.
Para as empresas do PIPE, especialmente aquelas sediadas nos Estados Unidos (as empresas estrangeiras têm requisitos e formulários ligeiramente diferentes), o caminho típico é preencher o formulário S-3 porque essas empresas já são empresas públicas e têm menos trabalho para preencher o formulário.
Na maioria das vezes, as empresas que captam dinheiro através do PIPE prometem aos investidores que apresentem uma declaração de registro o mais rápido possível. Afinal, qual investidor quer que seus ativos sejam bloqueados? Veja-se, por exemplo, esta apresentação da empresa Nakamoto/KindlyMD. No slide abaixo, a empresa promete que os potenciais investidores apresentarão documentos S-3 o mais rápido possível, observando que não há período de bloqueio para os investidores do PIPE. A empresa não pôde apresentar uma declaração de registro antes da conclusão da fusão, que deve ser concluída no trimestre atual.
(Nakamoto/GentilmenteMD)
Um encontro infeliz na história do PIPE
Duas advertências importantes que os investidores precisam estar cientes são a empresa de gestão de dinheiro Upexi (UPXI) de Solana e a Sharplink (SBET), focada em Ethereum. Ambas as empresas levantaram enormes somas de dinheiro através do PIPE, e os preços de suas ações caíram significativamente depois que abriram capital.
(Quadro cronológico)
A Sharplink levantou US$ 425 milhões e emitiu mais 58,7 milhões de ações, um aumento de 8.893%, além de suas 659.680 ações existentes. Em 12 de junho, a empresa apresentou um formulário chamado S-ASR, o que fez com que o preço das ações despencasse. O S-ASR é um tipo de formulário de registro S-3, mas com uma ligeira reviravolta – como a empresa é um conhecido Emissor Estabelecido (WKSI), as ações podem ser vendidas imediatamente, o que essencialmente permite que a empresa faça vendas de investimento privado, como PIPEs.
Uma história semelhante aconteceu com a Upexi, uma empresa que anteriormente estava no negócio de proptech que se reposicionou como a empresa financeira de Solana nesta primavera. A empresa levantou US$ 100 milhões através do PIPE e, posteriormente, aumentou seu capital social em circulação de 1,34 milhão de ações para 35,97 milhões de ações, um aumento de 25,69 vezes. O registro S-1 da empresa, que entrou em vigor em 23 de junho, é claramente ilustrado pela queda no preço das ações no gráfico acima.
Os executivos da Sharplink não responderam aos pedidos de entrevistas sobre a queda nos preços das ações, mas a Upexi agendou uma entrevista com Brian Rudick, o novo diretor de estratégia. Quando questionado se esperava tal queda após a emissão do aviso prévio, respondeu que era sempre uma possibilidade. "Para nós, quando saímos para aumentar o PIPE, não está claro se todo mundo vai segurar ou se o mercado está apenas preocupado com uma potencial venda (de quase todas as 15 empresas de capital de risco cripto do PIPE)", disse Rudick, "Sabemos que sempre há uma possibilidade." Mas, para entrar no mercado o mais rapidamente possível, penso que para nós a possibilidade de uma venda é um compromisso que obviamente queremos fazer. ”
Na verdade, essa venda pode ser necessária para injetar liquidez suficiente no mercado para a descoberta do preço real da ação.
O que as empresas financeiras e os investidores podem fazer
Dados os precedentes da Sharplink e da Upexi, parece inevitável que a Bitmine, as Entidades de Ativos e o SRM precisem passar por um período de transição semelhante. E parece que eles não podem impedir que isso aconteça.
Um advogado familiarizado com esses negócios, que falou com a Unchained sob condição de anonimato, disse: "Você pode [fazer um acordo para proibir as pessoas de vender]. Acho que a razão pela qual você está fazendo isso é para evitar essa superficialidade. Algumas pessoas podem dizer: "Não queremos vender de qualquer maneira, concordamos em ficar trancados por um tempo", e talvez na superfície, isso dê paz de espírito às pessoas. Quando você tem um grupo grande como este, pode ser difícil de gerenciar. Na verdade, alguém faria isso? Duvido, mas se isso tranquilizar o mercado, provavelmente sim. ”
Então, talvez a próxima melhor esperança seja que os investidores detenham essas ações, a fim de evitar o pagamento de impostos de renda em favor de impostos sobre ganhos de capital mais favoráveis. Um investidor da Upexi e da Sharplink, que também falou sob condição de anonimato e afirmou que não vendeu sua participação nas duas empresas, expôs seus pensamentos desta forma: "Do ponto de vista fiscal, é ineficiente comprar e vender constantemente. Você só perderá ganhos de capital de curto prazo, então você será responsável por 40% do imposto. Se você é direcionado por muito tempo e acha que o prêmio NAV permanecerá aproximadamente nos níveis atuais, então você provavelmente economizará apenas 20% em impostos. ”
Mas há também dois problemas com esta teoria. Primeiro, os investidores podem entrar em pânico se pensarem que alguém pode começar a vender ações. Em outras palavras, eles podem não querer ser os primeiros a vender as ações, mas também não se importam com o segundo. Em segundo lugar, se uma empresa construiu uma grande posição com base nas poucas ações anteriormente em circulação, não é preciso que todos vendam as ações para reduzir o preço das ações.
Talvez a melhor opção seja diversificar as fontes de financiamento quando as empresas emitem esses títulos. Cada opção tem seus prós e contras. O PIPE oferece uma maneira fácil de levantar uma grande quantidade de dinheiro em um curto período de tempo. Isso ajuda a iniciar uma estratégia de sobrepeso. Mas também tem o potencial de criar uma enorme barreira de venda. Os emissores podem tentar diferentes maneiras de vender suas ações, como pré-registrar suas ações na Securities and Exchange Commission (SEC), mas isso pode levar mais tempo para levantar os fundos necessários. Hoje, cada vez mais empresas estão a adotar uma abordagem híbrida, em que podem angariar um terço do seu capital através do PIPE, sendo o restante proveniente de obrigações convertíveis ou linhas de crédito. Isso pode atrasar a pressão de venda, mas também aumenta a alavancagem do balanço, o que pode ser problemático se os preços das ações despencarem.
Mas neste mundo onde a escala é primordial, as empresas sentirão sempre a pressão para angariar capital o mais rapidamente possível, o que pode significar ir all-in no PIPE. O mercado continuará a apresentar uma situação de "Velho Oeste", pelo que os investidores devem seguir os conselhos dos investidores institucionais. "Espere até ter liquidez suficiente antes de comprar. Não se deve especular quanto o prêmio aumentará em relação ao valor patrimonial líquido. Devem aguardar a liquidez total e a eficiência dos preços de mercado. ”
Representantes da Sharplink, Bitmine, Asset Industries, Nakamoto/KindlyMD e SRM Entertainment não responderam às perguntas ou não foram entrevistados.