Private equity-finansiering är på modet, och 4 kryptoreservföretag kan möta nedåtgående press på aktier

Författare: Steven Ehrlich

Kompilatorn: Deep Tide TechFlow

Las Vegas, Nevada-baserade bitcoin-gruvföretaget BitMine Immersion Technologies (BMNR) hade ett börsvärde på mindre än 30 miljoner dollar i juni, vilket är i mitten av paketet i en mycket konkurrensutsatt bransch. Men allt förändrades den 25 juni, när företaget tillkännagav en övergång till en kryptofinansieringsstrategi med fokus på Ethereum. Som en del av sin omvandling samlade företaget in 250 miljoner dollar genom en private equity-investering (PIPE) och utsåg Tom Lee från Crypto Bulls till styrelseordförande.

Aktien steg omedelbart med mer än 1 300%. För närvarande har aktien ett börsvärde på 4,6 miljarder dollar och handlas till 17,23 gånger bokfört värde.

(Kronologiskt diagram)

Men denna framgångssaga kommer med några viktiga villkor. Eftersom Bitmine har valt att ta in kapital genom en PIPE (Private Investment Public Offering of Shares) kommer det att bli en våg av säljtryck inom en snar framtid. Om historien är någon vägledning skulle aktien ha fallit med minst 60%. Detta kan hända när aktierna som säljs till rika institutionella kunder i en finansieringsrunda på 250 miljoner dollar kan säljas till allmänheten, och det kommer sannolikt att hända någon gång i sommar.

Hur stort är överutbudet vi pratar om? Före kapitalanskaffningen hade Bitmine ett cirkulerande utbud på bara 4,3 miljoner aktier. För att samla in 250 miljoner dollar var de tvungna att sälja ytterligare 55,56 miljoner aktier. Detta motsvarar en 12,92-faldig ökning av antalet aktier.

Bitmine är inte ensam om denna utmaning.

Asset Entities (ASST), ett marknadsföringsföretag för sociala medier baserat i Dallas, Texas, stod inför liknande utmaningar. I början av maj hade företaget ett börsvärde på strax under 10 miljoner dollar och ett utbud på bara 15,77 miljoner aktier. Det förändrades också den 27 maj, när företaget tog in 750 miljoner dollar genom PIPE och slogs samman med Strive Asset Management, som ägs av den tidigare presidentkandidaten Vivek Ramaswamy. Aktiekursen har också stigit med mer än 1 300%.

(Kronologiskt diagram)

Men precis som Bitmine står företaget också inför ett betydande säljtryck. PIPE-transaktionen ökade Asset Entitys utestående aktier från 15,77 miljoner till 361,81 miljoner aktier, en ökning med 21,94 gånger.

Justin Suns SRM Entertainment står inför liknande utmaningar. Efter att ha ingått ett avtal om att omvandla souvenirdesignföretaget till Tron Finance steg företagets aktiekurs med 902,5 %. Som en del av PIPE-finansieringen på 100 miljoner dollar utökades SRM Entertainments ursprungliga aktiebas på 17,24 miljoner aktier 11,6 gånger för att rymma 200 miljoner nyemitterade aktier.

(Kronologiskt diagram)

Ta slutligen Bitcoin Magazines David Bailey, till exempel, som samlade in 563 miljoner dollar genom en private equity-investering (PIPE) för att slå samman Nakamoto Holdings med KindlyMD (NAKA) som en del av en investeringsrunda på 763 miljoner dollar som också inkluderade skuldfinansiering. Den 12 maj 2025 tillkännagav företaget en fusion med en 18,7-faldig ökning av antalet aktier, från 6,02 miljoner aktier till 112,6 miljoner aktier. Aktien steg med mer än 1 200% efter tillkännagivandet, men har sedan dess gett upp hälften av sina vinster, kanske för att affären inte har slutförts ännu och företaget inte riktigt har börjat öka sina Bitcoin-innehav. Trots detta har aktiekursen stigit med 586,2% sedan sammanslagningen tillkännagavs.

(Kronologiskt diagram)

Dessa företag är ett utmärkt exempel på de risker som följer med de senaste trenderna inom kryptovaluta, och dessa finansieringsbolag är faktiskt hedgefonder med hävstång som handlas på den öppna marknaden. Om investerare inte är försiktiga kan de ha fastnat i dilemmat att tillhandahålla exitlikviditet till institutioner som deltar i dessa transaktioner till rimliga priser innan kryptovalutor stiger kraftigt.

Faktum är att en investerare som har varit involverad i flera av dessa affärer sa anonymt i en intervju med Unchained: "Det är ett knepigt spel som de flesta privata investerare inte borde vara med i. Det är ett spel mellan institutionella investerare och hedgefonder. ”

PIPE Finansiering Dröm

Alla sådana transaktioner kommer inte att ge upphov till samma larm som BitMine, Asset Entities, Satoshi Nakamoto och SRM. Det finns flera faktorer som måste beaktas vid handel. Till exempel måste företag som deltar i handel vanligtvis likna utestående aktier (antalet aktier som är tillgängliga för försäljning på den öppna marknaden) och frimärksaktier med ett lågt totalt utbud. Alla dessa fyra företag uppfyller detta kriterium.

Sedan måste PIPE-handeln dyka upp och låta båda siffrorna stiga avsevärt. Som framgår av diagrammet nedan uppfyller inte alla finansieringar kriterierna. Till exempel samlade Trump Media Group (DJT) in 1,5 miljarder dollar genom PIPE den 27 maj (som en del av en affär på 2,5 miljarder dollar, som inkluderade 1 miljard dollar i icke-konvertibla skulder), men aktiekursen påverkades knappt. Faktum är att den också föll. Jämfört med de tre tidigare företagen representerar nyemissionen på 55,86 miljoner aktier endast en ökning med 25,32% från de befintliga 220,62 miljoner aktierna.

(Kronologiskt diagram)

(Företagets pressmeddelande och SEC-anmälan)

När dessa lager uppfyller villkoren för försäljning blir det viktigt att tända säkringen. Till skillnad från aktier som säljs genom en typisk börsintroduktion är aktier som säljs genom en PIPE inte omedelbart likvida eftersom de inte kräver registrering hos Securities and Exchange Commission (SEC). Registreringsprocessen är när ett företag skickar in ett registreringsformulär, vanligtvis ett S-1- eller S-3-dokument, till tillsynsmyndigheten som innehåller all information som en investerare behöver för att fatta ett välgrundat köpbeslut, såsom företagets framtidsutsikter, användning av intäkter, riskfaktorer etc.

För PIPE-företag, särskilt de som är baserade i USA (utländska företag har lite olika krav och formulär), är den typiska vägen att lämna in formulär S-3 eftersom dessa företag redan är offentliga företag och har mindre arbete med att fylla i formuläret.

För det mesta lovar företag som samlar in pengar genom PIPE investerare att lämna in ett registreringsutlåtande så snart som möjligt. När allt kommer omkring, vilken investerare vill ha sina tillgångar låsta? Ta till exempel den här företagspresentationen från Nakamoto/KindlyMD. I bilden nedan lovar företaget att potentiella investerare kommer att lämna in S-3-dokument så snart som möjligt, och noterar att det inte finns någon lock-up-period för PIPE-investerare. Bolaget kunde inte lämna in ett registreringsdokument före slutförandet av fusionen, som förväntas slutföras under innevarande kvartal.

(Nakamoto/KindlyMD)

Ett olyckligt möte i PIPE:s historia

Två viktiga varnande berättelser som investerare måste vara medvetna om är Solanas pengaförvaltningsföretag Upexi (UPXI) och Ethereum-fokuserade Sharplink (SBET). Båda företagen samlade in enorma summor pengar genom PIPE, och deras aktiekurser föll avsevärt efter att de börsnoterades.

(Kronologiskt diagram)

Sharplink samlade in 425 miljoner dollar och emitterade ytterligare 58,7 miljoner aktier, en ökning med 8 893%, utöver sina befintliga 659 680 aktier. Den 12 juni lämnade företaget in ett formulär som heter S-ASR, vilket fick aktiekursen att rasa. S-ASR är en typ av S-3-registreringsformulär, men med en liten twist – eftersom företaget är en välkänd etablerad emittent (WKSI) kan aktierna säljas omedelbart, vilket i huvudsak gör det möjligt för företaget att göra privata investeringsförsäljningar, till exempel PIPEs.

En liknande historia hände med Upexi, ett företag som tidigare hade varit i proptech-branschen som ompositionerade sig som Solanas finansbolag i våras. Företaget tog in 100 miljoner dollar genom PIPE och ökade därefter sitt utestående aktiekapital från 1,34 miljoner aktier till 35,97 miljoner aktier, en ökning med 25,69 gånger. Företagets S-1-ansökan, som trädde i kraft den 23 juni, illustreras tydligt av nedgången i aktiekursen i diagrammet ovan.

Sharplinks chefer svarade inte på förfrågningar om intervjuer om nedgången i aktiekurserna, men Upexi bokade in en intervju med Brian Rudick, den nya strategichefen. När han tillfrågades om han förväntade sig en sådan sänkning efter det att föreläggandet om ikraftträdande hade utfärdats, svarade han att det alltid var en möjlighet. "För oss, när vi går ut för att höja PIPE, är det inte klart om alla kommer att hålla ut eller om marknaden bara är orolig för en potentiell försäljning (från nästan alla PIPE:s 15 krypto-VC-företag)," sa Rudick, "Vi vet att det alltid finns en möjlighet." Men för att komma in på marknaden så snabbt som möjligt tror jag att för oss är möjligheten till en försäljning en avvägning som vi självklart vill göra. ”

Faktum är att denna försäljning kan vara nödvändig för att injicera tillräcklig likviditet på marknaden för faktisk prisbildning av aktien.

Vad finansbolag och investerare kan göra

Med tanke på prejudikaten Sharplink och Upexi verkar det oundvikligt att Bitmine, Asset Entities och SRM kommer att behöva gå igenom en liknande övergångsperiod. Och det ser ut som att de inte kan hjälpa till att stoppa det från att hända.

En advokat som är bekant med sådana affärer, som talade med Unchained på villkor av anonymitet, sa: "Du kan [göra ett avtal för att förbjuda människor att sälja]. Jag tror att anledningen till att du gör detta är för att undvika denna ytlighet. Vissa människor kan säga: "Vi vill ändå inte sälja, vi går med på att vara inlåsta ett tag", och kanske på ytan kan det ge människor sinnesro. När man har en så här stor grupp kan det vara svårt att hantera. Egentligen, skulle någon göra det? Jag tvivlar på det, men om det lugnar marknaden kan du förmodligen det. ”

Så det näst bästa hoppet är kanske för investerare att behålla dessa aktier för att undvika att betala inkomstskatt till förmån för mer förmånliga kapitalvinstskatter. En investerare i Upexi och Sharplink, som också talade på villkor av anonymitet och hävdade att han inte sålde sin andel i de två företagen, lade fram sina tankar så här: "Ur skattesynpunkt är det ineffektivt att ständigt köpa och sälja. Du kommer bara att förlora kortsiktiga kapitalvinster, så du kommer att vara skyldig att betala 40 % av skatten. Om du är långt styrd och tror att NAV-premien kommer att ligga kvar ungefär på nuvarande nivåer, kommer du förmodligen bara att spara 20 % på skatt. ”

Men det finns också två problem med denna teori. För det första kan investerare sälja i panik om de tror att någon annan kan börja sälja aktier. Med andra ord kanske de inte vill vara de första som säljer aktien, men de har inte heller något emot den andra. För det andra, om ett företag har byggt upp en stor position baserat på de få aktier som tidigare var utestående, krävs det inte att alla säljer aktien för att driva ner aktiekursen.

Det kanske bästa alternativet är att diversifiera finansieringskällorna när företag emitterar dessa obligationer. Varje alternativ har sina för- och nackdelar. PIPE är ett enkelt sätt att samla in en stor summa pengar på kort tid. Detta hjälper till att kickstarta en överviktsstrategi. Men det har också potential att skapa en enorm försäljningsbarriär. Emittenter kan prova olika sätt att sälja sina aktier, till exempel genom att förregistrera sina aktier hos Securities and Exchange Commission (SEC), men det kan ta längre tid att samla in de nödvändiga medlen. Idag använder sig allt fler företag av en hybridmetod, där de kan ta in en tredjedel av sitt kapital genom PIPE, medan resten kommer från konvertibla obligationer eller kreditfaciliteter. Dessa kan fördröja säljtrycket, men de ökar också hävstångseffekten i balansräkningen, vilket kan vara problematiskt om aktiekurserna sjunker.

Men i denna värld där skala är av största vikt kommer företag alltid att känna pressen att skaffa kapital så snabbt som möjligt, vilket kan innebära att de går all-in på PIPE. Marknaden kommer att fortsätta att uppvisa en "vilda västern"-situation, så investerare bör följa råd från institutionella investerare. "Vänta tills du har tillräckligt med likviditet innan du köper. Man ska inte spekulera i hur mycket premien kommer att stiga i förhållande till substansvärdet. De bör vänta på full likviditet och effektiv prissättning på marknaden. ”

Representanter från Sharplink, Bitmine, Asset Industries, Nakamoto/KindlyMD och SRM Entertainment svarade antingen inte på frågor eller intervjuades inte.