Was das erste DeFi-Protokoll-Rating von S&P für On-Chain-Kredite im Jahr 2026 freischaltet

S&P Global Ratings hat sein erstes Kreditrating für ein dezentrales Finanzprotokoll abgegeben und Sky Protocol mit einem B-minus und stabilem Ausblick bewertet.

Das Rating, das am 8. August veröffentlicht wurde, gilt für die Stablecoin-Verbindlichkeiten des Protokolls, einschließlich USDS und DAI, sowie deren verzinsliche Versionen, erstreckt sich jedoch nicht auf Governance-Token. Dieser Schritt schafft einen Präzedenzfall für die Anwendung traditioneller Kreditbewertungsrahmen auf On-Chain-Unternehmen.

S&P nannte mehrere Einschränkungen hinter dem spekulativen Rating. Die Konzentration der Einleger war ein zentraler Faktor, wobei eine kleine Anzahl von Teilnehmern einen großen Teil der Vermögenswerte kontrollierte.

Auch die Zentralisierung der Governance wurde hervorgehoben, wobei Gründer Rune Christensen bei geringer Wahlbeteiligung rund 9 % der Governance-Token hielt. Die risikoadjustierte Kapitalquote des Protokolls von knapp 0,5 % wurde im Vergleich zu traditionellen Kreditstandards als niedrig eingestuft, zusammen mit Bedenken hinsichtlich regulatorischer und Cyber-Risiken.

Laut Ainvest setzte S&P das Kreditprofil von Sky Protocol mit dem der Staatsanleihen der Republik Kongo gleich und platzierte das Unternehmen damit fest im spekulativen Bereich. Der stabile Ausblick der Agentur spiegelt die Erwartung wider, dass die aktuellen Risikofaktoren in den nächsten 12 Monaten bestehen bleiben werden, wobei die Hochstufungen von Verbesserungen bei der Dezentralisierung der Governance, der Kapitaladäquanz und der Vielfalt der Einleger abhängen.

Bei der Bewertung wurden auch operative Stärken anerkannt. Sky arbeitet seit 2020 mit minimalen Kreditverlusten, unterhält diversifizierte Liquiditätsreserven, zu denen Fiat-gestützte Stablecoins und tokenisierte Fonds gehören, und wurde externen Smart-Contract-Audits unterzogen. Diese Risikominderungen stützten zwar das Rating, wurden aber durch Konzentrations- und Strukturrisiken aufgewogen.

Der Eintritt von S&P in die Ratings auf Protokollebene folgt auf seine früheren Bewertungen von Stablecoins, bei denen das Unternehmen in früheren Bewertungen USDC als "stark" und USDT als "eingeschränkt" eingestuft hatte.

Der Schritt erweitert diesen Rahmen auf die breiteren Verbindlichkeiten eines DeFi-Protokolls und ermöglicht es bestimmten institutionellen Gegenparteien wie Prime-Brokern, Versicherern und Arrangeuren für strukturierte Produkte, sich auf ein standardisiertes Maß für das Kreditrisiko zu beziehen.

Solche Ratings könnten nun beeinflussen, wie die DeFi-Renditen bewertet werden. Ein definiertes Kreditrisikoprofil ermöglicht die Neubewertung von Kredit- und Liquiditätsrückstellungen im Einklang mit den traditionellen Kreditmärkten und nicht nur auf der Grundlage der Angebots-Nachfrage-Dynamik innerhalb von Protokollen.

Die Einführung anerkannter Kredit-Benchmarks schafft auch einen Weg für das DeFi-Engagement, um Mandate von regulierten Unternehmen zu erfüllen, die Mindestratingschwellen erfordern.

Das Rating von Sky Protocol wird sich laut der von S&P veröffentlichten Methodik in naher Zukunft wahrscheinlich nicht ändern, obwohl zukünftige Governance- und Kapitalreformen diesen Kurs ändern könnten.

Die Analyse der Agentur fügt den DeFi-Operationen eine formalisierte Risikoperspektive hinzu und bietet einen gemeinsamen Bezugspunkt sowohl für On-Chain-Teilnehmer als auch für traditionelle Finanzinstitute, die sich in diesem Sektor engagieren möchten.

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