O que a primeira classificação de protocolo DeFi da S&P desbloqueia para crédito on-chain em 2026

A S&P Global Ratings emitiu sua primeira classificação de crédito para um protocolo de finanças descentralizadas, atribuindo ao Sky Protocol um B-menos com uma perspetiva estável.

A classificação, publicada em 8 de agosto, se aplica aos passivos de stablecoin do protocolo, incluindo USDS e DAI, bem como suas versões com juros, mas não se estende aos tokens de governança. A medida estabelece um precedente para a aplicação de estruturas tradicionais de avaliação de crédito a entidades on-chain.

A S&P citou várias restrições por trás do rating de grau especulativo. A concentração de depositantes foi um fator central, com um pequeno número de participantes a controlar uma grande parte dos ativos.

A centralização da governança também foi sinalizada, com o fundador Rune Christensen detendo cerca de 9% dos tokens de governança em meio à baixa participação dos eleitores. O rácio de capital ajustado ao risco do protocolo, de pouco menos de 0,5%, foi observado como baixo em relação aos padrões de crédito tradicionais, juntamente com preocupações com riscos regulatórios e cibernéticos.

De acordo com a Ainvest, a S&P equiparou o perfil de crédito da Sky Protocol ao da dívida soberana da República do Congo, colocando-a firmemente em território especulativo. A perspetiva estável da agência reflete uma expectativa de que os atuais fatores de risco persistam nos próximos 12 meses, com atualizações dependentes de melhorias na descentralização da governança, adequação de capital e diversidade de depositantes.

A avaliação também reconheceu os pontos fortes operacionais. A Sky opera com perdas de crédito mínimas desde 2020, mantém reservas de liquidez diversificadas que incluem stablecoins lastreadas em moedas fiduciárias e fundos tokenizados e passou por auditorias externas de contratos inteligentes. Estes atenuantes, embora apoiem a notação, foram superados pela concentração e pelos riscos estruturais.

A entrada da S&P em classificações de nível de protocolo segue suas avaliações anteriores de stablecoins, onde atribuiu "forte" ao USDC e "restrito" ao USDT em avaliações anteriores.

A medida estende essa estrutura aos passivos mais amplos de um protocolo DeFi, permitindo que certas contrapartes institucionais, como corretoras principais, seguradoras e organizadores de produtos estruturados, façam referência a uma medida padronizada de risco de crédito.

Essas classificações podem agora influenciar a forma como os rendimentos DeFi são precificados. Um perfil de risco de crédito definido permite a reavaliação das provisões para empréstimos e liquidez em consonância com os mercados de crédito tradicionais, e não apenas com base na dinâmica da oferta e da procura no âmbito dos protocolos.

A introdução de índices de referência de crédito reconhecidos também cria um caminho para a exposição DeFi cumprir mandatos de entidades regulamentadas que exigem limites mínimos de notação.

É improvável que o rating da Sky Protocol mude no curto prazo, de acordo com a metodologia publicada pela S&P, embora futuras reformas de governança e capital possam alterar essa trajetória.

A análise da agência adiciona uma lente de risco formalizada às operações DeFi, fornecendo um ponto de referência comum para participantes on-chain e instituições financeiras tradicionais que buscam se envolver com o setor.

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