Der Zweiradantrieb von Web3-Unternehmen: Eigenkapitalfinanzierung und Token-Anreize

Geschrieben von: Liu HonglinViele

Leute fragen mich, was ich über das Verhältnis zwischen dem Eigenkapital von Web3-Unternehmen und Token denke. Diese Frage mag wie ein Klischee klingen, bezieht sich aber tatsächlich auf die zentrale Asset-Design-Logik eines Unternehmens: Auf was genau setzen Sie bei der Finanzierung? Worauf verlassen Sie sich, um Benutzer zu verlinken? Was ist die Grundlage für die Auszahlung von Kapital? Und diese Probleme bestimmen den grundlegenden Unterschied zwischen Web3-Unternehmen und traditionellen Internetunternehmen.

In diesem Artikel möchte Herr Honglin mit Ihnen auf drei Ebenen kommunizieren: den Finanzierungspfad von Web3-Unternehmen in der Zukunft, die Wertverteilung und den Integrationstrend von Eigenkapital und Token.

Token wird die Mainstream-Form werden, aber kein FinanzierungsinstrumentDies

ist mein erstes klares Urteil über die Web3-Branche: Die Ausgabe von Token wird auch in Zukunft die Mainstream-Aktion sein, aber ihre Positionierung durchläuft einen grundlegenden Wandel - nicht mehr dazu verwendet, Finanzierungen zu ziehen, sondern um Benutzer zu aktivieren und den Wert des Wachstums der Plattform zu verteilen.

Was waren die häufigsten Verwendungen von Token in den letzten Jahren? Die Antwort ist die Finanzierung - vor allem, wenn die Finanzierung auf dem Primärmarkt kalt ist und der Compliance-Pfad nicht klar ist, ist Token für viele unternehmerische Teams zu einem Werkzeug geworden, um das Fundraising zu "kurven". Sobald das Whitepaper geschrieben war, wurde der Airdrop gestartet und die Börse wurde gestartet, die Projektpartei und die frühen Investoren wurden zuerst ausgeliefert und der Benutzer übernahm zuletzt.

Aber heute wird diese Reihe von Stücken immer schwieriger. Auf der einen Seite gibt es die kontinuierliche Verschärfung der Aufsicht, insbesondere die schrittweise Verschärfung der Aufsicht über die Token-Finanzierung in den Mainstream-Jurisdiktionen wie den Vereinigten Staaten, Europa und Hongkong. Auf der anderen Seite die Mündigkeit der Nutzer - das alte Narrativ ist nicht mehr brauchbar, und es wird immer schwieriger, über den Traum von "Finanzierung ist Vermögensfreiheit" zu sprechen.

Gleichzeitig zeichnet sich ein neuer Weg ab: Token ist keine "Verhandlungsmasse" für den Projektstart, sondern ein "Werkzeug" für den Plattformbetrieb. Seine Funktion ist nicht mehr ein Gutschein für den Handel mit Vermögenswerten, sondern eher ein "Wertteilungsmechanismus" innerhalb der Plattform. Keine Finanzierungslogik, sondern Marketinglogik. Es wird nicht für Geld gesendet, sondern für Benutzer.

Das bedeutet aber nicht, dass Token auf ein Punktesystem "reduziert" wird. Im Gegenteil, es übernimmt die Rolle eines "zusammengesetzten Anreizinstruments", das komplexer und motivierender ist als das traditionelle Punktesystem. Es kann das Nutzerverhalten (z. B. Transaktionen, Empfehlungen und Interaktionen) binden, NFTs für die Gestaltung hierarchischer Rechte und Interessen kombinieren und die Community zur Selbstorganisation und -verwaltung anleiten. Dieser vage Zustand von "quasi-finanziellen, Nicht-Wertpapieren" macht den Charme des Token-Mechanismus aus, und er ist auch der Grund, warum er nicht einfach mit dem Wort "Punkte" zusammengefasst werden kann.

Mit anderen Worten, Token ist nicht "mehr Punkte im System", sondern "ein neuer Satz nativer Anreizsprachen im System, die zirkulieren, bepreisen und die Wertbeiträge verschiedener Benutzer anpassen können". Es ist eine Möglichkeit für die Nutzer, am Wachstum der Plattform teilzuhaben, und es ist ein Mittel, um die Kosten, die ursprünglich im Betriebsbudget verbraucht wurden, als "marktfähigen Vermögenswert" neu zu definieren. Aus diesem Grund betonen Web3-Projekte bei der Gestaltung des Token-Wirtschaftsmodells weiterhin Elemente wie "Anreizmechanismus", "Liquidität" und "Wertverankerung" und nicht nur "Belohnungspunkte".

Eigenkapital ist nach wie vor der richtige Weg für Web3-Unternehmen, um ihr Kapital zu realisierenAuch

zweite Urteil ist sehr klar: Für die überwiegende Mehrheit der Unternehmen, die wirklich größer und stärker werden und für immer Brillanz schaffen wollen, führt der endgültige Weg zur Kapitalverwertung immer noch über den traditionellen Eigenkapitalkanal. Mit anderen Worten, wenn es an der Zeit ist, Mittel zu beschaffen, Eigenkapitalfinanzierungen aufzunehmen und wenn es an der Zeit ist, auszusteigen, gehen Sie durch Börsengänge, Fusionen und Übernahmen oder Kapitalübertragungen. Token können und können diese Rolle der Gerechtigkeit nicht ersetzen.

Das ist sehr wichtig. Viele Projektbeteiligte werden in der Anfangsphase in ein Missverständnis verfallen: Da Token an der Börse sein können, da die Nutzer kaufen und verkaufen können und der Preis steigen kann, ist es dann möglich, Eigenkapital durch Token zu ersetzen, oder sogar einfach "Eigenkapital shorten, nur Token ausgeben"? Aber man muss sich wirklich beruhigen und darüber nachdenken, gibt es eine Ankerbeziehung zwischen dem Preis von Token und dem Gewinn des Unternehmens? Wenn es dem Unternehmen gut geht, wird der Preis von Token zwangsläufig steigen? Hat ein Benutzer, der einen Token hält, das Recht auf Stimmrecht oder Dividenden im Unternehmen?

Die Antwort lautet im Grunde "nein". Token und Eigenkapital sind zwei logische Sätze, zwei Welten, und es ist eine Fantasie zu erwarten, Eigenkapital durch Token zu ersetzen, und zu erwarten, Goldmünzen gegen Spiele und den Kauf eines Autos eintauschen zu können. Sie können innerhalb der Plattform teilnehmen, zirkulieren und Anreize erhalten, aber das bedeutet nicht, dass Sie die Plattform besitzen.

Und der wahre Vermögenswert und die ultimativen Kapitalgewinne eines Unternehmens stehen immer in dieser trockenen, aber realen und effektiven Bilanz. Eigenkapital stellt das gesetzliche Recht dar, das Nettovermögen und die zukünftigen Gewinne des Unternehmens zu beanspruchen, die nicht durch Token ersetzt werden können, unabhängig von der Gerichtsbarkeit oder dem Finanzsystem.

Aus diesem Grund sollten sich die Beteiligten des Web3-Projekts darüber im Klaren sein, dass es sich bei Token um ein operatives Instrument und nicht um einen finanziellen Ausstiegsweg handelt. Wenn es wirklich darum geht, große Finanzierungssummen einzuführen, M&A oder IPO, hat Token keine rechtliche und kommerzielle "Kapitalaustrittskanal"-Funktion. Finanzierungen, Fusionen und Übernahmen sowie Restrukturierungen, diese Maßnahmen müssen letztlich durch Eigenkapital realisiert werden. Sie können nicht erwarten, dass ein potenzieller Investor sagt: "Ich werde 10 % Ihrer Aktien nehmen", und Sie geben eine Token-Adresse und sagen: "Das ist es."

Die Integration von Token und Eigenkapital steht im Mittelpunkt der nächsten Stufe der Branche

, aber die Dinge sind kein binäres Gegenteil. Tatsächlich ist der Konvergenztrend zwischen Token und Eigenkapital immer offensichtlicher geworden, was auch die dritte Entwicklungsrichtung ist, die ich beurteile.

Der typischste Fall ist, dass das Konzept des "Security Token" wieder eingeführt wurde. Das Konzept wurde bereits 2018 diskutiert, als die STO-Blase auftrat, aber damals aufgrund unklarer Regulierung und unausgereifter Infrastruktur auf Eis gelegt. Jetzt, mit der Weiterentwicklung der On-Chain-Compliance-Technologie und dem allmählichen Eintritt traditioneller Finanzinstitute in den Bereich der tokenisierten Vermögenswerte, beginnt dieser Weg Realität zu werden.

Zum Beispiel kann ein börsennotiertes Unternehmen einen Teil seiner Aktien tokenisieren und sie in On-Chain-Zertifikate umwandeln. Alternativ können Fondsprodukte in Form von Token hergestellt werden, um ein feingranulareres Aktiensplitting und -umlauf zu erreichen. Nach diesem Modell ist Token kein "Punkt in einer virtuellen Wirtschaft" mehr, sondern eine "digitale Repräsentation realer Finanzprodukte" mit Real Asset Mapping und gesetzlichen Rechten.

Natürlich stellt eine solche Konstruktion sehr hohe Compliance-Anforderungen. KYC, Anti-Geldwäsche, akkreditierte Anlegeridentifikation, Offenlegung von Informationen, Verwahrungsprüfung, alle seriösen Prozesse im traditionellen Finanzwesen müssen in den Lebenszyklus des Tokens integriert werden. Diese Verbindungen müssen sich auch auf die vermittelnden Kräfte im traditionellen Finanzsystem stützen - Wertpapierunternehmen, konforme Börsen, regulierte Depotbanken usw.

Wir werden also einen interessanten Trend sehen: Die zukünftige Token-Welt ist kein ideales Land, das vollständig auf "Dezentralisierung" ausgerichtet ist, sondern eher eine "digitale Erweiterung" des traditionellen Finanzwesens. Die Kombination von Eigenkapital und Token dient nicht dazu, alle Intermediäre zu beseitigen, sondern die Liquidität und Programmierbarkeit von Vermögenswerten im neuen technischen Kontext zu verbessern.

Zusammenfassung: Die Dual-Ledger-Struktur von Web3-UnternehmenWenn

man also die Vermögensstruktur von Web3-Unternehmen in Zukunft in einem Satz zusammenfassen muss, kann man meiner Meinung nach sagen, dass

Web3-Unternehmen die Geschöpfe von "Dual Ledgers" sind - ein Hauptbuch mit den Namen der Aktionäre und Eigenkapitalaufzeichnungen; Das andere Ledger hat die Adresse des Benutzers und der Token wird ausgegeben.

Ersteres bestimmt die Kontrolle, die Finanzierungsfähigkeit und den Kapitalausstiegspfad des Unternehmens und ist das Kernkapital der Corporate-Governance-Struktur. Letzteres entscheidet darüber, ob die Nutzer bereit sind, lange zu bleiben, ob sie bereit sind, am Wachstum teilzuhaben, und ist der Wachstumsmotor dafür, ob das Geschäftsmodell durchgezogen werden kann.

Es kann nicht erwartet werden, dass Token das Eigenkapital ersetzen, es handelt sich nicht um ein Vehikel des Eigentums; Aber die Macht der Token kann nicht ignoriert werden, da sie ein wichtiges Mittel sind, um Benutzer und Markterwartungen zu aktivieren. Es handelt sich weder um einen leeren Anreizcode noch um einen leeren Streifen finanzieller Vermögenswerte, sondern um einen einzigartigen Ausdruck, der zwischen Marketing und Finanzen eingeklemmt ist.

Abschließend möchte ich betonen, dass der Token, über den wir hier sprechen, keine Krypto-Assets umfasst, die die Rolle einer "zugrunde liegenden Währung" spielen, wie Bitcoin und Stablecoins. Sie sind ein weiteres Paradigma, ein Einstiegspunkt in ein anderes Finanzsystem, und nicht Teil der Vermögensstruktur auf Unternehmensebene, über die wir sprechen. (Wenn Sie sich für dieses Thema interessieren, können Sie einen anderen Artikel von Herrn Honglin lesen: "Layered Money: Re-understanding Gold, Dollar and Bitcoin")

Aber für Web3-Unternehmer könnte das Verständnis, dass "Eigenkapital der Ausdruck von Macht und Token die Belohnung der Nutzer ist", die wichtigste Lektion für das Neuverständnis der Unternehmensstruktur und des Vermögensdesigns sein.