De tweewielaandrijving van Web3-bedrijven: aandelenfinanciering en token-incentives

Geschreven door: Liu HonglinVeel

mensen vragen me wat ik vind van de relatie tussen het eigen vermogen van Web3-bedrijven en tokens. Deze vraag klinkt misschien als een cliché, maar in feite heeft het betrekking op de core asset design-logica van een bedrijf: waar vertrouw je precies op voor financiering? Waar vertrouw je op om gebruikers te linken? Wat is de basis voor het uitbetalen van kapitaal? En deze problemen bepalen het fundamentele verschil tussen Web3-bedrijven en traditionele internetbedrijven.

In dit artikel wil de heer Honglin met u communiceren vanuit drie niveaus: het financieringspad van Web3-bedrijven in de toekomst, waardeverdeling en de integratietrend van eigen vermogen en token.

Token wordt de mainstream vorm, maar geen financieringsinstrumentDit

is mijn eerste duidelijke oordeel over de Web3-industrie: de uitgifte van Token zal in de toekomst nog steeds de mainstream actie zijn, maar de positionering ondergaat een fundamentele verandering - niet langer gebruikt om financiering aan te trekken, maar om gebruikers te activeren en de waarde van de groei van het platform te verdelen.

Wat zijn de meest voorkomende toepassingen van Token in de afgelopen jaren? Het antwoord is financiering - vooral wanneer de financiering op de primaire markt koud is en het nalevingspad niet duidelijk is, is Token voor veel ondernemersteams een hulpmiddel geworden om fondsenwerving te "curven". Zodra het witboek was geschreven, werd de airdrop gelanceerd en werd de beurs gelanceerd, het projectfeest en de vroege investeerders verscheepten als eerste en de gebruiker nam het als laatste over.

Maar vandaag de dag wordt deze reeks toneelstukken steeds moeilijker. Aan de ene kant is er de voortdurende aanscherping van het toezicht, met name de geleidelijke aanscherping van het toezicht op tokenfinanciering in reguliere rechtsgebieden zoals de Verenigde Staten, Europa en Hong Kong. Aan de andere kant wordt de volwassenheid van gebruikers - het oude verhaal is niet langer bruikbaar en wordt de droom van "financiering is rijkdomvrijheid" steeds moeilijker om over te praten.

Tegelijkertijd krijgt een nieuwe weg vorm: Token is geen "onderhandelingstroef" voor de lancering van projecten, maar een "tool" voor de werking van het platform. Zijn functie is niet langer een voucher voor de handel in activa, maar meer als een "mechanisme voor het delen van waarde" binnen het platform. Geen financieringslogica, maar marketinglogica. Het wordt niet verzonden voor geld, maar voor gebruikers.

Maar dit betekent niet dat Token wordt "gereduceerd" tot een puntensysteem. Integendeel, het neemt de rol aan van een "samengesteld stimuleringsinstrument" dat complexer en motiverender is dan het traditionele puntensysteem. Het kan gebruikersgedrag (zoals transacties, aanbevelingen en interacties) binden, NFT's combineren voor hiërarchisch ontwerp van rechten en belangen, en de gemeenschap begeleiden om zichzelf te organiseren en te besturen. Deze vage toestand van "quasi-financiële, niet-effecten" is de charme van het Token-mechanisme, en het is ook de reden waarom het niet gemakkelijk kan worden samengevat met het woord "punten".

Met andere woorden, Token is niet "meer punten in het systeem", maar "een nieuwe set native incentive-talen in het systeem die de waardebijdragen van verschillende gebruikers kunnen laten circuleren, prijzen en matchen". Het is een manier voor gebruikers om deel te nemen aan de groei van het platform, en het is een middel om de kosten die oorspronkelijk in het operationele budget werden verbruikt, opnieuw te definiëren als een "verhandelbaar actief". Dit is de reden waarom Web3-projecten de nadruk blijven leggen op elementen als "stimuleringsmechanisme", "liquiditeit" en "waardeverankering" bij het ontwerpen van het token-economische model, in plaats van simpelweg "beloningspunten".

Eigen vermogen is nog steeds de juiste manier voor Web3-bedrijven om hun kapitaal te realiserenHet

tweede oordeel is ook heel duidelijk: voor de overgrote meerderheid van de bedrijven die echt groter en sterker willen worden en voor altijd genialiteit willen creëren, is het uiteindelijke pad voor kapitaalrealisatie nog steeds om het traditionele aandelenkanaal te nemen. Met andere woorden, wanneer het tijd is om geld in te zamelen, aandelenfinanciering aan te gaan en wanneer het tijd is om te vertrekken, door IPO's, fusies en overnames of aandelenoverdrachten te gaan. Tokens kunnen en kunnen deze rol van eigen vermogen niet vervangen.

Dit is erg belangrijk. Veel projectpartijen zullen in een vroeg stadium in een misverstand vervallen: aangezien Token op de beurs kan staan, aangezien gebruikers kunnen kopen en verkopen, en de prijs kan stijgen, is het dan mogelijk om eigen vermogen te vervangen door Token, of zelfs gewoon "short equity, only issue Token"? Maar je moet echt kalmeren en erover nadenken, is er een ankerrelatie tussen de prijs van Token en de winst van het bedrijf? Als het goed gaat met het bedrijf, zal de prijs van Token dan noodzakelijkerwijs stijgen? Heeft een gebruiker die een token bezit stemrecht of dividend in het bedrijf?

Het antwoord is in principe "nee". Token en eigen vermogen zijn twee sets logica, twee werelden, en het is een fantasie om te verwachten dat je eigen vermogen kunt vervangen door token, en om te verwachten dat je gouden munten kunt inwisselen voor het spelen van games en het kopen van een auto. U kunt deelnemen, circuleren en incentives krijgen binnen het platform, maar dat betekent niet dat u de eigenaar bent van het platform.

En de werkelijke activawaarde en uiteindelijke meerwaarden van een bedrijf staan altijd op die droge maar reële en effectieve balans. Eigen vermogen vertegenwoordigt het wettelijke recht om de nettoactiva en toekomstige winsten van de onderneming op te eisen, die niet kunnen worden vervangen door Token, ongeacht het rechtsgebied of het financiële systeem.

Daarom moeten Web3-projectpartijen zich er nuchter van bewust zijn dat Token een operationeel hulpmiddel is, geen financieel exit-pad. Als het echt gaat om het introduceren van grote hoeveelheden financiering, fusies en overnames of IPO, heeft Token geen juridische en commerciële functie als "kapitaalexitkanaal". Financiering, fusies en overnames, en herstructureringen, deze acties moeten uiteindelijk worden gerealiseerd door middel van eigen vermogen. Je kunt niet verwachten dat een potentiële belegger zegt: "Ik ga 10% van je aandelen nemen", en je overhandigt een symbolisch adres en zegt: "Dit is het."

De integratie van Token en eigen vermogen is de focus van de volgende fase van de industrie

, maar de dingen zijn niet binair tegengesteld. In feite is de convergentietrend tussen Token en aandelen steeds duidelijker geworden, wat ook de derde ontwikkelingsrichting is die ik beoordeel.

Het meest typische geval is dat het concept van "security token" opnieuw is geïntroduceerd. Het concept werd al in 2018 besproken toen de STO-bubbel plaatsvond, maar werd destijds opgeschort vanwege onduidelijke regelgeving en onvolwassen infrastructuur. Nu, met de vooruitgang van on-chain compliance-technologie en de geleidelijke intrede van traditionele financiële instellingen in de ruimte van tokenized activa, begint dit pad werkelijkheid te worden.

Een beursgenoteerd bedrijf kan bijvoorbeeld een deel van zijn aandelen tokeniseren en deze omzetten in on-chain certificaten. Als alternatief kunnen fondsproducten worden gemaakt in de vorm van tokens om een meer fijnmazige aandelensplitsing en circulatie te bereiken. Volgens dit model is Token niet langer een "punt in een virtuele economie", maar een "digitale weergave van echte financiële producten", met het in kaart brengen van echte activa en wettelijke rechten.

Uiteraard heeft zo'n ontwerp zeer hoge nalevingseisen. KYC, anti-witwaspraktijken, geaccrediteerde beleggersidentificatie, openbaarmaking van informatie, custody audit, alle serieuze processen in de traditionele financiële wereld moeten worden geïntegreerd in de levenscyclus van het token. Deze schakels moeten ook steunen op de intermediaire krachten in het traditionele financiële systeem - effectenmaatschappijen, conforme beurzen, gereglementeerde bewaarnemers, enz.

We zullen dus een interessante trend zien: de toekomstige Token-wereld is geen ideaal land dat volledig gericht is op "decentralisatie", maar meer op een "digitale uitbreiding" van traditionele financiën. De combinatie van eigen vermogen en token is niet bedoeld om alle tussenpersonen te verwijderen, maar om de liquiditeit en programmeerbaarheid van activa in de nieuwe technische context te verbeteren.

Samenvatting: De tweeledige structuur van Web3-bedrijvenDus

als je de activastructuur van Web3-bedrijven in de toekomst in één zin moet samenvatten, denk ik dat je kunt zeggen dat

Web3-bedrijven de wezens zijn van "dubbele grootboeken" - een grootboek met de namen van aandeelhouders en aandelengegevens; Het andere grootboek heeft het adres van de gebruiker en het token wordt uitgegeven.

De eerste bepaalt de controle, het financieringsvermogen en het exittraject van het bedrijf en is de belangrijkste troef van de corporate governance-structuur. Dit laatste bepaalt of gebruikers bereid zijn om lang te blijven, of ze bereid zijn om deel te nemen aan groei en is de groeimotor of het businessmodel kan doordraaien.

Van tokens kan niet worden verwacht dat ze eigen vermogen vervangen, het is geen eigendomsvehikel; Maar de kracht van tokens kan niet worden genegeerd, omdat het een belangrijk middel is om gebruikers en marktverwachtingen te activeren. Het is geen lege incentive code of een lege strook financiële activa, maar een unieke uitdrukking ingeklemd tussen marketing en finance.

Tot slot wil ik benadrukken dat de Token waar we het hier over hebben geen crypto-activa bevat die de rol spelen van "onderliggende valuta" zoals Bitcoin en stablecoins. Ze zijn een ander paradigma, een toegangspoort tot een ander financieel systeem, en maken geen deel uit van de activastructuur op bedrijfsniveau waar we het over hebben. (Als u geïnteresseerd bent in dit onderwerp, kunt u een ander artikel van de heer Honglin lezen: "Gelaagd geld: goud, dollar en bitcoin opnieuw begrijpen")

Maar voor Web3-ondernemers is het begrip dat "eigen vermogen de uitdrukking van macht is en Token de beloning van gebruikers" misschien wel de meest cruciale les bij het opnieuw begrijpen van de bedrijfsstructuur en het ontwerp van activa.