Pohon dvou kol společností Web3: kapitálové financování a tokenové pobídky

Napsal: Liu HonglinMnoho

lidí se mě ptá, co si myslím o vztahu mezi vlastním kapitálem společností Web3 a tokeny. Tato otázka může znít jako klišé, ale ve skutečnosti souvisí se základní logikou návrhu aktiv společnosti: na co přesně se spoléháte při financování? Na co se spoléháte při propojování uživatelů? Jaký je základ pro výběr kapitálu? A tyto problémy určují zásadní rozdíl mezi společnostmi Web3 a tradičními internetovými společnostmi.

V tomto článku by s vámi pan Honglin rád komunikoval ze tří úrovní: cesta financování společností Web3 v budoucnu, distribuce hodnoty a trend integrace vlastního kapitálu a tokenu.

Token se stane běžnou formou, ale ne nástrojem financováníToto

je můj první jasný úsudek o odvětví Web3: vydávání tokenů bude v budoucnu stále hlavní činností, ale jeho umístění prochází zásadní změnou - již se nepoužívá k získávání financování, ale k aktivaci uživatelů a distribuci hodnoty růstu platformy.

Jaká byla nejčastější použití tokenu v posledních několika letech? Odpovědí je financování - zejména když je financování na primárním trhu chladné a cesta k dodržování předpisů není jasná, Token se stal nástrojem pro mnoho podnikatelských týmů k "křivkovému fundraisingu". Jakmile byla sepsána bílá kniha, byl spuštěn airdrop a byla spuštěna burza, projektová skupina a první investoři odešli jako první a uživatel převzal řízení jako poslední.

Ale v dnešní době je tento soubor her stále obtížnější. Na jedné straně dochází k neustálému zpřísňování dohledu, zejména postupnému zpřísňování dohledu nad tokenovým financováním v běžných jurisdikcích, jako jsou Spojené státy, Evropa a Hongkong. Na druhou stranu vyspělost uživatelů - starý narativ již není užitečný a o snu "financování je svoboda bohatství" je stále obtížnější mluvit.

Zároveň se rýsuje nová cesta: Token není "vyjednávací trumf" pro spuštění projektu, ale "nástroj" pro fungování platformy. Jeho funkcí již není poukázka na obchodování s aktivy, ale spíše "mechanismus sdílení hodnoty" v rámci platformy. Ne logika financování, ale marketingová logika. Neposílá se pro peníze, ale pro uživatele.

To však neznamená, že Token je "redukován" na bodový systém. Naopak, přebírá roli "složeného motivačního nástroje", který je komplexnější a více motivující než tradiční bodový systém. Může vázat chování uživatelů (jako jsou transakce, doporučení a interakce), kombinovat NFT pro hierarchický design práv a zájmů a vést komunitu k sebeorganizaci a vládnutí. Tento vágní stav "kvazi-finančních, ne-cenných papírů" je kouzlem mechanismu Token, a je také důvodem, proč jej nelze jednoduše shrnout slovem "body".

Jinými slovy, Token není "více bodů v systému", ale "nová sada nativních motivačních jazyků v systému, které mohou obíhat, oceňovat a porovnávat hodnotové příspěvky různých uživatelů". Je to způsob, jak se uživatelé mohou podílet na růstu platformy, a je to způsob, jak předefinovat náklady, které byly původně spotřebovány v provozním rozpočtu jako "obchodovatelné aktivum". To je důvod, proč projekty Web3 při navrhování ekonomického modelu tokenů nadále zdůrazňují prvky, jako je "motivační mechanismus", "likvidita" a "ukotvení hodnoty", spíše než pouze "body odměny".

Vlastní kapitál je pro společnosti Web3 stále tím správným způsobem, jak realizovat svůj kapitálDruhý

úsudek je také velmi jasný: pro drtivou většinu společností, které se skutečně chtějí stát většími a silnějšími a navždy vytvářet brilantnost, je konečnou cestou realizace kapitálu stále tradiční akciový kanál. Jinými slovy, když je čas získat finanční prostředky, vzít si kapitálové financování, a když je čas vystoupit, projít IPO, fúzemi a akvizicemi nebo převody akcií. Tokeny tuto roli vlastního kapitálu nenahrazují a ani nemohou nahradit.

To je velmi důležité. Mnoho stran projektu upadne v rané fázi do nedorozumění: protože token může být na burze, protože uživatelé mohou nakupovat a prodávat a cena může růst, je možné nahradit vlastní kapitál tokenem, nebo dokonce jednoduše "krátký kapitál, pouze vydat token"? Ale opravdu se musíte uklidnit a zamyslet se nad tím, existuje nějaký kotevní vztah mezi cenou tokenu a ziskem společnosti? Pokud se společnosti daří, bude cena tokenu nutně stoupat? Má uživatel, který je držitelem tokenu, právo hlasovat nebo vyplácet dividendy ve společnosti?

Odpověď je v podstatě "ne". Token a equity jsou dvě sady logiky, dva světy a je fantazií očekávat, že nahradíme equity tokenem, a očekávat, že budete moci vyměnit zlaté mince za hraní her a koupit si auto. Můžete se zapojit, obíhat a získávat pobídky v rámci platformy, ale to neznamená, že platformu vlastníte.

A skutečná hodnota aktiv a konečné kapitálové zisky společnosti jsou vždy zapsány v této suché, ale skutečné a efektivní rozvaze. Vlastní kapitál představuje zákonné právo nárokovat si čistá aktiva a budoucí zisky podniku, které nelze nahradit tokenem, bez ohledu na jurisdikci nebo finanční systém.

Z tohoto důvodu by si strany projektu Web3 měly být střízlivě vědomy toho, že Token je provozní nástroj, nikoli finanční úniková cesta. Pokud jde o zavedení velkého množství financování, fúzí a akvizic nebo IPO, Token nemá žádnou právní a obchodní funkci "únikového kanálu kapitálu". Financování, fúze a akvizice a restrukturalizace, tyto akce musí být nakonec realizovány prostřednictvím vlastního kapitálu. Nemůžete očekávat, že potenciální investor řekne: "Vezmu si 10 % vašich akcií," a vy mu předáte symbolickou adresu a řeknete: "To je ono."

Integrace tokenů a akcií je středem zájmu další fáze odvětví

, ale věci nejsou binárním opakem. Ve skutečnosti je trend konvergence mezi tokenem a akciemi stále zřejmější, což je také třetí směr vývoje, který posuzuji.

Nejtypičtějším případem je, že byl znovu zaveden koncept "bezpečnostního tokenu". O tomto konceptu se diskutovalo již v roce 2018, kdy došlo k bublině STO, ale v té době byl odložen kvůli nejasné regulaci a nezralé infrastruktuře. Nyní, s pokrokem v technologii dodržování předpisů v řetězci a postupným vstupem tradičních finančních institucí do prostoru tokenizovaných aktiv, se tato cesta začíná stávat realitou.

Kótovaná společnost může například tokenizovat některé ze svých akcií a přeměnit je na on-chain certifikáty. Alternativně mohou být fondové produkty vytvořeny ve formě tokenů, aby se dosáhlo jemnějšího rozdělení akcií a oběhu. V rámci tohoto modelu již Token není "bodem ve virtuální ekonomice", ale "digitální reprezentací skutečných finančních produktů" s mapováním skutečných aktiv a zákonnými právy.

Takový design má samozřejmě velmi vysoké požadavky na shodu. KYC, boj proti praní špinavých peněz, identifikace akreditovaného investora, zveřejňování informací, audit úschovy, všechny závažné procesy v tradičních financích musí být integrovány do životního cyklu tokenu. Tyto vazby se také musí spoléhat na zprostředkovatelské síly v tradičním finančním systému - společnosti s cennými papíry, vyhovující burzy, regulovaní správci atd.

Uvidíme tedy zajímavý trend: budoucí svět tokenů není ideální zemí, která je zcela orientována na "decentralizaci", ale spíše jako "digitální rozšíření" tradičních financí. Kombinace vlastního kapitálu a tokenu nemá odstranit všechny zprostředkovatele, ale zlepšit likviditu a programovatelnost aktiv v novém technickém kontextu.

Shrnutí: Struktura duální účetní knihy společností Web3

tedy máte shrnout strukturu aktiv společností Web3 v budoucnosti do jedné věty, myslím, že lze říci, že

společnosti Web3 jsou výtvory "duálních účetních knih" - účetní knihy se jmény akcionářů a záznamy o vlastním kapitálu; Druhá hlavní kniha obsahuje adresu uživatele a token je vydán.

První z nich určuje kontrolu společnosti, její schopnost financování a cestu k odchodu kapitálu a je hlavním aktivem struktury správy a řízení společnosti. Ta určuje, zda jsou uživatelé ochotni zůstat po dlouhou dobu, zda jsou ochotni podílet se na růstu, a je motorem růstu, zda může obchodní model fungovat.

Nelze očekávat, že tokeny nahradí vlastní kapitál, nejsou prostředkem vlastnictví; Sílu tokenů však nelze ignorovat, protože se jedná o klíčový prostředek aktivace uživatelů a očekávání trhu. Nejedná se ani o prázdný motivační kód, ani o prázdný proužek finančních aktiv, ale o jedinečný výraz vklíněný mezi marketing a finance.

Na závěr bych rád zdůraznil, že token, o kterém zde mluvíme, nezahrnuje krypto aktiva, která hrají roli "podkladové měny", jako je Bitcoin a stablecoiny. Jsou dalším paradigmatem, vstupním bodem do jiného finančního systému a nejsou součástí struktury aktiv na podnikové úrovni, o které diskutujeme. (Pokud vás toto téma zajímá, můžete si přečíst další článek pana Honglina: "Layered Money: Re-understanding Gold, Dollar and Bitcoin")

Pro podnikatele Web3 však může být pochopení toho, že "kapitál je vyjádřením moci a token je odměnou uživatelů", tou nejkritičtější lekcí pro opětovné pochopení podnikové struktury a designu aktiv.