Двухколесный привод Web3-компаний: акционерное финансирование и токен-стимулы

Автор: Лю ХунлиньМногие

люди спрашивают меня, что я думаю о взаимосвязи между капиталом компаний Web3 и токенами. Этот вопрос может звучать как клише, но на самом деле он связан с основной логикой проектирования активов компании: на что именно вы полагаетесь при финансировании? На что вы опираетесь при создании ссылок на пользователей? На каком основании обналичивается капитал? И эти проблемы определяют принципиальное отличие Web3-компаний от традиционных интернет-компаний.

В этой статье г-н Хунлинь хотел бы пообщаться с вами с трех уровней: путь финансирования Web3-компаний в будущем, распределение стоимости и тенденция интеграции акций и токенов.

Токен станет основной формой, но не инструментом финансированияЭто

мое первое четкое суждение об индустрии Web3: выпуск токена по-прежнему будет основным действием в будущем, но его позиционирование претерпевает фундаментальные изменения — он больше не используется для привлечения финансирования, а для активации пользователей и распределения стоимости роста платформы.

Каковы были наиболее распространенные случаи использования токенов за последние несколько лет? Ответ заключается в финансировании - особенно когда финансирование на первичном рынке холодное и путь соблюдения требований не ясен, Token стал инструментом для многих предпринимательских команд для "кривой сбора средств". Как только белая книга была написана, был запущен аирдроп, и биржа была запущена, сторона проекта и ранние инвесторы отгрузили первыми, а пользователь взял на себя управление последним.

Но сегодня этот набор игр становится все более и более сложным. С одной стороны, наблюдается постоянное ужесточение надзора, особенно постепенное ужесточение надзора за финансированием токенов в основных юрисдикциях, таких как Соединенные Штаты, Европа и Гонконг. С другой стороны, зрелость пользователей – старый нарратив уже не приносит пользы, а о мечте «финансирование – это свобода богатства» становится все сложнее говорить.

В то же время формируется новый путь: токен — это не «разменная монета» для запуска проекта, а «инструмент» для работы платформы. Его функция больше не является ваучером для торговли активами, а больше похожа на «механизм распределения стоимости» внутри платформы. Не логика финансирования, а логика маркетинга. Он отправляется не за деньгами, а за пользователями.

Но это не значит, что Токен «сводится» к системе баллов. Напротив, она берет на себя роль «сложного инструмента стимулирования», который является более сложным и более мотивирующим, чем традиционная система начисления баллов. Он может связывать поведение пользователей (например, транзакции, рекомендации и взаимодействия), объединять NFT для иерархической структуры прав и интересов, а также направлять сообщество к самоорганизации и управлению. Это расплывчатое состояние «квазифинансовых, не являющихся ценными бумагами» является прелестью механизма токенов, и это также причина, по которой его нельзя легко обобщить словом «баллы».

Другими словами, токен — это не «больше баллов в системе», а «новый набор нативных поощрительных языков в системе, которые могут циркулировать, оценивать и сопоставлять ценностные вклады разных пользователей». Это способ для пользователей участвовать в росте платформы, и это средство для переопределения затрат, которые изначально были заложены в операционный бюджет как «рыночный актив». Вот почему проекты Web3 продолжают делать акцент на таких элементах, как «механизм стимулирования», «ликвидность» и «привязка ценности» при разработке экономической модели токена, а не просто на «бонусных баллах».

Акционерный капитал по-прежнему является правильным способом для компаний Web3 реализовать свой капиталВторое

суждение также очень ясно: для подавляющего большинства компаний, которые действительно хотят стать больше и сильнее и всегда создавать блеск, окончательный путь реализации капитала по-прежнему заключается в том, чтобы выбрать традиционный канал акционерного капитала. Другими словами, когда пришло время привлечь средства, взять акционерное финансирование, а когда пришло время уйти, пройти через IPO, слияния и поглощения или передачу акций. Токены не заменяют и не могут заменить эту роль капитала.

Это очень важно. У многих участников проекта на ранней стадии возникнет недоразумение: раз Token может быть на бирже, так как пользователи могут покупать и продавать, а цена может расти, можно ли заменить эквити на Токен, или даже просто «шортить эквити, только выпускать Токен»? Но вам действительно нужно успокоиться и задуматься, есть ли якорная связь между ценой Token и прибылью компании? Если дела у компании идут хорошо, обязательно ли цена токена вырастет? Имеет ли пользователь, владеющий токеном, право голоса или дивидендов в компании?

Ответ в основном «нет». Токен и эквити — это два набора логики, два мира, и было бы фантастикой ожидать замены эквити на токен, а также ожидать, что у нас будет возможность обменивать золотые монеты на игры и покупку автомобиля. Вы можете участвовать, распространять и получать поощрения внутри платформы, но это не означает, что вы являетесь владельцем платформы.

И истинная стоимость активов и конечный прирост капитала компании всегда записаны в этом сухом, но реальном и эффективном балансе. Equity представляет собой законное право претендовать на чистые активы и будущую прибыль предприятия, которые не могут быть заменены токеном, независимо от юрисдикции или финансовой системы.

Из-за этого участники проекта Web3 должны трезво осознавать, что токен — это операционный инструмент, а не финансовый путь выхода. Когда дело доходит до введения больших объемов финансирования, слияний и поглощений или IPO, токен не имеет никакой юридической и коммерческой функции «канала вывода капитала». Финансирование, слияния и поглощения, а также реструктуризация – эти действия в конечном итоге должны быть реализованы за счет акционерного капитала. Вы не можете ожидать, что потенциальный инвестор скажет: «Я собираюсь забрать 10% ваших акций», а вы передадите токен-адрес и скажете: «Вот оно».

Интеграция токенов и акций находится в центре внимания следующего этапа развития отрасли

, но все не является бинарной противоположностью. На самом деле, тенденция конвергенции между токеном и эквити становится все более очевидной, что также является третьим направлением развития, о котором я сужу.

Наиболее типичным случаем является то, что было вновь введено понятие «токен безопасности». Концепция обсуждалась еще в 2018 году, когда произошел пузырь Служащих Другим, но тогда она была отложена из-за неясного регулирования и неразвитой инфраструктуры. Теперь, с развитием технологии комплаенса в цепочке и постепенным выходом традиционных финансовых учреждений в пространство токенизированных активов, этот путь начинает становиться реальностью.

Например, листинговая компания может токенизировать некоторые из своих акций и превратить их в ончейн-сертификаты. В качестве альтернативы, продукты фонда могут быть сделаны в форме токенов для достижения более тонкого дробления акций и обращения. В соответствии с этой моделью токен больше не является «точкой в виртуальной экономике», а «цифровым представлением реальных финансовых продуктов» с реальным отображением активов и юридическими правами.

Конечно, такая конструкция имеет очень высокие требования к соответствию. KYC, борьба с отмыванием денег, идентификация аккредитованных инвесторов, раскрытие информации, кастодиальный аудит — все серьезные процессы в традиционных финансах должны быть интегрированы в жизненный цикл токена. Эти связи также должны опираться на посреднические силы в традиционной финансовой системе - компании по ценным бумагам, биржи, регулируемые кастодианы и т.д.

Так что мы увидим интересную тенденцию: будущий мир токенов — это не идеальная страна, полностью ориентированная на «децентрализацию», а скорее «цифровое продолжение» традиционных финансов. Комбинация акций и токена заключается не в том, чтобы убрать всех посредников, а в том, чтобы улучшить ликвидность и программируемость активов в новом техническом контексте.

Резюме: Структура двойного реестра компаний Web3Итак

, если вам нужно обобщить структуру активов компаний Web3 в будущем одним предложением, я думаю, можно сказать, что

компании Web3 являются порождениями "двойных реестров" - реестра с именами акционеров и записями об акциях; Другой реестр содержит адрес пользователя, и токен выдается.

Первый определяет контроль компании, ее финансовые возможности и траекторию выхода капитала, а также является основным активом структуры корпоративного управления. Последний определяет, готовы ли пользователи оставаться в компании в течение длительного времени, готовы ли они участвовать в росте, и является двигателем роста того, сможет ли бизнес-модель пройти.

Нельзя ожидать, что токены заменят капитал, они не являются средством владения; Но силу токенов нельзя игнорировать, так как это ключевое средство активации пользователей и ожиданий рынка. Это не пустой код поощрения и не пустая полоса финансовых активов, а уникальное выражение, зажатое между маркетингом и финансами.

Наконец, я хотел бы подчеркнуть, что токен, о котором мы здесь говорим, не включает криптоактивы, которые играют роль «базовой валюты», такие как биткоин и стейблкоины. Они представляют собой другую парадигму, точку входа в другую финансовую систему и не являются частью структуры активов на уровне предприятия, которую мы обсуждаем. (Если вам интересна эта тема, вы можете прочитать другую статью г-на Хунлиня: «Многослойные деньги: переосмысление золота, доллара и биткоина»)

Но для предпринимателей Web3 понимание того, что «капитал — это выражение власти, а токен — это вознаграждение пользователей», может стать самым важным уроком в переосмыслении корпоративной структуры и дизайна активов.