Tracțiunea pe două roți a companiilor Web3: finanțare de capital și stimulente simbolice

Scris de: Liu HonglinMulți

oameni mă întreabă ce cred despre relația dintre capitalul propriu al companiilor Web3 și token-uri. Această întrebare poate părea un clișeu, dar, de fapt, se referă la logica de bază a proiectării activelor unei companii: pe ce te bazezi mai exact pentru finanțare? Pe ce vă bazați pentru a conecta utilizatorii? Care este baza pentru încasarea capitalului? Iar aceste probleme determină diferența fundamentală dintre companiile Web3 și companiile tradiționale de internet.

În acest articol, domnul Honglin ar dori să comunice cu dumneavoastră de la trei niveluri: calea de finanțare a companiilor Web3 în viitor, distribuția valorii și tendința de integrare a capitalului propriu și a tokenului.

Token va deveni forma principală, dar nu un instrument de finanțareAceasta

este prima mea judecată clară cu privire la industria Web3: emiterea de Token va fi în continuare acțiunea principală în viitor, dar poziționarea sa trece printr-o schimbare fundamentală - nu mai este folosită pentru a atrage finanțare, ci pentru a activa utilizatorii și a distribui valoarea creșterii platformei.

Care au fost cele mai frecvente utilizări ale Token în ultimii ani? Răspunsul este finanțarea - mai ales atunci când finanțarea pieței primare este rece și calea de conformitate nu este clară, Token a devenit un instrument pentru multe echipe antreprenoriale pentru a "curba strângerea de fonduri". De îndată ce cartea albă a fost scrisă, a fost lansat airdrop-ul și a fost lansat bursa, grupul de proiect și primii investitori au fost trimiși primii, iar utilizatorul a preluat ultimul control.

Dar astăzi, acest set de piese devine din ce în ce mai dificil. Pe de o parte, există înăsprirea continuă a supravegherii, în special înăsprirea treptată a supravegherii finanțării token-urilor în jurisdicții principale precum Statele Unite, Europa și Hong Kong. Pe de altă parte, maturitatea utilizatorilor - vechea narațiune nu mai este utilă, iar visul "finanțarea este libertatea bogăției" devine din ce în ce mai dificil de vorbit.

În același timp, se conturează o nouă cale: Token nu este o "monedă de schimb" pentru lansarea proiectului, ci un "instrument" pentru operarea platformei. Funcția sa nu mai este un voucher pentru tranzacționarea activelor, ci mai degrabă un "mecanism de partajare a valorii" în cadrul platformei. Nu logica de finanțare, ci logica de marketing. Nu este trimis pentru bani, ci pentru utilizatori.

Dar asta nu înseamnă că Token este "redus" la un sistem de puncte. Dimpotrivă, își asumă rolul unui "instrument de stimulare compus" care este mai complex și mai motivant decât sistemul tradițional de puncte. Poate lega comportamentele utilizatorilor (cum ar fi tranzacțiile, recomandările și interacțiunile), poate combina NFT-urile pentru designul ierarhic al drepturilor și intereselor și poate ghida comunitatea să se auto-organizeze și să guverneze. Această stare vagă de "cvasi-financiare, non-titluri de valoare" este farmecul mecanismului Token și este, de asemenea, motivul pentru care nu poate fi rezumat cu ușurință prin cuvântul "puncte".

Cu alte cuvinte, Token nu este "mai multe puncte în sistem", ci "un nou set de limbaje de stimulare native în sistem care pot circula, prețui și potrivi contribuțiile de valoare ale diferiților utilizatori". Este o modalitate pentru utilizatori de a participa la creșterea platformei și este un mijloc de a redefini costul care a fost consumat inițial în bugetul de funcționare ca un "activ comercializabil". Acesta este motivul pentru care proiectele Web3 continuă să pună accentul pe elemente precum "mecanismul de stimulare", "lichiditatea" și "ancorarea valorii" atunci când proiectează modelul economic de token, mai degrabă decât pur și simplu "puncte de recompensă".

A

doua judecată este, de asemenea, foarte clară: pentru marea majoritate a companiilor care doresc cu adevărat să devină mai mari și mai puternice și să creeze strălucire pentru totdeauna, calea finală de realizare a capitalului este încă să urmeze canalul tradițional de capital. Cu alte cuvinte, când este timpul să strângeți fonduri, să luați finanțare de capital și când este timpul să ieșiți, să treceți prin IPO, fuziuni și achiziții sau transferuri de capital. Token-urile nu înlocuiesc și nu pot înlocui acest rol de echitate.

Acest lucru este foarte important. Multe părți ale proiectului vor cădea într-o neînțelegere în stadiul incipient: deoarece Token poate fi pe bursă, deoarece utilizatorii pot cumpăra și vinde, iar prețul poate crește, este posibil să înlocuiți capitalul propriu cu Token, sau chiar pur și simplu "short equity, emite doar Token"? Dar chiar trebuie să te calmezi și să te gândești la asta, există o relație de ancorare între prețul Token și profitul companiei? Dacă compania se descurcă bine, prețul Token va crește neapărat? Un utilizator care deține un token are drept de vot sau dividende în companie?

Răspunsul este practic "nu". Token și equity sunt două seturi de logică, două lumi și este o fantezie să te aștepți să înlocuiești equity cu Token și să te aștepți să poți schimba monede de aur pentru jocuri și să cumperi o mașină. Puteți participa, circula și obține stimulente în cadrul platformei, dar asta nu înseamnă că dețineți platforma.

Iar valoarea reală a activelor și câștigurile de capital finale ale unei companii sunt întotdeauna scrise pe acel bilanț uscat, dar real și eficient. Capitalul reprezintă dreptul legal de a revendica activele nete și profiturile viitoare ale întreprinderii, care nu pot fi înlocuite de token, indiferent de jurisdicție sau sistem financiar.

Din acest motiv, părțile proiectului Web3 ar trebui să fie conștiente de faptul că Token este un instrument operațional, nu o cale de ieșire financiară. Când vine vorba de introducerea unor cantități mari de finanțare, fuziuni și achiziții sau IPO, Token nu are nicio funcție legală și comercială de "canal de ieșire a capitalului". Finanțare, fuziuni și achiziții și restructurare, aceste acțiuni trebuie realizate prin capitaluri proprii în cele din urmă. Nu te poți aștepta ca un potențial investitor să spună: "Voi lua 10% din acțiunile tale" și să predai o adresă simbolică și să spui "Asta este".

Integrarea Token și a acțiunilor este punctul central al următoarei etape a industriei

, dar lucrurile nu sunt un opus binar. De fapt, tendința de convergență dintre Token și acțiuni a devenit din ce în ce mai evidentă, ceea ce este și a treia direcție de dezvoltare pe care o consider.

Cel mai tipic caz este că conceptul de "token de securitate" a fost reintrodus. Conceptul a fost discutat în 2018, când a avut loc bula STO, dar a fost abandonat la acea vreme din cauza reglementărilor neclare și a infrastructurii imature. Acum, odată cu avansarea tehnologiei de conformitate on-chain și intrarea treptată a instituțiilor financiare tradiționale în spațiul activelor tokenizate, această cale începe să devină realitate.

De exemplu, o companie listată poate tokeniza unele dintre acțiunile sale și le poate transforma în certificate on-chain. Alternativ, produsele de fond pot fi realizate sub formă de jetoane pentru a obține o împărțire și o circulație mai fină a acțiunilor. Sub acest model, Token nu mai este un "punct într-o economie virtuală", ci o "reprezentare digitală a produselor financiare reale", cu cartografierea activelor reale și drepturi legale.

Desigur, un astfel de design are cerințe de conformitate foarte ridicate. KYC, combaterea spălării banilor, identificarea investitorilor acreditați, dezvăluirea informațiilor, auditul de custodie, toate procesele serioase din finanțele tradiționale trebuie integrate în ciclul de viață al tokenului. Aceste legături trebuie să se bazeze și pe forțele intermediare din sistemul financiar tradițional - companii de valori mobiliare, burse conforme, custozi reglementați etc.

Așadar, vom vedea o tendință interesantă: lumea viitoare Token nu este o țară ideală care este complet orientată spre "descentralizare", ci mai degrabă o "extensie digitală" a finanțelor tradiționale. Combinația de capital și token nu este pentru a elimina toți intermediarii, ci pentru a îmbunătăți lichiditatea și programabilitatea activelor în noul context tehnic.

Rezumat: Structura registrelor duale a companiilor Web3Deci,

dacă trebuie să rezumați structura activelor companiilor Web3 în viitor într-o singură propoziție, cred că se poate spune că

companiile Web3 sunt creaturile "registrelor duale" - un registru cu numele acționarilor și înregistrările capitalurilor proprii; Celălalt registru are adresa utilizatorului și tokenul este emis.

Primul determină controlul companiei, capacitatea de finanțare și calea de ieșire a capitalului și este activul de bază al structurii de guvernanță corporativă. Acesta din urmă determină dacă utilizatorii sunt dispuși să rămână mult timp, dacă sunt dispuși să participe la creștere și este motorul de creștere al modelului de afaceri care poate funcționa.

Nu se poate aștepta ca jetoanele să înlocuiască capitalul propriu, nu este un vehicul de proprietate; Dar puterea jetoanelor nu poate fi ignorată, deoarece este un mijloc cheie de activare a utilizatorilor și a așteptărilor pieței. Nu este nici un cod de stimulare gol, nici o bandă goală de active financiare, ci o expresie unică între marketing și finanțe.

În cele din urmă, aș dori să subliniez că Token-ul despre care vorbim aici nu include active cripto care joacă rolul de "monedă de bază", cum ar fi Bitcoin și stablecoins. Ele sunt o altă paradigmă, un punct de intrare într-un alt sistem financiar și nu fac parte din structura activelor la nivel de întreprindere despre care discutăm. (Dacă sunteți interesați de acest subiect, puteți citi un alt articol al domnului Honglin: "Layered Money: Re-understanding Gold, Dollar and Bitcoin")

Dar pentru antreprenorii Web3, înțelegerea faptului că "echitatea este expresia puterii, iar Token este recompensa utilizatorilor" poate fi cea mai importantă lecție în reînțelegerea structurii corporative și a designului activelor.