La tracción a dos ruedas de las empresas Web3: financiación de capital e incentivos de tokens

Escrito por: Liu HonglinMucha

gente me pregunta qué pienso sobre la relación entre el capital de las empresas Web3 y los tokens. Esta pregunta puede sonar como un cliché, pero de hecho, se relaciona con la lógica central de diseño de activos de una empresa: ¿en qué confía exactamente para financiarse? ¿En qué te basas para vincular a los usuarios? ¿Cuál es la base para cobrar el capital? Y estos problemas determinan la diferencia fundamental entre las empresas de Web3 y las empresas tradicionales de Internet.

En este artículo, al Sr. Honglin le gustaría comunicarse con usted desde tres niveles: la ruta de financiación de las empresas Web3 en el futuro, la distribución del valor y la tendencia de integración de la equidad y el token.

Token se convertirá en la forma principal, pero no en una herramienta de financiaciónEste

es mi primer juicio claro sobre la industria Web3: la emisión de Token seguirá siendo la acción principal en el futuro, pero su posicionamiento está experimentando un cambio fundamental: ya no se utiliza para obtener financiación, sino para activar a los usuarios y distribuir el valor del crecimiento de la plataforma.

¿Cuáles han sido los usos más comunes de Token en los últimos años? La respuesta es la financiación, especialmente cuando la financiación del mercado primario es fría y el camino de cumplimiento no está claro, Token se ha convertido en una herramienta para que muchos equipos empresariales "curve la recaudación de fondos". Tan pronto como se escribió el libro blanco, se lanzó el airdrop y se lanzó el intercambio, la fiesta del proyecto y los primeros inversores se enviaron primero y el usuario se hizo cargo al final.

Pero hoy en día, este conjunto de jugadas se está volviendo cada vez más difícil. Por un lado, está el continuo endurecimiento de la supervisión, especialmente el endurecimiento gradual de la supervisión de la financiación de tokens en las principales jurisdicciones como Estados Unidos, Europa y Hong Kong. Por otro lado, la madurez de los usuarios: la vieja narrativa ya no es útil y el sueño de "financiar es libertad de riqueza" es cada vez más difícil de hablar.

Al mismo tiempo, un nuevo camino está tomando forma: Token no es una "moneda de cambio" para el lanzamiento de proyectos, sino una "herramienta" para el funcionamiento de la plataforma. Su función ya no es un cupón para el comercio de activos, sino más bien un "mecanismo de intercambio de valor" dentro de la plataforma. No es la lógica de financiación, sino la lógica de marketing. No se envía por dinero, sino para los usuarios.

Pero esto no significa que Token esté "reducido" a un sistema de puntos. Por el contrario, asume el papel de una "herramienta de incentivos compuestos" que es más compleja y más motivadora que el sistema tradicional de puntos. Puede vincular los comportamientos de los usuarios (como transacciones, recomendaciones e interacciones), combinar NFT para el diseño jerárquico de derechos e intereses y guiar a la comunidad para que se autoorganice y gobierne. Este vago estado de "cuasi-financiero, no valores" es el encanto del mecanismo Token, y también es la razón por la que no se puede resumir fácilmente con la palabra "puntos".

En otras palabras, Token no es "más puntos en el sistema", sino "un nuevo conjunto de lenguajes de incentivos nativos en el sistema que pueden circular, fijar el precio e igualar las contribuciones de valor de diferentes usuarios". Es una forma de que los usuarios participen en el crecimiento de la plataforma, y es un medio para redefinir el costo que originalmente se consumía en el presupuesto operativo como un "activo comercializable". Es por eso que los proyectos Web3 continúan enfatizando elementos como el "mecanismo de incentivos", la "liquidez" y el "anclaje de valor" al diseñar el modelo económico de tokens, en lugar de simplemente "puntos de recompensa".

La equidad sigue siendo la forma correcta para que las empresas Web3 realicen su capitalEl

segundo juicio también es muy claro: para la gran mayoría de las empresas que realmente quieren ser más grandes y fuertes, y crear brillantez para siempre, el camino final de la realización del capital sigue siendo tomar el canal de equidad tradicional. En otras palabras, cuando llegue el momento de recaudar fondos, tome financiamiento de capital y cuando sea el momento de salir, pase por OPI, fusiones y adquisiciones o transferencias de capital. Los tokens no reemplazan ni pueden reemplazar este papel de equidad.

Esto es muy importante. Muchas partes del proyecto caerán en un malentendido en la etapa inicial: dado que Token puede estar en el intercambio, dado que los usuarios pueden comprar y vender, y el precio puede subir, ¿es posible reemplazar el capital con Token, o incluso simplemente "capital corto, solo emitir Token"? Pero realmente tienes que calmarte y pensarlo, ¿existe una relación de anclaje entre el precio de Token y las ganancias de la empresa? Si a la empresa le va bien, ¿subirá necesariamente el precio de Token? ¿Un usuario que tenga un token tiene derecho a voto o dividendos en la empresa?

La respuesta es básicamente "no". El token y la equidad son dos conjuntos de lógica, dos mundos, y es una fantasía esperar reemplazar la equidad con el token, y esperar poder intercambiar monedas de oro para jugar y comprar un automóvil. Puede participar, circular y obtener incentivos dentro de la plataforma, pero eso no significa que sea el propietario de la plataforma.

Y el verdadero valor de los activos y las ganancias de capital finales de una empresa siempre están escritos en ese balance seco pero real y efectivo. El capital representa el derecho legal a reclamar los activos netos y las ganancias futuras de la empresa, que no pueden ser reemplazados por Token, sin importar la jurisdicción o el sistema financiero.

Debido a esto, las partes del proyecto Web3 deben ser conscientes de que Token es una herramienta operativa, no una vía de salida financiera. Cuando realmente se trata de introducir grandes cantidades de financiación, M&A o IPO, Token no tiene ninguna función legal y comercial de "canal de salida de capital". Financiamiento, fusiones y adquisiciones, y reestructuraciones, estas acciones deben realizarse a través de capital al final. No puedes esperar que un inversor potencial diga: "Voy a tomar el 10% de tus acciones", y le entregues una dirección simbólica y digas: "Esto es todo".

La integración de Token y equidad es el foco de la próxima etapa de la industria

, pero las cosas no son binariamente opuestas. De hecho, la tendencia de convergencia entre Token y equidad se ha vuelto cada vez más obvia, que también es la tercera dirección de desarrollo que juzgo.

El caso más típico es que se ha reintroducido el concepto de "token de seguridad". El concepto se discutió en 2018 cuando se produjo la burbuja de STO, pero se archivó en ese momento debido a una regulación poco clara y una infraestructura inmadura. Ahora, con el avance de la tecnología de cumplimiento on-chain y la entrada gradual de las instituciones financieras tradicionales en el espacio de los activos tokenizados, este camino está empezando a ser una realidad.

Por ejemplo, una empresa que cotiza en bolsa puede tokenizar algunas de sus acciones y convertirlas en certificados on-chain. Alternativamente, los productos de fondos se pueden hacer en forma de tokens para lograr una división y circulación de acciones más detalladas. Bajo este modelo, Token ya no es un "punto en una economía virtual", sino una "representación digital de productos financieros reales", con mapeo de activos reales y derechos legales.

Por supuesto, un diseño de este tipo tiene requisitos de cumplimiento muy altos. KYC, antilavado de dinero, identificación de inversores acreditados, divulgación de información, auditoría de custodia, todos los procesos serios en las finanzas tradicionales deben integrarse en el ciclo de vida del token. Estos enlaces también deben depender de las fuerzas intermediarias del sistema financiero tradicional: empresas de valores, bolsas de valores, custodios regulados, etc.

Así que veremos una tendencia interesante: el futuro mundo de los tokens no es un país ideal que esté completamente orientado a la "descentralización", sino más bien una "extensión digital" de las finanzas tradicionales. La combinación de equity y token no es para eliminar a todos los intermediarios, sino para mejorar la liquidez y la programabilidad de los activos en el nuevo contexto técnico.

Resumen: La estructura de doble libro mayor de las empresas Web3Entonces,

si tiene que resumir la estructura de activos de las empresas Web3 en el futuro en una frase, creo que se puede decir que

las empresas Web3 son criaturas de "libros de contabilidad duales": un libro mayor con los nombres de los accionistas y los registros de capital; El otro libro mayor tiene la dirección del usuario y se emite el token.

El primero determina el control, la capacidad de financiación y la vía de salida de capital de la empresa, y es el activo central de la estructura de gobierno corporativo. Este último determina si los usuarios están dispuestos a quedarse durante mucho tiempo, si están dispuestos a participar en el crecimiento, y es el motor de crecimiento de si el modelo de negocio puede funcionar.

No se puede esperar que los tokens reemplacen el capital, no es un vehículo de propiedad; Pero no se puede ignorar el poder de los tokens, ya que es un medio clave para activar a los usuarios y las expectativas del mercado. No es un código de incentivos vacío ni una tira en blanco de activos financieros, sino una expresión única intercalada entre el marketing y las finanzas.

Por último, me gustaría recalcar que el Token del que estamos hablando aquí no incluye los criptoactivos que desempeñan el papel de "moneda subyacente" como Bitcoin y las stablecoins. Son otro paradigma, un punto de entrada a otro sistema financiero, y no forman parte de la estructura de activos a nivel empresarial que estamos discutiendo. (Si te interesa este tema, puedes leer otro artículo del Sr. Honglin: "Layered Money: Re-understanding Gold, Dollar and Bitcoin")

Pero para los emprendedores de Web3, entender que "la equidad es la expresión del poder, y el token es la recompensa de los usuarios" puede ser la lección más crítica para reentender la estructura corporativa y el diseño de activos.