Web3-företagens tvåhjulsdrift: finansiering med eget kapital och tokenincitament

Skriven av: Liu HonglinMånga

människor frågar mig vad jag tycker om förhållandet mellan eget kapital i Web3-företag och tokens. Den här frågan kan låta som en klyscha, men i själva verket handlar den om ett företags grundläggande logik för tillgångsdesign: vad exakt är du beroende av för finansiering? Vad förlitar du dig på för att länka användare? Vad är grunden för att ta ut kapital? Och dessa problem avgör den grundläggande skillnaden mellan Web3-företag och traditionella internetföretag.

I den här artikeln vill Mr. Honglin kommunicera med dig från tre nivåer: finansieringsvägen för Web3-företag i framtiden, värdefördelning och integrationstrenden för eget kapital och token.

Token kommer att bli den vanliga formen, men inte ett finansieringsverktygDetta

är min första tydliga bedömning av Web3-industrin: utfärdandet av Token kommer fortfarande att vara den vanliga åtgärden i framtiden, men dess positionering genomgår en grundläggande förändring - används inte längre för att dra finansiering, utan för att aktivera användare och fördela värdet av plattformens tillväxt.

Vilka har varit de vanligaste användningsområdena för Token under de senaste åren? Svaret är finansiering - särskilt när primärmarknadsfinansieringen är kall och efterlevnadsvägen inte är tydlig, har Token blivit ett verktyg för många entreprenörsteam för att "kurva kapitalanskaffning". Så snart vitboken var skriven lanserades airdropen och börsen lanserades, projektfesten och de tidiga investerarna skickades först och användaren tog över sist.

Men i dag blir det allt svårare att spela på detta sätt. Å ena sidan finns det en kontinuerlig åtstramning av tillsynen, särskilt den gradvisa skärpningen av tillsynen av tokenfinansiering i vanliga jurisdiktioner som USA, Europa och Hongkong. Å andra sidan är användarnas mognad - den gamla berättelsen är inte längre användbar, och drömmen om "finansiering är rikedom frihet" blir allt svårare att prata om.

Samtidigt håller en ny väg på att ta form: Token är inte ett "förhandlingsobjekt" för projektlansering, utan ett "verktyg" för plattformsdrift. Dess funktion är inte längre en kupong för tillgångshandel, utan mer som en "värdedelningsmekanism" inom plattformen. Inte finansieringslogik, utan marknadsföringslogik. Det skickas inte för pengar, utan för användare.

Men det betyder inte att Token "reduceras" till ett poängsystem. Tvärtom tar det på sig rollen som ett "sammansatt incitamentverktyg" som är mer komplext och mer motiverande än det traditionella poängsystemet. Den kan binda användarbeteenden (t.ex. transaktioner, rekommendationer och interaktioner), kombinera NFT:er för hierarkisk utformning av rättigheter och intressen och vägleda samhället att självorganisera och styra. Detta vaga tillstånd av "kvasifinansiella, icke-värdepapper" är charmen med Token-mekanismen, och det är också anledningen till att den inte enkelt kan sammanfattas med ordet "poäng".

Med andra ord är Token inte "fler punkter i systemet", utan "en ny uppsättning inhemska incitamentspråk i systemet som kan cirkulera, prissätta och matcha olika användares värdebidrag". Det är ett sätt för användare att delta i plattformens tillväxt, och det är ett sätt att omdefiniera den kostnad som ursprungligen konsumerades i driftsbudgeten som en "säljbar tillgång". Det är därför Web3-projekt fortsätter att betona element som "incitamentsmekanism", "likviditet" och "värdeförankring" när de utformar den ekonomiska modellen för token, snarare än bara "belöningspoäng".

Eget kapital är fortfarande det rätta sättet för Web3-företag att realisera sitt kapitalDen

andra domen är också mycket tydlig: för de allra flesta företag som verkligen vill bli större och starkare och skapa briljans för alltid, är den slutliga kapitalrealiseringsvägen fortfarande att ta den traditionella aktiekanalen. Med andra ord, när det är dags att samla in kapital, ta finansiering med eget kapital, och när det är dags att avsluta, gå igenom börsintroduktioner, fusioner och förvärv eller aktieöverföringar. Tokens ersätter inte och kan inte ersätta denna roll av eget kapital.

Detta är mycket viktigt. Många projektparter kommer att hamna i ett missförstånd i ett tidigt skede: eftersom Token kan finnas på börsen, eftersom användare kan köpa och sälja, och priset kan stiga, är det möjligt att ersätta eget kapital med Token, eller till och med helt enkelt "kort eget kapital, bara utfärda Token"? Men du måste verkligen lugna ner dig och tänka på det, finns det ett ankarförhållande mellan priset på Token och företagets vinst? Om företaget går bra, kommer priset på Token nödvändigtvis att stiga? Har en användare som innehar en token rätt till rösträtt eller utdelning i företaget?

Svaret är i princip "nej". Token och eget kapital är två uppsättningar av logik, två världar, och det är en fantasi att förvänta sig att ersätta eget kapital med Token, och att förvänta sig att kunna byta guldmynt mot att spela spel och köpa en bil. Du kan delta, cirkulera och få incitament inom plattformen, men det betyder inte att du äger plattformen.

Och det verkliga tillgångsvärdet och de slutliga kapitalvinsterna för ett företag är alltid skrivna i den torra men verkliga och effektiva balansräkningen. Eget kapital representerar den lagliga rätten att göra anspråk på företagets nettotillgångar och framtida vinster, som inte kan ersättas av Token, oavsett jurisdiktion eller finansiellt system.

På grund av detta bör Web3-projektparterna vara nyktert medvetna om att Token är ett operativt verktyg, inte en finansiell exitväg. När det verkligen gäller att introducera stora mängder finansiering, M&A eller IPO, har Token ingen juridisk och kommersiell "capital exit channel"-funktion. Finansiering, fusioner och förvärv och omstrukturering, dessa åtgärder måste realiseras genom eget kapital i slutändan. Du kan inte förvänta dig att en potentiell investerare ska säga: "Jag kommer att ta 10 % av dina aktier", och du lämnar över en tokenadress och säger: "Det här är det."

Integrationen av Token och eget kapital är i fokus för nästa steg i branschen

, men saker och ting är inte en binär motsats. Faktum är att konvergenstrenden mellan Token och eget kapital har blivit mer och mer uppenbar, vilket också är den tredje utvecklingsriktningen som jag bedömer.

Det mest typiska fallet är att begreppet "säkerhetstoken" har återinförts. Konceptet diskuterades redan 2018 när STO-bubblan inträffade, men lades då på hyllan på grund av otydlig reglering och omogen infrastruktur. Nu, med framstegen av on-chain-efterlevnadsteknik och det gradvisa inträdet av traditionella finansinstitut i utrymmet för tokeniserade tillgångar, börjar denna väg bli verklighet.

Till exempel kan ett börsnoterat företag tokenisera några av sina aktier och förvandla dem till on-chain-certifikat. Alternativt kan fondprodukter göras i form av tokens för att uppnå mer finkornig aktiedelning och cirkulation. Enligt denna modell är Token inte längre en "punkt i en virtuell ekonomi", utan en "digital representation av verkliga finansiella produkter", med kartläggning av verkliga tillgångar och juridiska rättigheter.

Naturligtvis har en sådan design mycket höga krav på överensstämmelse. KYC, bekämpning av penningtvätt, identifiering av ackrediterade investerare, informationsutlämnande, depårevision, alla seriösa processer inom traditionell finans måste integreras i tokens livscykel. Dessa länkar måste också förlita sig på de förmedlande krafterna i det traditionella finansiella systemet - värdepappersbolag, börser som följer reglerna, reglerade förvaringsinstitut osv.

Så vi kommer att se en intressant trend: den framtida Token-världen är inte ett idealiskt land som är helt inriktat på "decentralisering", utan mer som en "digital förlängning" av traditionell finansiering. Kombinationen av eget kapital och token är inte för att ta bort alla mellanhänder, utan för att förbättra likviditeten och programmerbarheten av tillgångar i det nya tekniska sammanhanget.

Sammanfattning: Den dubbla huvudboksstrukturen för Web3-företagSå

om du måste sammanfatta tillgångsstrukturen för Web3-företag i framtiden i en mening, tror jag att man kan säga att

Web3-företag är varelser av "dubbla huvudböcker" - en huvudbok med namnen på aktieägare och aktieregister; Det andra transaktionsregistret har användarens adress och token utfärdas.

Den förstnämnda avgör företagets kontroll, finansieringsförmåga och väg att lämna kapitalet, och är den centrala tillgången i bolagsstyrningsstrukturen. Det senare avgör om användarna är villiga att stanna länge, om de är villiga att delta i tillväxten och är tillväxtmotorn för om affärsmodellen kan genomföras.

Tokens kan inte förväntas ersätta eget kapital, det är inte ett verktyg för ägande; Men kraften i Tokens kan inte ignoreras, eftersom det är ett viktigt sätt att aktivera användare och marknadens förväntningar. Det är varken en tom incitamentskod eller en tom remsa av finansiella tillgångar, utan ett unikt uttryck inklämt mellan marknadsföring och ekonomi.

Slutligen vill jag betona att den Token vi pratar om här inte inkluderar kryptotillgångar som spelar rollen som "underliggande valuta" som Bitcoin och stablecoins. De är ett annat paradigm, en ingång till ett annat finansiellt system, och är inte en del av den tillgångsstruktur på företagsnivå som vi diskuterar. (Om du är intresserad av det här ämnet kan du läsa en annan artikel av Honglin: "Layered Money: Re-understanding Gold, Dollar and Bitcoin")

Men för Web3-entreprenörer kan förståelsen för att "eget kapital är ett uttryck för makt och Token är användarnas belöning" vara den mest kritiska lektionen för att förstå företagsstruktur och tillgångsdesign.