Двоколісний привід Web3-компаній: акціонерне фінансування та стимулювання токенів

Автор: Liu HonglinБагато

людей запитують мене, що я думаю про співвідношення між капіталом компаній Web3 та токенами. Це питання може здатися банальним кліше, але насправді воно стосується основної логіки проектування активів компанії: на що саме ви розраховуєте при фінансуванні? На що ви покладаєтеся для посилань на користувачів? Що є підставою для переведення капіталу в готівку? І ці проблеми визначають принципову різницю між Web3-компаніями та традиційними інтернет-компаніями.

У цій статті пан Хонглін хотів би поспілкуватися з вами на трьох рівнях: шлях фінансування Web3-компаній у майбутньому, розподіл вартості та тенденція інтеграції капіталу та токена.

Токен стане основною формою, але не інструментом фінансуванняЦе

моє перше чітке судження про індустрію Web3: випуск токенів як і раніше буде мейнстрімною дією в майбутньому, але його позиціонування зазнає кардинальних змін - використовується вже не для залучення фінансування, а для активації користувачів і розподілу цінності зростання платформи.

Які були найпоширеніші способи використання токенів за останні кілька років? Відповідь полягає у фінансуванні - особливо коли фінансування на первинному ринку холодне, а шлях дотримання вимог незрозумілий, токен став інструментом для багатьох підприємницьких команд для "кривого збору коштів". Як тільки біла книга була написана, стартував аірдроп, і біржа була запущена, сторона проекту і ранні інвестори відправляли першими, а користувач брав на себе відповідальність останнім.

Але сьогодні цей набір п'єс стає все складнішим. З одного боку, спостерігається постійне посилення нагляду, особливо поступове посилення нагляду за фінансуванням токенів у основних юрисдикціях, таких як Сполучені Штати, Європа та Гонконг. З іншого боку, зрілість користувачів - старий наратив вже не корисний, а про мрію про "фінансування - це свобода багатства" говорити стає все складніше.

У той же час формується новий шлях: токен – це не «розмінна монета» для запуску проекту, а «інструмент» для роботи платформи. Його функція більше не є ваучером на торгівлю активами, а більше схожа на «механізм розподілу вартості» всередині платформи. Не фінансова логіка, а маркетингова логіка. Він надсилається не за грошима, а за користувачами.

Але це не означає, що Токен «зведений» до системи балів. Навпаки, вона бере на себе роль «складного інструменту заохочення», який є більш складним і мотивуючим, ніж традиційна бальна система. Він може пов'язувати поведінку користувачів (наприклад, транзакції, рекомендації та взаємодії), об'єднувати NFT для ієрархічного дизайну прав та інтересів, а також спрямовувати спільноту на самоорганізацію та управління. Цей розпливчастий стан «квазіфінансових, не пов'язаних з цінними паперами» є принадою механізму Token, а також є причиною, чому його не можна легко узагальнити словом «бали».

Іншими словами, токен – це не «більше балів у системі», а «новий набір рідних мов стимулювання в системі, які можуть циркулювати, оцінювати та відповідати ціннісному внеску різних користувачів». Це спосіб для користувачів брати участь у зростанні платформи, а також засіб перевизначити вартість, яка спочатку була спокута в операційному бюджеті як «ринковий актив». Ось чому проєкти Web3 продовжують приділяти особливу увагу таким елементам, як «механізм стимулювання», «ліквідність» та «якореня вартості» під час розробки економічної моделі токенів, а не просто «очки винагороди».

Власний капітал все ще є правильним способом для Web3-компаній реалізувати свій капітал.

Друге судження також дуже чітке: для переважної більшості компаній, які дійсно хочуть стати більшими та сильнішими та назавжди створювати блиск, кінцевий шлях реалізації капіталу все ще полягає в тому, щоб використовувати традиційний канал капіталу. Іншими словами, коли настав час залучати кошти, брати акціонерне фінансування, а коли настав час виходити, проходити IPO, злиття та поглинання або передачу акцій. Токени не замінюють і не можуть замінити цю роль капіталу.

Це дуже важливо. Багато учасників проекту потраплять в непорозуміння на ранній стадії: оскільки Токен може бути на біржі, оскільки користувачі можуть купувати і продавати, а ціна може зростати, чи можна замінити еквіті на Токен, або навіть просто «короткий капітал, тільки випускати Токен»? Але дійсно потрібно заспокоїтися і подумати, чи є якірний зв'язок між ціною токена і прибутком компанії? Якщо справи у компанії йдуть добре, чи обов'язково зросте ціна Token? Чи має користувач, який володіє токеном, право голосу або дивіденди в компанії?

Відповідь в основному «ні». Токен і капітал - це два набори логіки, два світи, і це фантазія - очікувати заміни капіталу токеном, і очікувати, що зможемо обміняти золоті монети на ігри і купити автомобіль - це фантазія. Ви можете брати участь, поширювати та отримувати заохочення на платформі, але це не означає, що ви є власником платформи.

І справжня вартість активів і кінцевий приріст капіталу компанії завжди записані на цьому сухому, але реальному та ефективному балансі. Власний капітал являє собою законне право вимагати чисті активи та майбутній прибуток підприємства, яке не може бути замінене токеном, незалежно від юрисдикції чи фінансової системи.

Через це учасники проєкту Web3 повинні тверезо усвідомлювати, що токен — це операційний інструмент, а не фінансовий шлях виходу. Коли справа доходить до впровадження великих обсягів фінансування, злиття та поглинання або IPO, Token не має жодної юридичної та комерційної функції «каналу виходу капіталу». Фінансування, злиття та поглинання, а також реструктуризація – ці дії в кінцевому підсумку повинні реалізовуватися за рахунок власного капіталу. Ви не можете очікувати, що потенційний інвестор скаже: «Я збираюся забрати 10% ваших акцій», а ви передасте адресу токена і скажете: «Ось і все».

Інтеграція токена та капіталу є центром наступного етапу галузі

, але все не є бінарною протилежністю. Насправді, тенденція зближення між Token і капіталом стає все більш очевидною, що також є третім напрямком розвитку, на мою думку.

Найбільш типовим випадком є те, що поняття «токен безпеки» було знову введено. Концепція обговорювалася ще у 2018 році, коли сталася бульбашка STO, але тоді її відклали на полицю через нечітке регулювання та незрілу інфраструктуру. Тепер, з розвитком технології відповідності в ланцюжку та поступовим входженням традиційних фінансових установ у простір токенізованих активів, цей шлях починає ставати реальністю.

Наприклад, компанія, що котирується на біржі, може токенізувати деякі зі своїх акцій і перетворити їх на ончейн-сертифікати. Крім того, продукти фонду можуть бути виготовлені у формі токенів, щоб досягти більш точного поділу та обігу акцій. Згідно з цією моделлю, токен більше не є «точкою у віртуальній економіці», а «цифровим представленням реальних фінансових продуктів», з реальним відображенням активів і законними правами.

Звичайно, до такої конструкції пред'являються дуже високі вимоги до відповідності. KYC, боротьба з відмиванням грошей, акредитована ідентифікація інвесторів, розкриття інформації, аудит зберігання, всі серйозні процеси в традиційних фінансах повинні бути інтегровані в життєвий цикл токена. Ці ланки також повинні спиратися на посередницькі сили в традиційній фінансовій системі - компанії з цінними паперами, відповідні біржі, регульованих зберігачів і т.д.

Так що ми побачимо цікаву тенденцію: майбутній світ Token - це не ідеальна країна, яка повністю орієнтована на «децентралізацію», а більше схожа на «цифрове продовження» традиційних фінансів. Поєднання еквіті та токена – це не видалення всіх посередників, а покращення ліквідності та програмованості активів у новому технічному контексті.

Резюме: Структура подвійного реєстру компаній Web3Отже

, якщо вам доведеться підсумувати структуру активів компаній Web3 у майбутньому одним реченням, я думаю, можна сказати, що

компанії Web3 є креатурою «подвійних бухгалтерських книг» – реєстру з іменами акціонерів та записами про власний капітал; В іншій книзі є адреса користувача, і токен випущено.

Перший визначає контроль, фінансову здатність компанії та шлях виходу капіталу, а також є основним активом структури корпоративного управління. Останній визначає, чи готові користувачі залишатися на тривалий час, чи готові вони брати участь у зростанні, і є двигуном зростання того, чи зможе бізнес-модель пройти.

Не можна очікувати, що токени замінять капітал, він не є засобом володіння; Але не можна ігнорувати силу токенів, оскільки вони є ключовим засобом активізації користувачів та очікувань ринку. Це не порожній стимулюючий код і не порожня смуга фінансових активів, а унікальне вираження, затиснуте між маркетингом і фінансами.

Наостанок хотілося б підкреслити, що токен, про який ми тут говоримо, не включає криптоактиви, які відіграють роль «базової валюти», такі як біткойн і стабільні монети. Вони є ще однією парадигмою, точкою входу в іншу фінансову систему і не є частиною структури активів на рівні підприємства, яку ми обговорюємо. (Якщо вам цікава ця тема, ви можете прочитати іншу статтю пана Хонгліна: «Багатошарові гроші: переосмислення золота, долара та біткоїну»)

Але для підприємців Web3 розуміння того, що «капітал — це вираження влади, а токен — це винагорода користувачів», може бути найважливішим уроком у переосмисленні корпоративної структури та дизайну активів.