A tração nas duas rodas das empresas Web3: financiamento de ações e incentivos de token

Escrito por: Liu HonglinMuitas

pessoas me perguntam o que eu penso sobre a relação entre o patrimônio das empresas Web3 e tokens. Essa pergunta pode parecer um clichê, mas, na verdade, está relacionada à lógica central de design de ativos de uma empresa: em que exatamente você confia para financiamento? Em que você confia para vincular usuários? Qual é a base para levantar capital? E estes problemas determinam a diferença fundamental entre as empresas Web3 e as empresas tradicionais da Internet.

Neste artigo, o Sr. Honglin gostaria de se comunicar com você a partir de três níveis: o caminho de financiamento das empresas Web3 no futuro, a distribuição de valor e a tendência de integração de ações e tokens.

Token se tornará a forma mainstream, mas não uma ferramenta de financiamento Este

é meu primeiro julgamento claro sobre a indústria Web3: a emissão de Token ainda será a ação mainstream no futuro, mas seu posicionamento está passando por uma mudança fundamental - não mais usado para puxar financiamento, mas para ativar usuários e distribuir o valor do crescimento da plataforma.

Quais foram os usos mais comuns do Token nos últimos anos? A resposta é o financiamento - especialmente quando o financiamento do mercado primário é frio e o caminho de conformidade não é claro, o Token se tornou uma ferramenta para muitas equipes empreendedoras "curvarem a captação de recursos". Assim que o white paper foi escrito, o airdrop foi lançado, e a bolsa foi lançada, a festa do projeto e os primeiros investidores enviaram primeiro, e o usuário assumiu por último.

Mas, hoje, esse conjunto de jogadas está se tornando cada vez mais difícil. Por um lado, há o aperto contínuo da supervisão, especialmente o aperto gradual da supervisão do financiamento de tokens em jurisdições tradicionais, como Estados Unidos, Europa e Hong Kong. Por outro lado, a maturidade dos utilizadores - a velha narrativa já não é útil, e o sonho de "financiar é liberdade de riqueza" está a tornar-se cada vez mais difícil de falar.

Ao mesmo tempo, um novo caminho está tomando forma: o token não é uma "moeda de troca" para o lançamento de projetos, mas uma "ferramenta" para a operação da plataforma. Sua função não é mais um voucher para negociação de ativos, mas mais como um "mecanismo de compartilhamento de valor" dentro da plataforma. Não lógica de financiamento, mas lógica de marketing. Não é enviado por dinheiro, mas para usuários.

Mas isso não significa que o Token seja "reduzido" a um sistema de pontos. Pelo contrário, assume o papel de uma "ferramenta de incentivo composta" que é mais complexa e mais motivadora do que o sistema tradicional de pontos. Ele pode vincular comportamentos do usuário (como transações, recomendações e interações), combinar NFTs para o design de direitos e interesses hierárquicos e orientar a comunidade a se auto-organizar e governar. Este estado vago de "quase financeiros, não valores mobiliários" é o charme do mecanismo Token, e é também a razão pela qual não pode ser facilmente resumido pela palavra "pontos".

Em outras palavras, Token não é "mais pontos no sistema", mas "um novo conjunto de linguagens de incentivo nativas no sistema que podem circular, precificar e combinar as contribuições de valor de diferentes usuários". É uma forma de os usuários participarem do crescimento da plataforma, e é um meio de redefinir o custo que foi originalmente consumido no orçamento operacional como um "ativo comercializável". É por isso que os projetos Web3 continuam a enfatizar elementos como "mecanismo de incentivo", "liquidez" e "ancoragem de valor" ao projetar o modelo econômico de token, em vez de simplesmente "pontos de recompensa".

Equity ainda é o caminho certo para as empresas Web3 realizarem seu capitalO

segundo julgamento também é muito claro: para a grande maioria das empresas que realmente querem se tornar maiores e mais fortes, e criar brilho para sempre, o caminho final de realização de capital ainda é tomar o canal de capital tradicional. Em outras palavras, quando é hora de levantar recursos, tomar financiamento de capital e, quando é hora de sair, passar por IPO, fusões e aquisições ou transferências de capital. Os tokens não substituem e não podem substituir esse papel de equidade.

Isto é muito importante. Muitas partes do projeto cairão em um mal-entendido no estágio inicial: uma vez que o Token pode estar na bolsa, uma vez que os usuários podem comprar e vender, e o preço pode subir, é possível substituir o patrimônio por Token, ou mesmo simplesmente "short equity, apenas emitir Token"? Mas você realmente tem que se acalmar e pensar sobre isso, existe uma relação âncora entre o preço do Token e o lucro da empresa? Se a empresa estiver indo bem, o preço do Token necessariamente aumentará? Um usuário detentor de um token tem direito a voto ou dividendos na empresa?

A resposta é basicamente "não". Token e equity são dois conjuntos de lógica, dois mundos, e é uma fantasia esperar substituir equity por Token, e esperar ser capaz de trocar moedas de ouro para jogar e comprar um carro. Você pode participar, circular e obter incentivos dentro da plataforma, mas isso não significa que você é o proprietário da plataforma.

E o verdadeiro valor patrimonial e as mais-valias finais de uma empresa estão sempre inscritos nesse balanço seco, mas real e eficaz. O patrimônio representa o direito legal de reivindicar os ativos líquidos e lucros futuros da empresa, que não podem ser substituídos por Token, independentemente da jurisdição ou sistema financeiro.

Por causa disso, as partes do projeto Web3 devem estar sóbriamente cientes de que o Token é uma ferramenta operacional, não um caminho de saída financeira. Quando realmente se trata de introduzir grandes quantidades de financiamento, M&A ou IPO, o Token não tem nenhuma função legal e comercial de "canal de saída de capital". Financiamentos, fusões e aquisições e reestruturações, essas ações devem ser realizadas por meio de equidade no final. Você não pode esperar que um investidor em potencial diga: "Vou pegar 10% de suas ações" e você entregue um endereço simbólico e diga: "É isso".

A integração de Token e equity é o foco da próxima etapa da indústria

, mas as coisas não são um oposto binário. Na verdade, a tendência de convergência entre Token e equity tem se tornado cada vez mais óbvia, que também é a terceira direção de desenvolvimento que julgo.

O caso mais típico é que o conceito de "token de segurança" foi reintroduzido. O conceito foi discutido em 2018, quando ocorreu a bolha STO, mas foi arquivado na época devido à regulamentação pouco clara e à infraestrutura imatura. Agora, com o avanço da tecnologia de compliance on-chain e a entrada gradual das instituições financeiras tradicionais no espaço dos ativos tokenizados, esse caminho começa a se tornar uma realidade.

Por exemplo, uma empresa listada pode tokenizar algumas de suas ações e transformá-las em certificados on-chain. Alternativamente, os produtos de fundos podem ser feitos na forma de tokens para alcançar uma divisão e circulação de ações mais refinada. Sob este modelo, o Token não é mais um "ponto em uma economia virtual", mas uma "representação digital de produtos financeiros reais", com mapeamento de ativos reais e direitos legais.

É claro que tal projeto tem requisitos de conformidade muito altos. KYC, anti-lavagem de dinheiro, identificação de investidores credenciados, divulgação de informações, auditoria de custódia, todos os processos sérios em finanças tradicionais devem ser integrados ao ciclo de vida do token. Estas ligações devem também contar com as forças intermediárias do sistema financeiro tradicional - sociedades de valores mobiliários, bolsas de valores conformes, entidades de custódia regulamentadas, etc.

Assim, veremos uma tendência interessante: o futuro mundo Token não é um país ideal que está completamente orientado para a "descentralização", mas mais como uma "extensão digital" das finanças tradicionais. A combinação de capital próprio e token não é para remover todos os intermediários, mas para melhorar a liquidez e a programabilidade dos ativos no novo contexto técnico.

Resumo: A estrutura de livro-razão duplo das empresas Web3Então,

se você tiver que resumir a estrutura de ativos das empresas Web3 no futuro em uma frase, acho que pode ser dito que

as empresas Web3 são criaturas de "livros contábeis duplos" - um livro razão com os nomes dos acionistas e registros de patrimônio; O outro livro-razão tem o endereço do usuário e o token é emitido.

O primeiro determina o controlo, a capacidade de financiamento e a trajetória de saída de capital da empresa, constituindo o ativo central da estrutura de governo societário. Este último determina se os usuários estão dispostos a permanecer por um longo tempo, se eles estão dispostos a participar do crescimento, e é o motor de crescimento para saber se o modelo de negócios pode ser implementado.

Não se pode esperar que os tokens substituam o patrimônio, não é um veículo de propriedade; Mas o poder dos Tokens não pode ser ignorado, pois é um meio fundamental de ativar os usuários e as expectativas do mercado. Não é um código de incentivo vazio nem uma faixa em branco de ativos financeiros, mas uma expressão única ensanduichada entre marketing e finanças.

Por fim, gostaria de enfatizar que o Token de que estamos falando aqui não inclui criptoativos que desempenham o papel de "moeda subjacente", como Bitcoin e stablecoins. São outro paradigma, um ponto de entrada para outro sistema financeiro, e não fazem parte da estrutura de ativos a nível empresarial que estamos a discutir. (Se você está interessado neste tópico, você pode ler outro artigo do Sr. Honglin: "Layered Money: Re-understanding Gold, Dollar and Bitcoin")

Mas para os empreendedores da Web3, entender que "equidade é a expressão do poder, e Token é a recompensa dos usuários" pode ser a lição mais crítica na recompreensão da estrutura corporativa e do design de ativos.