Unbefristete Verträge + Tokenisierung: Hinter dem RWA-Boom?
Geschrieben von Nina Bambysheva, zusammengestellt von Forbes
: Saoirse, Foresight News
Lassen Sie uns heute über ein scheinbar unbeliebtes, aber verborgenes Rätsel im Krypto-Kreis sprechen: Perpetual Futures für tokenisierte reale Vermögenswerte (RWAs). Klingt ziemlich verschlungen? Viele Leute im Kreis sind jedoch der Meinung, dass das, was den RWA-Wahn wirklich entfachen kann, vielleicht nicht die tokenisierten Aktien sind, die derzeit im Rampenlicht stehen, sondern die Derivate, die sich dahinter verbergen. Werfen wir heute einen genauen Blick auf diese Tür.
Ein kurzer Überblick über "unbefristete Kontrakte"
Unbefristete Futures (oder "unbefristete Kontrakte") sind Kryptowährungsderivate, die es Händlern ermöglichen, auf den zukünftigen Preis eines Vermögenswerts zu wetten, ohne dass der Kontrakt abläuft. Wenn Sie zum Beispiel optimistisch in Bezug auf Bitcoin sind, können Sie unbefristete Bitcoin-Kontrakte kaufen und sie so lange halten, wie Sie möchten.
Bei dieser Art des Handels muss nicht der volle Betrag im Voraus bezahlt werden, sondern es ist nur eine Marge erforderlich – ein kleiner Prozentsatz des Transaktionsbetrags und der Rest wird durch einen Hebel gedeckt. Dies bedeutet, dass kleine Geldbeträge große Positionen hebeln können, was einer der Gründe ist, warum unbefristete Kontrakte bei Händlern so beliebt sind.
Natürlich werden einige Leute fragen: Da es kein Verfallsdatum gibt, wie kann man verhindern, dass der Vertragspreis vom tatsächlichen Markt abgekoppelt wird? Die Antwort ist der Mechanismus der "Förderquote". Alle paar Stunden rechnen die beiden Seiten, die auf dem Markt in entgegengesetzte Richtungen handeln, Gebühren ab: Wenn die Nachfrage nach den Bullen stärker ist, zahlen die Bullen die Shorts; Wenn der Markt rückläufig wird, zahlen die Bären die Long-Positionen. Diese Gebühr wird während der Haltefrist automatisch abgebucht oder Ihrem Konto gutgeschrieben. Wenn Sie beispielsweise einen Bitcoin-Long-Kontrakt von 10.000 $ halten und die Finanzierungsrate für einen bestimmten Zeitraum 0,01 % beträgt, müssen Sie bei der Abwicklung 1 $ an den Short zahlen. Wenn Sie short sind, erhalten Sie 1 $.
Es klingt kompliziert, aber Händler haben eine Schwäche dafür. Laut CoinGecko-Daten erreichte das Handelsvolumen von unbefristeten Kontrakten an zentralisierten Börsen im Jahr 2024 58,5 Billionen US-Dollar, mehr als das Dreifache des Spotmarktes. Dezentrale Börsen haben auch ein Handelsvolumen von 1,5 Billionen US-Dollar.
Die Kollision von Tokenisierung und unbefristeten Verträgen
Lassen Sie uns über ein weiteres heißes Thema im Bereich der Kryptowährungen sprechen: die Tokenisierung. Führungskräfte der Branche sagen oft, dass "der Markt on-chain geht", und jeder, von Larry Fink von BlackRock bis hin zu Vlad Tenev von Robinhood, hat sich eine Zukunft vorgestellt, in der Tesla-Aktien, Apple-Aktien, Anleihen und vielleicht sogar die Antiquitätensammlung der Großmutter auf der Blockchain gehandelt werden können. Der Markt wird nie geschlossen, die Abwicklungszeit verkürzt sich von zwei Tagen auf wenige Sekunden, und die im Abwicklungsprozess eingezahlten Gelder können auch reaktiviert werden.
Während Plattformen wie Robinhood, Kraken und andere tokenisierte Aktien auf den Markt gebracht haben, findet mehr Handelsaktivität bei unbefristeten Verträgen für diese Vermögenswerte statt. Der Grund ist einfach: Händler wollen nicht nur tokenisierte Apple-Aktien halten, sondern sie wollen profitieren, indem sie auf ihre Kursbewegungen setzen.
So kann beispielsweise xStocks, das Ende Juni als Tokenisierungsprodukt für Aktien und ETFs eingeführt wurde, an zentralisierten Börsen wie Kraken und Bybit sowie an dezentralen Börsen wie Raydium und Jupiter auf der Solana-Chain gehandelt werden und hat derzeit ein Handelsvolumen von 558 Millionen US-Dollar.
Es gibt auch iAssets, die von Injective Labs, dem Entwickler der Injective-Blockchain, eingeführt wurden, die über die dezentrale Börse Helix gehandelt wird und ein Handelsvolumen von mehr als 1,7 Milliarden US-Dollar angesammelt hat. iAssets repräsentieren nicht direkt Aktien, sondern sind Perpetual Futures, die mit Unternehmen wie den "Big Seven", Circle und sogar SharpLink Gaming verbunden sind, die Ethereum als Kernfonds verwenden. Wie die meisten unbefristeten Krypto-Kontrakte unterstützt iAssets den gehebelten Handel, oft bis zum 25-fachen.
"Allein in der letzten Woche betrug das Handelsvolumen 107 Millionen US-Dollar, in der Woche zuvor erreichte es 291 Millionen US-Dollar." Eric Chen, Mitbegründer und CEO von Injective, stellte vor. Die Handelsgebühren liegen in der Regel bei etwa 0,05 %, und Injective besitzt keine Circle- oder Nvidia-Aktien, sondern verwendet "Orakel", um Echtzeit-Aktienkurse auf traditionellen Märkten zu erhalten, und iAssets verfolgt einfach diese Preise, sodass Händler auf die zugrunde liegende Aktie spekulieren können.
John Wang, Kalshis neuer Head of Crypto, fasste die Attraktivität von unbefristeten RWA-Verträgen wie folgt zusammen: "Möchten Sie 1 Milliarde US-Dollar an Apple-bezogenen Vermögenswerten handeln? Sie müssen nicht tatsächlich Aktien im Wert von 1 Milliarde US-Dollar aufbringen, sondern nur Long- und Short-Positionen im entsprechenden Wert." Einfach ausgedrückt: Niemand kauft tatsächlich Apple-Aktien, die Händler wetten nur auf das Auf und Ab der Kurse, und diese Wetten summieren sich zu einem Geschäft von 1 Milliarde US-Dollar. Hinzu kommt die Rolle der Hebelwirkung - mit dem 25-fachen Hebel können 40 Millionen US-Dollar eine Position von 1 Milliarde US-Dollar hebeln.
"Die meisten RWAs sind keine Vermögenswerte, die die Menschen langfristig halten wollen. Trader kümmern sich nicht um Dividenden, Übertragungsrechte oder Abstimmungen auf Aktionärsversammlungen, sie wollen einfach nur handeln: Long-Positionen im S&P 500 10-mal, Short-Positionen bei Tesla, Ölbänder auf der Grundlage von VPI-Daten, Wetten auf Zinstrends ......"
Das ist nicht unvernünftig. Einige Leute scherzten, dass das Kernprodukt im Bereich der Kryptowährung "Token" sind, und wenn dies der Fall ist, dann könnten neue Spekulationsmethoden die "echte Innovation" dieser Branche sein. Dies ist einer der Gründe für den Erfolg von Polymarket, Pump.fun und dem Riesen Hyperliquid, der 80 % des Marktanteils hält.
Es stellt sich also die Frage: Werden unbefristete Kontrakte ihren Spothandel irrelevant machen, bis tokenisierte RWAs Fuß fassen? Chen von Injective glaubt nicht. Er sagte, dass synthetische Derivate wie iAssets ohne tokenisierte Tesla-Aktien als Marktanker mit chaotischer Preisgestaltung und Illiquidität zu kämpfen hätten.
Im traditionellen Finanzwesen sichern Market Maker, die Liquidität für Derivate (Optionen oder Futures) von Vermögenswerten wie Tesla bereitstellen, ihre Risiken oft durch den Handel mit den zugrunde liegenden Aktien ab, und das Gleiche gilt für den Bereich der Kryptowährungen. Tokenisierte Spot-Assets bieten Händlern eine Risikoabsicherung – auch wenn das Handelsvolumen mit unbefristeten Kontrakten dominiert, sind Spot-RWAs die Grundlage.
Wenn ich darüber nachdenke, setzen Händler tatsächlich auf "Derivate von Derivaten" von Tesla, Nvidia usw., was ein bisschen lächerlich klingt, als ob Kryptowährungen die Dinge wieder kompliziert gemacht hätten. Warum also nicht direkt mit einem regulären Broker mit Optionen oder Futures handeln?
Denn für Krypto-Spieler sind diese Produkte "einfacher zu bedienen"!
"Unbefristete Verträge sind viel einfacher als Optionen." TK Kwon, Mitbegründer des Tokenisierungs-Startups Theo, sagte: "Die Preisgestaltungs- und Finanzierungsmechanismen sind sehr einfach und können von jedem verstanden werden (obwohl ich meine Zweifel habe), und sie sind sehr kapitaleffizient." In der Praxis bedeutet dies, dass Händler große Positionen mit einem Bruchteil ihres Kapitals im Voraus hebeln, sie auf unbestimmte Zeit erneuern und sich über Ablaufdaten oder komplexe Algorithmen hinter der Optionspreisgestaltung Gedanken machen können.
Im Gegensatz dazu ist der Handel mit Aktienoptionen oder Futures in den USA viel höher – in der Regel ist ein "akkreditierter Investor" erforderlich oder er arbeitet über einen Broker mit Zugang zu Plattformen wie der Chicago Mercantile Exchange (CME).
TK Kwon hofft, dass Theo irgendwann in der Lage sein wird, sowohl Spot- als auch Unbefristete Kontraktmärkte zu betreiben, z. B. in der Lage, tokenisiertes Gold (Spot) zu kaufen und auf den zukünftigen Goldpreis (Gold Perpetual Contracts) auf derselben Plattform zu wetten. Dieses Modell kann zu Strategien wie "Carry Trading" führen, bei denen Händler den kleinen Spread zwischen den beiden nutzen können. Für Profis ist das Routine; Dies erhöht die Liquidität für den Markt als Ganzes.
Und dieser Tag könnte bald sein: Der Riese Hyperliquid plant ein Upgrade seines Systems, um es jedem zu ermöglichen, einen neuen Markt für unbefristete Verträge für fast jeden Vermögenswert zu schaffen.
Letzten Endes ist die Bedeutung der Tokenisierung nicht nur die "Apple-Aktie auf der Kette", sondern auch eine Reihe von Aktionen der Händler nach der Kette: Wetten, Absichern und Hebeln. Die Kreativität der Kryptowährungsentwickler darf nicht unterschätzt werden, insbesondere wenn es darum geht, neue Wege des Handels (der Spekulation) für die von ihnen geschaffenen digitalen Vermögenswerte zu entwickeln. Diese Art von Kreativität kann sowohl eine gute Sache als auch ein Problem sein.