Evigvarende kontrakter + tokenisering: Bak RWA-boomen?
Skrevet av Nina Bambysheva, samlet av Forbes
: Saoirse, Foresight News
I dag, la oss snakke om et tilsynelatende upopulært, men skjult mysterium i kryptosirkelen: evigvarende futures for tokeniserte eiendeler i den virkelige verden (RWA). Høres det ganske svingete ut? Imidlertid føler mange mennesker i sirkelen at det som virkelig kan tenne RWA-mani kanskje ikke er de tokeniserte aksjene som for tiden er i rampelyset, men derivatene som er skjult bak dem. La oss ta en god titt på denne døråpningen i dag.
En rask oversikt over "evigvarende kontrakter"
Evigvarende futures (eller "evigvarende kontrakter") er kryptovalutaderivater som lar tradere satse på den fremtidige prisen på en eiendel uten at kontrakten utløper. For eksempel, hvis du er bullish på Bitcoin, kan du kjøpe Bitcoin evigvarende kontrakter og holde dem så lenge du vil.
Denne typen handel krever ikke å betale hele beløpet på forhånd, men krever bare en margin – en liten prosentandel av transaksjonsbeløpet og resten dekkes av giring. Dette betyr at små mengder penger kan utnytte store posisjoner, noe som er en av grunnene til at evigvarende kontrakter er så populære blant tradere.
Selvfølgelig vil noen spørre: siden det ikke er noen utløpsdato, hvordan forhindre at kontraktsprisen kobles fra det faktiske markedet? Svaret er "finansieringsrente"-mekanismen. Med noen timers mellomrom avgjør de to sidene i motsatte retninger i markedet gebyrer: hvis etterspørselen etter oksene er sterkere, betaler oksene shortene; Hvis markedet blir bearish, betaler bears longs. Dette gebyret vil automatisk bli trukket eller kreditert kontoen din i løpet av oppbevaringsperioden. For eksempel, hvis du har en lang Bitcoin-kontrakt på $10 000 og finansieringsrenten er 0,01 % i en viss periode, må du betale $1 til shorten ved oppgjør. Hvis du er kort, vil du motta $1.
Det høres komplisert ut, men tradere har et svakt punkt for det. I følge CoinGecko-data nådde handelsvolumet av evigvarende kontrakter på sentraliserte børser 58,5 billioner dollar i 2024, mer enn tre ganger så mye som spotmarkedet. Desentraliserte børser har også et handelsvolum på 1,5 billioner dollar.
Kollisjonen mellom tokenisering og evigvarende kontrakter
La oss snakke om et annet hett tema i kryptovalutaområdet: tokenisering. Bransjeledere sier ofte at "markedet går på kjeden", og alle fra BlackRocks Larry Fink til Robinhoods Vlad Tenev har sett for seg en fremtid der Tesla-aksjer, Apple-aksjer, obligasjoner og kanskje til og med bestemors antikvitetssamling kan handles på blokkjeden. Markedet er aldri stengt, oppgjørstiden forkortes fra to dager til noen få sekunder, og midlene som er satt inn i oppgjørsprosessen kan også reaktiveres.
Mens plattformer som Robinhood, Kraken og andre har lansert tokeniserte aksjer, skjer det mer handelsaktivitet på evigvarende kontrakter for disse eiendelene. Årsaken er enkel: tradere ønsker ikke bare å holde tokeniserte Apple-aksjer, men de ønsker å tjene penger ved å satse på prisbevegelsene deres.
For eksempel kan xStocks, lansert i slutten av juni, som et tokeniseringsprodukt for aksjer og ETFer, handles på sentraliserte børser som Kraken og Bybit, samt desentraliserte børser som Raydium og Jupiter på Solana-kjeden, og har for tiden et handelsvolum på 558 millioner dollar.
Det er også iAssets lansert av Injective Labs, utvikleren av Injective-blokkjeden, som handles gjennom den desentraliserte Helix-børsen og har akkumulert et handelsvolum på mer enn 1,7 milliarder dollar. iAssets representerer ikke aksjer direkte, men er evigvarende futures knyttet til selskaper som "Big Seven", Circle og til og med SharpLink Gaming, som bruker Ethereum som kjernefond. Som de fleste evigvarende kryptokontrakter, støtter iAssets giret handel, ofte opptil 25x.
"Bare forrige uke var handelsvolumet 107 millioner dollar, og uken før nådde det 291 millioner dollar." Eric Chen, medgründer og administrerende direktør i Injective, introduserte. Handelsgebyrene er vanligvis rundt 0,05 %, og Injective eier faktisk ikke Circle- eller Nvidia-aksjer, men bruker "orakler" for å oppnå aksjekurser i sanntid i tradisjonelle markeder, og iAssets sporer ganske enkelt disse prisene, slik at tradere kan spekulere i den underliggende aksjen.
John Wang, Kalshis nye sjef for krypto, oppsummerte appellen til RWA evigvarende kontrakter som følger: "Vil du handle 1 milliard dollar i Apple-relaterte eiendeler? Du trenger faktisk ikke å skaffe 1 milliard dollar i aksjer, bare lange og korte posisjoner av tilsvarende verdi.» Enkelt sagt, ingen kjøper faktisk Apple-aksjer, tradere satser bare på prisopp- og nedturer, og disse innsatsene utgjør en avtale på 1 milliard dollar. Legg til det rollen som innflytelse - med 25x innflytelse kan 40 millioner dollar utnytte en posisjon på 1 milliard dollar.
«De fleste RWA-er er ikke eiendeler som folk ønsker å holde på lang sikt. Tradere bryr seg ikke om utbytte, overføringsrettigheter eller stemmegivning på aksjonærmøter, de vil bare handle: lange S&P 500 10 ganger, shorte Tesla, gjøre oljebånd basert på KPI-data, satse på rentetrender ......"
Dette er ikke urimelig. Noen spøkte med at kjerneproduktet i kryptovalutafeltet er "tokens", og hvis dette er tilfelle, kan nye spekulasjonsmetoder være den "virkelige innovasjonen" i denne bransjen. Dette er en del av årsaken til suksessen til Polymarket, Pump.fun og evigvarende kontraktsgiganten Hyperliquid, som har 80 % av markedsandelen.
Så spørsmålet oppstår: vil evigvarende kontrakter gjøre spothandelen deres irrelevant inntil tokeniserte RWA-er får fotfeste? Injectives Chen mener ikke det. Han sa at uten tokenisert Tesla-aksje som markedsanker, ville syntetiske derivater som iAssets slite med kaotisk prising og illikviditet.
I tradisjonell finans sikrer market makers som gir likviditet til derivater (opsjoner eller futures) av eiendeler som Tesla ofte risikoen ved å handle den underliggende aksjen, og det samme gjelder i kryptovalutaområdet. Tokeniserte spotaktiva gir tradere en risikosikring – selv om evigvarende kontraktshandelsvolum dominerer, er spot RWA-er grunnlaget.
Når du tenker på det, satser tradere faktisk på "derivater av derivater" fra Tesla, Nvidia, etc., noe som høres litt latterlig ut, som om kryptovalutaer har komplisert ting igjen. Så hvorfor ikke handle opsjoner eller futures direkte med en vanlig megler?
For for kryptospillere er disse produktene mer "enkle å bruke"!
"Evigvarende kontrakter er mye enklere enn opsjoner." TK Kwon, medgründer av tokeniseringsoppstart Theo, sa: "Pris- og finansieringssatsmekanismene er veldig grunnleggende og kan forstås av alle (selv om jeg er i tvil), og de er veldig kapitaleffektive." I praksis betyr dette at tradere kan utnytte store posisjoner med en brøkdel av kapitalen på forhånd, fornye dem på ubestemt tid og bekymre seg for utløpsdatoer eller komplekse algoritmer bak opsjonsprising.
Derimot er handel med aksjeopsjoner eller futures i USA mye høyere – vanligvis krever det en "akkreditert investor" eller opererer gjennom en megler med tilgang til plattformer som Chicago Mercantile Exchange (CME).
TK Kwon håper at Theo til slutt vil være i stand til å drive både spot- og evigvarende kontraktsmarkeder, for eksempel å kunne kjøpe tokenisert gull (spot) og satse på den fremtidige prisen på gull (evigvarende gullkontrakter) på samme plattform. Denne modellen kan føre til strategier som "carry trading", der tradere kan dra nytte av den lille spredningen mellom de to. For fagfolk er dette rutine; Dette øker likviditeten for markedet som helhet.
Og den dagen kan være snart: evigvarende kontraktsgiganten Hyperliquid planlegger å oppgradere systemet sitt slik at hvem som helst kan skape et nytt evigvarende kontraktsmarked for nesten hvilken som helst eiendel.
Til syvende og sist er betydningen av tokenisering ikke bare "Apple-aksjen i kjeden", men også en rekke handlinger fra tradere etter kjeden: spill, sikring og giring. Kreativiteten til kryptovalutautviklere kan ikke undervurderes, spesielt når det gjelder å designe nye måter å handle på (spekulere) for de digitale eiendelene de lager. Denne typen kreativitet kan være både en god ting og et problem.