Contrats perpétuels + tokenisation : derrière le boom des RWA ?

Ecrit par Nina Bambysheva, compilé par Forbes

: Saoirse, Foresight News

Aujourd’hui, parlons d’un mystère apparemment impopulaire mais caché dans le cercle des cryptomonnaies : les contrats à terme perpétuels pour les actifs du monde réel tokenisés (RWA). Cela semble assez sinueux ? Cependant, de nombreuses personnes dans le cercle estiment que ce qui peut vraiment enflammer l’engouement pour les RWA n’est peut-être pas les actions tokenisées qui sont actuellement sous les feux de la rampe, mais les produits dérivés cachés derrière elles. Jetons un coup d’œil à cette porte aujourd’hui.

Un aperçu rapide des « contrats perpétuels »

Les contrats à terme perpétuels (ou « contrats perpétuels ») sont des dérivés de crypto-monnaie qui permettent aux traders de parier sur le prix futur d’un actif sans que le contrat n’expire. Par exemple, si vous êtes optimiste sur le bitcoin, vous pouvez acheter des contrats perpétuels bitcoin et les conserver aussi longtemps que vous le souhaitez.

Ce type de transaction ne nécessite pas de payer le montant total à l’avance, mais ne nécessite qu’une marge - un petit pourcentage du montant de la transaction et le reste est couvert par l’effet de levier. Cela signifie que de petites sommes d’argent peuvent tirer parti de positions importantes, ce qui est l’une des raisons pour lesquelles les contrats perpétuels sont si populaires parmi les traders.

Bien sûr, certaines personnes se demanderont : puisqu’il n’y a pas de date d’expiration, comment éviter que le prix du contrat ne soit déconnecté du marché réel ? La réponse est le mécanisme du « taux de financement ». Toutes les quelques heures, les deux parties qui négocient dans des directions opposées sur le marché règlent des frais : si la demande pour les haussiers est plus forte, les haussiers paient les shorts ; Si le marché devient baissier, les baissiers paient les longs. Ces frais seront automatiquement déduits ou crédités sur votre compte pendant la période de détention. Par exemple, si vous détenez un contrat long Bitcoin de 10 000 $ et que le taux de financement est de 0,01 % pendant une certaine période, vous devrez payer 1 $ au short au moment du règlement. Si vous êtes à court, vous recevrez 1 $.

Cela semble compliqué, mais les traders ont un faible pour cela. Selon les données de CoinGecko, le volume des transactions de contrats perpétuels sur les exchanges centralisés a atteint 58,5 billions de dollars en 2024, soit plus de trois fois celui du marché au comptant. Les échanges décentralisés ont également un volume de transactions de 1,5 billion de dollars.

La collision de la tokenisation et des contrats perpétuels

Parlons d’un autre sujet brûlant dans l’espace des crypto-monnaies : la tokenisation. Les dirigeants de l’industrie disent souvent que « le marché se passe en chaîne », et tout le monde, de Larry Fink de BlackRock à Vlad Tenev de Robinhood, a envisagé un avenir où les actions Tesla, les actions Apple, les obligations et peut-être même la collection d’antiquités de grand-mère pourraient être échangées sur la blockchain. Le marché n’est jamais fermé, le délai de règlement est raccourci de deux jours à quelques secondes, et les fonds déposés dans le processus de règlement peuvent également être réactivés.

Alors que des plateformes comme Robinhood, Kraken et d’autres ont lancé des actions tokenisées, davantage d’activité de trading se produit sur des contrats perpétuels pour ces actifs. La raison est simple : les traders ne veulent pas seulement détenir des actions Apple tokenisées, mais ils veulent en tirer profit en pariant sur leurs mouvements de prix.

Par exemple, xStocks, lancé fin juin, en tant que produit de tokenisation pour les actions et les ETF, peut être négocié sur des bourses centralisées telles que Kraken et Bybit, ainsi que sur des bourses décentralisées telles que Raydium et Jupiter sur la chaîne Solana, et a actuellement un volume de transactions de 558 millions de dollars américains.

Il y a aussi iAssets lancé par Injective Labs, le développeur de la blockchain Injective, qui est échangée via l’échange décentralisé Helix et a accumulé un volume de transactions de plus de 1,7 milliard de dollars. Les iAssets ne représentent pas directement des actions, mais sont des contrats à terme perpétuels liés à des sociétés telles que les « Big Seven », Circle et même SharpLink Gaming, qui utilise Ethereum comme fonds de base. Comme la plupart des contrats perpétuels de cryptomonnaies, iAssets prend en charge le trading à effet de levier, souvent jusqu’à 25x.

« Rien que la semaine dernière, le volume des transactions était de 107 millions de dollars, et la semaine précédente, il a atteint 291 millions de dollars. » Eric Chen, cofondateur et PDG d’Injective, a présenté. Les frais de négociation sont généralement d’environ 0,05 %, et Injective ne possède pas réellement d’actions Circle ou Nvidia, mais utilise des « oracles » pour obtenir les prix des actions en temps réel sur les marchés traditionnels, et iAssets suit simplement ces prix, permettant aux traders de spéculer sur l’action sous-jacente.

John Wang, le nouveau responsable de la crypto de Kalshi, a résumé l’attrait des contrats perpétuels RWA comme suit : « Vous voulez échanger 1 milliard de dollars d’actifs liés à Apple ? Vous n’avez pas besoin de lever 1 milliard de dollars en actions, juste des positions longues et courtes de la valeur correspondante. En termes simples, personne n’achète réellement d’actions Apple, les traders ne font que parier sur les hausses et les baisses de prix, et ces paris s’additionnent pour représenter une transaction de 1 milliard de dollars. Ajoutez à cela le rôle de l’effet de levier - avec un effet de levier de 25x, 40 millions de dollars peuvent tirer parti d’une position de 1 milliard de dollars.

« La plupart des actifs pondérés en fonction des risques ne sont pas des actifs que les gens veulent conserver à long terme. Les traders ne se soucient pas des dividendes, des droits de transfert ou du vote aux assemblées d’actionnaires, ils veulent juste trader : long sur le S&P 500 10 fois, short Tesla, faire des bandes pétrolières basées sur les données de l’IPC, parier sur l’évolution des taux d’intérêt .......

Ce n’est pas déraisonnable. Certaines personnes ont plaisanté en disant que le produit de base dans le domaine de la crypto-monnaie est les « jetons », et si c’est le cas, alors les nouvelles méthodes de spéculation pourraient être la « véritable innovation » de cette industrie. C’est en partie la raison du succès de Polymarket, Pump.fun, et du géant des contrats perpétuels Hyperliquid, qui détient 80 % des parts de marché.

La question se pose donc : les contrats perpétuels rendront-ils leur trading au comptant non pertinent jusqu’à ce que les RWA tokenisés s’implantent ? Chen d’Injective pense que non. Il a déclaré que sans l’action Tesla tokenisée comme point d’ancrage du marché, les produits dérivés synthétiques comme iAssets seraient confrontés à des prix chaotiques et à l’illiquidité.

Dans la finance traditionnelle, les teneurs de marché qui fournissent des liquidités pour les produits dérivés (options ou contrats à terme) d’actifs tels que Tesla couvrent souvent leurs risques en négociant l’action sous-jacente, et il en va de même dans l’espace des crypto-monnaies. Les actifs au comptant tokenisés offrent aux traders une couverture contre le risque - même si le volume des transactions de contrats perpétuels domine, les RWA au comptant sont la base.

À bien y penser, les traders parient en fait sur les « dérivés de produits dérivés » de Tesla, Nvidia, etc., ce qui semble un peu ridicule, comme si les crypto-monnaies avaient à nouveau compliqué les choses. Alors pourquoi ne pas négocier des options ou des contrats à terme directement avec un courtier habituel ?

Car pour les joueurs de crypto, ces produits sont plus « faciles d’utilisation » !

« Les contrats perpétuels sont beaucoup plus simples que les options. » TK Kwon, cofondateur de la startup de tokenisation Theo, a déclaré : « Les mécanismes de tarification et de taux de financement sont très basiques et peuvent être compris par n’importe qui (bien que j’aie des doutes), et ils sont très efficaces en termes de capital. » En pratique, cela signifie que les traders peuvent tirer parti de positions importantes avec une fraction de leur capital à l’avance, les renouveler indéfiniment et se soucier des dates d’expiration ou des algorithmes complexes derrière la tarification des options.

En revanche, le trading d’options sur actions ou de contrats à terme aux États-Unis est beaucoup plus élevé – nécessitant généralement un « investisseur accrédité » ou opérant par l’intermédiaire d’un courtier ayant accès à des plateformes telles que le Chicago Mercantile Exchange (CME).

TK Kwon espère que Theo sera finalement en mesure d’exploiter à la fois les marchés au comptant et les contrats perpétuels, par exemple en étant capable d’acheter de l’or tokenisé (au comptant) et de parier sur le prix futur de l’or (contrats perpétuels d’or) sur la même plateforme. Ce modèle peut conduire à des stratégies telles que le « carry trading », où les traders peuvent profiter du petit écart entre les deux. Pour les professionnels, c’est la routine ; Cela augmente la liquidité pour l’ensemble du marché.

Et ce jour pourrait être proche : le géant des contrats perpétuels Hyperliquid prévoit de mettre à niveau son système pour permettre à quiconque de créer un nouveau marché de contrats perpétuels pour presque n’importe quel actif.

En dernière analyse, l’importance de la tokenisation n’est pas seulement « l’action Apple sur la chaîne », mais aussi une série d’actions des traders après la chaîne : parier, couvrir et tirer parti de l’effet de levier. La créativité des développeurs de crypto-monnaies ne peut être sous-estimée, notamment lorsqu’il s’agit de concevoir de nouvelles façons de trader (spéculer) pour les actifs numériques qu’ils créent. Ce genre de créativité peut être à la fois une bonne chose et un problème.