Kontrakty wieczyste + tokenizacja: za boomem na RWA?
Napisane przez Ninę Bambyshevą, opracowane przez Forbes
: Saoirse, Foresight News
Dzisiaj porozmawiajmy o pozornie niepopularnej, ale ukrytej tajemnicy w kręgu kryptowalut: wiecznych kontraktach terminowych na tokenizowane aktywa świata rzeczywistego (RWA). Brzmi dość kręto? Jednak wiele osób w tym kręgu uważa, że tym, co naprawdę może rozpalić szaleństwo na punkcie RWA, mogą nie być tokenizowane akcje, które są obecnie w centrum uwagi, ale ukryte za nimi instrumenty pochodne. Przyjrzyjmy się dziś dobrze tym wrotom.
Szybki przegląd "kontraktów wieczystych"
Kontrakty perpetual futures (lub "kontrakty perpetual") to instrumenty pochodne kryptowalut, które pozwalają inwestorom obstawiać przyszłą cenę aktywów bez wygaśnięcia kontraktu. Na przykład, jeśli jesteś byczo nastawiony do Bitcoina, możesz kupić kontrakty wieczyste Bitcoin i trzymać je tak długo, jak chcesz.
Ten rodzaj handlu nie wymaga płacenia pełnej kwoty z góry, a jedynie wymaga depozytu zabezpieczającego – niewielkiego procentu kwoty transakcji, a reszta jest pokryta dźwignią finansową. Oznacza to, że małe kwoty pieniędzy mogą lewarować duże pozycje, co jest jednym z powodów, dla których kontrakty wieczyste są tak popularne wśród traderów.
Oczywiście niektórzy będą pytać: skoro nie ma daty wygaśnięcia, to jak zapobiec oderwaniu ceny kontraktu od rzeczywistego rynku? Odpowiedzią jest mechanizm "stopy finansowania". Co kilka godzin obie strony handlujące w przeciwnych kierunkach na rynku ustalają opłaty: jeśli popyt na byki jest większy, byki płacą za krótkie pozycje; Jeśli rynek zmieni się w niedźwiedzi, niedźwiedzie spłacą długie pozycje. Opłata ta zostanie automatycznie potrącona lub przelana na Twoje konto w okresie posiadania. Na przykład, jeśli posiadasz długi kontrakt Bitcoin o wartości 10 000 USD, a stopa finansowania wynosi 0,01% przez określony okres, będziesz musiał zapłacić 1 USD krótkiej pozycji przy rozliczeniu. Jeśli masz krótką pozycję, otrzymasz 1 $.
Brzmi skomplikowanie, ale traderzy mają do tego słabość. Według danych CoinGecko, wolumen obrotu kontraktami wieczystymi na scentralizowanych giełdach osiągnął 58,5 biliona dolarów w 2024 roku, czyli ponad trzykrotnie więcej niż na rynku spot. Zdecentralizowane giełdy mają również wolumen obrotu w wysokości 1,5 biliona dolarów.
Zderzenie tokenizacji i kontraktów wieczystych
Porozmawiajmy o innym gorącym temacie w przestrzeni kryptowalut: tokenizacji. Dyrektorzy z branży często mówią, że "rynek idzie w łańcuch", a wszyscy, od Larry'ego Finka z BlackRock po Vlada Teneva z Robinhooda, wyobrażali sobie przyszłość, w której akcje Tesli, akcje Apple, obligacje, a może nawet kolekcja antyków babci mogą być przedmiotem obrotu na blockchainie. Rynek nigdy nie jest zamknięty, czas rozliczenia skraca się z dwóch dni do kilku sekund, a środki zdeponowane w procesie rozliczenia mogą być również reaktywowane.
Podczas gdy platformy takie jak Robinhood, Kraken i inne wprowadziły tokenizowane akcje, większa aktywność handlowa ma miejsce na kontraktach wieczystych na te aktywa. Powód jest prosty: inwestorzy nie chcą tylko trzymać tokenizowanych akcji Apple, ale chcą czerpać zyski, obstawiając ich ruchy cenowe.
Na przykład xStocks, uruchomiony pod koniec czerwca, jako produkt tokenizacyjny dla akcji i ETF-ów, może być przedmiotem obrotu na scentralizowanych giełdach, takich jak Kraken i Bybit, a także na zdecentralizowanych giełdach, takich jak Raydium i Jupiter w łańcuchu Solana, a obecnie ma wolumen obrotu w wysokości 558 milionów USD.
Istnieje również iAssets uruchomiony przez Injective Labs, twórcę blockchaina Injective, który jest przedmiotem obrotu za pośrednictwem zdecentralizowanej giełdy Helix i zgromadził wolumen obrotu w wysokości ponad 1,7 miliarda dolarów. iAssets nie reprezentują bezpośrednio akcji, ale są wiecznymi kontraktami terminowymi powiązanymi z firmami takimi jak "Wielka Siódemka", Circle, a nawet SharpLink Gaming, która wykorzystuje Ethereum jako swój główny fundusz. Podobnie jak większość kontraktów wieczystych na kryptowaluty, iAssets obsługuje handel lewarowany, często do 25x.
"Tylko w zeszłym tygodniu wolumen obrotu wyniósł 107 milionów dolarów, a tydzień wcześniej osiągnął 291 milionów dolarów". Eric Chen, współzałożyciel i dyrektor generalny Injective, przedstawił się. Opłaty transakcyjne wynoszą zwykle około 0,05%, a Injective w rzeczywistości nie jest właścicielem akcji Circle ani Nvidia, ale używa "wyroczni" do uzyskiwania cen akcji w czasie rzeczywistym na tradycyjnych rynkach, a iAssets po prostu śledzi te ceny, umożliwiając inwestorom spekulowanie na akcjach bazowych.
John Wang, nowy szef działu kryptowalut w Kalshi, podsumował atrakcyjność kontraktów wieczystych RWA w następujący sposób: "Chcesz handlować aktywami związanymi z Apple o wartości 1 miliarda dolarów? Nie musisz zbierać 1 miliarda dolarów w akcjach, wystarczy długie i krótkie pozycje o odpowiedniej wartości". Mówiąc najprościej, nikt tak naprawdę nie kupuje akcji Apple, inwestorzy po prostu obstawiają wzrosty i spadki cen, a te zakłady sumują się do transakcji o wartości 1 miliarda dolarów. Dodaj do tego rolę dźwigni finansowej - przy 25-krotnej dźwigni, 40 milionów dolarów może lewarować pozycję o wartości 1 miliarda dolarów.
"Większość aktywów ważonych ryzykiem nie jest aktywami, które ludzie chcą trzymać przez długi czas. Traderzy nie dbają o dywidendy, prawa do transferu ani głosowanie na zgromadzeniach akcjonariuszy, chcą po prostu handlować: długa pozycja na S&P 500 10 razy, krótka Tesla, robić pasma naftowe w oparciu o dane CPI, obstawiać trendy stóp procentowych ......"
Nie jest to nierozsądne. Niektórzy żartowali, że podstawowym produktem w dziedzinie kryptowalut są "tokeny", a jeśli tak jest, to nowe metody spekulacji mogą być "prawdziwą innowacją" tej branży. Jest to jeden z powodów sukcesu giganta Polymarket, Pump.fun i kontraktów wieczystych Hyperliquid, który posiada 80% udziału w rynku.
Pojawia się więc pytanie: czy kontrakty wieczyste sprawią, że ich handel spot stanie się nieistotny, dopóki tokenizowane RWA nie zdobędą przyczółka? Chen z Injective uważa, że nie. Powiedział, że bez tokenizowanych akcji Tesli jako kotwicy rynkowej, syntetyczne instrumenty pochodne, takie jak iAssets, będą zmagać się z chaotycznymi cenami i brakiem płynności.
W tradycyjnych finansach animatorzy rynku, którzy zapewniają płynność dla instrumentów pochodnych (opcji lub kontraktów terminowych) aktywów takich jak Tesla, często zabezpieczają swoje ryzyko, handlując akcjami bazowymi, i to samo dotyczy przestrzeni kryptowalut. Tokenizowane aktywa spot zapewniają inwestorom zabezpieczenie przed ryzykiem – nawet jeśli dominuje wolumen obrotu kontraktami wieczystymi, RWA spot są podstawą.
Jeśli się nad tym zastanowić, traderzy w rzeczywistości obstawiają "pochodne pochodnych" od Tesli, Nvidii itp., co brzmi nieco absurdalnie, jakby kryptowaluty znów skomplikowały sprawę. Dlaczego więc nie handlować opcjami lub kontraktami terminowymi bezpośrednio ze zwykłym brokerem?
Ponieważ dla graczy kryptowalutowych produkty te są bardziej "łatwe w użyciu"!
"Kontrakty wieczyste są znacznie prostsze niż opcje". TK Kwon, współzałożyciel startupu tokenizacyjnego Theo, powiedział: "Mechanizmy wyceny i stopy finansowania są bardzo proste i mogą być zrozumiane przez każdego (chociaż mam wątpliwości) i są bardzo efektywne kapitałowo". W praktyce oznacza to, że inwestorzy mogą lewarować duże pozycje za ułamek swojego kapitału z góry, odnawiać je na czas nieokreślony i martwić się o daty wygaśnięcia lub złożone algorytmy stojące za wyceną opcji.
Z kolei handel opcjami na akcje lub kontraktami terminowymi w USA jest znacznie wyższy – zwykle wymaga "akredytowanego inwestora" lub działa za pośrednictwem brokera z dostępem do platform takich jak Chicago Mercantile Exchange (CME).
TK Kwon ma nadzieję, że Theo w końcu będzie w stanie obsługiwać zarówno rynki kontraktów spot, jak i wieczystych, na przykład kupując tokenizowane złoto (spot) i obstawiając przyszłą cenę złota (kontrakty perpetual na złoto) na tej samej platformie. Model ten może prowadzić do strategii takich jak "carry trading", w których inwestorzy mogą skorzystać z niewielkiego spreadu między nimi. Dla profesjonalistów jest to rutyna; Zwiększa to płynność całego rynku.
A ten dzień może nadejść wkrótce: gigant kontraktów wieczystych Hyperliquid planuje zaktualizować swój system, aby umożliwić każdemu stworzenie nowego rynku kontraktów wieczystych dla prawie każdego aktywa.
W ostatecznym rozrachunku znaczenie tokenizacji to nie tylko "akcje Apple w łańcuchu", ale także szereg działań traderów po łańcuchu: zakłady, hedging i dźwignia finansowa. Kreatywność twórców kryptowalut jest nie do przecenienia, zwłaszcza jeśli chodzi o projektowanie nowych sposobów handlu (spekulacji) dla tworzonych przez nich aktywów cyfrowych. Ten rodzaj kreatywności może być zarówno dobrą rzeczą, jak i problemem.