Ikuiset sopimukset + tokenisointi: RWA-buumin takana?

Kirjoittanut Nina Bambysheva, koonnut Forbes

: Saoirse, Foresight News

Puhutaanpa tänään näennäisesti epäsuositusta, mutta piilotetusta mysteeristä kryptopiirissä: tokenisoitujen reaalimaailman omaisuuserien (RWA) ikuiset futuurit. Kuulostaako aika mutkikkaalta? Monet piirissä olevat ihmiset ovat kuitenkin sitä mieltä, että se, mikä voi todella sytyttää RWA-villityksen, eivät välttämättä ole tällä hetkellä parrasvaloissa olevat tokenisoidut osakkeet, vaan niiden taakse piilotetut johdannaiset. Katsotaanpa tätä oviaukkoa tänään hyvin.

Nopea katsaus "ikuisiin sopimuksiin"

Ikuiset futuurit (tai "ikuiset sopimukset") ovat kryptovaluuttajohdannaisia, joiden avulla kauppiaat voivat lyödä vetoa omaisuuden tulevasta hinnasta ilman sopimuksen päättymistä. Jos esimerkiksi olet nousujohteinen Bitcoinin suhteen, voit ostaa Bitcoinin ikuisia sopimuksia ja pitää niitä niin kauan kuin haluat.

Tämäntyyppinen kauppa ei vaadi koko summan maksamista etukäteen, vaan vaatii vain marginaalin – pienen prosenttiosuuden transaktion summasta ja loput katetaan vipuvaikutuksella. Tämä tarkoittaa, että pienet rahasummat voivat hyödyntää suuria positioita, mikä on yksi syy siihen, miksi ikuiset sopimukset ovat niin suosittuja kauppiaiden keskuudessa.

Tietysti jotkut ihmiset kysyvät: koska vanhenemispäivää ei ole, miten estää sopimushinnan irrottaminen todellisista markkinoista? Vastaus on "rahoitusasteen" mekanismi. Muutaman tunnin välein markkinoiden vastakkaisiin suuntiin käyvät osapuolet maksavat maksuja: jos härkien kysyntä on vahvempaa, härät maksavat shortsit; Jos markkinat kääntyvät laskuun, karhut maksavat pitkät. Tämä maksu vähennetään tai hyvitetään tilillesi automaattisesti pitoaikana. Jos sinulla on esimerkiksi 10 000 dollarin pitkä Bitcoin-sopimus ja rahoituskorko on 0,01 % tietyn ajanjakson ajan, sinun on maksettava 1 dollari lyhyelle selvityksen yhteydessä. Jos olet lyhyt, saat 1 dollarin.

Se kuulostaa monimutkaiselta, mutta kauppiailla on pehmeä kohta sille. CoinGeckon tietojen mukaan ikuisten sopimusten kaupankäyntivolyymi keskitetyissä pörsseissä saavutti 58,5 biljoonaa dollaria vuonna 2024, mikä on yli kolme kertaa spot-markkinoiden volyymi. Hajautettujen pörssien kaupankäyntivolyymi on myös 1,5 biljoonaa dollaria.

Tokenisoinnin ja ikuisten sopimusten törmäys

Puhutaanpa toisesta kuumasta aiheesta kryptovaluutta-avaruudessa: tokenisoinnista. Alan johtajat sanovat usein, että "markkinat menevät ketjuun", ja kaikki BlackRockin Larry Finkistä Robinhoodin Vlad Teneviin ovat kuvitelleet tulevaisuuden, jossa Teslan osakkeilla, Applen osakkeilla, joukkovelkakirjoilla ja ehkä jopa isoäidin antiikkikokoelmalla voidaan käydä kauppaa lohkoketjussa. Markkinoita ei koskaan suljeta, selvitysaika lyhenee kahdesta päivästä muutamaan sekuntiin, ja myös selvitysprosessissa talletetut varat voidaan aktivoida uudelleen.

Vaikka alustat, kuten Robinhood, Kraken ja muut, ovat lanseeranneet tokenisoituja osakkeita, näiden omaisuuserien ikuisilla sopimuksilla tapahtuu enemmän kaupankäyntiä. Syy on yksinkertainen: kauppiaat eivät halua vain pitää hallussaan tokenisoituja Applen osakkeita, vaan he haluavat hyötyä lyömällä vetoa hintaliikkeistään.

Esimerkiksi kesäkuun lopulla lanseeratulla xStocksilla voidaan käydä kauppaa keskitetyissä pörsseissä, kuten Kraken ja Bybit, sekä hajautetuissa pörsseissä, kuten Raydium ja Jupiter Solana-ketjussa, ja sen kaupankäyntivolyymi on tällä hetkellä 558 miljoonaa dollaria.

On myös iAssets, jonka on lanseerannut Injective Labs, Injective-lohkoketjun kehittäjä, jolla käydään kauppaa hajautetun Helix-pörssin kautta ja jonka kaupankäyntivolyymi on yli 1,7 miljardia dollaria. iAssets ei edusta suoraan osakkeita, vaan ovat ikuisia futuureja, jotka liittyvät yrityksiin, kuten "Big Seven", Circle ja jopa SharpLink Gaming, joka käyttää Ethereumia ydinrahastonaan. Kuten useimmat krypton ikuiset sopimukset, iAssets tukee vipuvaikutteista kaupankäyntiä, usein jopa 25-kertaista.

"Pelkästään viime viikolla kaupankäyntivolyymi oli 107 miljoonaa dollaria ja edellisellä viikolla 291 miljoonaa dollaria." Eric Chen, Injectiven perustaja ja toimitusjohtaja, esitteli sen. Kaupankäyntimaksut ovat yleensä noin 0,05 %, eikä Injective itse asiassa omista Circlen tai Nvidian osakkeita, vaan käyttää "oraakkeleita" saadakseen reaaliaikaisia osakekursseja perinteisillä markkinoilla, ja iAssets yksinkertaisesti seuraa näitä hintoja, jolloin kauppiaat voivat spekuloida kohde-etuutena olevalla osakkeella.

John Wang, Kalshin uusi kryptojohtaja, tiivisti RWA:n ikuisten sopimusten vetovoiman seuraavasti: "Haluatko käydä kauppaa 1 miljardin dollarin arvosta Appleen liittyvillä omaisuuserillä? Sinun ei tarvitse kerätä 1 miljardia dollaria osakkeita, vain samanarvoisia pitkiä ja lyhyitä positioita." Yksinkertaisesti sanottuna kukaan ei itse asiassa osta Applen osakkeita, kauppiaat lyövät vetoa vain hintojen nousuista ja laskuista, ja nämä vedot muodostavat yhteensä 1 miljardin dollarin kaupan. Lisää tähän vipuvaikutuksen rooli - 25-kertaisella vipuvaikutuksella 40 miljoonaa dollaria voi hyödyntää 1 miljardin dollarin positiota.

"Useimmat RWA:t eivät ole omaisuutta, jota ihmiset haluavat pitää hallussaan pitkällä aikavälillä. Kauppiaat eivät välitä osingoista, siirto-oikeuksista tai äänestämisestä osakkeenomistajien kokouksissa, he haluavat vain käydä kauppaa: pitkä S&P 500 10 kertaa, lyhyt Tesla, tehdä öljyalueita kuluttajahintaindeksitietojen perusteella, lyödä vetoa korkotrendeistä ......"

Tämä ei ole kohtuutonta. Jotkut ihmiset vitsailivat, että kryptovaluutta-alan ydintuote on "tokenit", ja jos näin on, uudet keinottelumenetelmät voivat olla tämän alan "todellinen innovaatio". Tämä on osa syy Polymarketin, Pump.fun:n ja ikuisen sopimusjättiläisen Hyperliquidin menestykseen, jolla on 80 % markkinaosuudesta.

Herää siis kysymys: tekevätkö ikuiset sopimukset spot-kaupankäynnistään merkityksetöntä, kunnes tokenisoidut riskipainotetut varat saavat jalansijaa? Injectiven Chen ei usko. Hän sanoi, että ilman tokenisoitua Teslan osaketta markkina-ankkurina synteettiset johdannaiset, kuten iAssets, kamppailevat kaoottisen hinnoittelun ja epälikviditeetin kanssa.

Perinteisessä rahoituksessa markkinatakaajat, jotka tarjoavat likviditeettiä Teslan kaltaisten omaisuuserien johdannaisille (optioille tai futuureille), suojaavat usein riskejään käymällä kauppaa kohde-etuutena olevilla osakkeilla, ja sama pätee kryptovaluutta-avaruuteen. Tokenisoidut spot-omaisuuserät tarjoavat kauppiaille riskisuojan – vaikka ikuinen sopimuskaupankäyntivolyymi hallitsee, spot-riskipainotetut varat ovat perusta.

Kun ajattelet asiaa, kauppiaat lyövät itse asiassa vetoa Teslan, Nvidian jne. Joten miksi et käyttäisi kauppaa optioilla tai futuureilla suoraan tavallisen välittäjän kanssa?

Koska kryptopelaajille nämä tuotteet ovat "helppokäyttöisempiä"!

"Ikuiset sopimukset ovat paljon yksinkertaisempia kuin optiot." TK Kwon, yksi tokenisointistartup Theon perustajista, sanoi: "Hinnoittelu- ja rahoituskorkomekanismit ovat hyvin yksinkertaisia, ja kuka tahansa voi ymmärtää ne (vaikka minulla on epäilykseni), ja ne ovat erittäin pääomatehokkaita." Käytännössä tämä tarkoittaa, että kauppiaat voivat hyödyntää suuria positioita murto-osalla pääomastaan etukäteen, uusia ne loputtomiin ja huolehtia optioiden hinnoittelun takana olevista vanhenemispäivistä tai monimutkaisista algoritmeista.

Sitä vastoin kaupankäynti osakeoptioilla tai futuureilla Yhdysvalloissa on paljon korkeampaa – yleensä se vaatii "akkreditoidun sijoittajan" tai toimii välittäjän kautta, jolla on pääsy Chicago Mercantile Exchangen (CME) kaltaisille alustoille.

TK Kwon toivoo, että Theo pystyy lopulta operoimaan sekä spot- että ikuisten sopimusten markkinoita, kuten ostamaan tokenisoitua kultaa (spot) ja lyömään vetoa kullan tulevasta hinnasta (kullan ikuiset sopimukset) samalla alustalla. Tämä malli voi johtaa strategioihin, kuten "carry trading", jossa kauppiaat voivat hyödyntää näiden kahden välistä pientä eroa. Ammattilaisille tämä on rutiinia; Tämä lisää koko markkinoiden likviditeettiä.

Ja se päivä voi olla pian: ikuisten sopimusten jättiläinen Hyperliquid suunnittelee päivittävänsä järjestelmänsä, jotta kuka tahansa voi luoda uudet ikuiset sopimusmarkkinat lähes mille tahansa omaisuudelle.

Viime kädessä tokenisoinnin merkitys ei ole vain "Applen osake ketjussa", vaan myös ketjun jälkeisten kauppiaiden toimien sarja: vedonlyönti, suojaus ja vipuvaikutus. Kryptovaluuttojen kehittäjien luovuutta ei voi aliarvioida, varsinkin kun on kyse uusien kaupankäyntitapojen suunnittelusta (spekuloinnista) heidän luomilleen digitaalisille varoille. Tällainen luovuus voi olla sekä hyvä asia että ongelma.