Contracte perpetue + tokenizare: în spatele boom-ului RWA?
Scris de Nina Bambysheva, compilat de Forbes
: Saoirse, Foresight News
Astăzi, să vorbim despre un mister aparent nepopular, dar ascuns în cercul cripto: contractele futures perpetue pentru active tokenizate din lumea reală (RWA). Sună destul de sinuos? Cu toate acestea, mulți oameni din cerc consideră că ceea ce poate aprinde cu adevărat nebunia RWA ar putea să nu fie acțiunile tokenizate care sunt în prezent în lumina reflectoarelor, ci instrumentele derivate ascunse în spatele lor. Să aruncăm o privire bună la această ușă astăzi.
Contractele
futures perpetue (sau "contracte perpetue") sunt instrumente derivate pe criptomonede care permit comercianților să parieze pe prețul viitor al unui activ fără ca contractul să expire. De exemplu, dacă sunteți optimist în ceea ce privește Bitcoin, puteți cumpăra contracte perpetue Bitcoin și le puteți păstra atât timp cât doriți.
Acest tip de tranzacție nu necesită plata întregii sume în avans, ci necesită doar o marjă – un mic procent din suma tranzacției, iar restul este acoperit de efectul de levier. Aceasta înseamnă că sume mici de bani pot mobiliza poziții mari, acesta fiind unul dintre motivele pentru care contractele perpetue sunt atât de populare în rândul comercianților.
Desigur, unii oameni se vor întreba: din moment ce nu există o dată de expirare, cum să preveniți deconectarea prețului contractului de la piața reală? Răspunsul este mecanismul "ratei de finanțare". La fiecare câteva ore, cele două părți care tranzacționează în direcții opuse pe piață plătesc comisioanele: dacă cererea pentru tauri este mai puternică, taurii plătesc pozițiile scurte; Dacă piața devine bearish, urșii plătesc premiile lungi. Această taxă va fi dedusă sau creditată automat în contul dumneavoastră în timpul perioadei de deținere. De exemplu, dacă dețineți un contract lung Bitcoin de 10.000 USD și rata de finanțare este de 0,01% pentru o anumită perioadă, va trebui să plătiți 1 USD la vânzare la decontare. Dacă sunteți scurt, veți primi 1 USD.
Sună complicat, dar comercianții au o slăbiciune pentru asta. Potrivit datelor CoinGecko, volumul de tranzacționare al contractelor perpetue pe bursele centralizate a ajuns la 58,5 trilioane de dolari în 2024, de peste trei ori mai mare decât piața spot. Bursele descentralizate au, de asemenea, un volum de tranzacționare de 1,5 trilioane de dolari.
Coliziunea dintre tokenizare și contracte perpetue
Să vorbim despre un alt subiect fierbinte în spațiul criptomonedelor: tokenizarea. Directorii din industrie spun adesea că "piața merge pe lanț" și toată lumea, de la Larry Fink de la BlackRock la Vlad Tenev de la Robinhood, și-a imaginat un viitor în care acțiunile Tesla, acțiunile Apple, obligațiunile și poate chiar colecția de antichități a bunicii pot fi tranzacționate pe blockchain. Piața nu este niciodată închisă, timpul de decontare este scurtat de la două zile la câteva secunde, iar fondurile depuse în procesul de decontare pot fi, de asemenea, reactivate.
În timp ce platforme precum Robinhood, Kraken și altele au lansat acțiuni tokenizate, are loc mai multă activitate de tranzacționare pe contractele perpetue pentru aceste active. Motivul este simplu: comercianții nu vor doar să dețină acțiuni Apple tokenizate, ci vor să profite pariind pe mișcările lor de preț.
De exemplu, xStocks, lansat la sfârșitul lunii iunie, ca produs de tokenizare pentru acțiuni și ETF-uri, poate fi tranzacționat pe burse centralizate, cum ar fi Kraken și Bybit, precum și pe burse descentralizate, cum ar fi Raydium și Jupiter pe lanțul Solana, și are în prezent un volum de tranzacționare de 558 de milioane de dolari.
Există, de asemenea, iAssets lansat de Injective Labs, dezvoltatorul blockchain-ului Injective, care este tranzacționat prin bursa descentralizată Helix și a acumulat un volum de tranzacționare de peste 1,7 miliarde de dolari. iAssets nu reprezintă direct acțiuni, ci sunt contracte futures perpetue legate de companii precum "Big Seven", Circle și chiar SharpLink Gaming, care folosește Ethereum ca fond de bază. La fel ca majoritatea contractelor perpetue cripto, iAssets acceptă tranzacționarea cu efect de levier, adesea de până la 25x.
"Numai săptămâna trecută, volumul de tranzacționare a fost de 107 milioane de dolari, iar săptămâna precedentă a ajuns la 291 de milioane de dolari". Eric Chen, co-fondator și CEO al Injective, a prezentat. Comisioanele de tranzacționare sunt de obicei în jur de 0,05%, iar Injective nu deține de fapt acțiuni Circle sau Nvidia, ci folosește "oracole" pentru a obține prețuri ale acțiunilor în timp real pe piețele tradiționale, iar iAssets pur și simplu urmărește aceste prețuri, permițând comercianților să speculeze acțiunile subiacente.
John Wang, noul șef de criptomonede al Kalshi, a rezumat atractivitatea contractelor perpetue RWA după cum urmează: "Vrei să tranzacționezi 1 miliard de dolari în active legate de Apple? Nu trebuie să strângeți efectiv 1 miliard de dolari în acțiuni, doar poziții lungi și scurte cu valoarea corespunzătoare." Pur și simplu, nimeni nu cumpără acțiuni Apple, comercianții pariază doar pe creșteri și scăderi ale prețurilor, iar aceste pariuri se adaugă la o afacere de 1 miliard de dolari. Adăugați la asta rolul de levier - cu un efect de levier de 25x, 40 de milioane de dolari pot folosi o poziție de 1 miliard de dolari.
"Majoritatea RWA nu sunt active pe care oamenii doresc să le dețină pe termen lung. Comercianților nu le pasă de dividende, drepturi de transfer sau vot la adunările acționarilor, vor doar să tranzacționeze: să lungă S&P 500 de 10 ori, să vândă Tesla, să facă benzi de petrol pe baza datelor IPC, să parieze pe tendințele ratelor dobânzilor ......"
Acest lucru nu este nerezonabil. Unii oameni au glumit că produsul de bază în domeniul criptomonedelor sunt "jetoanele", iar dacă acesta este cazul, atunci noile metode de speculație ar putea fi "adevărata inovație" a acestei industrii. Acesta este unul dintre motivele succesului Polymarket, Pump.fun și gigantul contractelor perpetue Hyperliquid, care deține 80% din cota de piață.
Așadar, apare întrebarea: contractele perpetue vor face tranzacționarea spot irelevantă până când RWA-urile tokenizate vor câștiga un punct de sprijin? Chen de la Injective crede că nu. El a spus că fără acțiunile tokenizate Tesla ca ancoră de piață, derivatele sintetice precum iAssets s-ar lupta cu prețurile haotice și lipsa de lichiditate.
În finanțele tradiționale, formatorii de piață care oferă lichiditate pentru instrumente derivate (opțiuni sau futures) ale activelor precum Tesla își acoperă adesea riscurile prin tranzacționarea acțiunilor subiacente, și același lucru este valabil și în spațiul criptomonedelor. Activele spot tokenizate oferă comercianților o acoperire de risc – chiar dacă volumul de tranzacționare a contractelor perpetue domină, RWA-urile spot sunt fundația.
Dacă stau să mă gândesc, comercianții pariază de fapt pe "derivate de derivate" de la Tesla, Nvidia etc., ceea ce sună puțin ridicol, de parcă criptomonedele ar fi complicat din nou lucrurile. Deci, de ce să nu tranzacționați opțiuni sau futures direct cu un broker obișnuit?
Pentru că pentru jucătorii cripto, aceste produse sunt mai "ușor de utilizat"!
"Contractele perpetue sunt mult mai simple decât opțiunile." TK Kwon, co-fondator al startup-ului de tokenizare Theo, a declarat: "Mecanismele de stabilire a prețurilor și ratei de finanțare sunt foarte simple și pot fi înțelese de oricine (deși am îndoielile mele) și sunt foarte eficiente din punct de vedere al capitalului". În practică, acest lucru înseamnă că comercianții pot folosi poziții mari cu o fracțiune din capitalul lor în avans, le pot reînnoi pe termen nelimitat și își pot face griji cu privire la datele de expirare sau algoritmii complecși din spatele prețurilor opțiunilor.
În schimb, tranzacționarea opțiunilor pe acțiuni sau futures în SUA este mult mai mare – de obicei necesită un "investitor acreditat" sau operează printr-un broker cu acces la platforme precum Chicago Mercantile Exchange (CME).
TK Kwon speră că Theo va putea opera în cele din urmă atât piețele de contracte spot, cât și cele perpetue, cum ar fi posibilitatea de a cumpăra aur tokenizat (spot) și de a paria pe prețul viitor al aurului (contracte perpetue de aur) pe aceeași platformă. Acest model poate duce la strategii precum "carry trading", în care comercianții pot profita de diferența mică dintre cele două. Pentru profesioniști, aceasta este rutină; Acest lucru crește lichiditatea pentru piață în ansamblu.
Și acea zi ar putea fi în curând: gigantul Hyperliquid intenționează să-și actualizeze sistemul pentru a permite oricui să creeze o nouă piață de contracte perpetue pentru aproape orice activ.
În analiza finală, semnificația tokenizării nu este doar "acțiunile Apple din lanț", ci și o serie de acțiuni ale comercianților după lanț: pariuri, acoperire și efect de levier. Creativitatea dezvoltatorilor de criptomonede nu poate fi subestimată, mai ales atunci când vine vorba de proiectarea de noi modalități de tranzacționare (speculație) pentru activele digitale pe care le creează. Acest tip de creativitate poate fi atât un lucru bun, cât și o problemă.